經(jīng)歷了2007年、2008年股市的暴漲暴跌，很多人對(duì)價(jià)值投資的理念產(chǎn)生了懷疑。歸納起來，各種觀點(diǎn)集中在以下幾類：第一種觀點(diǎn)認(rèn)為價(jià)值投資在中國不適用；第二個(gè)觀點(diǎn)是價(jià)值投資太難把握，一個(gè)企業(yè)的價(jià)值很難判斷。沒有統(tǒng)一的公式計(jì)算，往往是“合情合理，老太太說老太太有理”；還有一種觀點(diǎn)認(rèn)為價(jià)值投資是莊家騙人的把戲。為了達(dá)到出貨的目的，莊家往往會(huì)對(duì)上市公司進(jìn)行“價(jià)值包裝”，導(dǎo)致很多投資者上當(dāng)受騙。

應(yīng)該說，以上的說法都有一定的道理，但不足以否定價(jià)值投資的理念，因?yàn)檫@些觀點(diǎn)并沒有明確理解價(jià)值投資的本質(zhì)。筆者認(rèn)為，價(jià)值投資不是長期投資，也不是集中投資，而是投資“價(jià)值提升的大概率事件”。價(jià)值投資者想買的股票有三種，分別是“低估值”、“成長型”和“既低估值又有成長型”。

在買入被低估的股票后，投資者唯一要做的就是等待。因?yàn)閺摹暗凸馈被貧w到“合理估值”是確定性很強(qiáng)的大概率事件。一般來說，在熊市中買低估值的股票很容易，但買了之后需要很長時(shí)間才能賺錢；在牛市中很難買到被低估的股票，但一旦買到，投資者很快就會(huì)賺錢，因?yàn)樵谂Ｊ兄?，市?chǎng)“糾錯(cuò)”很快。

買了成長股之后，投資者唯一要做的就是等待。這類股票的特點(diǎn)是，雖然目前市場(chǎng)并沒有低估，但是公司的效益會(huì)因?yàn)槌砷L性好而持續(xù)改善。如果投資者在當(dāng)前價(jià)格買入，如果未來一段時(shí)間價(jià)格不變，股票將被低估，然后市場(chǎng)會(huì)因?yàn)椤凹m錯(cuò)”而抬高股價(jià)。但是一只股票的成長性很難判斷，因?yàn)樗械墓径枷Ｍ掷m(xù)成長，都有計(jì)劃，但關(guān)鍵是看計(jì)劃能否順利實(shí)現(xiàn)。

最好的情況是買第三種股票，——，既被低估，又有成長性。筆者將資產(chǎn)注入、整體上市等外延式成長股歸入此類股票。一般來說，從重組的動(dòng)議到實(shí)施，經(jīng)過董事會(huì)作出決議、股東大會(huì)審議通過、證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)等程序，大約需要一年時(shí)間。

價(jià)值投資的實(shí)現(xiàn)方式，就是讓這種“價(jià)值提升的大概率事件”發(fā)生的方式。顯然，無論是長期投資還是短期投資，無論是集中投資還是分散投資，都可以是價(jià)值投資。

那么，為什么巴菲特等價(jià)值投資者特別愛長期投資呢？這是因?yàn)閮r(jià)值投資者買的股票往往需要很長時(shí)間才能實(shí)現(xiàn)其投資價(jià)值。因?yàn)楸坏凸赖墓善贝蠖嗍窃谛苁衅陂g買入的，而市場(chǎng)的回調(diào)往往發(fā)生在市場(chǎng)回暖之后，需要很長的時(shí)間。如果量化的話，半年到一年發(fā)生的概率可能是50%，三五年發(fā)生的概率可能是99%。一般情況下，買入成長股后，實(shí)現(xiàn)其投資價(jià)值的時(shí)間越短，成長性越高，所需時(shí)間越短。因?yàn)樽疃喟肽?，成長股的業(yè)績就會(huì)有明顯的提升，股票的價(jià)格會(huì)在其業(yè)績報(bào)告公布前后有所體現(xiàn)。如果這只股票的增長是長期的，那么它的股價(jià)應(yīng)該每年都在上漲，只不過在熊市時(shí)漲得少，牛市時(shí)漲得多。如果一只成長股短期內(nèi)漲幅過高，透支了未來一兩年的成長性，那么其股價(jià)很可能在未來一兩年內(nèi)停止上漲。投資者最好的辦法就是及時(shí)賣出，保證收益的實(shí)現(xiàn)。

投資者買入一只股票后，無論是長期投資還是短期投資，無論是藍(lán)籌股還是虧損股，只要股票的內(nèi)在價(jià)值(根據(jù)公司業(yè)績)是不斷增加的，或者雖然內(nèi)在價(jià)值沒有增加，但買入的價(jià)格明顯被低估，那么這種投資就是價(jià)值投資。對(duì)于普通投資者來說，在牛市中進(jìn)行價(jià)值投資是很尷尬的，因?yàn)榕Ｊ兄写蠖鄶?shù)股票的市盈率都很高，很難找到符合價(jià)值投資標(biāo)準(zhǔn)的股票，而在牛市中，一些投機(jī)股票往往會(huì)漲得更高；但是，在熊市或者平衡市中，符合價(jià)值投資標(biāo)準(zhǔn)的股票是相當(dāng)多的。只要投資者買入后耐心持有，很可能會(huì)獲得不菲的回報(bào)。