在評(píng)估一國(guó)貨幣對(duì)另一國(guó)貨幣的價(jià)值時(shí)，基本面分析包括對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)、資產(chǎn)市場(chǎng)和政治因素的研究。宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)包括經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率等數(shù)字，是根據(jù)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值、利率、通貨膨脹率、失業(yè)率、貨幣供應(yīng)量、外匯儲(chǔ)備、生產(chǎn)率等因素計(jì)算得出的。資產(chǎn)市場(chǎng)包括股票、債券和房地產(chǎn)。政治因素會(huì)影響對(duì)一國(guó)政府的信任、社會(huì)穩(wěn)定氣氛和信心。

有時(shí)政府會(huì)干預(yù)貨幣市場(chǎng)，以防止貨幣大幅偏離不良水平。貨幣市場(chǎng)干預(yù)由央行實(shí)施，通常會(huì)對(duì)外匯市場(chǎng)產(chǎn)生重大但暫時(shí)的影響。央行可以單方面購(gòu)買/出售本國(guó)貨幣換取別國(guó)貨幣，也可以與其他央行聯(lián)合干預(yù)，以取得更顯著的效果。或者，一些國(guó)家可能會(huì)通過發(fā)出干預(yù)暗示或威脅來影響貨幣價(jià)值的變化。

一、基本理論

1.購(gòu)買力平價(jià) (PPP)

購(gòu)買力平價(jià)理論規(guī)定，匯率是由同一組商品的相對(duì)價(jià)格決定的。通貨膨脹率的變化應(yīng)該被同等但相反的匯率變化所抵消。以漢堡包為例。如果一個(gè)漢堡在美國(guó)價(jià)值2.00 美元每磅，在英國(guó)價(jià)值1.00 英鎊每磅，那么根據(jù)購(gòu)買力平價(jià)理論，匯率必定是每磅2 美元。如果現(xiàn)行市場(chǎng)匯率為每英鎊1.70 美元，則稱英鎊被低估，而美元被高估。該理論假設(shè)兩種貨幣最終將走向2:1 的關(guān)系。

購(gòu)買力平價(jià)理論的主要缺點(diǎn)是它假設(shè)商品可以自由交易，并且沒有考慮關(guān)稅、配額和稅收等交易成本。另一個(gè)缺點(diǎn)是它只適用于商品而忽略了服務(wù)，這可能存在非常大的價(jià)值差距。此外，除了通貨膨脹和利率差異外，還有其他幾個(gè)因素影響匯率，例如：經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)發(fā)布/報(bào)告、資產(chǎn)市場(chǎng)和政治動(dòng)態(tài)。 20世紀(jì)90年代之前，PPP理論缺乏事實(shí)依據(jù)來證明其有效性。 20世紀(jì)90年代以后，這一理論似乎只適用于較長(zhǎng)時(shí)期（3-5年）。在如此長(zhǎng)的周期中，價(jià)格最終會(huì)接近平價(jià)。

2.利率平價(jià) (IRP)

利率平價(jià)規(guī)定一種貨幣相對(duì)于另一種貨幣的升值（貶值）必須通過利差的變化來抵消。如果美國(guó)利率高于日本利率，美元兌日元就會(huì)貶值，貶值幅度將阻礙無風(fēng)險(xiǎn)套利。未來的匯率將反映在當(dāng)天指定的遠(yuǎn)期匯率中。在我們的示例中，美元的遠(yuǎn)期匯率被視為折扣，因?yàn)橐赃h(yuǎn)期匯率購(gòu)買的日元少于以即期匯率購(gòu)買的日元。日元被視為溢價(jià)。

20世紀(jì)90年代以后，沒有證據(jù)表明利率平價(jià)理論仍然有效。與這一理論恰恰相反，高利率的貨幣通常不會(huì)貶值，而是由于其對(duì)通貨膨脹的遠(yuǎn)期抑制和高效貨幣的作用而升值。

3.國(guó)際收支模式

該模型認(rèn)為，外匯匯率必須處于均衡水平——即產(chǎn)生穩(wěn)定經(jīng)常賬戶余額的匯率。存在貿(mào)易逆差的國(guó)家的外匯儲(chǔ)備將減少，最終其貨幣價(jià)值將下降（貶值）。廉價(jià)的貨幣使該國(guó)的商品在國(guó)際市場(chǎng)上更具價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力，同時(shí)也使進(jìn)口產(chǎn)品更加昂貴。經(jīng)過調(diào)整期后，進(jìn)口被迫下降，出口上升，從而使貿(mào)易平衡和貨幣趨于平衡。

與購(gòu)買力平價(jià)理論一樣，國(guó)際收支模型主要關(guān)注貿(mào)易商品和服務(wù)，而忽略了全球資本流動(dòng)日益重要的作用。換句話說，金錢不僅追逐商品和服務(wù)，更廣泛地追逐股票和債券等金融資產(chǎn)。這些資本流入進(jìn)入國(guó)際收支的資本項(xiàng)目，從而平衡經(jīng)常項(xiàng)目的赤字。資本流動(dòng)的增加催生了資產(chǎn)市場(chǎng)模型。

4.資產(chǎn)市場(chǎng)模式(目前為止的最佳模式)

金融資產(chǎn)（股票和債券）貿(mào)易的迅速擴(kuò)張讓分析師和交易員以新的眼光看待貨幣。增長(zhǎng)、通脹和生產(chǎn)率等經(jīng)濟(jì)變量不再是貨幣變動(dòng)的唯一驅(qū)動(dòng)因素?？缇辰鹑谫Y產(chǎn)交易產(chǎn)生的外匯交易份額遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過貨物和服務(wù)貿(mào)易產(chǎn)生的貨幣交易。

