想知道股指期貨價(jià)格的發(fā)現(xiàn)功能，首先要知道‘價(jià)格’。價(jià)格發(fā)現(xiàn)的思想源于Fisher (1896)的利率期限結(jié)構(gòu)預(yù)期假說，將長(zhǎng)期債券的即期利率表示為短期債券預(yù)期利率的函數(shù)。將這一思路應(yīng)用于股指期貨和現(xiàn)貨的市場(chǎng)，可以認(rèn)為股指的期貨價(jià)格實(shí)際上是指數(shù)現(xiàn)貨預(yù)期價(jià)格的函數(shù)。

有學(xué)者認(rèn)為，價(jià)格發(fā)現(xiàn)是一個(gè)或多個(gè)市場(chǎng)尋找均衡價(jià)格的動(dòng)態(tài)過程，而不僅僅是價(jià)格之間的靜態(tài)關(guān)聯(lián)。即當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)新的信息時(shí)，投資者對(duì)該信息做出反應(yīng)并進(jìn)行交易，從而改變資產(chǎn)的供求關(guān)系進(jìn)而改變資產(chǎn)價(jià)格，從而促使資產(chǎn)價(jià)格定位于新信息下的新均衡價(jià)格。價(jià)格發(fā)現(xiàn)不同于價(jià)格決定。價(jià)格發(fā)現(xiàn)中的投資者根據(jù)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、行為、環(huán)境等信息形成對(duì)價(jià)格的主觀判斷，反映了不同交易者對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)供求關(guān)系的認(rèn)識(shí)和對(duì)未來市場(chǎng)的預(yù)期。一般認(rèn)為，股指的期貨價(jià)格反映了這種價(jià)格變化趨勢(shì)，并且由于期貨市場(chǎng)公開競(jìng)價(jià)、交易成本低、杠桿操作的特點(diǎn)，新信息的到來會(huì)首先反映在期貨產(chǎn)品的價(jià)格變化上，而期指提供的賣空和套利機(jī)制也使得期指對(duì)股票現(xiàn)貨市場(chǎng)產(chǎn)生價(jià)格傳導(dǎo)效應(yīng)，從而影響現(xiàn)貨市場(chǎng)的資產(chǎn)價(jià)格。

目前對(duì)股指期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的研究主要有兩個(gè)方向：* *從定性的角度研究期內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)之間的價(jià)格引導(dǎo)關(guān)系，確定價(jià)格發(fā)現(xiàn)是否存在、引導(dǎo)方向和滯后時(shí)間。其次，從定量的角度研究研究期內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)對(duì)價(jià)格發(fā)現(xiàn)的貢獻(xiàn)，從而確立兩個(gè)市場(chǎng)在價(jià)格發(fā)現(xiàn)過程中的主導(dǎo)和從屬地位。

關(guān)于期貨和現(xiàn)貨市場(chǎng)滯后時(shí)間的研究，通常按照數(shù)據(jù)類別分為兩類，一類是價(jià)格的日頻率數(shù)據(jù)，一類是價(jià)格的日數(shù)據(jù)。傳統(tǒng)理論認(rèn)為，根據(jù)中心限制性定理，金融資產(chǎn)的日對(duì)數(shù)收益率服從正態(tài)分布，期貨價(jià)格從010到31059的波動(dòng)服從隨機(jī)游走模型。而日內(nèi)高頻數(shù)據(jù)包含了更多的市場(chǎng)信息，揭示了市場(chǎng)的交易機(jī)制、價(jià)格形成機(jī)制等微觀結(jié)構(gòu)特征，高頻數(shù)據(jù)呈現(xiàn)出尖峰厚尾而非正態(tài)分布。隨著算法交易的廣泛應(yīng)用和日內(nèi)高頻交易的實(shí)現(xiàn)，日內(nèi)數(shù)據(jù)將是反映價(jià)格變化的另一個(gè)視角。

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