交易的時候要盡量避免誤區(qū)，找到一些技巧，讓投資收益最大化。

螺紋鋼期貨套利交易的誤區(qū)與技巧：套利交易的誤區(qū)

投資者一定要了解并選擇適合自己的套利類型。

套利，又稱套期保值獲利，也叫套利交易或價差交易。套利是指買入或賣出某個期貨合約，同時賣出或買入另一個相關(guān)期貨合約，在某個時間同時交易兩個期貨合約平倉。與單向投機相比，期貨套利的交易風(fēng)險相對較低，交易利潤穩(wěn)定，是一種相對穩(wěn)定的投資方式。一般來說，套利可分為四種，即現(xiàn)貨套利、跨期套利、跨商品套利和跨市場套利。這四類套利按照風(fēng)險從小到大排列。投資者一定要根據(jù)自己的定位和風(fēng)險偏好，選擇合適的套利類型進行交易。

一般來說，現(xiàn)貨套利更適合有交割資格的現(xiàn)貨套期保值企業(yè)，因為很多時候現(xiàn)貨價差的“回報”會在期貨合約進入交割月份時發(fā)生，此時只有具備交割資格的法人戶才能繼續(xù)持倉，從而真正實現(xiàn)現(xiàn)貨價差的套利回報。跨市場套利最好是有暢通的進出口貿(mào)易渠道，因為有時候需要在兩個市場進行貨物的實際交割和轉(zhuǎn)移才能獲利?？缙谔桌涂缟唐诽桌拗葡鄬^少，普通投資者均可參與。所以普通投資者不要因為看到利差的理論套利機會而盲目介入，因為首先要考慮自身條件和未來可能出現(xiàn)的各種情況。

套利雖然風(fēng)險低，但也需要風(fēng)險控制。

套利的風(fēng)險顯然比單向投機小得多，但這并不意味著它沒有風(fēng)險。有時候套利的風(fēng)險甚至比單向投機更大。由于期貨合約具有交割月份到期交割的特點，普通投資者無法持倉到交割月份，因此利差的返還可能要到交割月份才能出現(xiàn)，因此利差返還的利潤普通投資者無法獲得。

另外，資金管理也很重要，重倉盲目套利。交割月前“?！钡倪^程中，套利頭寸可能被強制減倉。一旦出現(xiàn)極端漲跌幅限制或長假，交易所和期貨公司會提供保險，因此已經(jīng)大量下單的套利訂單將面臨被“平倉”或追加資金的風(fēng)險。如果套利的“兩條腿”屬于不同的品種，還需要防范極端行情導(dǎo)致的漲跌停板帶來的保證金水平和擴容幅度不同所帶來的風(fēng)險。

比如螺紋鋼和鐵礦石的套利，螺紋鋼上海期貨交易所，它的第一個漲跌幅限制是4%(第二個和第三個漲跌幅限制分別是7%和9%)；鐵礦石辦大連商品期貨交易所，第一個漲跌幅限制為4%(第二個和第三個漲跌幅限制分別為6%和8%)。兩個品種達到第一個漲跌幅限制后，第二個甚至第三個漲跌幅限制的相關(guān)交易系統(tǒng)(如保證金比例、漲跌停板擴大后的新區(qū)間、強制減倉平倉系統(tǒng)、是否停牌一天等。)都不一樣，這些因素都可能給套利帶來很大的風(fēng)險頭寸。那么，在套利操作之前就應(yīng)該考慮到這樣的極端因素，一套有效的防范或降低風(fēng)險的對策才能落實到位。

不要過分依賴歷史數(shù)據(jù)，限價差價不一定是“限價”

