不計(jì)成敗，只看勝算——計(jì)算期望

建立交易系統(tǒng)時(shí)，要考慮的是長(zhǎng)期的贏利，而非短期的成敗。根本不用在意偶爾的輸，甚至不該害怕連續(xù)的輸，因?yàn)槟鞘沁\(yùn)營(yíng)一個(gè)賭場(chǎng)的必要成本。

還記得該守不守的“結(jié)果偏好”嗎？結(jié)果不爽了，就要修改規(guī)則，這種人開(kāi)不了賭場(chǎng)。

開(kāi)賭場(chǎng)，不看結(jié)果看勝算（expectation）。不用管這次能不能賺，只管大家是不是一直賭下去，有沒(méi)有可能贏利。只要有50.001%的勝算，就夠了。這多出來(lái)的0.001%，靠“一直做”來(lái)變現(xiàn)，放到足夠多的交易中，放到足夠長(zhǎng)的時(shí)間里，就能變成一個(gè)天文數(shù)字。

至于短期的損失，只會(huì)吸引更多的賭徒參與賭局，只會(huì)使賭局延續(xù)更長(zhǎng)時(shí)間，只會(huì)讓我們最終的收益更大。同樣，交易中的虧損并不意味著業(yè)務(wù)不過(guò)關(guān)，也不意味著決策失誤。它不是真的損失，是誘餌，是必要的成本，是長(zhǎng)期的收益。

交易系統(tǒng)中的勝算，叫做期望收益。歷史表現(xiàn)是推測(cè)未來(lái)期望收益的依據(jù)。

推測(cè)過(guò)程有三步：

第一，查一查，這個(gè)系統(tǒng)最初設(shè)定的買(mǎi)入價(jià)（entry price）和止損退出價(jià)（stop loss price）是多少。

第二，看一看，在最初的價(jià)格設(shè)定下，最終的交易量是多少，最后得到的收益是多少。

第三，算一算風(fēng)險(xiǎn)投入（risk），用買(mǎi)入價(jià)與止損價(jià)的差額，乘以最終的交易量。

第四，得到歷史勝算，也就是未來(lái)的期望收益（expectation），用最終收益，除以風(fēng)險(xiǎn)投入。

只要期望收益為正，這個(gè)交易系統(tǒng)就值得堅(jiān)持。有失敗，有逆境，莫拋棄，莫放棄。

保住老本，千秋萬(wàn)代——風(fēng)險(xiǎn)管理

賭博最怕的事，就是輸光本錢(qián)，學(xué)名叫破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)（risk of ruin）。這是交易員的大忌。保本求生，是一切交易最基本的出發(fā)點(diǎn)。別以為這是小概率，血本無(wú)歸不是小概率事件。

以擲骰子為例，張三李四玩骰子。張三今天喝酒了，沖著李四嚷嚷，擲出來(lái)4、5、6就算你贏。你要是贏了，你押多少，我就加倍給你多少，你押1塊錢(qián)，我就給你2塊錢(qián)；當(dāng)然，你要是輸了，押的錢(qián)就算我的了。李四呢，覺(jué)得張三真是醉了，這筆買(mǎi)賣(mài)明明是給我送錢(qián)。想一想，一個(gè)骰子六個(gè)面，不是擲出來(lái)一二三，就是擲出來(lái)四五六。要是擲上四次，贏兩次，輸兩次，每次押上100塊錢(qián)，輸兩次也就輸兩個(gè)100，贏兩次就能贏兩個(gè)200，最后凈賺200。

套用原則一，這場(chǎng)交易李四不能拒絕，因?yàn)樗袆偎恪＠钏目诖镉?000塊錢(qián)，他該押多少，一百、五百還是一千？勝利唾手可得，但是它背后是風(fēng)險(xiǎn)——即便有勝算，依然可能血本無(wú)歸。如果押得太多、運(yùn)氣太差，連輸幾盤(pán)之后，就被榨干了，再也沒(méi)法玩下去。李四要是每次押500，輸兩次就玩完了。這可不是天方夜譚——每次都有一半的可能要輸，連輸兩次的可能性是四分之一。也就是說(shuō)，如果李四押500，他有四分之一的可能在兩局之內(nèi)輸光本錢(qián)。

這件事情最可怕的地方在于，隨著賭注變大，風(fēng)險(xiǎn)不是跟著等量增加，而是爆發(fā)式的。翻兩倍下本，風(fēng)險(xiǎn)不一定也翻兩倍，很可能是三倍、四倍、甚至五倍。

保衛(wèi)雞蛋風(fēng)險(xiǎn)管理（Risk management）就是防止血本無(wú)歸。蛋能生雞，錢(qián)能生錢(qián)，想讓錢(qián)保持生產(chǎn)力，就要像保護(hù)雞蛋一樣，分散風(fēng)險(xiǎn)。

