利率期貨合約交易策略及其應(yīng)用實(shí)例

利率期貨合約-的交易策略是指投資者在交易利率期貨合約時(shí)，為保值債券現(xiàn)貨，獲取交易差價(jià)收益而采取的具體措施。

人們交易利率期貨的目的合約和交易“商品期貨”的目的基本相同。這些目的主要包括：保值現(xiàn)貨交易；投機(jī)套利。以上兩個(gè)目的可以概括為：降低現(xiàn)貨交易的風(fēng)險(xiǎn)，保值現(xiàn)貨交易；使自有資金增值。在這兩個(gè)目的中，重要的是保持現(xiàn)貨交易的價(jià)值。

上面所說(shuō)的現(xiàn)貨主要是指投資者持有的* *債券、金融債券、公司債券、大額可轉(zhuǎn)讓存單等債權(quán)憑證(債券)。發(fā)行人發(fā)行這些債券后，它們的票面利率

經(jīng)常固定。但是，一國(guó)金融市場(chǎng)的市場(chǎng)利率是不斷變化的。當(dāng)市場(chǎng)利率上升時(shí)，已經(jīng)買(mǎi)了債券的投資者收益會(huì)相對(duì)減少(還有就是說(shuō)，會(huì)產(chǎn)生機(jī)會(huì)成本)。以避免市場(chǎng)利率變動(dòng)給債券持有人帶來(lái)?yè)p失；為了固定利率從而固定債券持有人的利息收入，債券持有人可以交易期貨合約(包括交易利率期貨合約)。

為了達(dá)到現(xiàn)貨交易和投機(jī)套利的目的，有必要了解利率期貨的交易策略。下面介紹利率期貨交易的常用策略。為了使讀者(投資者)更清楚地理解某種策略的原理，并能準(zhǔn)確地把握和運(yùn)用該策略，在介紹過(guò)程中列舉了一定數(shù)量的實(shí)例。

利率期貨的套期保值交易策略及其應(yīng)用實(shí)例

套期保值現(xiàn)貨交易的利率期貨交易策略包括：賣(mài)出利率期貨合約，買(mǎi)入利率期貨合約。

(1)賣(mài)出利率期貨合約套期保值策略及其應(yīng)用實(shí)例

例如，某投資基金經(jīng)理持有一批長(zhǎng)期美國(guó)國(guó)債，總面值為100萬(wàn)美元，年利率為10.75%，于200X年12月26日到期。假設(shè)該批長(zhǎng)期國(guó)債在當(dāng)年9月18日的市場(chǎng)價(jià)格為99_00。

該經(jīng)理?yè)?dān)心未來(lái)幾個(gè)月金融市場(chǎng)的市場(chǎng)利率可能會(huì)大幅上升，這可能會(huì)影響他持有的長(zhǎng)期國(guó)債的現(xiàn)貨價(jià)格。為避免可能出現(xiàn)的價(jià)格下跌，管理人于當(dāng)年9月18日在期貨市場(chǎng)以83-00的價(jià)格賣(mài)出10份12月份美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債利率期貨合約(注：每份期貨的面值為10萬(wàn)美元)。

正如預(yù)期的那樣，12月20日市場(chǎng)利率確實(shí)上升了，經(jīng)理持有的美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債的現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格跌至90-00。這一天，經(jīng)理以75-00的價(jià)格對(duì)手中的空頭頭寸進(jìn)行了對(duì)沖(也就是買(mǎi)入了之前賣(mài)出的長(zhǎng)期美國(guó)國(guó)債期貨合約)。

通過(guò)在期貨市場(chǎng)交易，經(jīng)理用期貨交易的利潤(rùn)彌補(bǔ)了在現(xiàn)貨市場(chǎng)的(部分)損失。管理人的現(xiàn)貨交易、期貨交易和所有交易的盈虧計(jì)算過(guò)程和結(jié)果見(jiàn)表4.6。

從上面的例子可以看出，賣(mài)出利率期貨合約套期保值策略的內(nèi)容包括：

當(dāng)持有的債券(包括長(zhǎng)期債券和短期債券)的市場(chǎng)利率預(yù)期上升時(shí)，應(yīng)采取賣(mài)出利率期貨的策略合約。

賣(mài)出利率期貨合約的標(biāo)的債券名稱(chēng)、期限、金額應(yīng)與手中的債券名稱(chēng)、期限、金額基本一致(或相等)。人們把這種情況簡(jiǎn)稱(chēng)為“三相似”。

(3)交易利率期貨和交易現(xiàn)貨的方向應(yīng)該相反。

表4.6現(xiàn)貨交易、期貨交易和所有交易的損益計(jì)算過(guò)程和計(jì)算結(jié)果

注：雖然期貨交易的利潤(rùn)沒(méi)有彌補(bǔ)現(xiàn)貨的全部損失，但減少了現(xiàn)貨投資的損失。以至于現(xiàn)貨交易基本上被保留了下來(lái)。

現(xiàn)貨交易與期貨交易套期保值的過(guò)程還是有“一個(gè)區(qū)別”的。即反方向(方向不同)——在現(xiàn)貨市場(chǎng)持有(或買(mǎi)入)債券的情況下，要在期貨市場(chǎng)賣(mài)出對(duì)應(yīng)的債券期貨合約。恰恰相反，恰恰相反。

(4)賣(mài)出利率期貨合約的情況下，現(xiàn)券持有者必須在未來(lái)某個(gè)時(shí)間反向買(mǎi)入相同的利率期貨合約。這種交易方式在金融界被稱(chēng)為“對(duì)沖交易”。也叫“平倉(cāng)”。

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