指數(shù)期貨的指數(shù)編制的基本原則是什么？

考慮到國外及我國香港地區(qū)成熟市場樣本股的選擇方法股指，并考慮到我國閏股市場的實(shí)際情況，我國指數(shù)期貨標(biāo)的物股票價(jià)格指數(shù)的編制應(yīng)遵循以下基本原則。

1.它應(yīng)該具有高的套期保值效率和低的套期保值成本。

指數(shù)期貨主要有三大功能：套期保值、套利和投機(jī)。在這些功能中，套期保值是根本功能，這也是推出股指期貨的基本出發(fā)點(diǎn)。因此，作為指數(shù)期貨標(biāo)的物的基礎(chǔ)指數(shù)應(yīng)該具有較高的套期保值效率和較低的套期保值成本。

2.應(yīng)該使用樣本股來編制指數(shù)。

中國股市的市場擴(kuò)張速度相當(dāng)快，這就決定了用全樣本很難保持其內(nèi)部結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定性和指數(shù)前后的可比性。IPO之后有一個(gè)價(jià)格定位過程，比老股活躍。如果較早計(jì)入指數(shù)計(jì)算范圍，會(huì)在一定程度上影響指數(shù)的波動(dòng)；同時(shí)也帶來了不可比擬的因素。

利用樣本股編制股價(jià)指數(shù)，可以使樣本股在一定時(shí)期內(nèi)保持固定，保持了指數(shù)內(nèi)部結(jié)構(gòu)的相對穩(wěn)定性和指數(shù)前后的可比性，有利于投資者利用樣本股指期貨進(jìn)行套期保值和指數(shù)黃金構(gòu)建投資組合。

3.應(yīng)以流通股作為計(jì)算的權(quán)重。

目前，國家股和法人股暫時(shí)不能在我國上市流通，同時(shí)國家股和法人股占總股本的比例較高，使得上市公司股份總市值之和不能真實(shí)反映市場規(guī)模，只有流通市值之和才能真實(shí)反映市場規(guī)模。

因此，指數(shù)期貨的標(biāo)的物必須以流通股為權(quán)重進(jìn)行編制，才能真實(shí)反映市值的變化。而且隨著未來國家股、法人股、權(quán)利轉(zhuǎn)讓股的逐步上市流通，這些上市股也納入指數(shù)，這樣由流通股編制的基礎(chǔ)指數(shù)才能真實(shí)反映市場股價(jià)長期的綜合走勢。

4.樣本股總流通市值和交易金額應(yīng)分別占滬深股市的至少50%。

為了使以流通股權(quán)重編制的指數(shù)更真實(shí)、更全面地反映市場股價(jià)的動(dòng)態(tài)演變，樣本股總市值應(yīng)占總市值的絕大部分。這個(gè)比例越大，基本指數(shù)的代表性就越大，被操縱的可能性就越小。借鑒國外及我國香港地區(qū)成熟股票市場的指數(shù)樣本股特點(diǎn)，基本指數(shù)樣本股總市值應(yīng)至少占市場所有股票總市值的50%。

而且基礎(chǔ)指數(shù)樣本股要有足夠的流動(dòng)性，以利于以基礎(chǔ)指數(shù)為標(biāo)的物的指數(shù)期貨套利操作，建立穩(wěn)定合法的指數(shù)期貨市場價(jià)格。如果基本指數(shù)樣本股中含有很多不活躍的股票，指數(shù)期貨的價(jià)格就會(huì)偏離真實(shí)價(jià)格，最終影響指數(shù)期貨的正常交易。因此，編制指數(shù)的樣本股年度總成交額占市場年度總成交額的比例至少應(yīng)達(dá)到50%。

5.它應(yīng)該真實(shí)地反映整個(gè)中國a股市場股價(jià)的綜合動(dòng)態(tài)趨勢。

由于歷史原因，中國證券市場由上海和深圳股票市場組成。但隨著市場的發(fā)展，滬深兩市的差異日益縮小，在上市條件、上市公司數(shù)量、上市公司行業(yè)分布、上市公司規(guī)模、上市公司業(yè)績、市場規(guī)模、市場平均市盈率、投資渠道等方面均無顯著差異。

從所有a股上市公司中選取樣本股票編制的指數(shù)能夠反映整個(gè)中國a股市場的動(dòng)態(tài)趨勢，而指數(shù)期貨具有

我們用行業(yè)分布、行業(yè)流通市值分布、行業(yè)成交量分布三個(gè)統(tǒng)計(jì)指標(biāo)來反映基礎(chǔ)指數(shù)樣本股的行業(yè)代表性。

7.樣本股不應(yīng)該包含虧損股。

編制基礎(chǔ)指數(shù)的目的是利用指數(shù)作為指數(shù)期貨的標(biāo)的物，成功進(jìn)行指數(shù)期貨交易。目前中國股市沒有建立退出機(jī)制，虧損股往往成為一些機(jī)構(gòu)炒作的對象。因此，這類股票的價(jià)格經(jīng)常出現(xiàn)異常波動(dòng)，而且波動(dòng)頻繁且幅度較大。所以基本指數(shù)樣本股不應(yīng)該包括虧損股。

8.它不應(yīng)該被輕易操縱

股指期貨交易的目的主要是滿足投資者對股票組合進(jìn)行套期保值以規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的需求，同時(shí)也滿足投機(jī)者的投機(jī)需求，增加市場流動(dòng)性。另外，通過部分投資者的套利交易，可以充分發(fā)揮指數(shù)期貨的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。這就要求基礎(chǔ)指數(shù)總市值比較大，樣本股中不能有流通股過多的股票。只有這樣，基礎(chǔ)指數(shù)才不會(huì)被輕易操縱。

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