接下來(lái)又是老生常談：

第一，不要把所有的雞蛋放到一個(gè)籃子里；

第二，晃來(lái)晃去的那個(gè)籃子少放點(diǎn)。

每天晚上，你隨便想起哪個(gè)籃子，都能睡著覺(jué)——放得多的那個(gè)籃子，晃得少；晃得多的那個(gè)籃子，放得少——對(duì)每個(gè)籃子的擔(dān)心程度，都差不多，都能忍。

這也是賭場(chǎng)的原理，很少有賭場(chǎng)只開(kāi)一個(gè)賭局，只擺一種賭具，老虎機(jī)風(fēng)險(xiǎn)小，擺三排，豪賭擂臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)大，放一個(gè)。每天跟風(fēng)險(xiǎn)打交道，也不會(huì)失眠。

在交易市場(chǎng)上，籃子的晃動(dòng)程度，叫做平均真實(shí)波幅（ATR），根據(jù)晃動(dòng)程度分配資金，是一類(lèi)經(jīng)典的方法，叫做由波動(dòng)性調(diào)整交易量（adjusting trade size on the basis of volatility）。

每個(gè)市場(chǎng)到底持多少頭寸？這么算：

首先，想清楚，你能承受百分之幾錢(qián)的風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)。比如你的心理底線是1%，那么，如果你有家產(chǎn)100萬(wàn)，在每個(gè)市場(chǎng)，你就能承受1萬(wàn)塊錢(qián)的波動(dòng)。

然后，算一下，你想進(jìn)去的幾個(gè)市場(chǎng)里，每股平均波動(dòng)幅度（average true range，ATR）分別是多少。具體來(lái)說(shuō)，就是截取一段時(shí)間的價(jià)格數(shù)據(jù)，找出來(lái)每天的真實(shí)波幅（最高價(jià)減去最低價(jià)、最高價(jià)減去昨日收盤(pán)價(jià)、昨日收盤(pán)價(jià)減去最低價(jià)，取三者中的最大值），求這段時(shí)間的波幅均值。

最后，做除法。用你能承受的那個(gè)心理底線——每個(gè)市場(chǎng)1萬(wàn)元，除以相應(yīng)市場(chǎng)的每股平均波幅，就得到了每個(gè)市場(chǎng)應(yīng)該買(mǎi)入的頭寸額、股數(shù)或者合同數(shù)。

“貪”，表現(xiàn)是很明顯的

人人都知道貪不是好事，可是絕大多數(shù)人卻戒不了貪欲。

在交易中，由于交易規(guī)則的限制，買(mǎi)賣(mài)往往是一對(duì)一的，也就是說(shuō)用一分錢(qián)買(mǎi)一分貨，因此這種規(guī)則本身對(duì)投資人的貪欲是一種外在的限制。但在商品期貨市場(chǎng)上，由于實(shí)行按金制度，可以用一分錢(qián)買(mǎi)到十分貨甚至二十分貨，因此這個(gè)貪欲就往往會(huì)暴露無(wú)遺。絕大多數(shù)投資人在市場(chǎng)上失敗的首要原因，往往是下手過(guò)重，或曰“交易過(guò)量”。他們往往期盼一夜暴富。在這種巨大利潤(rùn)的遣使下，他們會(huì)忽略相對(duì)應(yīng)的巨大風(fēng)險(xiǎn)的一面，挺而走險(xiǎn)。要有正確的風(fēng)險(xiǎn)管理，前提是戒貪。但戒貪實(shí)在是一件很難做到的事。

“交易過(guò)量”的另一種表現(xiàn)是交易過(guò)于頻繁。

貪的另一種表現(xiàn)就是我們常看到的“賺小錢(qián)賠大錢(qián)”的現(xiàn)象。

大多數(shù)投資人由于貪欲遣使，當(dāng)賺了錢(qián)時(shí)覺(jué)得“二鳥(niǎo)在林不如一鳥(niǎo)在手”急于獲利了結(jié)。而當(dāng)賠了錢(qián)時(shí)又死下認(rèn)帳，企圖扳回平手而導(dǎo)致越輸越大。有經(jīng)驗(yàn)的投資人,都知道在輸?shù)臅r(shí)候戒貪難，而在贏的時(shí)候戒貪更是難上加難。有人甚至認(rèn)為在贏的時(shí)候不能戒除貪欲是獲得巨大成功的最后障礙。

愿賭服輸，以身作則——堅(jiān)持規(guī)則

前面提到的算法，僅供參考。因?yàn)橘€場(chǎng)的秘密不在于具體規(guī)則，而在于對(duì)規(guī)則的維護(hù)；交易的秘密不在于特定策略，而在于對(duì)策略的堅(jiān)持。

