原油是世界上最重要的商品，中國每年需要進口大量原油來維持經(jīng)濟的正常運行。但由于中國沒有原油定價權，中國被迫承擔原油價格波動帶來的風險。在這種情況下，國內(nèi)上市原油期貨的呼聲日益高漲。經(jīng)過多年的準備，原油期貨合約的系統(tǒng)已經(jīng)公布，上市只是時間問題。然后，大家都會很迷茫。原油期貨上市對國內(nèi)經(jīng)濟有什么意義？為什么市場這么急。既然市場這么急，為什么原油期貨上市拖了這么多年？今天編輯就以上兩個問題一一解答。

一、上市原油期貨的意義

1.爭取亞太地區(qū)原油定價權

在原油定價一章，我們已經(jīng)提到，全球分為三大原油定價區(qū)域：以WTI原油為定價基準的北美；以布倫特原油為定價基準的西歐；此外，還有亞太地區(qū)。亞太地區(qū)的定價主要以原產(chǎn)地定價為主，不能很好地反映該地區(qū)原油的真實供需情況，且由于定價基準較多，沒有權威的定價標準。在這種情況下，亞太地區(qū)需要一個權威的期貨價格來指導當?shù)氐脑弯N售。而日本、新加坡、中東等地的原油期貨因為種種原因失敗了，這給國內(nèi)原油期貨上市創(chuàng)造了很好的機會。

中國目前是世界第二大經(jīng)濟體，是世界第二大原油消費國和重要的原油進口國。因此，中國對原油的消費將對亞太地區(qū)乃至全球的原油價格產(chǎn)生重要影響，這為中國原油期貨成功上市并成為亞太地區(qū)原油定價基準創(chuàng)造了良好的外部條件。此外，中國有良好的金融體系和成熟的配套體系，這也保證了原油期貨上市的穩(wěn)定性。

如果原油期貨成功上市，并逐步成為亞太地區(qū)原油定價基準，那么中國將獲得亞太地區(qū)原油定價權，在未來原油定價中占據(jù)主動，減少頻繁的油價波動對國內(nèi)經(jīng)濟的影響。

2.促進人民幣國際化進程

M2與國內(nèi)生產(chǎn)總值的比率

中國原油期貨上市的意義是什么？國內(nèi)上市原油期貨以人民幣定價。如果未來原油期貨成為亞太地區(qū)原油定價的基準，那么亞太地區(qū)的原油將以人民幣定價，這將極大地推動人民幣國際化。

到2016年，國內(nèi)M2存量為1550066.67億元，而GDP總量為744127.2億元，M2與GDP之比達到2.08，遠高于其他國家。這說明目前國內(nèi)存在錢多貨少的現(xiàn)象，為了容納過多的流動性，房地產(chǎn)、醫(yī)療、教育等充當了蓄水池，但這對國內(nèi)經(jīng)濟是有害的。在這種情況下，推動人民幣國際化，使其在境外順暢流通，已經(jīng)成為國內(nèi)的迫切需求。

與此同時，中國已成為世界第二大經(jīng)濟體，但在金融市場的影響力仍然較弱，其中人民幣未能國際化是一個重要原因。在現(xiàn)代經(jīng)濟體系中，經(jīng)濟的實力應該與金融體系的實力相匹配。這樣才能有一定的主導全球經(jīng)濟金融治理的能力，否則就是經(jīng)濟總量很高，但對全球經(jīng)濟沒有影響力。

基于以上兩個因素，中國迫切需要人民幣國際化。2015年底人民幣正式納入SDR貨幣體系是重要的一步，因此原油期貨上市并以人民幣計價將加速人民幣國際化進程。

3.原油及成品油價格市場化

在原油和成品油定價一章，我們提到國內(nèi)商品油定價還沒有完全市場化，一方面是因為國內(nèi)成品油生產(chǎn)相對壟斷，另一方面是因為沒有權威的價格參考作為定價基準。包括未來成品油期貨在內(nèi)的原油期貨上市，為國內(nèi)原油和成品油定價市場化鋪平了道路。

首先，原油期貨和未來成品油期貨的上市，為國內(nèi)原油和成品油的定價提供了參考。有了自己的定價機制，國內(nèi)原油和成品油的定價也就水到渠成了。

其次，國內(nèi)原油和成品油的上市和成熟必須建立在國內(nèi)原油和成品油市場化的基礎上。如果兩個現(xiàn)貨市場和期貨市場不統(tǒng)一，不僅會使期貨價格失去意義，還會增加市場風險。

因此，原油和成品油期貨的上市，意味著國內(nèi)原油和成品油的市場化被提上日程。

4.為國內(nèi)煉油企業(yè)提供避險工具

期貨有兩個重要功能：價格發(fā)現(xiàn)功能和風險規(guī)避功能。因此，上市原油期貨的一個重要目的就是為“三桶油”和地方煉廠提供了規(guī)避價格風險的工具。近年來，全球原油價格大幅下跌，煉廠原材料價格成本持續(xù)下降，企業(yè)避險需求較低。然而，隨著全球原油供需的再平衡，去年以來原油價格大幅上漲，煉油廠迫切需要規(guī)避市場風險的工具。

