券商評(píng)級(jí)：考慮四季度煤炭、尿素價(jià)格進(jìn)一步上行，結(jié)合公司三季度量?jī)r(jià)、成本等因素，其中煤炭全年平均售價(jià)上調(diào)至861 元/噸，噸煤平均成本下調(diào)至259 元/噸，我們上調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)測(cè)公司2021-2023 年歸屬于母公司的凈利潤(rùn)分別為30.2/44.3/49.8 億元（前次為24.69 /32.05/36.1 億元），同比增長(zhǎng)706%、47%、13%，折合EPS分別是2.64/3.87/4.36 元/股，當(dāng)前股價(jià)（13.26 元/股）對(duì)應(yīng)PE分別為5.0/3.4/3.0倍，維持公司 買入 評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1）煤價(jià)超預(yù)期下跌風(fēng)險(xiǎn)，根據(jù)測(cè)算，如果其他不變，若2021 年煤價(jià)下滑50 元/噸，則2021/22/23 歸母凈利潤(rùn)分別下降3.4/4.2/4.7 億元。（2）在建礦井投產(chǎn)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。（3）安全生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。（4）秋冬季環(huán)保限產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，根據(jù)公司公告，化肥公司執(zhí)行秋冬季差異化應(yīng)急管控措施，預(yù)計(jì)影響公司2021 年四季度二甲醚產(chǎn)量約3萬噸，影響2021 年銷售收入約9，000 萬元；預(yù)計(jì)影響公司2022 年一季度尿素產(chǎn)量約12 萬噸，二甲醚產(chǎn)量約2.8 萬噸，己內(nèi)酰胺產(chǎn)量約1.7 萬噸，影響2022 年一季度銷售收入約5.3 億元 。

近期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要由于煤炭及尿素價(jià)格進(jìn)一步上漲，煤炭實(shí)現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升。

煤炭業(yè)務(wù)：價(jià)格持續(xù)上漲。報(bào)告期內(nèi)，公司生產(chǎn)煤炭813.8 萬噸，同比增加21.69%，銷量771.02 萬噸，同比增加24.37%，實(shí)現(xiàn)銷售收入54.1 億元，同比增加91.21%，銷售成本19.4 億元，同比增加41.60%。分季度來看，三季度生產(chǎn)煤炭271.88 萬噸，同比增加9.96%，環(huán)比減少7.31%；銷量273.31 萬噸，同比增加19.16%，環(huán)比減少6.56%；實(shí)現(xiàn)銷售收入23.47 億元，同比增加131.63%，環(huán)比增加29.11%。三季度煤炭平均售價(jià)859 元/噸，同比上漲94.39%，環(huán)比增加38.18%；噸煤成本242 元/噸，同比上漲7.85%，環(huán)比下降2.52%，毛利率71.8%。三季度公司煤炭產(chǎn)銷量環(huán)比有所增加，且價(jià)格進(jìn)一步上漲，而單位成本環(huán)比略有下降（環(huán)比二季度-6 元/噸），煤炭毛利率較二季度上漲11.7 個(gè)百分點(diǎn)至71.8%。此外，前三季度參股大寧礦獲得投資收益1.5 億元；玉溪煤礦上半年投產(chǎn)，未來生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)步入正軌有望貢獻(xiàn)較多利潤(rùn)。公司煤炭業(yè)務(wù)定價(jià)市場(chǎng)化，當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格上漲較多，將持續(xù)增厚公司業(yè)績(jī)，晉城無煙煤坑口價(jià)三季度平均為1102 元/噸，同比上漲101%，環(huán)比二季度上漲32%，截止2021 年10月15 日，晉城無煙煤坑口價(jià)較三季度末再度上漲420 元/噸至1800 元/噸，四季度公司業(yè)績(jī)有望環(huán)比繼續(xù)走高。 共2頁: 上頁12下頁