什么是股指期貨？是一種以股票價格指數(shù)為標的物的金融期貨合約，即以股票市場的股票價格指數(shù)為標的物，由交易雙方約定在未來某一時間以約定價格交易股票價格指數(shù)的標準化合約。除了具有標準化合約、杠桿機制、集中交易、套期保值機制、日無債結(jié)算等期貨交易的一般特征外，還具有自身的一些特點。比如股指期貨的標的物是對應(yīng)的股價指數(shù)，報價單位是以指數(shù)點為單位，采用現(xiàn)金交割方式。

自1982年KCTB推出價值線指數(shù)期貨以來，股指期貨發(fā)展迅速。據(jù)期貨業(yè)協(xié)會(FIA)統(tǒng)計，到2005年底，29個國家/地區(qū)的32家交易所至少有一個期貨產(chǎn)品股指。2005年全球期貨交易量合約3961萬中，股指期貨位居第二，占全球期貨交易量的22.2%，僅次于利率期貨(53.17%)。

股指期貨具有價格發(fā)現(xiàn)功能。期貨市場因為所需保證金低，交易便宜，流動性好手續(xù)費。一旦有影響大家對市場預(yù)期的信息，就會迅速反映到期貨市場上。并能迅速傳導(dǎo)到現(xiàn)貨市場，使現(xiàn)貨市場價格達到均衡。

股指期貨II具有風(fēng)險轉(zhuǎn)移的功能。股指期貨的推出為市場提供了對沖風(fēng)險的途徑，期貨的風(fēng)險轉(zhuǎn)移是通過套期保值來實現(xiàn)的。如果投資者持有與股指相關(guān)的股票，為了防止未來下跌帶來的損失，可以賣出股指期貨合約，即當股指期貨的空頭頭寸與股票的多頭頭寸相匹配時，投資者規(guī)避了total頭寸的風(fēng)險。

股指期貨有利于投資者合理配置資產(chǎn)。如果投資者只想獲得股市的平均收益，或者看好某一類股票，比如科技股，如果全部在股票現(xiàn)貨市場買入，無疑需要大量資金，而如果買入股指期貨，則可以用少量資金跟蹤大盤指數(shù)或?qū)?yīng)的技術(shù)數(shù)股指，從而達到分享市場利潤的目的。而且股指期貨期限短(一般為三個月)，流動性強，有利于投資者快速改變資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，合理配置資源。

此外，股指期貨為市場提供了新的投資和投機品種；股指期貨也有套利功能。當股指期貨的市場價格大幅偏離其合理定價時，就會出現(xiàn)股指期貨的套利活動；股指期貨的推出，也有助于國企在證券市場直接融資；股指期貨可以減緩資金對股市的沖擊。

股指期貨為證券投資的風(fēng)險管理提供了新的手段。它從兩個方面改變了股票投資的基本模式。一方面，投資者有直接的風(fēng)險管理手段，通過指數(shù)期貨可以將投資組合風(fēng)險控制在浮動范圍內(nèi)。另一方面，股指期貨保證了投資者能夠把握入市時機，以便準確實施自己的投資策略。以基金為例。當市場出現(xiàn)短期蕭條時，基金可以借助股指期貨抓住機會離場，而不放棄長期要投資的股票。同樣，當市場出現(xiàn)新的投資方向時，基金可以抓住機會，冷靜選擇個股。正是因為股指期貨在主動風(fēng)險管理策略中的作用越來越被市場所接受，在過去的二十年里，世界各地的證券交易所都推出了這一交易品種供投資者選擇。

股指期貨應(yīng)以現(xiàn)金交割。

期貨市場雖然是以股票市場為基礎(chǔ)的衍生市場，但期貨市場是以現(xiàn)金交割的，即交割時只計算盈虧，不轉(zhuǎn)移實物。在期指合約的交割期內(nèi)，投資者不必

一般來說，期貨市場股指側(cè)重于根據(jù)宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)進行買賣，現(xiàn)貨市場側(cè)重于根據(jù)單個公司的情況進行買賣。

股指期貨的主要功能包括以下三個方面：

(1)風(fēng)險規(guī)避功能

股指期貨的風(fēng)險規(guī)避是通過套期保值來實現(xiàn)的，投資者可以通過股票市場和股指期貨市場反向操作來規(guī)避風(fēng)險。股票市場的風(fēng)險可以分為兩部分：非系統(tǒng)性風(fēng)險和系統(tǒng)性風(fēng)險。非系統(tǒng)性風(fēng)險通?？梢酝ㄟ^分散投資降低到很小的程度，而系統(tǒng)性風(fēng)險則很難通過分散投資來避免。股指期貨有做空機制。股指期貨的推出，為市場提供了對沖風(fēng)險的工具。擔(dān)心股市下跌的投資者可以通過賣出來對沖股市整體下跌的系統(tǒng)性風(fēng)險股指期貨合約，有利于減少集體拋售對股市的沖擊。

(2)價格發(fā)現(xiàn)功能

股指期貨具有發(fā)現(xiàn)價格的功能。通過公開高效的期貨市場眾多投資者的競價，有利于形成更能反映股票真實價值的股價。期貨市場具有發(fā)現(xiàn)價格的功能。一方面，股指期貨交易參與者眾多，價格形成包含了來自各方的價格預(yù)期信息。另一方面，股指期貨具有交易成本低、杠桿率高、指令執(zhí)行快等優(yōu)勢。投資者在收到新的市場信息后，更傾向于調(diào)整期貨市場中的持倉，這也使得股指的期貨價格對信息的反應(yīng)更快。

(3)資產(chǎn)配置功能

股指期貨交易由于保證金制度帶來的交易成本低，被機構(gòu)投資者廣泛用作資產(chǎn)配置的手段。比如一個主要投資債券的機構(gòu)投資者，認為近期股市可能會出現(xiàn)大幅上漲，打算抓住這個投資機會。但由于投資債券以外的品種有嚴格的比例限制，無法將大部分資金投入股市。此時，機構(gòu)投資者可以用少量資金買入股指期貨，從而獲得股市上漲的平均收益，提高資金的整體配置效率。

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