投資者往往在兩個品種的價差達到或接近歷史極限區(qū)域時進行套利交易，從經(jīng)驗上看是一種統(tǒng)計套利。從歷史上看，差價或比價的上限或下限都是風(fēng)險較低的安全區(qū)域。但歷史總是在變化的，當前和未來的價差或比價可能會因為新因素的出現(xiàn)而大大突破原有的極限區(qū)域，使得歷史經(jīng)驗不再有效。目前一些套利策略模型的設(shè)計主要基于統(tǒng)計套利原理，這種套利策略模型在運行過程中難免會遇到“黑天鵝”。當價格差異或價格比較顯示偏離正常時，我們應(yīng)該更多地依靠基本面分析。當市場發(fā)生新的變化時，投資者要有勇氣否認原來的模型已經(jīng)不能適應(yīng)新的套利模式，對模型進行一些修改。

以近期豆油期貨1409合約和豆粕期貨1409合約的價格對比為例。以2014年5月30日收盤價為基準，豆粕期貨與豆油期貨(1409合約)的價格對比為0.56996，明顯。同樣，國內(nèi)現(xiàn)貨市場的油粕比一般在0.3-0.45之間，CBOT市場合理的油粕比范圍在0.38-0.43之間。如果單純對比這三組歷史數(shù)據(jù)，投資者很容易得出2014年2月期間的結(jié)論：當時國內(nèi)期貨市場的油粕比約為0.4822，明顯偏高，會采取“空餐多油”的套利操作。但實際市場顯示，自2014年3月以來，期貨市場油粕比持續(xù)上漲，2014年5月30日漲至0.56996，漲幅18.2%。以期貨市場10%的保證金計算，這意味著2014年2月“空餐多油”的套利(假設(shè)套利每條腿投入100萬元)，到2014年5月底賬面浮虧182萬元。

目前油粕比持續(xù)上升，有基本面因素支撐。國內(nèi)油脂供應(yīng)充足使得豆粕期貨價格維持弱勢，而油廠的強烈意愿和行為導(dǎo)致豆粕現(xiàn)貨價格的“堅挺”。同時豆粕期貨價格新合約上市初期“抑價”，使得豆粕期貨價格逐漸接近現(xiàn)貨價格(上漲)。因此，豆油期貨價格的振蕩減弱，而豆粕期貨價格的振蕩加強。所以歷史數(shù)據(jù)只能作為參考，可以突破它的極限區(qū)間，從而創(chuàng)造新的極限區(qū)間。

是用差價還是比價。

在套利中，是用價差分析還是比價分析，很大程度上與兩個品種的單位價值差有關(guān)。筆者認為當兩個品種的單位價值比較接近時可以采用差價分析和操作，當兩個品種的單位價值相差很大時要采用比價分析和操作。

比如黃金和白銀之間的套利，一克黃金的價值遠大于一克白銀，一克黃金是一克白銀的60倍左右。這種情況下，看多滬金，看空滬銀，就采取“一手多滬金，四手滬銀”的套利，而不是“一手多滬金，一手滬銀”。

再比如焦炭和焦煤之間的套利。截至2014年5月22日，焦炭期貨1409合約價格為1148元/噸，而焦煤期貨1409合約價格為817元/噸，相差近50%。假設(shè)我們看看焦炭含量更多的煉焦煤。在這種情況下，如果采用價差套利，將是“三手焦炭五手焦煤”的套利操作(以一手套利為代表)，因為兩者的數(shù)量相同，都是300噸。如果采用價格套利，則是“三手焦炭七手焦煤”的套利操作(以B套利為代表)。不考慮后期價格波動，從頭寸敞口(敞口風(fēng)險)來看，方案B只有0.37%的套利敞口頭寸，而方案A有28.8%的套利敞口頭寸。

還有就是說如果焦炭和焦煤故障

豆粕和菜粕之間的套利也存在這樣的問題，在套利分析和操作上要特別謹慎。所以一般來說，像這樣的套利品種應(yīng)該采取比價分析套利，這樣可以把敞口風(fēng)險降到最低頭寸。

簡而言之，套利交易的概念不再是狹義的，而且應(yīng)用也越來越廣泛。特別是因為風(fēng)險低，可能有不錯的收益而受到投資者的青睞。但在套利操作中，投資者一定要認清誤區(qū)，學(xué)會運用一些技巧，讓投資走得更穩(wěn)、更遠。

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