2011年初以來，有色金屬價(jià)格持續(xù)下跌，各品種跌幅達(dá)到40%-80%。滬銅現(xiàn)貨從77000元/噸降到目前的35000元/噸。此輪下跌持續(xù)時(shí)間較長，尤其是2015年三季度以來，在低位呈現(xiàn)加速下跌態(tài)勢。有色金屬下跌主要受全球宏觀經(jīng)濟(jì)走弱、中國經(jīng)濟(jì)由高增速轉(zhuǎn)為中低增速、工業(yè)供需寬松、市場風(fēng)險(xiǎn)偏好等因素推動(dòng)。在目前的宏觀和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)下，市場的現(xiàn)貨價(jià)格及其波動(dòng)性仍處于相對合理的水平。在嚴(yán)峻的經(jīng)濟(jì)形勢下，企業(yè)應(yīng)響應(yīng)“供給側(cè)管理”的思想，優(yōu)化生產(chǎn)結(jié)構(gòu)，分析市場規(guī)律，利用期貨市場加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理，抓住自救自強(qiáng)的機(jī)遇，抵御行業(yè)寒冬。

此輪價(jià)格下跌并非有色金屬獨(dú)有。事實(shí)上，所有商品都出現(xiàn)了明顯的下跌。大宗商品之王原油一度從110美元/桶跌破40美元/桶，鐵礦石從160美元/噸跌破45美元/噸。自2009年經(jīng)濟(jì)危機(jī)以來，許多國家相繼通過量化寬松政策刺激經(jīng)濟(jì)。這些政策導(dǎo)向推動(dòng)大宗商品尤其是工業(yè)品價(jià)格從供給、需求、情緒等方面迅速觸底，并在2010-2011年左右達(dá)到高點(diǎn)。銅等部分品種創(chuàng)下10190美元/噸的歷史新高。貨幣的快速膨脹刺激了一段時(shí)間的經(jīng)濟(jì)，卻透支了消費(fèi)。隨著流動(dòng)性釋放的邊際效益遞減，投資帶來的經(jīng)濟(jì)增長效率越來越差，各國經(jīng)濟(jì)增速下滑，其中新興經(jīng)濟(jì)體受影響更大。

大宗商品價(jià)格下跌本質(zhì)上是由全球總需求萎縮導(dǎo)致的，具體來說是宏觀形勢趨弱和供需寬松，其中中國需求增速大幅放緩是重要因素之一。中國對有色金屬的消費(fèi)一般占全球消費(fèi)的50-60%，中國經(jīng)濟(jì)牽動(dòng)著全球基本金屬市場參與者的神經(jīng)。以電解鋁為例。截至11月23日，我國電解鋁社會(huì)庫存高達(dá)97.8萬噸，部分冶煉廠仍保有幾十萬噸。據(jù)了解，預(yù)計(jì)年底我國電解鋁產(chǎn)能將超過4000萬噸，實(shí)際產(chǎn)量可能為3000萬噸，產(chǎn)能利用率在70%左右。據(jù)亞洲金屬網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，今年以來國內(nèi)電解鋁產(chǎn)量減少約215萬噸，但新增產(chǎn)能高達(dá)280萬噸。

在這種情況下，企業(yè)必須加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理，鎖定核心利潤。從銅產(chǎn)業(yè)鏈來看，礦山是決定銅供應(yīng)端的源頭。但據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)調(diào)查，礦山無意減產(chǎn)。決定礦山減產(chǎn)的主要因素是成本和現(xiàn)金流，現(xiàn)階段價(jià)格尚未觸及礦山成本底線；但嘉能可等部分礦山現(xiàn)金流瀕臨崩潰，目前礦山生產(chǎn)仍有利潤，因此無論是利潤驅(qū)動(dòng)還是現(xiàn)金流保全，減產(chǎn)意愿都不強(qiáng)烈。所以國內(nèi)冶煉廠應(yīng)對市場價(jià)格波動(dòng)最好的辦法不是聯(lián)合減產(chǎn)保價(jià)，這樣會(huì)把產(chǎn)量缺口交給國外冶煉廠。企業(yè)需要做的是利用期貨市場加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理，以鎖定加工費(fèi)的核心利潤。

從國際經(jīng)驗(yàn)看，通過期貨市場建立風(fēng)險(xiǎn)對沖機(jī)制，開發(fā)適合我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的大宗商品定價(jià)權(quán)，有助于企業(yè)在國際經(jīng)貿(mào)格局中把握利益分配的主動(dòng)權(quán)。我國有色金屬行業(yè)整體參與期貨市場較早。交易所公布的數(shù)據(jù)顯示，2013年三個(gè)有色金屬期貨品種中，銅、鋁市場法人持倉占比超過50%，鋅為clo

期貨市場公開、透明、連續(xù)的交易機(jī)制，為有色金屬市場提供了市場化的價(jià)格參考體系。期貨市場的雙向交易機(jī)制為生產(chǎn)者、消費(fèi)者和交易者(或加工者)等不同角色的企業(yè)提供了規(guī)避價(jià)格波動(dòng)的有效途徑。目前，交易所正在推動(dòng)國內(nèi)期貨市場的發(fā)展。期貨市場有利于行業(yè)的良性發(fā)展。期貨品牌注冊標(biāo)準(zhǔn)以市場手段落實(shí)了相關(guān)部委的產(chǎn)業(yè)政策和有色金屬國家標(biāo)準(zhǔn)的相關(guān)要求，促進(jìn)了有色金屬行業(yè)的技術(shù)進(jìn)步和產(chǎn)品升級。上海期貨交易所實(shí)行溢價(jià)制度，對優(yōu)質(zhì)銅給予溢價(jià)，對符合標(biāo)準(zhǔn)但市場反應(yīng)差的品牌給予溢價(jià)，極大地刺激了一些未能享受溢價(jià)待遇的企業(yè)加強(qiáng)技術(shù)改造。此外，期貨市場有利于促進(jìn)優(yōu)秀企業(yè)做大做強(qiáng)，加快大企業(yè)集團(tuán)化進(jìn)程。從國際大型貿(mào)易商的經(jīng)驗(yàn)來看，只有利用好期貨等衍生品市場，企業(yè)才能在價(jià)格波動(dòng)的浪潮中順風(fēng)順?biāo)?

有色金屬期貨市場正在積累和推動(dòng)國際化。有色金屬價(jià)格具有很強(qiáng)的國際國內(nèi)聯(lián)動(dòng)性。近年來，國內(nèi)期貨市場對國際市場的影響力逐漸增強(qiáng)。要進(jìn)一步發(fā)揮期貨市場在國際價(jià)格話語權(quán)方面的作用，必須加快有色金屬期貨市場的國際化進(jìn)程。*首先上海期貨交易所將推出有色金屬期貨保稅交割業(yè)務(wù)，然后研究在境外建立指定交割倉庫的可行性。二是交易所推出連續(xù)交易制度，延長交易時(shí)間，有利于提高上市產(chǎn)品價(jià)格的連續(xù)性，增強(qiáng)國內(nèi)價(jià)格的權(quán)威性，增強(qiáng)國內(nèi)外價(jià)格的聯(lián)動(dòng)性。三是上期所加快產(chǎn)品創(chuàng)新步伐，準(zhǔn)備了有色金屬指數(shù)期貨和期權(quán)，為中小有色企業(yè)參與套期保值提供更合適的工具。

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