資產(chǎn)市場(chǎng)方法將貨幣視為在有效金融市場(chǎng)上交易的資產(chǎn)價(jià)格。因此，貨幣與資產(chǎn)市場(chǎng)（尤其是股票）的相關(guān)性越來越強(qiáng)。

5.美元和美國(guó)資產(chǎn)市場(chǎng)

1999年夏天，許多專家以美國(guó)經(jīng)常賬戶赤字不斷擴(kuò)大和華爾街經(jīng)濟(jì)過熱為由得出美元兌歐元將會(huì)貶值的結(jié)論。這一觀點(diǎn)的理論基礎(chǔ)是，非美國(guó)投資者將從美國(guó)股票和債券市場(chǎng)撤出資金，投資于經(jīng)濟(jì)更健康的市場(chǎng)，從而顯著壓低美元的價(jià)值。自20 世紀(jì)80 年代初以來，這種擔(dān)憂一直沒有消失。當(dāng)時(shí)，美國(guó)經(jīng)常賬戶迅速增長(zhǎng)，達(dá)到國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的3.5%，創(chuàng)歷史新高。

正如20 世紀(jì)80 年代一樣，外國(guó)投資者對(duì)美國(guó)資產(chǎn)的胃口仍然一如既往。但與20 世紀(jì)80 年代不同的是，財(cái)政赤字在90 年代消失了。盡管外國(guó)投資者持有美國(guó)債券的速度可能有所放緩，但資金流入美國(guó)股市的放緩足以抵消這種放緩。如果美國(guó)泡沫破裂，非美國(guó)投資者很可能會(huì)選擇更安全的美國(guó)國(guó)債，而不是歐元區(qū)或英國(guó)股市，后者很可能會(huì)遭受嚴(yán)重打擊。 1998年11月的危機(jī)和1996年12月美聯(lián)儲(chǔ)主席艾倫格林斯潘的言論引發(fā)的股市恐慌都已經(jīng)發(fā)生過這種情況。在前一種情況下，外國(guó)國(guó)庫(kù)券的凈購(gòu)買量幾乎增加了兩倍，達(dá)到440 億美元；后者的金額激增十倍多，達(dá)到250 億美元。

過去二十年來，在評(píng)估美元走勢(shì)時(shí)，國(guó)際收支法已被資產(chǎn)市場(chǎng)法所取代。盡管歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)基本面的改善肯定會(huì)幫助年輕貨幣收復(fù)失地，但僅靠基本面很難支撐這一復(fù)蘇。歐洲央行的信譽(yù)問題依然存在；到目前為止，歐洲央行的信譽(yù)與歐元頻繁獲得的口頭支持成反比。歐元區(qū)三巨頭（德國(guó)、法國(guó)和意大利）的政府穩(wěn)定以及歐洲貨幣聯(lián)盟擴(kuò)張等敏感問題迫在眉睫的風(fēng)險(xiǎn)也被視為單一貨幣的潛在障礙。

美元目前的穩(wěn)定可歸因于零通脹增長(zhǎng)、美國(guó)資產(chǎn)市場(chǎng)的避險(xiǎn)性質(zhì)以及上述歐元的風(fēng)險(xiǎn)。

二、經(jīng)濟(jì)指標(biāo)

1、國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值

（1）國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的含義

國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（Gross Domestic Product）是指一個(gè)國(guó)家或地區(qū)經(jīng)濟(jì)在一定時(shí)期（一個(gè)季度或一年）內(nèi)生產(chǎn)的全部最終產(chǎn)品和服務(wù)的價(jià)值。它通常被認(rèn)為是衡量一個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)地位的指標(biāo)。最好的指標(biāo)。它不僅反映一個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)，更體現(xiàn)一個(gè)國(guó)家的國(guó)力和財(cái)富。一般來說，GDP有四個(gè)不同的組成部分，包括消費(fèi)、私人投資、政府支出和凈出口。表示為：

GDP：C+I+C+X 其中：C 是消費(fèi)，I 是私人投資，C 是政府支出，X 是凈出口。

從這個(gè)數(shù)字的變化可以觀察到一個(gè)國(guó)家或地區(qū)的經(jīng)濟(jì)是處于增長(zhǎng)還是衰退階段。一般來說，GDP有兩種公布形式：總量和百分比。當(dāng)GDP增長(zhǎng)數(shù)字為正值時(shí)，表明該地區(qū)經(jīng)濟(jì)處于擴(kuò)張階段；反之，如果為負(fù)數(shù)，則意味著該地區(qū)經(jīng)濟(jì)已進(jìn)入衰退。由于GDP是指一定時(shí)期內(nèi)生產(chǎn)的商品和服務(wù)總量乘以“貨幣價(jià)格”或“市場(chǎng)價(jià)格”得到的數(shù)字，因此它是名義GDP。名義GDP增長(zhǎng)率等于實(shí)際GDP增長(zhǎng)率與通貨膨脹率之和。因此，即使總產(chǎn)出不增加，只有物價(jià)水平上升，名義GDP仍然會(huì)上升。在物價(jià)上漲的情況下，GDP的上漲只是一種幻覺。然而，真正產(chǎn)生重大影響的是實(shí)際GDP的變化率。因此，在使用GDP作為指標(biāo)時(shí)，還必須通過GDP平減指數(shù)對(duì)名義GDP進(jìn)行調(diào)整，以準(zhǔn)確反映產(chǎn)出。實(shí)際變化。因此，一個(gè)季度GDP平減指數(shù)的上升足以表明該季度的通脹情況。如果GDP平減指數(shù)大幅上升，將對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生負(fù)面影響。這也將是貨幣供應(yīng)緊縮、利率上升、進(jìn)而匯率上升的先兆。

