美國共同基金之父羅伊紐伯格的投資原則是什么？

向成功投資者學(xué)習(xí)

即使在成功的投資者中，他們中的許多人在本世紀(jì)末也經(jīng)歷了一段艱難的時(shí)期。我與他們中的許多人交談過，只有少數(shù)人相信他們能夠在1996 年股市一再上漲時(shí)掌控市場。許多曾經(jīng)偉大的投資者在今天的市場上都經(jīng)歷了艱難的時(shí)期。然而，無論怎樣，他們的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)隨時(shí)都可以給我們以啟發(fā)，尤其是在20世紀(jì)90年代這個(gè)瘋狂的時(shí)代。

成功的投資者帶來成功。 Lowe Price重視新興產(chǎn)業(yè)的成長并取得了成功；本格雷厄姆尊重價(jià)值的基本法則；沃倫巴菲特仔細(xì)研究了他在哥倫比亞大學(xué)學(xué)習(xí)時(shí)老師本格雷厄姆教給他的經(jīng)驗(yàn)。喬治索羅斯把他的思想和理論應(yīng)用到了國際金融領(lǐng)域；吉米羅杰斯發(fā)現(xiàn)了國防工業(yè)股票，并向他的老板索羅斯講述了他的想法和分析——他們每個(gè)人都以自己的方式取得了巨大的成功。成功。

“羊市場”思考

你可以學(xué)習(xí)成功投資者的經(jīng)驗(yàn)，但不要盲目跟風(fēng)。由于您的個(gè)性，您的需求與其他人不同。您可以從成功和失敗中學(xué)習(xí)，并選擇適合您和周圍環(huán)境的內(nèi)容。個(gè)人投資者對一只股票的影響有時(shí)會使其波動10個(gè)百分點(diǎn)，但這只是一瞬間，一般是一天，不會超過一周。這種市場既不是牛市，也不是熊市。

我把這樣的市場稱為“羊市場”。有時(shí)羊被宰殺，有時(shí)羊毛被剪掉。有時(shí)你會很幸運(yùn)并節(jié)省羊毛。 “羊市”與時(shí)尚界有些類似。時(shí)尚大師設(shè)計(jì)新時(shí)裝，二流設(shè)計(jì)師抄襲，萬千人追捧，于是裙子變得越來越短、越來越長。

不要低估心理在股票中的作用。買股票的人比賣股票的人更緊張，反之亦然。除了經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)和證券分析因素外，還有很多因素影響買賣雙方的判斷。像頭痛這樣的小事都可能導(dǎo)致錯(cuò)誤的交易。

在羊市場上，人們盡力思考大多數(shù)人會做什么。他們相信大多數(shù)人都會克服困難并找到有利的解決方案。這樣想是很危險(xiǎn)的，如果這樣做的話你就會錯(cuò)失良機(jī)。將大多數(shù)人視為一個(gè)群體，有時(shí)他們會讓彼此成為自己的受害者。

堅(jiān)持長遠(yuǎn)思考

關(guān)注短期投資很容易忽視長期投資的重要性。公司通常會投入大量資金進(jìn)行長期投資，這當(dāng)然會產(chǎn)生短期影響。如果短期效應(yīng)占主導(dǎo)地位，將會損害公司的發(fā)展和前景。利潤要建立在長期投資、有效管理、抓住機(jī)遇的基礎(chǔ)上。如果這些安排得好，短期投資就不會占主導(dǎo)地位。當(dāng)一只熱門股票從小角度分析，有一個(gè)季度未能完成任務(wù)時(shí)，市場恐慌就會導(dǎo)致股價(jià)下跌。

及時(shí)進(jìn)退

我什么時(shí)候可以入市購買股票？什么時(shí)候是拋售股票并觀望的合適時(shí)機(jī)？時(shí)機(jī)或許不能決定一切，但時(shí)機(jī)可以決定很多事情。它可能是一項(xiàng)不錯(cuò)的長期投資，但如果你在錯(cuò)誤的時(shí)間購買，結(jié)果可能會很糟糕。有時(shí)候，如果在合適的時(shí)間買入投機(jī)性很強(qiáng)的股票，也能賺錢。優(yōu)秀的證券分析師不追隨市場走勢也能做得很好，但順勢操作更容易。

投機(jī)者或投資者往往會成功，因?yàn)樗谑袌銎＼洉r(shí)投入大量資金購買股票，以便用相同的資金可以換取更多的股票。相反，投資者會在強(qiáng)勁的市場中以高價(jià)出售股票。雖然他們賣的股票不多，但是卻能賺很多錢。這個(gè)原理很簡單。

