5年期國債期貨市場效率如何？
2023-01-30 21:04:27 來源：期貨知識
我國國債期貨市場有兩種國債期貨產(chǎn)品：5年期國債期貨市場和10年期國債期貨，其中5年期國債期貨合約成交量較大。為了更全面地檢驗(yàn)國債期貨市場的有效性，小編將選取2013年9月5日至2016年12月30日的五年期國債期貨和2015年3月23日至2016年12月30日的十年期國債期貨作為樣本。但由于檢驗(yàn)過程相同，本文將以五年期國債期貨市場為樣本。
本文以5年期國債期貨為例，檢驗(yàn)了中國國債期貨市場弱信息的有效性。該檢驗(yàn)基于隨機(jī)游走理論，將隨機(jī)游走過程分為三類，因此采用三種方式對國債期貨日對數(shù)收益率序列進(jìn)行檢驗(yàn)。在單位根檢驗(yàn)和序列自相關(guān)檢驗(yàn)中，5年期國債期貨日對數(shù)收益率序列服從隨機(jī)游走。然后通過方差比檢驗(yàn)，假設(shè)隨機(jī)擾動項(xiàng)分別為*同構(gòu)分布和異方差，對國債期貨日對數(shù)收益率序列進(jìn)行檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)5年期國債期貨日對數(shù)收益率服從第二類隨機(jī)游走。在游程檢驗(yàn)中，國債期貨日對數(shù)收益率序列的游程數(shù)分布服從正態(tài)分布，說明該序列服從隨機(jī)游走過程?；谏鲜鰴z驗(yàn)結(jié)果，認(rèn)為我國5年期國債期貨市場已經(jīng)達(dá)到弱信息效率。
隨后，本研究以同樣的方式檢驗(yàn)了10年期國債期貨市場的信息有效性。在單位根檢驗(yàn)中，序列通過ADF檢驗(yàn)，認(rèn)為10年期國債期貨日對數(shù)收益率序列是穩(wěn)定的。在序列自相關(guān)檢驗(yàn)中，統(tǒng)計量不能達(dá)到10%的顯著性水平。對比5年期國債期貨市場的數(shù)據(jù)，認(rèn)為10年期國債期貨的日對數(shù)收益率序列更有可能存在序列相關(guān)性，無法確定序列之間不存在相關(guān)性。在游程檢驗(yàn)中，一個序列的游程數(shù)服從正態(tài)分布，因此認(rèn)為該序列滿足隨機(jī)游走過程。根據(jù)描述性統(tǒng)計分析，認(rèn)為10年期國債期貨日對數(shù)收益率序列不符合標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布，滿足方差比檢驗(yàn)的前提條件。但在方差比檢驗(yàn)中，無論隨機(jī)擾動項(xiàng)是*同宿分布還是異方差，統(tǒng)計值都不能落在95%的置信區(qū)間內(nèi)，所以數(shù)列不能通過方差比檢驗(yàn)。
基于上述檢驗(yàn)結(jié)果，5年期國債期貨市場符合弱信息有效性，而10年期國債期貨市場并未完全達(dá)到弱信息有效性?？偟膩碚f，我國國債期貨市場還沒有完全實(shí)現(xiàn)弱信息效率。
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