那么它對于我們有什么意義?

美林時鐘可以幫助投資者識別經(jīng)濟(jì)周期的重要轉(zhuǎn)折點(diǎn)。正確識別經(jīng)濟(jì)增長的拐點(diǎn)，投資者就可以通過轉(zhuǎn)換資產(chǎn)以實(shí)現(xiàn)獲利

簡單說就是讓你提前知道在什么時候購買什么樣的資產(chǎn)可以實(shí)現(xiàn)最大化的增值

知道它是什么東西，那么我們該怎么使用呢?

首先我們要知道美林時鐘是用經(jīng)濟(jì)增長率和通貨膨脹率這兩個宏觀指標(biāo)(就是大家經(jīng)常聽到的GDP和CPI)的高和低，組合出了四種可能，經(jīng)濟(jì)在這四個象限中順時針輪動。如圖

美林時鐘把經(jīng)濟(jì)從復(fù)蘇到過熱然后到滯漲再到衰退最后回到復(fù)蘇作為一個完整的周期，為我們在不同階段分別提供了相應(yīng)資產(chǎn)配置的參考。

我們先來說復(fù)蘇階段，具體表選為“經(jīng)濟(jì)上行，通脹下行”就是GDP增長，CPI回落。這個階段由于股票對經(jīng)濟(jì)的彈性更大，其相對債券和現(xiàn)金具備明顯超額收益;

什么意思呢，復(fù)蘇就是經(jīng)濟(jì)的全面復(fù)蘇，那么股市又稱作是一個國家經(jīng)濟(jì)的晴雨表，股市在這個階段就充當(dāng)了急先鋒這么一個角色，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來的高溢價(jià)也最先在股價(jià)中體現(xiàn)，你說這個時候不出手更待何時啊?

然后是過熱階段，表現(xiàn)為“經(jīng)濟(jì)上行，通脹上行”即GDP和CPI均增長。在此階段，通脹上升增加了持有現(xiàn)金的機(jī)會成本，可能出臺的加息政策也降低了債券的吸引力，股票的配置價(jià)值相對較強(qiáng)，而商品價(jià)格會一路高漲。

這里的商品是指：黃金、石油，農(nóng)產(chǎn)品等一些大宗商品，怎么解釋這個現(xiàn)象呢?你想啊，國家高速發(fā)展，老百姓收入增加，消費(fèi)力也強(qiáng)。物價(jià)都在上漲，現(xiàn)金是不是就貶值了呀，所以這時候握著現(xiàn)金是最蠢的，反觀大宗商品和股市，因?yàn)镃PI的推動，價(jià)格會一路走高

接下來是滯漲階段，表現(xiàn)為“經(jīng)濟(jì)下行，通脹上行”即GDP回落，CPI增長。在滯脹階段，現(xiàn)金收益率提高，持有現(xiàn)金是最明智的選擇，經(jīng)濟(jì)下行對企業(yè)盈利的沖擊將對股票構(gòu)成負(fù)面影響，債券相對股票的收益率更高;

意思是經(jīng)濟(jì)增速下來了，生意不好做了，但由于CPI有滯后性，就造成了掙的少，花的多。這個時候大家就要節(jié)省了，但是你能節(jié)省，企業(yè)總要花錢吧，那企業(yè)手里沒錢怎么辦呢?借唄，所以這時候企業(yè)為了生存下去就會發(fā)行高息的債券，有便宜不占不是那啥嘛，對不對

最后是衰退階段，表現(xiàn)為“經(jīng)濟(jì)下行，通脹下行”即GDP和CPI雙回落。在衰退階段，通脹壓力下降，貨幣政策趨松，債券表現(xiàn)最突出，隨著經(jīng)濟(jì)即將見底的預(yù)期逐步形成，股票的吸引力逐步增強(qiáng)。

這個就很好理解了，簡單說就是啥啥都不行，掙的也少，花的也少。所謂物極必反，上面會通過向市場放水來提振經(jīng)濟(jì)，各類資產(chǎn)的價(jià)格也基本觸底。這會吸引一批資本去市場抄底，因?yàn)榈鵁o可跌了，風(fēng)報(bào)比簡直不要太劃算

說到這里大家就應(yīng)該明白為什么富人的資產(chǎn)總是在變化的，而每一次變化都給他們帶來了巨額的財(cái)富增長。

傳統(tǒng)美林時鐘在各個周期資產(chǎn)配置選擇序列如下：

滯脹期：現(xiàn)金>大宗商品>債券>股票

衰退期：債券>現(xiàn)金>股票>大宗商品

復(fù)蘇期：股票>債券>現(xiàn)金>大宗商品

過熱期：大宗商品>股票>現(xiàn)金>債券

2.1 美林時鐘的拓展知識

2.1.1我們先來看一些基本的知識：

1、GDP 和 CPI 是正相關(guān)的。也就是 GDP上升，CPI 也會上升，反之亦然;

2、CPI 的變化是滯后 GDP 的。從 GDP 的上升到 CPI 的上升是需要傳導(dǎo)時間的，反之亦然;

3、世界各國央行的第一要務(wù)都是控制通貨膨脹，第二要務(wù)才是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。也就是說，當(dāng) CPI 過高的時候，央行可能不惜犧牲經(jīng)濟(jì)增長來控制 CPI;而當(dāng) CPI 相對溫和時，再想辦法促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長;

