(更多期權(quán)知識(shí)，歡迎關(guān)注微信官方賬號(hào)：白話文股票期權(quán))

股票期權(quán)在國(guó)外已經(jīng)有40多年的歷史，最早可以追溯到1973年，芝加哥期權(quán)證券交易所(CBOE)正式成立。目前從交易量來(lái)看，stock期權(quán)已經(jīng)發(fā)展成為全球最活躍的衍生品種。在海外，股票期權(quán)作為一種基礎(chǔ)金融衍生品，已經(jīng)被投資者所接受，并廣泛應(yīng)用于風(fēng)險(xiǎn)管理、投資管理等諸多領(lǐng)域。從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，無(wú)論是機(jī)構(gòu)投資者還是散戶都有必要了解和認(rèn)識(shí)股票的作用和用途期權(quán)。上證50ETF股票期權(quán)的推出，預(yù)示著投資者多策略、立體化投資的時(shí)代期權(quán)已經(jīng)到來(lái)。

就期權(quán)投資策略而言期權(quán)交易比現(xiàn)貨嚴(yán)格很多，方向、幅度、時(shí)間缺一不可。首先，看準(zhǔn)方向的重要性不言而喻；其次，因?yàn)槠跈?quán)多頭有時(shí)間價(jià)值損失，目標(biāo)漲幅必須能夠覆蓋預(yù)期的時(shí)間價(jià)值損失；另外，因?yàn)槠跈?quán)是有期限的，到期后標(biāo)的物價(jià)格漲跌是沒(méi)有意義的。綜合以上三個(gè)因素，買入期權(quán)建議選擇平價(jià)附近，剩余期限不要太短。賣出期權(quán)建議選擇波動(dòng)率較高，期限較短的合約。以下是三種主要類型期權(quán)投資策略：

對(duì)沖策略

東方證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家余韶表示，外國(guó)投資者經(jīng)常說(shuō)期貨是市場(chǎng)的晴雨表，而期權(quán)是一份保險(xiǎn)單。這句話形象地指出了期權(quán)可以更好地充當(dāng)“保險(xiǎn)公司”。類似于期貨套期保值，期權(quán)也可以用來(lái)對(duì)沖現(xiàn)貨或期貨的風(fēng)險(xiǎn)合約。相對(duì)于期貨套期保值，期權(quán)套期保值有很多優(yōu)勢(shì)期權(quán)的買方有權(quán)利但沒(méi)有義務(wù)，所以不需要保證金，只需要升水(010-3108同時(shí)，一般來(lái)說(shuō)期權(quán)的杠桿也大于期貨，所以期權(quán)套期保值比期貨合約套期保值的杠桿更大。

一般來(lái)說(shuō)，期權(quán)套期保值分為買入認(rèn)購(gòu)兩種策略期權(quán)套期保值和買入看跌期權(quán)套期保值。其中，買入并認(rèn)購(gòu)套期保值是指投資者在未來(lái)需要購(gòu)買某項(xiàng)標(biāo)的資產(chǎn)時(shí)，可能會(huì)擔(dān)心標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格會(huì)上漲，從而導(dǎo)致購(gòu)買成本提高。此時(shí)，他們可以采用買入并認(rèn)購(gòu)的策略期權(quán)套期保值，將未來(lái)資產(chǎn)的價(jià)格鎖定在執(zhí)行價(jià)格以下。買入-賣出期權(quán)套期保值是指當(dāng)投資者在未來(lái)需要賣出一項(xiàng)標(biāo)的資產(chǎn)時(shí)，可能會(huì)擔(dān)心標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格下跌帶來(lái)的損失。此時(shí)，他們可以采用買入-賣出的做法期權(quán)，將未來(lái)資產(chǎn)的價(jià)格鎖定在執(zhí)行價(jià)格之上。

波動(dòng)性投資策略

CICC表示，最近a股市場(chǎng)波動(dòng)性的顯著增加已成為一大吸引力，最顯著的相關(guān)受益者是各種期貨指數(shù)CTA(商品交易顧問(wèn))策略。CTA策略的一部分，側(cè)重于趨勢(shì)跟蹤，本質(zhì)上是通過(guò)追漲殺跌來(lái)賭波動(dòng)性的放大。投資者通過(guò)投資CTA策略，變相享受高波動(dòng)的好處?，F(xiàn)在，期權(quán)為投資者提供了直接做多或做空波動(dòng)率的機(jī)會(huì)。如果投資者認(rèn)同波動(dòng)率的上升(下降)趨勢(shì)，可以通過(guò)構(gòu)造十字或蝴蝶期權(quán)組合來(lái)押注波動(dòng)率的變化。

其中，如果市場(chǎng)變化不可預(yù)測(cè)，市場(chǎng)波動(dòng)逐漸加大，投資者可以選擇交叉型期權(quán)投資組合，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，獲取收益。基本原理是：投資者先買一個(gè)看跌期權(quán)期權(quán)，同時(shí)買一個(gè)到期日和行權(quán)價(jià)相同的認(rèn)購(gòu)期權(quán)期權(quán)。當(dāng)市場(chǎng)大幅上漲或下跌時(shí)，他們可以從中獲利。最大的損失是繳費(fèi)期權(quán)手續(xù)費(fèi)，但最大的收獲是無(wú)限的。

蝴蝶期權(quán)策略也是專門為震蕩行情準(zhǔn)備的。基本原理是：投資者買入行權(quán)價(jià)較低的認(rèn)購(gòu)期權(quán)和行權(quán)價(jià)較高的認(rèn)購(gòu)期權(quán)，賣出中間行權(quán)價(jià)為期權(quán)的兩份認(rèn)購(gòu)。如果股價(jià)在一定范圍內(nèi)變動(dòng)，投資者可以利用這種策略獲利。這個(gè)策略是短期策略。投資者最好持有期限在一個(gè)月以內(nèi)的期權(quán)。

無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利策略

所謂“期權(quán)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利”，主要是指投資者利用“期權(quán)平價(jià)關(guān)系”的短期背離，同時(shí)買入(賣出)認(rèn)購(gòu)，賣出(買入)同月相同行權(quán)價(jià)格和相應(yīng)標(biāo)的現(xiàn)貨數(shù)量的看跌期權(quán)，獲取無(wú)風(fēng)險(xiǎn)正收益的策略。比如50ETF的標(biāo)的價(jià)格為2.344元時(shí)，“2300年3月50ETF”和“2300年3月50ETF”的買入價(jià)和賣出價(jià)短時(shí)分別為0.1330元和0.0780元。如果投資者立即賣出1只“2300年3月50ETF”，買入1只“2300年3月50ETF”，此時(shí)買入10000只50 ETF，則每份在開(kāi)盤時(shí)的總成本為2.289元。然而，在到期時(shí)，無(wú)論標(biāo)的價(jià)格高于或低于2.300的行權(quán)價(jià)格，投資者都將以每份2.300元的價(jià)格賣出50，000份50ETF。所以到期時(shí)每股2.300元的收益大于2.289元的開(kāi)倉(cāng)成本，每股的套利空間等于0.011元(2.300-2.289)。如果套利收益能夠覆蓋所有交易成本，則該操作是成功的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利。但類似的機(jī)會(huì)稍縱即逝，這說(shuō)明目前的上證股票期權(quán)定價(jià)效率高，流動(dòng)性好。

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