最近資本市場(chǎng)熱情高漲，一直以來作為避險(xiǎn)資產(chǎn)的黃金也毫不遜色。

國(guó)際金價(jià)在經(jīng)歷了近4個(gè)月的連續(xù)下跌后，自2020年12月開始進(jìn)入反彈上行通道，并于2021年1月初開始持續(xù)上行，吸引了眾多投資者的關(guān)注。黃金是否即將展開新一波上漲行情？

金價(jià)低位反彈已經(jīng)超過8%。

數(shù)據(jù)顯示，2020年11月30010-31:045，COMEX黃金期貨價(jià)格走出1767.2美元/盎司的階段性低點(diǎn)，隨后行情開始明顯反轉(zhuǎn)，2020年12月31日收于1901.6美元/盎司。

2021年1月4日北京時(shí)間1月7日23: 00，COMEX金價(jià)上漲2.27%，收于每盎司1915.7美元，較前期低點(diǎn)上漲8.4%。

值得注意的是，國(guó)內(nèi)金價(jià)走勢(shì)與此基本一致。2020年12月，上期所黃金期貨價(jià)格從369.78元/克上漲至394.98元/克。2021年以來一直站在400元/克的整數(shù)關(guān)口，但這兩天有所調(diào)整，1月7日晚間跌至398元/克左右。

美元貶值推高了黃金價(jià)格。

美聯(lián)儲(chǔ)流動(dòng)性充裕，美元下跌助推金價(jià)回升，這是業(yè)內(nèi)普遍共識(shí)。

鄭東衍生品研究所高級(jí)外匯貴金屬分析師徐穎對(duì)券商中國(guó)表示，在后疫情時(shí)代，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不會(huì)一蹴而就，很難快速退出之前寬松的財(cái)政貨幣政策。充裕的流動(dòng)性和潛在的滯脹風(fēng)險(xiǎn)將給黃金帶來弱勢(shì)美元和低利率的有利環(huán)境。

根據(jù)徐瑩的詳細(xì)分析，2021年全球經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇基本成為市場(chǎng)共識(shí)，但在復(fù)蘇的力度和節(jié)奏上存在分歧。我們認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)將呈現(xiàn)弱復(fù)蘇，2020年二三季度V型經(jīng)濟(jì)反彈階段已經(jīng)結(jié)束，后續(xù)的邊際復(fù)蘇不會(huì)太快，因?yàn)榫用癫块T的消費(fèi)目前沒有繼續(xù)回升的動(dòng)力。有了政府部門的支票直接支付和額外的失業(yè)救助，居民部門的消費(fèi)得以延續(xù)，政府轉(zhuǎn)移支付的增加抵消了工資性收入的下降。消費(fèi)的增加并不意味著經(jīng)濟(jì)非常有彈性。

徐瑩認(rèn)為，目前，美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)的復(fù)蘇速度正在減弱，非農(nóng)就業(yè)人口的月增幅降至30萬人左右，因?yàn)橐咔樵斐傻氖I(yè)人口中有39%沒有重返工作崗位，永久失業(yè)人口增加到472萬人，失業(yè)率為6.7%?？梢灶A(yù)見的是，未來一兩年工資會(huì)有壓力，這意味著在沒有政府補(bǔ)貼的情況下，居民收入會(huì)下降。但每次危機(jī)或疫情過后，儲(chǔ)蓄意愿會(huì)增強(qiáng)，消費(fèi)意愿會(huì)降低，消費(fèi)者信心仍處于較低水平有待恢復(fù)。所以很難看到居民消費(fèi)被內(nèi)生動(dòng)力強(qiáng)化，從而也很難看到經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁復(fù)蘇。

在這個(gè)過程中，拜登政府將繼續(xù)其寬松的財(cái)政政策。民主黨的政策傾向于直接給居民錢。一項(xiàng)9000億美元的抗疫計(jì)劃已經(jīng)啟動(dòng)，600美元將分發(fā)給每個(gè)人。之后可能會(huì)推出更高的現(xiàn)金分配方案。預(yù)計(jì)2021年美國(guó)財(cái)政赤字將大幅增加，對(duì)美元構(gòu)成貶值壓力。

政府和企業(yè)債務(wù)的膨脹需要低利率環(huán)境來慢慢消化，這使得美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策繼續(xù)釋放符合均衡通脹目標(biāo)體系的水分。通脹容忍度的提高，意味著加息的門檻很高。2021年，由于能源和原材料價(jià)格上漲，通脹將明顯反彈，預(yù)計(jì)核心通脹將溫和反彈，因此美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)加息。并且有可能通過增加購(gòu)買長(zhǎng)期債券來抑制名義收益率的上升，這也意味著實(shí)際利率將維持在深負(fù)水平，黃金的牛市將持續(xù)到美聯(lián)儲(chǔ)釋放出緊縮政策的信號(hào)。