（2）國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的解讀

一個(gè)國(guó)家GDP的大幅增長(zhǎng)，體現(xiàn)了該國(guó)經(jīng)濟(jì)的蓬勃發(fā)展、國(guó)民收入的增加、消費(fèi)能力的增強(qiáng)。在這種情況下，該國(guó)央行可能會(huì)提高利率并收緊貨幣供應(yīng)量。該國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)良好，利率上升將增加該國(guó)貨幣的吸引力。另一方面，如果一個(gè)國(guó)家的GDP出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，則表明該國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入衰退，消費(fèi)能力下降。該國(guó)央行可能會(huì)降息以刺激經(jīng)濟(jì)新增長(zhǎng)。利率下降和經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)低迷將降低該國(guó)貨幣的吸引力。因此，一般來說，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率高會(huì)推高該國(guó)貨幣匯率，而經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率低則會(huì)導(dǎo)致該國(guó)貨幣匯率下跌。例如，1995年至1999年，美國(guó)年均GDP增長(zhǎng)率為4.1%，而歐元區(qū)11國(guó)中，除愛爾蘭（9.0%）外，法國(guó)、德國(guó)等主要國(guó)家的GDP增長(zhǎng)率，而意大利僅為2.2%。1.5%和1.2%，遠(yuǎn)低于美國(guó)水平。這促使歐元兌美元匯率自1999年1月1日推出以來一路走低，不到兩年時(shí)間就貶值了30%。但事實(shí)上，經(jīng)濟(jì)增速差異對(duì)匯率變化的影響是多方面的：

首先，一個(gè)國(guó)家的高經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率意味著收入的增加和內(nèi)需的增加，這會(huì)增加該國(guó)的進(jìn)口，導(dǎo)致經(jīng)常項(xiàng)目赤字，進(jìn)而導(dǎo)致該國(guó)貨幣匯率下跌。

其次，如果該國(guó)經(jīng)濟(jì)是出口導(dǎo)向型，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是為了生產(chǎn)更多的出口產(chǎn)品，那么出口的增長(zhǎng)將彌補(bǔ)進(jìn)口的增加，減緩本幣匯率的下行壓力。

第三，一國(guó)經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)率意味著勞動(dòng)生產(chǎn)率快速提高，成本降低提高了國(guó)內(nèi)產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)地位，有利于增加出口、抑制進(jìn)口。而且，高經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率使得該國(guó)貨幣在外匯市場(chǎng)上受到青睞。因此，該國(guó)的貨幣匯率將會(huì)有上升的趨勢(shì)。

在美國(guó)，商務(wù)部負(fù)責(zé)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的分析和統(tǒng)計(jì)，做法是按季度估算和統(tǒng)計(jì)。每次發(fā)布初步估算時(shí)，都會(huì)有兩次修訂（第一次修訂和最終修訂），主要在每月的第三周發(fā)布。國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值通常用來與去年同期進(jìn)行比較。如果增加，則說明經(jīng)濟(jì)較快，有利于本國(guó)貨幣升值；如果下降，則意味著經(jīng)濟(jì)放緩，其貨幣將面臨貶值壓力。對(duì)于美國(guó)來說，3%的GDP增速是比較理想的水平，表明經(jīng)濟(jì)發(fā)展是健康的。高于該水平表明通脹壓力；增長(zhǎng)率低于1.5%，表明經(jīng)濟(jì)放緩，有下滑跡象。

2、利率

（1）利率的含義

利率，就其形式而言，是指一定時(shí)期內(nèi)利息金額與借入資金總額的比率。多年來，經(jīng)濟(jì)學(xué)家一直在努力尋找一套能夠充分解釋利率結(jié)構(gòu)和變化的理論。 “古典學(xué)派”認(rèn)為利率是資本的價(jià)格，資本的供求決定利率的變化；凱恩斯將利率視為“使用貨幣的價(jià)格”。馬克思認(rèn)為，利率是剩余價(jià)值的一部分，是借貸資本家參與剩余價(jià)值分配的體現(xiàn)。利率通常由一個(gè)國(guó)家的中央銀行控制，在美國(guó)由聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)控制?，F(xiàn)在，各國(guó)都把利率作為宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的重要工具之一。當(dāng)經(jīng)濟(jì)過熱、通脹上升時(shí)，就會(huì)提高利率、收緊信貸；當(dāng)經(jīng)濟(jì)過熱和通貨膨脹得到控制時(shí)，利率會(huì)適當(dāng)降低。因此，利率是重要的基本經(jīng)濟(jì)因素之一。

（2）利率的解讀

利率水平對(duì)外匯匯率有著非常重要的影響，而利率是影響匯率最重要的因素。我們知道，匯率是兩國(guó)貨幣之間的相對(duì)價(jià)格。與其他商品的定價(jià)機(jī)制一樣，它是由外匯市場(chǎng)的供求關(guān)系決定的。外匯是人們持有的一種金融資產(chǎn)，因?yàn)樗梢詭碣Y本盜竊。當(dāng)人們選擇持有本國(guó)貨幣還是某種外幣時(shí)，首先考慮哪種貨幣能給自己帶來更大的回報(bào)。各國(guó)貨幣的收益率首先由其以市場(chǎng)利率衡量的金融決定。如果某種貨幣的利率上升，持有該貨幣的利息收入就會(huì)增加，吸引投資者購(gòu)買該貨幣，因此該貨幣將受到良好的支撐（市場(chǎng)看好）；如果利率下降，持有貨幣的利息收入就會(huì)增加。收益率將會(huì)降低，貨幣的吸引力也會(huì)降低。因此，可以說“利率上升則貨幣堅(jiān)挺；利率上升則貨幣堅(jiān)挺”。當(dāng)利率下降時(shí)，貨幣就疲軟”。