抓住有利的機(jī)會部分是出于直覺，但部分是相反的。時(shí)機(jī)的選擇取決于你自己的獨(dú)立思考。經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中，有可能在下跌中出現(xiàn)上漲，也有可能從高潮開始衰退。

直覺的重要性是什么？偉大的經(jīng)濟(jì)學(xué)家保羅薩繆爾森（Paul Samuelson）認(rèn)為股市“預(yù)測了過去三次重大衰退中的八次”，這是絕對正確的。因此，瞬間的直覺幾乎與分析證券的能力一樣重要。

時(shí)機(jī)很微妙，而且非常小心。在錯(cuò)誤的時(shí)間（在上升趨勢中）做空可能會付出高昂的代價(jià)。只要問問那些做空Liton、Telecom、Levitz Furniture、Monmorex 等公司的人就知道了。他們做的是正確的事情，但時(shí)機(jī)不對，賣得太快了。我認(rèn)識一個(gè)人，他在1929 年夏天牛市最高峰時(shí)因空頭頭寸而損失慘重，直到秋天才重新開始。

牛市通常比熊市持續(xù)時(shí)間更長。在牛市期間，股價(jià)增長緩慢且不規(guī)則，并且可能比熊市更加不規(guī)則。熊市是短暫的并且劇烈波動。但市場畢竟有一定的規(guī)則。股市很少會連續(xù)上漲超過6個(gè)月，也很少會連續(xù)下跌超過6個(gè)月。

此外，一些投資者在看到虧損報(bào)告后，一有機(jī)會就立即平倉退出，沒有對眼前的情況進(jìn)行任何評估。在這種情況下出售的股票十有八九實(shí)際上應(yīng)該買入而不是賣出。在這種情況下，人們首先應(yīng)該學(xué)會的是，市場并不關(guān)注個(gè)人行為。購買證券的價(jià)格并不令人驚訝。人們很難識別古怪的定價(jià)和重估理論，而且不僅僅是業(yè)余投資者沒有意識到這一點(diǎn)。許多投資顧問認(rèn)為，應(yīng)該對公用事業(yè)股進(jìn)行長期投資。但他們持有一只股票太久了，我認(rèn)為股價(jià)爬到了高位，無論是政府雇員、教師還是其他人的退休基金，他們都應(yīng)該賣掉它。

當(dāng)股票以合理的價(jià)格出售時(shí)，您唯一的問題是銷售稅。人們總是試圖逃稅，這是一個(gè)很大的錯(cuò)誤，應(yīng)該立即繳納。

雖然股價(jià)還沒有達(dá)到最高點(diǎn)，但如果盈利了，還不如退出。伯納德巴魯克（Bernard Baruch）是最抓住這個(gè)機(jī)會的投資者。他的哲學(xué)是做好事但不貪婪。他從不等待最高點(diǎn)和最低點(diǎn)。他在疲軟的市場中買入，在強(qiáng)勁的市場中賣出。他主張盡早出售。我們公司很榮幸能成為他晚年的客戶。

有時(shí)，普通股是最好的投資，但有時(shí)，房地產(chǎn)可能是最好的投資。一切都在變化，人必須學(xué)會改變。我根本不相信有一個(gè)永久的行業(yè)。

仔細(xì)分析公司情況

要認(rèn)真研究公司的管理狀況、領(lǐng)導(dǎo)力、公司業(yè)績和公司目標(biāo)。尤其要認(rèn)真分析公司的實(shí)物資產(chǎn)狀況，包括：設(shè)備價(jià)值和每股凈資產(chǎn)。這一概念在本世紀(jì)初受到廣泛重視，但此后幾乎被遺忘。

公司的股息支付也很重要，需要考慮。如果其分配方案得當(dāng)，其股價(jià)可以達(dá)到更高水平。如果公司分配90%的利潤，請注意這是一個(gè)危險(xiǎn)信號，下次不會分配；如果公司只分配10%的利潤，這也是一個(gè)警告。一般情況下，公司的分配方案是分配利潤的40%。 %~60%利潤。許多公用事業(yè)股票的股息支付率甚至更高。

很多投資機(jī)構(gòu)并不真正看重股息，但個(gè)人投資者卻將股息視為擴(kuò)大收入的重要途徑。什么是成長股？它聰明的追隨者在公司歷史的早期就發(fā)現(xiàn)了它的潛力。但一般來說，一個(gè)公司的品牌要等到成熟之后才會被認(rèn)可。增長緩慢，個(gè)人和機(jī)構(gòu)仍然購買其股票，因?yàn)轭A(yù)測更加現(xiàn)實(shí)。

