股市投資者如何選擇低市盈率股票

創(chuàng)富網(wǎng)訊，的約翰內(nèi)夫(John Neve)從1964年開始擔(dān)任溫莎基金的經(jīng)理，直到1995年退休，將溫莎基金管理成當(dāng)時(shí)最大的共同基金。31年來，溫莎基金總投資回報(bào)率為55.46倍，累計(jì)平均年復(fù)合利率達(dá)到13.7%，創(chuàng)下基金歷史最高紀(jì)錄。

選擇低市盈率股票的標(biāo)準(zhǔn)低市盈率股票風(fēng)險(xiǎn)低。

即使沒有高成長(zhǎng)，低市盈率股票的價(jià)值高膨脹依然驚人，風(fēng)險(xiǎn)也比那些浮躁的成長(zhǎng)股低很多。市盈率的上升潛力和盈利的改善不可小覷。投資低市盈率股票，不是和公司收入匹配的小差價(jià)，而是能漲50% ~ 100%的股價(jià)。

增長(zhǎng)率和市盈率并不總是匹配得很好。表格顯示，市盈率的擴(kuò)大可以成倍放大股價(jià)的上漲空間，這并不少見，但也相當(dāng)符合事實(shí)。溫莎一次又一次賺到了這種超額收益，因?yàn)槲覀儜岩杀坏凸赖墓咀罱K會(huì)引起市場(chǎng)的注意。無論以什么時(shí)間跨度來衡量，做出這樣的猜測(cè)，都比冒險(xiǎn)買入一只長(zhǎng)期瘋狂上漲的股票，或者短期投機(jī)要安全得多。

大牌成長(zhǎng)股一般市盈率都非常高。但是，高增長(zhǎng)到某一點(diǎn)必然會(huì)戛然而止。最終，它們的成長(zhǎng)性會(huì)減弱，變得和普通股票一樣。雖然這種預(yù)期并不適合所有的高成長(zhǎng)股，但長(zhǎng)期來看大概十有八九是這樣的。我們的底線是：我們不想被困住，也不想在所有人都在試圖逃跑的時(shí)候被放哨。只有當(dāng)大盤股被沖動(dòng)的市場(chǎng)推向深淵的時(shí)候，我們才能撿別人留下的便宜。即使在那種情況下，我們也只是適可而止。

在溫莎看來，把一只暫時(shí)不被看好的股票的市盈率從8倍提高到11倍，比把一只高市盈率股票的市盈率提高同樣的百分比要有希望得多。對(duì)于一只剛開始40倍市盈率的成長(zhǎng)股，要想實(shí)現(xiàn)等市盈率擴(kuò)張，必須達(dá)到近55倍。一般很難找到支撐如此高市盈率的基本面。但是，牛市到了一定階段就有些不可思議了。低市盈率的績(jī)優(yōu)股繼續(xù)大面積被忽視。與此同時(shí)，成長(zhǎng)股的市盈率可以達(dá)到不自然的危險(xiǎn)水平。但無論如何，溫莎的投資保證金通常是有保障的。

不要指望一夜暴富。

雖然低市盈率選股有那么多好處，但也不可能一周成為百萬富翁。如果為了快速致富而把錢投入股市，最后只會(huì)贏一小部分錢，不如提前降低預(yù)期。即使選擇了正確的買入時(shí)機(jī)，把握了錯(cuò)誤的賣出時(shí)機(jī)，依然會(huì)讓你的收益大打折扣。

溫莎沒有花哨的殺人技巧，就像打網(wǎng)球一樣。我只想推球，等對(duì)手失誤。我買市盈率低的股票，因?yàn)樗鼈円婚_始就有被市場(chǎng)推動(dòng)的潛力，真的很弱也不會(huì)虧。一般來說，白天下班回家，溫莎的資產(chǎn)比前一天多，我可以睡得很香。當(dāng)我即將離開溫莎時(shí)，收入的性質(zhì)開始迷惑市場(chǎng)。20世紀(jì)90年代初，上市公司出現(xiàn)了前所未有的大規(guī)模兼并、收購、注資、重組和再造，擾亂了資產(chǎn)負(fù)債表，扭曲了損益表。

會(huì)計(jì)不能愚弄人性。

為了使報(bào)表更具可觀察性，會(huì)計(jì)立法機(jī)構(gòu)和資產(chǎn)評(píng)估單位還制定了傳統(tǒng)每股收益的替代評(píng)估項(xiàng)目。新的報(bào)表項(xiàng)目包括扣除每股收益、包括當(dāng)期新發(fā)行普通股在內(nèi)的稀釋每股收益、扣除利息、稅項(xiàng)和折舊前的收益(通常簡(jiǎn)稱為EBITD)。

這些新措施有的確實(shí)可以不在每股收益上做文章，讓它變得更合理，有的則恰恰相反，給實(shí)際每股收益火上澆油。因?yàn)檫@些并不代表人性的新發(fā)展，基本真理不變：那就是投資者的心理會(huì)破壞和扭曲市場(chǎng)的有效性。比如會(huì)計(jì)造假和隱性利潤，就可以被愿意花時(shí)間和精力的投資者充分利用，或許還能找到看似死氣沉沉卻能在未來大放異彩的股票。