4、央行可以通過貨幣政策來控制 CPI 和刺激經(jīng)濟(jì)。比如降息或下調(diào)存款準(zhǔn)備金。但通常會有副作用，需要動態(tài)平衡。

5、市場經(jīng)濟(jì)中，有個把握經(jīng)濟(jì)周期的最重要指標(biāo)，那就是利率。當(dāng)經(jīng)濟(jì)過熱時，提高利率，抑制通貨膨脹;當(dāng)經(jīng)濟(jì)下行時，降低利率，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。一般情況，利率上升，股價(jià)下跌;利率下降，股價(jià)上漲。

理解了這些，相信就能更輕松理解美林時鐘了。經(jīng)典的繁榮-衰退的循環(huán)從左下方開始順時針旋轉(zhuǎn)，從一個階段到另一個階段的轉(zhuǎn)變是由經(jīng)濟(jì)增速和通脹的箭頭表示的。

2.1.2 各階段詳細(xì)特征

1、衰退階段特征是：產(chǎn)能過剩、大宗商品價(jià)格下跌，這時候?yàn)榱舜碳そ?jīng)濟(jì)、政府往往采用貨幣政策，進(jìn)入降息通道，這個階段最佳的配置品種是債券。

2、復(fù)蘇階段特征就是：利率依然處于低位，GDP 加速增長。這時候企業(yè)處于非常好的階段，特別是那些率先復(fù)蘇的行業(yè)，資金成本、商品成本都處于低位，從而帶來了利潤的大幅度增長，所以這個階段最好的配置品種是股票。

3、過熱階段特征就是：企業(yè)增速減慢并且通脹抬頭。對于政府而言，通脹是很可怕的事情，所以央行會采用緊縮政策，加息或者提高準(zhǔn)備金，這個階段股票往往開始最后的沖頂，應(yīng)該降低配置。這個階段最好的投資品種是大宗商品。

4、滯脹階段特征就是：GDP 的增長率大幅度降低，通脹繼續(xù)上升。為了防止通脹給整個社會帶來的重大影響，央行往往進(jìn)一步收縮銀根，這也帶來融資成本大部分上升，企業(yè)經(jīng)營困難，這個時候大部分資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)都處于爆發(fā)階段，所以最好的投資品種就是現(xiàn)金。

2.2 中國經(jīng)濟(jì)的美林時鐘周期

基于上述模型，我們觀察中國經(jīng)濟(jì)。2001 年末正式加入世界貿(mào)易組織以來，中國經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了兩個較明顯的完整時鐘周期：

第一個時鐘周期是從 2002 年到 2008 年。

2002 年開始，中國 GDP 名義增長率迅速跳升至兩位數(shù)，CPI 在整個 2002 年仍為負(fù)，這是衰退周期。

2003 年下半年開始迅速上升，2004 年開始擔(dān)憂經(jīng)濟(jì)過熱，在宏觀調(diào)控政策的作用下，2005 年 CPI 有所下降，這是復(fù)蘇周期。

但隨著中國入世后全球經(jīng)濟(jì)一體化，中國周期與全球同步，2006 年經(jīng)濟(jì)增長再一次加速，2007 年 CPI 也開始快速上升，這是繁榮周期。

2008 年次貸危機(jī)爆發(fā)，中國經(jīng)濟(jì)迅速下降通道，這是滯漲周期，四個階段的美林時鐘很完整。

根據(jù)美林時鐘，我們發(fā)現(xiàn)中國的股市市場也呈現(xiàn)出不同資產(chǎn)的投資機(jī)會，特別是 2005 年到 2007 年的超級大牛市，正是復(fù)蘇和繁榮周期階段的最好表現(xiàn)。

2009 年到 2018 年是第二個時鐘周期。

隨著2009 年中國政府刺激政策的啟動，CPI 在 2010 年開始急劇攀升，復(fù)蘇開始。

CPI 在 2011 年達(dá)到頂峰;到了 2013 年通脹開始冒頭，這時候央行還并沒有啟動加息，繁榮周期開始，一直到 2015 年底，那時候宏觀經(jīng)濟(jì)很好，各種創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新活動層出不窮。

2016 年開始，央行保持利率穩(wěn)定，但是外部環(huán)境的變化引發(fā)了國內(nèi)通脹開始抬頭，進(jìn)入了衰退周期。

從 2018 年開始，美國不斷加息的壓力下，中國無法繼續(xù)放松銀根，屬于被動跟隨。這時是滯漲周期。

根據(jù)這個周期，我們也發(fā)現(xiàn)中國的股票市場隨著周期而波動。

例如 2009 年股票市場啟動，代表成長股的中小板指數(shù)這一年漲幅超過 20%。同時大宗商品開始上漲，上漲持續(xù)到 2011 年初。2011 年下半年開始，債券大幅上漲，到 2015 這一輪債券牛市結(jié)束。從 2016 年開始大宗商品啟動了一輪大漲。可以明顯的看出美林時鐘周期和股票、債券、大宗商品之間的關(guān)系。

根據(jù)過去兩個完整周期的經(jīng)濟(jì)、證券市場的表現(xiàn)都在很大程度上印證了作為長期資產(chǎn)配置工具，美林投資時鐘的有效性。美林時鐘在國外是40年-60年一個循環(huán)周期，而在國內(nèi)縮短到7-9年，所以有時候美林時鐘在國內(nèi)也叫做美林風(fēng)扇。

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