前幾年“三桶油”主要在國外期貨市場套期保值，但有很多不便。首先，需要在國外設立分支機構，增加了管理難度。其次，WTI原油或布倫特原油以及國內(nèi)煉廠實際使用的原油質量(WTI和布倫特原油為低硫輕質原油；國內(nèi)煉廠使用的原油存在差異，因此價格趨同存在一定偏差，降低了使用套期保值工具的效果。最后，國外原油期貨大多以美元定價，交易時需要將人民幣兌換成美元，使得企業(yè)在實際操作中存在一定的外匯風險，增加了套期保值的難度。

對于中小煉廠來說，由于自身實力的限制，很多地煉企業(yè)沒有參與套期保值，一方面只能承擔價格波動帶來的市場風險；另一方面，這種風險只能轉嫁給下游和終端。隨著國內(nèi)原油“兩權”放開，煉油企業(yè)不再需要像以前那樣被動接受價格，還需要管理價格。

隨著原油期貨的上市，國內(nèi)煉油企業(yè)有了自己的套期保值工具，企業(yè)在套期保值時消除了以前的限制，可以更好地利用套期保值工具管理市場風險。

二、原油期貨上市存在的問題

雖然原油期貨的上市對國內(nèi)經(jīng)濟有很多積極的意義，但是原油期貨仍然存在很多問題，這些問題仍然需要解決。正是因為這些問題，原油期貨的上市時間會比其他品種長。因為監(jiān)管對此持謹慎態(tài)度。那么我們就來看看是什么因素困擾了原油遲遲不上市。

1.市場參與度不足造成的流動性不足問題

一個新品種上市，往往會出現(xiàn)持倉成交量和成交額偏低導致的流動性不足的問題。目前國內(nèi)個人投資者投資原油需要50萬人民幣或等值外幣的存款，機構投資者需要100萬人民幣或等值外幣的存款。較高的門檻限制了投資者參與原油期貨的熱情。另外，如果一桶原油的價格是50美元，一桶原油折算成人民幣的價格在350元/桶左右，那么一手合約的價值就是就是350000，一手合約的保證金大約是35000人民幣，這就進一步抑制了交易的活躍度。

如果一個品種上市后不夠活躍，它很難發(fā)揮自己的功能，這是原油期貨上市之初亟待解決的問題。

2.國外投資者認同問題

原油期貨上市的重要目的是獲得亞太地區(qū)的原油定價權。為了獲得這一權利，國內(nèi)原油期貨不僅需要國內(nèi)投資者進行交易，還需要國外投資者進行交易。目前亞太地區(qū)已有多家期貨交易所上市原油期貨，境外投資者對國內(nèi)原油期貨的認可程度很大程度上決定了未來能否成功獲得亞太地區(qū)的定價權。

因此，原油上市后，如何擴大國內(nèi)原油期貨在國外尤其是亞太地區(qū)的影響力，成為原油期貨的重要任務。

3.風險控制問題

原油期貨不同于其他商品期貨，而且由于國際化的需要，在制度上也與國內(nèi)其他商品期貨有很大不同，甚至很多制度都是期貨市場上的創(chuàng)新。首先，原油期貨以人民幣結算，但允許外幣作為保證金，導致外匯巨幅波動帶來的外匯風險。國內(nèi)期貨監(jiān)管機構對于如何控制外匯風險沒有經(jīng)驗，需要特別注意。

4.市場結構不合理的問題

國內(nèi)煉油市場仍未完全放開，市場集中度很高，價格存在壟斷風險。目前國內(nèi)只有“三桶油”企業(yè)有原油開采權，只有少數(shù)地方煉油企業(yè)有進口原油使用權，導致能在期貨市場登記倉單的企業(yè)很少。就多頭而言，雖然能開具增值稅發(fā)票的企業(yè)可以參與交割，但能使用原油的企業(yè)也不多，導致原油期貨上市之初市場多空力量不對等。如何解決這個問題，也是市場迫切需要解決的問題。

歷時4個多月，蕭薔用20篇文章系統(tǒng)介紹了原油產(chǎn)業(yè)鏈、國內(nèi)外現(xiàn)貨市場、相關政策以及原油期貨的應用。由于自身水平的限制和完成時間的倉促，內(nèi)容上還有很多不足，我自己也不太滿意。在此，也想請大家?guī)蛶兔ΑＯＭ捤N卑微的工作能幫到我，也希望原油期貨上市后能順利運行，有助于國家在亞太地區(qū)、人民幣國際化、成品油市場獲得定價權。

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