炒外匯：簡析匯率的預期問題
2024-07-22 22:40:59 來源：外匯基本面
對未來匯率的預期，是影響匯率的另一個主要因素。這里的預期，可以分作兩個層次。先說第一個層次，在前面分析貨幣供給的變化在短期內對匯率的影響時，我們假定，盡管由于貨幣供給發(fā)生了變化，但價格水平不變。這個假定，不很現(xiàn)實。因為商品的價格，每天都在發(fā)生變化，有上升，也有下降。但也有很多商品的價格是通過合同形成的。
比如，廠商之間的供貨合同，在短期內價格保持不變，工人的工資短期內也不會發(fā)生變化。在發(fā)達國家，工資成本占商品價格的比例很大，因而我們可以合理地假定，一個國家在短期內，盡管
對未來匯率的預期，是影響匯率的另一個主要因素。這里的預期，可以分作兩個層次。先說第一個層次，在前面分析貨幣供給的變化在短期內對匯率的影響時，我們假定，盡管由于貨幣供給發(fā)生了變化，但價格水平不變。這個假定，不很現(xiàn)實。因為商品的價格，每天都在發(fā)生變化，有上升，也有下降。但也有很多商品的價格是通過合同形成的。
比如，廠商之間的供貨合同，在短期內價格保持不變，工人的工資短期內也不會發(fā)生變化。在發(fā)達國家，工資成本占商品價格的比例很大，因而我們可以合理地假定，一個國家在短期內，盡管貨幣供給會發(fā)生變化，但價格水平卻保持不變。不過，盡管價格水平在短期內由于合同的關系保持不變，但它卻會帶來使價格水平在未來增加的壓力。
有壓力就會有預期：預期價格水平便會上漲。有預期時和無預期時的結果不同，以美元為例：沒有預期時，Ms↑→↓R→↓美元（貨幣貶值）；有預期時，Ms↑→↑預期價格水平→預期匯率貶值↓。
從而表明，在存在通貨膨脹的壓力和預期通貨膨脹時，貨幣供給的增加導致美元的貶值包括兩個部分，一是由于利率的降低而引起的，二是由通貨膨脹的預期而引起的。顯然，有通貨膨脹的預期時，美元貶值的幅度要更大一些。
預期對匯率發(fā)生影響的第二層次是我們前面討論過的：一個國家利率的下跌會引起它的貨幣貶值；利率上升，會引起它的貨幣升值。但在這里，利率變化和匯率變化之間的關系并不這么簡單，利率對匯率的影響還將取決于利率變化發(fā)生的原因。因為不同的原因會造成不同的結果。例如，可能出現(xiàn)利率上升，而貨幣反而貶值的現(xiàn)象。這種差異的出現(xiàn)，也和通貨膨脹的預期有關。
現(xiàn)在我們來分析兩個例子。第一，假定根據(jù)目前國內的經(jīng)濟形勢，人們分析出中央銀行可能會在近期增加貨幣供給，于是通貨膨脹的預期就出現(xiàn)了。這時，工人開始要求增加工資，工廠為防止通貨膨脹和原材料價格提高時出現(xiàn)虧損，就會提高自己生產(chǎn)產(chǎn)品的出廠價格，造成真正的通貨膨脹。
而實際上，這時貨幣供給并沒有實際增加，可價格水平已經(jīng)上升，這就造成了實際的貨幣供給反而減少，利率提高。但這時，因為人們預期一般價格水平（包括貨幣的價格）的上升，實際購買力卻不變。這就是貨幣的貶值。結果是，由于通貨膨脹的預期，引起了利率上升，但它并不能使貨幣升值，反而使之貶值。
第二，假定利率上升的原因是因為通貨膨脹預期的下跌，或者是實際利率的上升。這時如果中央銀行減少貨幣供給，將導致利率的上升，同時，人們預期通貨膨脹率會降低。這時由于利率R上漲，預期通貨膨脹率πe下降，貨幣市場的實際利率re＝RAπe必然上升。實際利率的上升，促使貨幣升值。
這兩個例子表明：外匯市場上，由于預期通貨膨脹率的增加而引起的名義利率的上升，會引起貨幣貶值。反之，由于預期通貨膨脹率的下降（以及隨之而來的實際利率的上升）會引起的名義利率的增加，使貨幣升值。
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