從經(jīng)濟(jì)意義上來說，當(dāng)外匯市場(chǎng)處于均衡狀態(tài)時(shí)，持有任意兩種貨幣的收益應(yīng)該是相等的。即：Ri=Rj（利率平價(jià)條件）。這里，R代表收益率，i和j代表不同國(guó)家的貨幣。如果持有兩種貨幣帶來的收益不相等，就會(huì)發(fā)生套利：買入A類外匯，賣出B類外匯。這種套利是沒有風(fēng)險(xiǎn)的。因此，一旦兩種貨幣的收益率不相等，套利機(jī)制就會(huì)使兩種貨幣的收益率相等。也就是說，不同國(guó)家貨幣的利率存在著內(nèi)在的均等化傾向和趨勢(shì)。這是一個(gè)利率指標(biāo)。影響外匯匯率走向的關(guān)鍵方面，也是我們解讀和把握利率指標(biāo)的關(guān)鍵。例如，1987年8月后，隨著美元下跌，人們爭(zhēng)相購(gòu)買英鎊這種高息貨幣，導(dǎo)致英鎊匯率在短時(shí)間內(nèi)從1.65美元升至1.90美元，漲幅近20%。 %。為了限制英鎊升值，英國(guó)從1988年5月到6月多次降息，從每年10%降到7.5%。每次降息，英鎊都會(huì)下跌。但由于英鎊快速貶值，通脹壓力加大，英國(guó)央行隨后被迫數(shù)次加息，英鎊匯率又開始逐漸走高。

開放經(jīng)濟(jì)條件下，國(guó)際資本流動(dòng)規(guī)模巨大，大大超過國(guó)際貿(mào)易量，表明金融全球化大發(fā)展。利差對(duì)匯率變動(dòng)的影響比過去更為重要。當(dāng)一國(guó)收緊信貸時(shí)，利率就會(huì)上升，在國(guó)際市場(chǎng)上形成利差，從而導(dǎo)致短期資金國(guó)際流動(dòng)。資本通常總是從低利率國(guó)家流向高利率國(guó)家。這樣，如果一國(guó)利率水平高于其他國(guó)家，就會(huì)吸引大量資本流入，國(guó)內(nèi)資本流出就會(huì)減少，導(dǎo)致國(guó)際市場(chǎng)上搶購(gòu)該貨幣；同時(shí)，資本項(xiàng)目平衡將得到改善，本幣匯率將有所上升。相反，如果一國(guó)放松信貸，利率下降，且利率水平低于其他國(guó)家，就會(huì)造成資本大量外流，減少外資流入，資本項(xiàng)目收支狀況惡化，進(jìn)而導(dǎo)致資本賬戶失衡。同時(shí)，該貨幣將在外匯市場(chǎng)上被拋售。導(dǎo)致匯率下跌。

一般情況下，當(dāng)美國(guó)利率下降時(shí)，美元就會(huì)走弱；當(dāng)美國(guó)利率上升時(shí)，美元走勢(shì)將會(huì)有利。從美國(guó)國(guó)債（尤其是長(zhǎng)期國(guó)債）的價(jià)格變化中，我們可以探究美國(guó)利率的走勢(shì)，有助于預(yù)測(cè)美元的走勢(shì)。如果投資者認(rèn)為美國(guó)通脹得到控制，投資者就會(huì)被現(xiàn)有國(guó)債尤其是短期國(guó)債的利息收益率所吸引，債券價(jià)格就會(huì)上漲。另一方面，如果投資者認(rèn)為通脹將會(huì)加劇或惡化，那么利率可能會(huì)上升以抑制通脹，債券價(jià)格將會(huì)下跌。 20世紀(jì)80年代上半葉，盡管美國(guó)存在巨額貿(mào)易逆差和巨額財(cái)政赤字，但美元依然堅(jiān)挺。這是美國(guó)實(shí)行高利率政策的結(jié)果，促使大量資本從日本和西歐流入美國(guó)。美元走勢(shì)受利率因素影響較大。

3、通貨膨脹

20世紀(jì)70年代以后，隨著浮動(dòng)匯率取代固定匯率，通貨膨脹對(duì)匯率變化的影響變得更加重要。通貨膨脹意味著國(guó)內(nèi)物價(jià)水平的上漲。當(dāng)一個(gè)經(jīng)濟(jì)體中大多數(shù)商品和服務(wù)的價(jià)格在一段時(shí)間內(nèi)普遍上漲時(shí)，該經(jīng)濟(jì)體就被稱為通貨膨脹。