作為投資者，你首先要確認(rèn)公司發(fā)布的收益等咨詢信息的質(zhì)量。你可以通過可靠的外部信息去核實(shí)，或者至少問問你的常識(shí)。如果發(fā)現(xiàn)有出入，一定要搞清楚是怎么回事，才能正式付款。一旦會(huì)計(jì)錯(cuò)誤暴露，或者檢查后發(fā)現(xiàn)收益水平大幅降低，那么公司股價(jià)勢(shì)必受到嚴(yán)重影響，比如高臺(tái)跳水。

基本增長(zhǎng)率超過7%

市盈率低的股票是否值得關(guān)注，要看它的成長(zhǎng)性。對(duì)于溫莎基金來說，低市盈率股票的市盈率必須低于市場(chǎng)平均水平40% ~ 60%。當(dāng)然，沒希望的，亂七八糟的公司是另一回事，應(yīng)該被拋棄，被遺忘。但如果一只市盈率低的股票同時(shí)有7%以上的增長(zhǎng)率，我們認(rèn)為它被低估了，股價(jià)有巨大的上漲空間。如果它的紅利不錯(cuò)，那么這樣的機(jī)會(huì)就更有價(jià)值了。

到財(cái)年結(jié)束時(shí)，投資收益可以由兩部分組成，股票價(jià)格的升值和股息。事實(shí)上，在這個(gè)時(shí)候，公司的每股收益最受關(guān)注，因?yàn)槭杖胨降奶岣呖梢詭?dòng)可接受的市盈率上升。

更高的盈利預(yù)期可能引發(fā)投機(jī)，但在真正的報(bào)告發(fā)布之前，其股價(jià)將岌岌可危。對(duì)于任何一只股票，華爾街所有的“賣方”證券分析師都會(huì)給出夸大的收益預(yù)期，而“買方”證券分析師則會(huì)想盡辦法降低收益預(yù)期。美林等證券經(jīng)紀(jì)和零售公司都把自己的分析放到了網(wǎng)上，投資者可以隨時(shí)參考。這些研究資料可以說是普通投資者非常有競(jìng)爭(zhēng)力的投資工具。

很多證券服務(wù)會(huì)收集股評(píng)數(shù)據(jù)，公布多數(shù)人的意見，也就是把主流觀點(diǎn)用最平實(shí)的方式公之于眾。當(dāng)一家公司的實(shí)際收入低于預(yù)期的消息開始傳播時(shí)，我們通常會(huì)將其與大多數(shù)人的意見進(jìn)行比較。如果公司基本面沒有惡化，市盈率很低，很可能買入時(shí)機(jī)又來了。

過去四個(gè)季度的收益只代表過去。

收入的種類很多，比如：(1)已經(jīng)成為事實(shí)的收入；(2)收入仍在等待。為了區(qū)分它們，聰明的華爾街發(fā)明了相應(yīng)的術(shù)語。前者稱為歷史收益，可以指過去任何一個(gè)時(shí)間段產(chǎn)生的收益。在過去12個(gè)月或4個(gè)季度中獲得的收益稱為尾隨收益。市盈率通常是根據(jù)過去四個(gè)季度的收益或者未來的收益來計(jì)算的。

雖然很難準(zhǔn)確預(yù)測(cè)未來收益，但每個(gè)證券分析師和投資組合經(jīng)理都會(huì)給出一個(gè)猜測(cè)。通常情況下，只要日歷年過半，股價(jià)就會(huì)開始反映下一個(gè)日歷年(即未來18個(gè)月)的預(yù)期，而不僅僅是當(dāng)年的預(yù)期。由于采用的基準(zhǔn)不同，——的過去四個(gè)季度的市盈率、當(dāng)年效益或未來效益也是變化的。在用市盈率來判斷股價(jià)水平時(shí)，知道用什么樣的收益來計(jì)算市盈率就顯得尤為重要。

未來收入不是一個(gè)“神奇的水晶球”

我們沒有能看到未來的神奇水晶球，盈利預(yù)測(cè)只能由有經(jīng)驗(yàn)的人來計(jì)算。投資者至少可以從過去的收益中看出未來趨勢(shì)的端倪。

然而，未來的增長(zhǎng)率總是充滿變數(shù)，甚至令人驚訝。負(fù)面表現(xiàn)也會(huì)讓人吃驚，市場(chǎng)對(duì)此非常敏感。高市盈率股票的關(guān)鍵支撐是基于其良好的過往業(yè)績(jī)和高增長(zhǎng)率對(duì)未來收益的高預(yù)期。股價(jià)就是靠這些預(yù)期維持的，一旦事實(shí)不如預(yù)期，結(jié)果可能會(huì)變得災(zāi)難性。哪怕只少賺一分錢，市場(chǎng)也會(huì)認(rèn)為業(yè)績(jī)已經(jīng)開始下滑，未來的收益不值得期待太多。許多投資者從教訓(xùn)中認(rèn)識(shí)到，即使是最好的公司也不可能每年業(yè)績(jī)翻倍，直到無限。就像一個(gè)鐘擺，如果把它扔掉，它會(huì)回到它的中心線。超常的增長(zhǎng)速度無法持續(xù)，最終會(huì)回歸正常范圍。市場(chǎng)專業(yè)人士用一個(gè)時(shí)髦的術(shù)語來描述這個(gè)過程：回歸均值現(xiàn)象。

這些類型的收入沒有區(qū)別。它們各有用處，但精明的投資者不會(huì)一概而論，而是會(huì)詳細(xì)分析。