如何看待經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)與股市走勢(shì)的關(guān)系

這是一輪很多人看不懂的行情。筆者每天都在投資圈混?；旧洗蠹叶加兴私?。從一開(kāi)始，在機(jī)構(gòu)投資者(公募機(jī)構(gòu))中，多頭就是少數(shù)。

所有看空的理由最后都集中在一點(diǎn)：第三季度的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)會(huì)很難看。今天7月份的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)終于出來(lái)了?？陀^來(lái)說(shuō)，真的很丑：

在一定程度上表明企業(yè)盈利能力的M1一改反彈趨勢(shì)，開(kāi)始回落，從8.9%降至6.7%。

代表流動(dòng)性的貸款余額同比增速出現(xiàn)了變化和回升，從14開(kāi)始回落到13.4%。

決定總需求短期變化的固定資產(chǎn)投資同比增速由17.3%轉(zhuǎn)為反彈并開(kāi)始回落，至17.0%；

代表總供給短期變化的工業(yè)增加值同比增速，由9.2變?yōu)榉磸?，開(kāi)始回落，為9.0%；

早間數(shù)據(jù)公布后，資本市場(chǎng)暴跌。由此，社會(huì)各界看空的聲音逐漸變大也是正常的。會(huì)議期間，各路基金經(jīng)理紛紛打電話詢問(wèn)意見(jiàn)。我的回答很簡(jiǎn)單：“今天的趨勢(shì)非常好。糟糕的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)是最好的試金石，所以要有信心?！毕挛缋星?，收獲眼鏡。果然，糟糕的數(shù)據(jù)成了最好的試金石。市場(chǎng)再一次用自己的方式告訴我們：這個(gè)市場(chǎng)不同于2010年以來(lái)的任何時(shí)候(懶得贅述，我們看上證2450目標(biāo)，大家都知道)。

經(jīng)過(guò)2-3個(gè)月的數(shù)據(jù)持續(xù)改善，看到月度數(shù)據(jù)階段性回落，應(yīng)該如何理解？

很簡(jiǎn)單。我們來(lái)回答幾個(gè)問(wèn)題。你答完之后，自然就能看清楚結(jié)論了。

第一個(gè)問(wèn)題：為什么5月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)開(kāi)始企穩(wěn)回升？

答：董事會(huì)的思路變了。5月恰好是提出“新常態(tài)”的月份。之后的貨幣財(cái)政系列微刺激政策“小步快走，不要停留”。政策在發(fā)力，經(jīng)濟(jì)在企穩(wěn)回升，這是很簡(jiǎn)單的道理，也是很簡(jiǎn)單的事實(shí)。

第二個(gè)問(wèn)題：為什么5月份開(kāi)始“微刺激”？要知道，一季度的增速是7.4%，5月份的數(shù)據(jù)已經(jīng)企穩(wěn)。為什么這么急著放出一堆政策？

回答：因?yàn)槟繕?biāo)變了。從“7.5%左右，7.2-3還可以”到“7.5以上”(這兩句話有出處，你懂的)。而“7.5%以上”又是怎么來(lái)的？從新常態(tài)的要求來(lái)看，7.5平臺(tái)會(huì)很扎實(shí)。至于為什么是7.5%，可以查看我們的考證文章《新常態(tài)=進(jìn)入7.5%增速通道》，添加公眾微信“fenxishixubiao”然后回復(fù)“隨筆”?；蛘呗?tīng)聽(tīng)8月13日晚新聞聯(lián)播里關(guān)于新常態(tài)的講話：“速度換擋，GDP增速穩(wěn)定在7.5%左右的控制區(qū)間”。

第三個(gè)問(wèn)題：“微刺激”的目的達(dá)到了嗎？

回答：當(dāng)然不是！7.4%(一季度數(shù)據(jù)出來(lái)后)，7.5%肯定不是目標(biāo)。2012年，回落到7.3%就開(kāi)始了，7.9%就停止收緊。沒(méi)見(jiàn)過(guò)一輪0.1個(gè)百分點(diǎn)的刺激目標(biāo)。如果三季度不漲價(jià)，按照7月份的情況，7.5是頂。眾所周知，7.5只是渠道樞紐，不是天花板。