由于價(jià)格是一國(guó)商品價(jià)值的貨幣表達(dá)，因此通貨膨脹也意味著該國(guó)貨幣所代表的價(jià)值下降。在國(guó)內(nèi)外大宗商品市場(chǎng)緊密相連的情況下，一般來說，通貨膨脹和國(guó)內(nèi)物價(jià)上漲會(huì)導(dǎo)致出口商品減少、進(jìn)口商品增加，從而影響外匯市場(chǎng)的供求關(guān)系并導(dǎo)致該國(guó)匯率波動(dòng)。同時(shí)，一國(guó)貨幣的國(guó)內(nèi)價(jià)值下降，必然會(huì)影響其對(duì)外價(jià)值，削弱該國(guó)貨幣在國(guó)際市場(chǎng)上的信用地位。人們會(huì)預(yù)期該國(guó)貨幣的匯率會(huì)因通貨膨脹而走弱，并將該貨幣握在手中。本國(guó)貨幣兌換成其他貨幣，導(dǎo)致匯率下跌。根據(jù)一價(jià)定律和購(gòu)買力平價(jià)理論，當(dāng)一國(guó)的通貨膨脹率高于另一國(guó)的通貨膨脹率時(shí)，該國(guó)貨幣所代表的實(shí)際價(jià)值相對(duì)于另一國(guó)貨幣而言是遞減的，即該國(guó)的貨幣匯率將會(huì)下降。反之，就會(huì)上升。例如，在20世紀(jì)90年代之前，日元和前西德馬克匯率非常堅(jiān)挺的一個(gè)重要原因是這兩個(gè)國(guó)家的通貨膨脹率一直很低。英國(guó)和意大利的通貨膨脹率往往高于其他西方國(guó)家的平均水平，因此這兩種貨幣的匯率處于下降趨勢(shì)。具體來說，衡量通貨膨脹率變化的主要指標(biāo)有三個(gè)：生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)、消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)和零售價(jià)格指數(shù)，下面我們將分別討論。

（一）生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)（PPI）的含義及解釋

生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)衡量制造商和農(nóng)民向商店出售的商品的價(jià)格。主要反映生產(chǎn)資料的價(jià)格變化，用來衡量各種商品在不同生產(chǎn)階段的成本價(jià)格變化。一般統(tǒng)計(jì)部門都會(huì)收集各大廠家各類產(chǎn)品的報(bào)價(jià)數(shù)據(jù)，然后進(jìn)行加權(quán)，折算成百，以方便比較。比如我國(guó)有1980年不變價(jià)和1990年不變價(jià)，而美國(guó)則用1967年指數(shù)為100進(jìn)行比較。該指標(biāo)由勞動(dòng)部每月發(fā)布一次。對(duì)未來（一般是三個(gè)月后）物價(jià)水平的上漲或下跌影響很大。也預(yù)示著未來市場(chǎng)整體價(jià)格走勢(shì)。 '

因此，生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)是通貨膨脹的先行指數(shù)。當(dāng)生產(chǎn)原材料和半成品價(jià)格上漲時(shí)，幾個(gè)月后就會(huì)反映在消費(fèi)品價(jià)格上，引起物價(jià)總水平上升，導(dǎo)致通貨膨脹。加劇。反之，當(dāng)該指數(shù)下降，即生產(chǎn)過程中生產(chǎn)資料價(jià)格出現(xiàn)下降趨勢(shì)時(shí)，也會(huì)影響物價(jià)總水平，削弱通脹壓力。但由于這個(gè)數(shù)據(jù)不包括一些商業(yè)折扣，因此無法完全反映物價(jià)上漲的真實(shí)速度，導(dǎo)致有時(shí)會(huì)出現(xiàn)夸大的效果。另外，由于農(nóng)產(chǎn)品隨季節(jié)變化，能源價(jià)格也周期性變化，對(duì)這一價(jià)格指標(biāo)影響很大。因此，在使用該指標(biāo)時(shí)，必須對(duì)食品和能源價(jià)格進(jìn)行排序或剔除后再進(jìn)行分析。

在外匯市場(chǎng)上，交易者密切關(guān)注該指標(biāo)。如果生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)高于預(yù)期，則可能出現(xiàn)通貨膨脹，央行可能會(huì)實(shí)施緊縮貨幣政策，這將對(duì)本國(guó)貨幣產(chǎn)生積極影響。如果生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)下降，則會(huì)產(chǎn)生相反的效果。

（二）居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）的含義及解釋

消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)是衡量一籃子固定消費(fèi)品價(jià)格的指標(biāo)。它主要反映消費(fèi)者為商品和服務(wù)支付的價(jià)格變化。它也是衡量通貨膨脹水平的工具，以百分比變化的形式表示。美國(guó)構(gòu)成該指標(biāo)的主要商品分為七類，包括：食品、酒類和飲料、住房；衣服；運(yùn)輸；醫(yī)學(xué)與健康；娛樂；以及其他商品和服務(wù)。在美國(guó)，消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)由勞工統(tǒng)計(jì)局每月發(fā)布，有兩種不同的CPI。一是工人和雇員的消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPW）。二是城市消費(fèi)者消費(fèi)價(jià)格指數(shù)，簡(jiǎn)稱CPIU。

