原油行情回顧

5月初，在海外經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂、債務(wù)上限問題和銀行流動性風(fēng)險的共同作用下，油價大幅下跌。后期市場繼續(xù)交易美聯(lián)儲加息預(yù)期、美國債務(wù)上限協(xié)議和石油輸出國組織減產(chǎn)預(yù)期。預(yù)計油價將在反復(fù)影響下區(qū)間震蕩。

供應(yīng)方面

6月，石油輸出國組織會議宣布將新成員國的石油產(chǎn)量配額協(xié)議延長至2024年，并額外減產(chǎn)。5月份，石油輸出國組織實際減產(chǎn)約50萬桶/日，減產(chǎn)幅度小于計劃的100萬桶/日。

主要原因是一些成員國的實際產(chǎn)量沒有達(dá)到規(guī)定的生產(chǎn)配額。此外，在俄羅斯宣布減產(chǎn)的同時，市場并未看到其大幅減產(chǎn)，俄羅斯石油出口仍維持在高位。有必要繼續(xù)跟蹤石油輸出國組織生產(chǎn)的落地情況。

在石油輸出國組織繼續(xù)維持當(dāng)前產(chǎn)量計劃的情況下，美國原油產(chǎn)量的增加也是乏力的，供應(yīng)面的彈性仍然有限，要警惕俄羅斯增產(chǎn)帶來的供應(yīng)增加的可能性。

需求方面

6月，歐美正處于旅游旺季。在勞動力市場旺盛、服務(wù)業(yè)表現(xiàn)良好的情況下，包括汽油在內(nèi)的成品油消費仍有一定支撐；國內(nèi)方面，汽柴油消費表現(xiàn)依然較為平淡，預(yù)計環(huán)比變化不大。

宏觀方面

美債上限協(xié)議達(dá)成，違約風(fēng)險釋放后市場風(fēng)險偏好回升；美國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)降溫，美聯(lián)儲可能會在6月份暫停加息，但勞動力市場仍具有彈性。核心通脹高企，美聯(lián)儲加息仍未結(jié)束。

美聯(lián)儲7月加息預(yù)期升溫；目前海外銀行風(fēng)暴已經(jīng)暫停，銀行邊際風(fēng)險下降，謹(jǐn)防銀行風(fēng)暴升級。

觀點總結(jié)

石油輸出國組織會議宣布將新成員國的石油產(chǎn)量配額協(xié)議延長至2024年，并額外減產(chǎn)。進(jìn)一步減產(chǎn)將進(jìn)一步收緊供應(yīng)面。在俄羅斯沒有減產(chǎn)跡象，部分成員國實際產(chǎn)量低于生產(chǎn)配額的情況下，

實際現(xiàn)金減少可能會打折扣，但在美國增產(chǎn)乏力的情況下，整體供應(yīng)彈性仍然較低。需求方面，在海外服務(wù)業(yè)仍有支撐，旅游旺季繁忙的情況下，原油需求仍有支撐。在宏觀層面上，

隨著美債違約風(fēng)險的解除、6月加息的暫緩以及銀行風(fēng)險的暫緩，對風(fēng)險資產(chǎn)的偏好將有所回升。綜合來看，在供給彈性收緊、需求穩(wěn)定支撐、宏觀風(fēng)險偏好回升的情況下，油價下方仍有支撐。

但來自海外經(jīng)濟(jì)的壓力和潛在的金融風(fēng)險壓制油價上方空間，預(yù)計6月份油價將繼續(xù)震蕩。

6月份策略

區(qū)間內(nèi)波段操作，參考70-83美元/桶配油。

風(fēng)險因素

俄烏沖突、內(nèi)需復(fù)蘇不及預(yù)期、系統(tǒng)性金融風(fēng)險、石油輸出國組織減產(chǎn)不及預(yù)期。

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