春節(jié)假期歸來(lái)，滬膠期貨在1905合約告別節(jié)前振蕩下行態(tài)勢(shì)，止跌回升，從11300元/噸一線小幅回升至11700-11900元/噸區(qū)間。上周五美國(guó)將對(duì)中國(guó)產(chǎn)卡車乘用車輪胎征收反傾銷和反補(bǔ)貼稅的負(fù)面消息，凸顯了橡膠價(jià)格短期上行阻力。但筆者認(rèn)為，隨著中美貿(mào)易談判趨勢(shì)樂(lè)觀，橡膠市場(chǎng)基本面有望改善，未來(lái)橡膠價(jià)格重心有望穩(wěn)步上移。

橡膠市場(chǎng)供需緊平衡凸顯其季節(jié)性優(yōu)勢(shì)。

橡膠樹產(chǎn)量有明顯的季節(jié)性規(guī)律。每年1月底至2月初，東南亞部分地區(qū)會(huì)進(jìn)入割期。*首先，中國(guó)海南的采伐在去年12月底就停止了。接下來(lái)就是，1月底到2月初停止泰國(guó)北部和越南北部的切割。從2月中旬開始，泰國(guó)中南部、越南南部等橡膠主產(chǎn)區(qū)也將停割，馬來(lái)西亞、印尼橡膠產(chǎn)量也將大幅下降，全球橡膠產(chǎn)量將轉(zhuǎn)入全年低點(diǎn)。這種供不應(yīng)求的季節(jié)性特征將持續(xù)到4月中旬新一輪挖潛期的到來(lái)。也就是說(shuō)，未來(lái)一個(gè)半月，全球橡膠產(chǎn)量將大幅下降，供應(yīng)壓力也將減輕，橡膠市場(chǎng)將呈現(xiàn)供需緊平衡的局面。

除了季節(jié)性優(yōu)勢(shì)，在過(guò)去的一年里，全球橡膠市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)了供需緊平衡。根據(jù)天然橡膠生產(chǎn)者協(xié)會(huì)(ANRPC)發(fā)布的新報(bào)告，2018年前11個(gè)月，全球天然橡膠產(chǎn)量為1281.6萬(wàn)噸，增長(zhǎng)5.4%，而天然橡膠需求增長(zhǎng)5.0%，達(dá)到1285.2萬(wàn)噸，略少于3.6萬(wàn)噸的需求。

新版“汽車下鄉(xiāng)”效果如何，有待觀察。

總的來(lái)說(shuō)，國(guó)內(nèi)天然橡膠主要用于輪胎生產(chǎn)，輪胎需求的強(qiáng)弱取決于終端汽車市場(chǎng)的景氣度。去年中國(guó)車市表現(xiàn)不佳，產(chǎn)銷增速低于年初預(yù)期。工業(yè)主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)增速放緩，增速回落。

為提振消費(fèi)，春節(jié)前，國(guó)家發(fā)改委等十部門聯(lián)合發(fā)布《進(jìn)一步優(yōu)化供給推動(dòng)消費(fèi)平穩(wěn)增長(zhǎng)促進(jìn)形成強(qiáng)大國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的實(shí)施方案（2019年）》號(hào)文，被市場(chǎng)解讀為繼2009年我國(guó)汽車下鄉(xiāng)政策后的新的消費(fèi)刺激政策。然而，新政策能否給今年國(guó)內(nèi)汽車市場(chǎng)帶來(lái)超預(yù)期的消費(fèi)增長(zhǎng)仍有待觀察。畢竟，從潛在購(gòu)買力的角度來(lái)看，中國(guó)居民部門的負(fù)債率近年來(lái)一直在上升，2017年達(dá)到49%，預(yù)計(jì)2018年將超過(guò)50%。從杠桿率上升的速度來(lái)看，2008年以來(lái)我國(guó)居民杠桿率上升明顯加快，特別是2015-2017年兩年間，負(fù)債率上升了近10個(gè)百分點(diǎn)。房貸余額的快速增長(zhǎng)使得居民的杠桿率在短時(shí)間內(nèi)上升，大大降低了居民的日常開支，而汽車作為金額較大的可選消費(fèi)品受到很大影響。在中國(guó)居民杠桿率不斷提高，房貸擠壓汽車消費(fèi)的背景下，未來(lái)汽車市場(chǎng)將面臨銷售潛力不足的隱患。

結(jié)論

綜上所述，季節(jié)性因素凸顯橡膠市場(chǎng)短期供應(yīng)壓力，新版“汽車下鄉(xiāng)”政策有望暫時(shí)改善心理層面的需求預(yù)期，但真正能改善多少還有待觀察。隨著供需結(jié)構(gòu)的階段性改善，滬膠期貨1905合約價(jià)格中樞有望小幅上移。

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