第四個(gè)問(wèn)題：既然微刺激的目標(biāo)沒(méi)有達(dá)到，中央會(huì)讓數(shù)據(jù)下滑嗎？

回答：應(yīng)該不會(huì)！與其讓跌幅回到7.4%再繼續(xù)搞新一輪刺激，不如馬上漲價(jià)。還不如少做一些已經(jīng)浪費(fèi)的事情。等著經(jīng)濟(jì)下滑，這是二愣子的行為，敗家子。政府有多少資源可以揮霍？經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，某種意義上和股價(jià)運(yùn)行是一致的，有自己的走勢(shì)。在下跌趨勢(shì)中，要想成為底線的被動(dòng)防守者，就必須想盡辦法最終耗盡彈藥，犧牲在防守線上。進(jìn)攻是最好的防御。與其天天擔(dān)心會(huì)不會(huì)崩潰，不如先打起來(lái)。你防守的時(shí)候，就是一個(gè)人對(duì)抗整個(gè)市場(chǎng)。當(dāng)你進(jìn)攻時(shí)，一個(gè)人帶領(lǐng)市場(chǎng)多頭對(duì)抗市場(chǎng)空頭。經(jīng)濟(jì)運(yùn)行不也是這樣嗎？所有的微刺激政策都是為了一件事：讓實(shí)體經(jīng)濟(jì)的參與者從悲觀逐漸變得樂(lè)觀。一旦經(jīng)濟(jì)參與者開(kāi)始變得樂(lè)觀，所有的支出都會(huì)擴(kuò)大，經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張的力量就會(huì)啟動(dòng)。否則，在這么狹窄的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)區(qū)間內(nèi)玩的唯一結(jié)果就是發(fā)現(xiàn)只有政府在玩自己。事實(shí)上，7月份金融數(shù)據(jù)公布后，央行罕見(jiàn)地發(fā)布官方解讀，明確表示“8月上旬以后，貸款基本保持每天300-500億元的增量，預(yù)計(jì)未來(lái)貨幣信貸和社會(huì)融資規(guī)模仍將保持平穩(wěn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。”潛臺(tái)詞：七月很特別，以后不會(huì)了。別擔(dān)心。

大概率，當(dāng)我們看到7月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)下滑時(shí)，新一輪定向發(fā)力政策有望逐步出臺(tái)。

個(gè)人猜測(cè)，包括但不限于：

1.定向降息甚至降息；

2.重新啟動(dòng)全面定向?qū)捤烧撸?/p>

3.進(jìn)一步放松房地產(chǎn)政策，特別是住房抵押貸款政策；

4.新型城市化努力；

5、新型工業(yè)化，重點(diǎn)是技術(shù)改造，包括自動(dòng)化和節(jié)能；

最后，回到股市。市場(chǎng)告訴我們，這輪上漲的故事不同于2010年以來(lái)的任何一輪。無(wú)論是主流板塊，還是上漲的兇猛，都說(shuō)明這一次，真的不一樣了。問(wèn)題是，你相信嗎？更重要的是，你認(rèn)為會(huì)出現(xiàn)自2010年以來(lái)最長(zhǎng)的復(fù)蘇嗎？股市是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的晴雨表。沒(méi)有大規(guī)模復(fù)蘇的支撐，市場(chǎng)不會(huì)走遠(yuǎn)。

悲觀主義者可以嘲笑政府的行為。經(jīng)濟(jì)周期不是面團(tuán)，政府想怎么捏就怎么捏。

樂(lè)觀主義者可以向林毅夫?qū)W習(xí)，崇拜政府的行為，無(wú)論經(jīng)濟(jì)周期多么強(qiáng)勁，在政府干預(yù)面前都會(huì)失敗。2008年的4萬(wàn)億已經(jīng)解讀過(guò)一次，不信的人最后都被證偽了。

最后，和往常一樣，我需要表明我的態(tài)度：可能我跟政策走的時(shí)間長(zhǎng)了，我樂(lè)觀是因?yàn)槲也蛔杂X(jué)的受到了影響。