CPI物價(jià)指數(shù)指標(biāo)非常重要，具有指導(dǎo)意義，必須謹(jǐn)慎把握，因?yàn)橛袝r(shí)會(huì)宣布該指標(biāo)上升，貨幣匯率有所改善，有時(shí)卻恰恰相反。因?yàn)榫用裣M(fèi)價(jià)格指數(shù)的高低表明了消費(fèi)者的購(gòu)買力，也反映了經(jīng)濟(jì)的繁榮程度，如果該指數(shù)下跌，則反映了經(jīng)濟(jì)衰退，必然對(duì)貨幣匯率不利。但如果消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)上升，匯率會(huì)有利嗎？不必要。這取決于消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)的“上漲”。如果該指數(shù)溫和上升，則意味著經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定向上，這當(dāng)然有利于該國(guó)貨幣。但如果該指數(shù)上漲過多，就會(huì)產(chǎn)生不利影響，因?yàn)閮r(jià)格指數(shù)與購(gòu)買力成反比。價(jià)格越貴，貨幣的購(gòu)買力就越低。這勢(shì)必對(duì)該國(guó)貨幣不利。如果考慮到對(duì)利率的影響，該指標(biāo)對(duì)外匯匯率的影響則更為復(fù)雜。當(dāng)一個(gè)國(guó)家的消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)上升時(shí)，表明該國(guó)的通貨膨脹率上升，即貨幣的購(gòu)買力減弱。根據(jù)購(gòu)買力平價(jià)理論，該國(guó)貨幣應(yīng)該走弱。相反，當(dāng)一個(gè)國(guó)家的消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)下降時(shí)，表明該國(guó)的通貨膨脹率下降，即該國(guó)貨幣的購(gòu)買力上升。根據(jù)購(gòu)買力平價(jià)理論，該國(guó)貨幣應(yīng)該走強(qiáng)。不過，由于各國(guó)都把控制通脹作為首要任務(wù)，通脹上升也帶來了利率上升的機(jī)會(huì)，對(duì)貨幣有利。如果通脹率得到控制并下降，利率也將趨于下降，這對(duì)該地區(qū)貨幣不利。降低通貨膨脹的政策可能會(huì)導(dǎo)致“龍舌蘭酒效應(yīng)”，這是拉丁美洲國(guó)家常見的現(xiàn)象。

4、失業(yè)率

（一）失業(yè)率的含義

失業(yè)率（Unemployment Rate）是指一定時(shí)期內(nèi)總就業(yè)人口中愿意工作但仍處于失業(yè)狀態(tài)的勞動(dòng)力數(shù)量。該指標(biāo)可以用來判斷一定時(shí)期內(nèi)全部勞動(dòng)人口的就業(yè)狀況。失業(yè)率數(shù)字一直被視為反映整體經(jīng)濟(jì)狀況的指標(biāo)，也是每月公布的第一個(gè)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。因此，外匯交易者和研究人員喜歡利用失業(yè)率指標(biāo)來分析工業(yè)生產(chǎn)、個(gè)人收入甚至新住房建設(shè)等相關(guān)指標(biāo)的預(yù)測(cè)。在外匯交易的基礎(chǔ)分析中，失業(yè)率指標(biāo)被稱為所有經(jīng)濟(jì)指標(biāo)中的“皇冠上的明珠”，是市場(chǎng)上最敏感的月度經(jīng)濟(jì)指標(biāo)。

（二）失業(yè)率解讀

一般來說，失業(yè)率下降代表整體經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展，有利于貨幣升值；失業(yè)率上升代表經(jīng)濟(jì)發(fā)展放緩，不利于貨幣升值。如果將失業(yè)率與同期的通脹指數(shù)進(jìn)行分析，就可以知道當(dāng)時(shí)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展是否過熱，是否會(huì)形成加息壓力，或者是否需要降息來刺激經(jīng)濟(jì)。發(fā)展。美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局每月對(duì)全美家庭進(jìn)行一次抽樣調(diào)查。如果美國(guó)公布的當(dāng)月失業(yè)率較上月下降，則意味著就業(yè)增加，整體經(jīng)濟(jì)形勢(shì)較好，有利于美元上漲。如果失業(yè)率數(shù)字較大，則表明美國(guó)經(jīng)濟(jì)可能陷入衰退，這將對(duì)美元產(chǎn)生負(fù)面影響。 1997年和1998年，美國(guó)失業(yè)率分別為4.9%和4.5%。 1999年，失業(yè)率再次下降，達(dá)到30年來的最低點(diǎn)。這表明美國(guó)經(jīng)濟(jì)狀況良好，有力支撐了美元兌其他主要貨幣的強(qiáng)勢(shì)。

另外，失業(yè)率的對(duì)面是就業(yè)數(shù)據(jù)（The就業(yè)數(shù)據(jù)），其中最具代表性的是非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)。非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)是失業(yè)數(shù)據(jù)中的一個(gè)項(xiàng)目。本項(xiàng)目主要統(tǒng)計(jì)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)以外的頭寸變動(dòng)。它可以反映制造業(yè)和服務(wù)業(yè)的發(fā)展和壯大。數(shù)量減少意味著企業(yè)減產(chǎn)，經(jīng)濟(jì)在進(jìn)步。進(jìn)入抑郁狀態(tài)。社會(huì)經(jīng)濟(jì)快了，消費(fèi)自然就會(huì)增加，消費(fèi)和服務(wù)業(yè)的就業(yè)崗位也會(huì)增加。當(dāng)非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)大幅增長(zhǎng)時(shí)，理論上應(yīng)該對(duì)匯率有利；反之亦然。因此，該數(shù)據(jù)是觀察社會(huì)經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展程度和狀況的重要指標(biāo)。

5、貿(mào)易平衡

（一）貿(mào)易差額的含義

對(duì)外貿(mào)易平衡圖反映了各國(guó)之間的商品貿(mào)易狀況。是判斷宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況的重要指標(biāo)，也是外匯交易基本分析的重要指標(biāo)之一。如果一個(gè)國(guó)家的進(jìn)口總額大于出口總額，就會(huì)出現(xiàn)“貿(mào)易逆差”；如果其出口大于進(jìn)口，則稱為“貿(mào)易順差”；如果其出口等于進(jìn)口，則稱為“貿(mào)易平衡”。美國(guó)貿(mào)易數(shù)據(jù)每月發(fā)布，上個(gè)月的數(shù)據(jù)在每個(gè)月底發(fā)布。我國(guó)也至少每個(gè)季度公布進(jìn)出口數(shù)據(jù)。