趨勢(shì)跟蹤、風(fēng)險(xiǎn)管理、真實(shí)平均波幅……很多類(lèi)似的概念與策略，早就人盡皆知。我們并非贏在“知道”，而是贏在“做到”。每次輸?shù)臅r(shí)候，我們不會(huì)攜款潛逃，而是坐守陣地，愿賭服輸，把規(guī)矩定下來(lái)，把賭場(chǎng)開(kāi)下去。想看到“勝算”變成真金白銀，要給足時(shí)間與空間。

一個(gè)好的交易員，要把自己想成一個(gè)大氣的賭場(chǎng)，如果你違反規(guī)則，即便賺到了錢(qián)，也只會(huì)得到懲罰；如果你堅(jiān)持規(guī)則，哪怕輸了錢(qián)，也可能被市場(chǎng)獎(jiǎng)勵(lì)。

狹路相逢，勇于亮劍——抓住趨勢(shì)

交易員的賭場(chǎng)有一個(gè)特殊之處，那就是最大的利潤(rùn)來(lái)自于趨勢(shì)。捕捉到趨勢(shì)的人，才能在交易中賺大錢(qián)。

然而，趨勢(shì)往往是嚇人的：

某一商品價(jià)格猛漲，你會(huì)擔(dān)心有泡沫，是不是明天就破碎；某一交割日期臨近，即便趨勢(shì)仍在繼續(xù)，你也會(huì)猶豫要不要堅(jiān)持，萬(wàn)一最后幾天跌了，砸在手里怎么辦；某一短期波動(dòng)發(fā)生，盡管深知波動(dòng)不可避免，你也會(huì)反復(fù)問(wèn)自己，這是不是逆轉(zhuǎn)的信號(hào)，是坐等波動(dòng)過(guò)去，還是趁早拋售……敢于亮劍的，總是少數(shù)。

整個(gè)1983年，油價(jià)一直在0.75到0.85之間波動(dòng)。1984年1月11日到30日，油價(jià)從0.83開(kāi)始，猛漲到1.05美元，形成一個(gè)完美的趨勢(shì)。這正趕上學(xué)員的第一次實(shí)戰(zhàn)，13個(gè)人都盯著這個(gè)市場(chǎng)。在此期間，第一個(gè)星期是最瘋狂的，一下子就跳到了0.98。按照課程中的規(guī)則，每個(gè)學(xué)員都應(yīng)多多買(mǎi)入，達(dá)到滿(mǎn)倉(cāng)（loaded）。然而，只有一名學(xué)員火速執(zhí)行，迅速滿(mǎn)倉(cāng)。其他人都對(duì)這樣的漲速表示擔(dān)心，或是反應(yīng)遲鈍，或是買(mǎi)入而不滿(mǎn)倉(cāng)。

因此，這個(gè)星期結(jié)束時(shí)，只有一名學(xué)員賺到了該賺的，5萬(wàn)美元。離交割日期還有幾天時(shí)，油價(jià)從0.98跌到了0.94，而且是連跌兩天。按照學(xué)堂的規(guī)則，這種分量的波動(dòng)還不至于拋售，應(yīng)該靜觀其變。但交割日期的臨近嚇到了大家，剛剛學(xué)過(guò)的規(guī)則被拋之腦后，只有那個(gè)滿(mǎn)倉(cāng)的人原地不動(dòng)，眼看著5萬(wàn)美元的利潤(rùn)蒸發(fā)成3.5萬(wàn)。因此，也就只有他，等到了第三天的復(fù)蘇。價(jià)格從0.94開(kāi)始，漲到1.05。在交割前的最后兩天賣(mài)出，最后的收益是7.8萬(wàn)美元。

這個(gè)人，是交易員學(xué)堂第一批學(xué)員中最稚嫩的一個(gè)。他當(dāng)時(shí)只有19歲，他此前從未接觸過(guò)資本市場(chǎng)。但他像士兵一樣，執(zhí)行規(guī)則，勇于亮劍，跟上了趨勢(shì)，得到了最多的回報(bào)。而他的同學(xué)們，很多已成為當(dāng)下最成功的交易員，但在第一次實(shí)戰(zhàn)中，仍是紛紛丟盔棄甲。

所以，最后這條原則，是最重要的一條：抓住趨勢(shì)，抓住每一次趨勢(shì)。一整年也許只有兩三次漂亮的趨勢(shì)，這兩三次趨勢(shì)，可能構(gòu)成你全年的利潤(rùn)。

計(jì)算期望，保住老本，愿賭服輸，都是為了等待這些趨勢(shì)。趨勢(shì)來(lái)的時(shí)候，無(wú)論多么驚悚，多么可怕，多么危急，要亮劍。狹路相逢，勇者勝。抓住趨勢(shì)，賭場(chǎng)才沒(méi)白開(kāi)。
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