太多的精力花在了假設(shè)的增長上。而且這還沒有考慮到經(jīng)濟(jì)衰退、戰(zhàn)爭爆發(fā)、政府對增長指數(shù)的重新評估以及增長指數(shù)本身的變化。

一只股票的市盈率很少維持在15倍左右，因?yàn)槿藗儗厩熬暗念A(yù)期會高于市盈率——這不一定是正確的。我們知道會有例外，但出現(xiàn)意外的可能性只有1%。所以這種幻想影響你在市盈率高的時(shí)候高價(jià)買入股票。

對于優(yōu)質(zhì)公司，我接受10到15倍的市盈率。而且很多市盈率只有6到10倍之間，這對我們雙方都是有利的。

如果你能控制某家公司的整體市場價(jià)格，你就能從中獲得更多的利潤。

不要墜入愛河

在這個(gè)充滿冒險(xiǎn)的世界里，因?yàn)橛泻芏嗫赡苄?，所以人們會癡迷于某個(gè)想法、某個(gè)人、某個(gè)理想。最后能讓人著迷的，大概就是股票了。但它只是一張紙，證明你對企業(yè)的所有權(quán)，它只是金錢的象征。愛一只股票是對的，但當(dāng)它的股價(jià)高時(shí)，最好讓別人愛它。

投資多元化

對沖交易涉及做多某些股票并做空其他股票。專業(yè)人士在日常市場中使用對沖交易來規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。有時(shí)，剛進(jìn)入市場時(shí)對沖交易只是一場賭博。我不同意這一點(diǎn)。但也沒有法律禁止這樣做。

對沖確實(shí)是現(xiàn)代股票的一場革命。一個(gè)世紀(jì)前，當(dāng)你從紐約和倫敦市場購買同樣的股票時(shí)，城市之間的價(jià)格差異很小。專家在一個(gè)市場買入一只股票，然后在另一個(gè)市場賣出，賺的錢很少，但仍然盈利。

與當(dāng)今的股票市場相比，利潤和風(fēng)險(xiǎn)因素較低。但相信我，今天的股市風(fēng)險(xiǎn)很大。如果你堅(jiān)持做對沖，并且確信經(jīng)驗(yàn)可以幫助你，記得要多元化，著眼大局，確保你的規(guī)則是正確的。如果你想多元化投資，你應(yīng)該嘗試增加你的收入，比如資本。

觀察周圍環(huán)境

我所說的環(huán)境是指市場趨勢和整個(gè)世界環(huán)境。您需要調(diào)整我給您的模型以適應(yīng)您的市場運(yùn)作。在評估市場時(shí)，更多地關(guān)注百分比變化而不是數(shù)量。下跌100點(diǎn)，雖然波動很大，但可能只是指數(shù)的2%。

關(guān)注市場可以讓我發(fā)現(xiàn)市場何時(shí)開始下跌以及何時(shí)開始復(fù)蘇。這也常常讓投資者有機(jī)會投資所謂保守的方面，比如短期無息國債、長期國債、國庫券等。短期無息國債是大型投資者的主要投資方向。它們比任何其他投資更有保障，也比把錢放在枕頭里更安全。您不需要經(jīng)濟(jì)學(xué)家來告訴您如何研究利率。沒有什么比預(yù)測市場趨勢更重要的了。利率也是如此，低迷的長期利率比任何其他事實(shí)更能說明嚴(yán)峻的經(jīng)濟(jì)形勢。

通常，如果短期和長期利率開始上升，就告訴股票投資者上升趨勢即將到來。股票沒有季節(jié)性，沒有必要按照日歷進(jìn)行投資。請記住，投資者始終面臨風(fēng)險(xiǎn)。對于那些享受生活、享受投資樂趣的人來說，雖然季節(jié)更替，但機(jī)會始終存在。

不要遵守規(guī)則

需要根據(jù)形勢的變化來改變自己的思維方式。我的觀點(diǎn)是，你應(yīng)該根據(jù)經(jīng)濟(jì)和政治因素的變化主動改變。對于技術(shù)來說，有時(shí)候我們可以控制它，但有時(shí)候它卻是我們無法控制的。我擅長熊市思維，與樂觀主義者相反。但是，如果大多數(shù)人都悲觀，我就會反其道而行，做看漲的思考；反之亦然，我會同時(shí)進(jìn)行對沖交易。