熔斷機(jī)制，又稱自動(dòng)停牌機(jī)制，是指當(dāng)股指波動(dòng)達(dá)到規(guī)定的熔斷點(diǎn)時(shí)，交易所為控制風(fēng)險(xiǎn)而采取的暫停交易措施。具體來(lái)說(shuō)，是在某個(gè)合約達(dá)到漲停板價(jià)格之前設(shè)定一個(gè)熔斷價(jià)格，使得該合約的買賣報(bào)價(jià)在一段時(shí)間內(nèi)只能在這個(gè)價(jià)格區(qū)間內(nèi)進(jìn)行交易的機(jī)制。

一、斷路器機(jī)構(gòu)的含義

“斷路器機(jī)構(gòu)”有廣義和狹義兩個(gè)概念。

從廣義上講，為了控制股票、期貨或其他金融衍生品的交易風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)單日價(jià)格波動(dòng)幅度設(shè)定了幅度限制。一旦交易價(jià)格觸及區(qū)間上下限，交易就會(huì)自動(dòng)中斷一段時(shí)間（“熔斷”），或者就此“平躺”，不超過(guò)上下限（ “不間斷地融化”）。

狹義上，特指股指期貨的“熔斷”。之所以稱為“保險(xiǎn)絲”，是因?yàn)檫@種機(jī)構(gòu)的原理與電路保險(xiǎn)絲類似。一旦電流異常，保險(xiǎn)絲會(huì)自動(dòng)熔斷，防止電器損壞。

金融交易中“熔斷機(jī)制”的作用也是為了避免金融交易產(chǎn)品價(jià)格過(guò)度波動(dòng)，給予市場(chǎng)一定的冷靜期，警示投資者風(fēng)險(xiǎn)，為相關(guān)方采取相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)控制爭(zhēng)取時(shí)間方法和措施。和機(jī)會(huì)。

2、斷路器機(jī)構(gòu)的表達(dá)形式

外匯所采用的熔斷機(jī)制一般有兩種形式，即“熔斷”和“熔斷”；前者是指當(dāng)價(jià)格到達(dá)熔斷點(diǎn)時(shí)，暫停交易一段時(shí)間，后者是指當(dāng)價(jià)格到達(dá)熔斷點(diǎn)時(shí)，暫停交易一段時(shí)間。達(dá)到熔斷點(diǎn)后，交易訂單將在熔斷價(jià)格范圍內(nèi)繼續(xù)撮合一段時(shí)間。世界上最常用的熔斷機(jī)構(gòu)是“熔斷”熔斷機(jī)構(gòu)。

我國(guó)股指期貨擬推出的熔斷制度是以股市個(gè)股漲跌幅限制為10%為基礎(chǔ)，為抑制股指期貨市場(chǎng)非理性過(guò)度波動(dòng)而設(shè)立的。根據(jù)設(shè)計(jì)，當(dāng)股指期貨每日漲跌幅達(dá)到6%時(shí)，為滬深300指數(shù)期貨交易的第一個(gè)熔點(diǎn)。在此范圍內(nèi)，“熔化將繼續(xù)”，達(dá)到“熔化”點(diǎn)仍可交易。交易持續(xù)10分鐘，但指數(shù)報(bào)價(jià)不能超過(guò)6%的漲跌幅； 10分鐘后波動(dòng)幅度放大至10%，對(duì)應(yīng)現(xiàn)貨市場(chǎng)個(gè)股10%的漲跌幅限制。

三、斷路器機(jī)制出臺(tái)的背景

熔斷機(jī)制最早起源于美國(guó)。 1982年，美國(guó)芝加哥商品交易所對(duì)標(biāo)普500指數(shù)期貨合約實(shí)行3%的漲跌幅限制。但這一規(guī)定于1983年被廢除。直到1987年股市崩盤(pán)，人們才重新考慮實(shí)行漲跌停板制度。

1987年10月19日，紐約股市發(fā)生歷史上最大的崩盤(pán)。道瓊斯工業(yè)指數(shù)單日暴跌508.32點(diǎn)，跌幅達(dá)22.6%。由于沒(méi)有熔斷機(jī)制，沒(méi)有漲跌幅限制，很多人一夜暴富。淪為貧困，這一天也被美國(guó)金融界稱為“黑色星期一”。

1988年10月19日，美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)和證券交易委員會(huì)批準(zhǔn)了紐約證券交易所和芝加哥商業(yè)交易所的熔斷機(jī)制。根據(jù)美國(guó)相關(guān)規(guī)定，當(dāng)標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)短時(shí)間內(nèi)下跌7%時(shí)，美國(guó)所有證券市場(chǎng)交易將暫停15分鐘。 [7]

2015年6月，中國(guó)股市出現(xiàn)“股災(zāi)”。股市在短短兩個(gè)月內(nèi)從5178點(diǎn)跌至2850點(diǎn)，跌幅近45%。為了抑制投資者可能產(chǎn)生的羊群效應(yīng)，抑制對(duì)盈虧的追求，減少股市的波動(dòng)性，投資者將有充分的時(shí)間傳播信息和反饋信息，使得信息不對(duì)稱和價(jià)格不確定性得到降低以防止價(jià)格劇烈波動(dòng)。中國(guó)證監(jiān)會(huì)已經(jīng)開(kāi)始考慮引入熔斷機(jī)制。