（二）貿(mào)易差額解釋

如果一個(gè)國(guó)家經(jīng)常出現(xiàn)貿(mào)易逆差，國(guó)民收入就會(huì)流出該國(guó)，削弱該國(guó)的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)。如果政府想要改善這種狀況，就必須讓本國(guó)貨幣貶值，因?yàn)樨泿刨H值，或者說變相降低了出口商品的價(jià)格，可以提高出口產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力。因此，當(dāng)一國(guó)對(duì)外貿(mào)易逆差擴(kuò)大時(shí)，對(duì)該國(guó)貨幣不利，導(dǎo)致該國(guó)貨幣貶值；反之，當(dāng)對(duì)外貿(mào)易順差時(shí)，則有利于貨幣。因此，國(guó)際貿(mào)易狀況是影響外匯匯率的一個(gè)非常重要的因素。日美貿(mào)易摩擦充分說明了這一點(diǎn)。美國(guó)對(duì)日本的貿(mào)易逆差連年出現(xiàn)逆差，導(dǎo)致美國(guó)貿(mào)易平衡惡化。美國(guó)政府為了限制日本對(duì)美國(guó)的貿(mào)易順差，對(duì)日本施加壓力，迫使日元升值。日本政府正在千方百計(jì)阻止日元過快升值，以維持更加有利的貿(mào)易形勢(shì)。

從一國(guó)對(duì)外貿(mào)易狀況對(duì)匯率的影響出發(fā)，可以看出，國(guó)際收支狀況直接影響一國(guó)匯率的變化。如果一國(guó)國(guó)際收支出現(xiàn)順差，對(duì)該國(guó)貨幣的需求就會(huì)增加，流入該國(guó)的外匯就會(huì)增加，導(dǎo)致該國(guó)貨幣匯率上升。相反，如果一國(guó)國(guó)際收支出現(xiàn)逆差，對(duì)該國(guó)貨幣的需求就會(huì)減少，流入該國(guó)的外匯就會(huì)減少，從而導(dǎo)致該國(guó)貨幣匯率下降以及該國(guó)貨幣貶值。具體來說，國(guó)際收支的項(xiàng)目中，除了上述貿(mào)易項(xiàng)目外，對(duì)匯率變化影響最大的還在于資本項(xiàng)目。貿(mào)易差額的順差或逆差直接影響貨幣匯率的升跌。比如，美元匯率下跌的一個(gè)重要原因是美國(guó)貿(mào)易逆差日益嚴(yán)重。相反，由于日本巨額貿(mào)易順差和良好的國(guó)際收支平衡，日元匯率呈上漲趨勢(shì)。同樣，資本項(xiàng)目的順差或逆差也直接影響貨幣匯率的漲跌。當(dāng)一國(guó)資本項(xiàng)目出現(xiàn)較大逆差，而國(guó)際收支中的其他項(xiàng)目不足以彌補(bǔ)時(shí)，該國(guó)就會(huì)在國(guó)際收支中出現(xiàn)逆差，從而導(dǎo)致該國(guó)貨幣對(duì)外貶值。匯率下跌。反之，則會(huì)導(dǎo)致本國(guó)貨幣匯率上升。

6、外匯儲(chǔ)備狀況與外債水平

外匯儲(chǔ)備狀況是外匯交易基本分析的重要因素，其重要功能是維護(hù)外匯市場(chǎng)的穩(wěn)定。一國(guó)貨幣穩(wěn)定與否，很大程度上取決于其外匯儲(chǔ)備在特定市場(chǎng)條件下能夠保證的外匯流動(dòng)性。從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來看，即使一國(guó)貨幣滿足所有理論設(shè)定的匯率穩(wěn)定條件，如果該貨幣受到投機(jī)勢(shì)力沖擊，短期內(nèi)無法滿足外匯市場(chǎng)外匯流量的突然擴(kuò)大，這將使貨幣別無選擇，只能貶值。從1998年亞洲金融危機(jī)來看，在濃厚的投機(jī)氛圍下，急躁的公民和謹(jǐn)慎的外國(guó)投資者往往對(duì)貨幣失去信心，成為推動(dòng)外匯市場(chǎng)劇烈波動(dòng)的致命力量。在這種力量的推動(dòng)下，政府維持匯率的努力實(shí)際上早在外匯儲(chǔ)備為零之前就被放棄了。

外債結(jié)構(gòu)和水平也是外匯交易基礎(chǔ)分析的重要因素之一。一國(guó)若有對(duì)外負(fù)債，必然會(huì)影響外匯市場(chǎng)；如果外債管理不善，外匯儲(chǔ)備的韌性就會(huì)減弱，從而對(duì)貨幣穩(wěn)定產(chǎn)生影響。阿根廷和巴西等許多國(guó)家的外債超過了其儲(chǔ)備，最初的想法是外債將保持流動(dòng)性。但在一定的市場(chǎng)條件下，如果國(guó)家通過國(guó)際市場(chǎng)

