編者按：根據(jù)相關權(quán)威資料的最新統(tǒng)計，今年1-5月，香港繼續(xù)保持全球最大權(quán)證市場的地位，共成交6180億港元，比第二名德國高出37%。

統(tǒng)計顯示，今年上半年，香港權(quán)證每日成交額為62億港元，占市場總成交額的19%。恒生指數(shù)權(quán)證仍然是市場上最受歡迎的權(quán)證，而在今年7月的第一周，中國建設銀行的權(quán)證換手率達到7%，高于匯豐控股的3%。這支股票適時席卷內(nèi)地是不爭的事實，這種趨勢為何如此強勁，還有待日后詳述。

‘臥倫’杠桿投資工具認股權(quán)證，又稱權(quán)證，在香港俗稱‘臥倫’，權(quán)證一般指認股權(quán)證。訂閱是一種權(quán)利，而不是一種責任。它賦予持有者購買或出售相關資產(chǎn)(股票、商品、指數(shù)或貨幣等)的權(quán)利。)在預定的“到期日”以預定的“執(zhí)行價格”執(zhí)行。認股權(quán)證中約定的股票通常被稱為“基礎股票”或“基礎股票”。權(quán)證有很多衍生產(chǎn)品的特性，也是一個非常好的杠桿投資工具。

兩種發(fā)行人認股權(quán)證

認股權(quán)證按發(fā)行人可分為權(quán)益權(quán)證和備兌權(quán)證(香港稱為衍生權(quán)證)兩大類。股權(quán)權(quán)證通常由上市公司自己發(fā)行，或者由券商、投行等金融機構(gòu)發(fā)行。標的資產(chǎn)通常是上市公司或其子公司的股份。股權(quán)權(quán)證通常賦予權(quán)證持有人在約定的時間以約定的價格購買上市公司股票的權(quán)利。目前大部分股權(quán)權(quán)證都是歐式認股權(quán)證。當約定的時間到來時，如果股票的當前市場價格高于權(quán)證的行權(quán)價格，權(quán)證持有人將要求向發(fā)行人購買股票，發(fā)行人將通過增發(fā)股票來滿足權(quán)證持有人的需求。

備兌權(quán)證面臨對沖

備兌權(quán)證是由基礎資產(chǎn)發(fā)行人以外的第三方發(fā)行的權(quán)證(通常是大型金融機構(gòu)，如聲譽良好的證券公司和投資銀行)。標的資產(chǎn)可以是個股、一籃子股票、指數(shù)等衍生品。備兌權(quán)證可以是歐式的，也可以是美式的，持有人的權(quán)利可以是買入或賣出標的資產(chǎn)。備兌權(quán)證的行權(quán)與權(quán)益權(quán)證基本相同，不同的是交割方式可以是股票，也可以是現(xiàn)金差價。在股票交割的情況下，當持有人行使買入股票的權(quán)利時，備兌權(quán)證的發(fā)行人需要從市場買入股票(或?qū)⑵湓瓉沓钟械墓善背鍪劢o權(quán)證持有人)；當持有人行使出售股票的權(quán)利時，發(fā)行人必須以行使價購買股票。因此，備兌權(quán)證的發(fā)行人承擔風險，需要一些對沖工具來規(guī)避風險。

期權(quán)的重要金融工具

根據(jù)美國證券交易所的定義，期權(quán)是在特定時間或特定時間內(nèi)以特定價格買賣標的資產(chǎn)的約定權(quán)利。從定義可以看出，權(quán)證本質(zhì)上是一種期權(quán)，美國證券交易所將權(quán)證定義為期權(quán)的一種。除了在操作模式上有所不同，認股權(quán)證與一般的期權(quán)幾乎沒有區(qū)別。下表給出了股權(quán)認股權(quán)證、備兌認股權(quán)證和期權(quán)的比較。權(quán)證是發(fā)行人與持有人之間的一種契約，持有人有權(quán)在約定的時間以約定的價格買入或賣出標的資產(chǎn)。

另外，值得指出的是，由于權(quán)證(尤其是備兌權(quán)證)的期權(quán)性質(zhì)，權(quán)證與期權(quán)之間存在相互排斥的關系，這一點在香港和美國市場都有所表現(xiàn)。在香港，自1995年推出個人股票期權(quán)后，交易量一直較低。原因之一是權(quán)證推出較早，已占據(jù)大量香港市場。另一方面，由于期權(quán)本身的結(jié)構(gòu)和操作相對復雜，無法吸引權(quán)證投資者購買期權(quán)。而美國則相反，期權(quán)市場成熟，散戶占期權(quán)市場交易量的一半以上。期權(quán)已經(jīng)成為美國投資者對沖風險、擴大收益的重要金融工具。這是一個