預(yù)計(jì)將會(huì)

新年和春節(jié)的到來也刺激了黃金的消費(fèi)需求。資深貴金屬研究員龍玲表示，近期，受全球疫情反復(fù)影響，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)波動(dòng)，VIX指數(shù)大幅上漲，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒再度回歸。同時(shí)，目前中國(guó)是疫情控制最好的國(guó)家，經(jīng)濟(jì)發(fā)展勢(shì)頭良好。明年是牛年。一般預(yù)計(jì)，春節(jié)前后，黃金飾品和投資金條的銷售數(shù)據(jù)會(huì)比較好。短期來看，在避險(xiǎn)資產(chǎn)消費(fèi)旺季重疊的推動(dòng)下，金價(jià)從前期的低迷中有所回升。

世界黃金協(xié)會(huì)發(fā)起的一項(xiàng)全球黃金投資研究顯示，中國(guó)個(gè)人投資者具有強(qiáng)烈的避險(xiǎn)傾向，使得銀行儲(chǔ)蓄、保險(xiǎn)和黃金成為個(gè)人投資領(lǐng)域的“三駕馬車”。其中，黃金在中國(guó)投資者的投資組合中占有重要地位。研究顯示，金條在中國(guó)最受歡迎的投資產(chǎn)品中排名第三，其次是金幣和金飾。同時(shí)，黃金在中國(guó)投資者中的滲透率很高，中國(guó)有——72%的投資者投資了黃金。

當(dāng)然，購(gòu)買黃金的不僅僅是中國(guó)的投資者和消費(fèi)者。世界黃金協(xié)會(huì)上月表示，央行持續(xù)的存款趨勢(shì)仍凸顯黃金對(duì)央行組合資產(chǎn)的重要性，并預(yù)測(cè)未來全球央行將繼續(xù)保持黃金凈購(gòu)買。

年初可能會(huì)有異地錄取機(jī)會(huì)。

展望未來金價(jià)走勢(shì)，龍玲的觀點(diǎn)相對(duì)謹(jǐn)慎樂觀。她認(rèn)為，從更長(zhǎng)的時(shí)間維度來看，避險(xiǎn)很難給黃金帶來實(shí)質(zhì)性的上漲動(dòng)力：由于市場(chǎng)資金充裕，新興投資產(chǎn)品的興起，“避險(xiǎn)”的選擇更多，相對(duì)分散了黃金的避險(xiǎn)吸引力；而且目前的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)市場(chǎng)雖然有所回調(diào)，但整體上是在上升的。目前處于消費(fèi)旺季，資金面沒有看空金價(jià)的跡象，因此預(yù)計(jì)金價(jià)將處于高位，或有小幅上漲。從歷史上看，地緣政治沖突也容易發(fā)生在年初，這將有利于金價(jià)的脈沖式上漲。

對(duì)于2021年的國(guó)際金價(jià)，龍玲預(yù)測(cè)整體沒有明顯的下行風(fēng)險(xiǎn)。第一季度，由于實(shí)際利率的上升，可能會(huì)突破到1680-1700美元/盎司的區(qū)域，但如果出現(xiàn)地緣政治沖突，可能會(huì)保持在1750美元/盎司以上。第二季度黃金價(jià)格逐漸好轉(zhuǎn)，第三季度隨著價(jià)格需求旺季逐漸上漲。價(jià)格波動(dòng)幅度小于2020年。按照15%-18%的低漲幅計(jì)算，價(jià)格上限為1950-2065美元/盎司，也可能不會(huì)突破2020年創(chuàng)下的歷史高點(diǎn)。但在2021年初，黃金可能會(huì)有長(zhǎng)期的入場(chǎng)機(jī)會(huì)。

徐瑩表示，今年冬天歐美疫情的加劇還沒有達(dá)到頂峰，疫苗的使用進(jìn)度也沒有預(yù)期的好。一方面將導(dǎo)致一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)壓力明顯，市場(chǎng)對(duì)寬松政策的預(yù)期增強(qiáng)，利好黃金，但短期市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好也有大幅下降，黃金短期承壓。需要注意市場(chǎng)波動(dòng)性的加大。從全年來看，目前市場(chǎng)的基準(zhǔn)預(yù)期是2021年年中美國(guó)將基本實(shí)現(xiàn)疫苗覆蓋，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)步入正軌。目前從疫情發(fā)展和疫苗接種速度來看，全覆蓋的時(shí)間很可能會(huì)有所延遲，這對(duì)黃金是有利的。預(yù)計(jì)國(guó)際黃金現(xiàn)貨價(jià)格將突破前期高點(diǎn)，年內(nèi)高點(diǎn)2300美元/盎司，低點(diǎn)預(yù)計(jì)在1800美元/盎司附近。

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