大規(guī)模融資的努力失敗，失去了原來的融資渠道(這也正是東南亞貨幣危機(jī)和阿根廷金融危機(jī)中所出現(xiàn)過的)，就只能通過動(dòng)用外匯儲(chǔ)備來滿足流動(dòng)性，維持市場(chǎng)信心，外匯儲(chǔ)備的穩(wěn)定能力就會(huì)受到挑戰(zhàn)。從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)看，在外債管理失當(dāng)導(dǎo)致匯率波動(dòng)時(shí)，受沖擊貨幣的匯率常常被低估。低估的程度主要取決于經(jīng)濟(jì)制度和社會(huì)秩序的穩(wěn)定性。而若一國(guó)的短期外債居多，那將直接沖擊外匯儲(chǔ)備。而如果有國(guó)際貨幣基金組織的“救援”，貨幣大幅貶值在除了承受基金組織貸款的商業(yè)條件外，還要承受額外的調(diào)整負(fù)擔(dān)。 ? 7、預(yù)算赤字(Budget Deficit) 這個(gè)數(shù)據(jù)由財(cái)政部每月公布，主要描述政府預(yù)算執(zhí)行情況，說明政府的總收入與總支出狀況：若入不敷出即為預(yù)算赤字；若收大于支即為預(yù)算盈余；收支相等即為預(yù)算平衡。外匯交易員可以通過這一數(shù)據(jù)了解政府的實(shí)際預(yù)算執(zhí)行狀況，同時(shí)可借此預(yù)測(cè)短期內(nèi)財(cái)政部是否需要發(fā)行債券或國(guó)庫(kù)券以彌補(bǔ)赤字，因?yàn)槎唐诶蕰?huì)受到債券的發(fā)行與否的影響。一般情況下，外匯交易市場(chǎng)對(duì)政府預(yù)算赤字持懷疑態(tài)度，當(dāng)赤字增加時(shí)，市場(chǎng)會(huì)預(yù)期該貨幣走低，當(dāng)赤字減少時(shí)，會(huì)利好該貨幣。 ? 8、零售銷售（Retail Sale） 零售銷售（Retail Sale），其實(shí)是零售銷售數(shù)額的統(tǒng)計(jì)匯總，包括所有主要從事零售業(yè)務(wù)的商店以現(xiàn)金或信用形式銷售的商品價(jià)值總額。服務(wù)業(yè)所發(fā)生的費(fèi)用不包括在零售銷售中。 零售數(shù)據(jù)對(duì)于判定一國(guó)的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀和前景具有重要指導(dǎo)作用，因?yàn)榱闶垆N售直接反映出消費(fèi)者支出的增減變化。在西方發(fā)達(dá)國(guó)家，消費(fèi)者支出通常占到國(guó)民經(jīng)濟(jì)的一半以上，像美國(guó)、英國(guó)等國(guó)，這一比例可以占到三分之二。 在美國(guó)，商務(wù)部統(tǒng)計(jì)局每個(gè)月進(jìn)行一次全國(guó)性零售業(yè)抽樣調(diào)查，其調(diào)查對(duì)象為各種型態(tài)和規(guī)模的零售商(均為商務(wù)部登記有案的公司)。因?yàn)榱闶蹣I(yè)涉及范圍太廣，因而采取隨機(jī)抽樣的方式進(jìn)行調(diào)查，以取得較具代表性的數(shù)據(jù)資料。耐用消費(fèi)品方面的零售商包括汽車零售商、超級(jí)市場(chǎng)、藥品和酒類經(jīng)銷商等。由于服務(wù)業(yè)的數(shù)據(jù)很難搜集、計(jì)算，所以將其排除在外，但服務(wù)業(yè)亦屬于消費(fèi)支出中重要的一環(huán)，其消費(fèi)增減可以從個(gè)人消費(fèi)支出(包括商品零售和服務(wù))這一數(shù)據(jù)中得出結(jié)果。 ?在西方國(guó)家，汽車銷售構(gòu)成了零售銷售中最大的份額，一般能夠占到25％，因而在公布零售銷售的同時(shí)，還會(huì)公布一個(gè)剔除汽車銷售的零售數(shù)據(jù)。此外，由于食品和能源銷售受季節(jié)影響較大，有時(shí)也將食品和能源剔除，再發(fā)布一個(gè)核心零售銷售。 一國(guó)零售銷售的提升,代表該國(guó)消費(fèi)支出的增加，經(jīng)濟(jì)情況好轉(zhuǎn)，利率可能會(huì)被調(diào)高，對(duì)該國(guó)貨幣有利，反之如果零售銷售下降，則代表景氣趨緩或不佳，利率可能調(diào)降，對(duì)該國(guó)貨幣偏向利空。 ?在美國(guó)，通常在每月11－14日公布前一個(gè)月的零售銷售數(shù)據(jù)。 ? 9、消費(fèi)者信心指數(shù)（Consumer Confidence Index） 20世紀(jì)40年代，美國(guó)密西根大學(xué)的調(diào)查研究中心為了研究消費(fèi)需求對(duì)經(jīng)濟(jì)周期的影響，首先編制了消費(fèi)者信心指數(shù)，隨后歐洲一些國(guó)家也先后開始建立和編制消費(fèi)者信心指數(shù)。 大企業(yè)聯(lián)合會(huì)（The ConferenceBoard）的消費(fèi)者信心指數(shù)與美國(guó)密西根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)不同，前者將1985 年的水準(zhǔn)定為100，由紐約民間組織大企業(yè)聯(lián)合會(huì)每月抽樣向5000 戶口家庭調(diào)查而得，調(diào)查內(nèi)容包括消費(fèi)者對(duì)經(jīng)濟(jì)景氣、就業(yè)市場(chǎng)以及個(gè)人收入的展望等。 公布時(shí)間為每月最后一個(gè)周二發(fā)布當(dāng)月數(shù)據(jù)。解讀：重要性為中等。該數(shù)據(jù)在與其他諸如密歇根大學(xué)消費(fèi)信心等指數(shù)合并觀察時(shí)，將有助于了解消費(fèi)者目前及未來的心態(tài)。