國際外匯市場上外匯價(jià)格的每天波動(dòng)幅度大致在0.8%至1.5%之間（即一至兩分錢，用外匯市場的術(shù)語來說就是100點(diǎn)至200點(diǎn)），波動(dòng)幅度大時(shí)可達(dá)到5%以上（即700點(diǎn)到1000點(diǎn)）。外匯市場上匯率經(jīng)常性的大起大落說明了外匯市場的兩大特征：第一，風(fēng)險(xiǎn)很大；第二，在外匯市場投資

獲得巨額利潤的可能性存在。對于外匯市場經(jīng)常出現(xiàn)的短期劇烈波動(dòng)，經(jīng)濟(jì)學(xué)上稱之為對信息的過分反應(yīng)（overshooting）。對于什么是外匯市場的過分反應(yīng)，經(jīng)濟(jì)學(xué)界始終有爭論，目前大致有以下三種解釋。

第一，外匯的現(xiàn)貨價(jià)格與外匯匯率的長期均衡價(jià)格發(fā)生偏離。人們經(jīng)常在報(bào)紙上談到，某種貨幣的“匯率目前是被高估的”，或者是某種貨幣“目前的匯率已遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于它的合理價(jià)格”。這些話所指的就是這種現(xiàn)象。

外匯的現(xiàn)貨價(jià)格過分地偏離外匯的長期均衡價(jià)格也可以由多種原因來解釋，可能是現(xiàn)貨價(jià)格太低或太高，也可能是長期的均衡價(jià)格被估計(jì)得太低或太高。從市場運(yùn)行本身來看，在投機(jī)性資本不充足時(shí)（市場上交易量很少），或在外匯市場上投機(jī)性資本過分多的時(shí)候（市場交易過熱），現(xiàn)貨價(jià)格的波動(dòng)超過它的長期均衡價(jià)就不是一種難以理解的現(xiàn)象了。

第二，外匯的短期均衡價(jià)格波動(dòng)幅度總是會(huì)超過它長期的均衡價(jià)格波動(dòng)幅度。這種解釋假設(shè)所有會(huì)影響外匯市場的因素都會(huì)對外匯的價(jià)格波動(dòng)產(chǎn)生作用，但這種作用的生效在時(shí)間和渠道上有差別，造成短期均衡價(jià)偏離長期均衡價(jià)。

對于外匯的短期均衡價(jià)格偏離長期均衡價(jià)格的現(xiàn)象，目前經(jīng)濟(jì)學(xué)界流行的解釋是，當(dāng)政府?dāng)U大貨幣供應(yīng)量或降低利率時(shí)，市場上物價(jià)并不會(huì)馬上上升，導(dǎo)致實(shí)際的貨幣供應(yīng)量增加，外匯市場則迅速反應(yīng)，本國貨幣的匯價(jià)大幅度下跌，使外匯的短期均衡價(jià)過分地低于長期均衡價(jià)。而當(dāng)物價(jià)在完全消化貨幣供應(yīng)量增長因素時(shí)會(huì)上升，實(shí)際的貨幣供應(yīng)量會(huì)有所下降，外匯的短期均衡價(jià)也會(huì)逐漸恢復(fù)到與長期均衡價(jià)趨于一致。

第三，外匯市場不是一個(gè)有效率的市場，即外匯價(jià)格的波動(dòng)不能充分反映市場在一定時(shí)期內(nèi)出現(xiàn)的全部信息，導(dǎo)致外匯的實(shí)際價(jià)格經(jīng)常過分地偏離均衡價(jià)格。

外匯市場的短期劇烈波動(dòng)可能是由于市場參與者主觀地排斥某些信息，片面地接受或過分地接受某些信息，使外匯價(jià)格過分扭曲；也可能是某些影響外匯波動(dòng)的信息掩蓋了其他一些同樣重要的信息，造成外匯價(jià)格大起大落。其次，如果外匯市場不是一個(gè)有效益的市場，就會(huì)導(dǎo)致一些糾偏的行為在市場出現(xiàn)，如以牟利為動(dòng)機(jī)的投機(jī)者介入市場、需要準(zhǔn)確地發(fā)布影響市場的信息、政府干預(yù)等。這些糾偏的行為有時(shí)會(huì)使實(shí)際價(jià)格與均衡價(jià)格趨于一致，有時(shí)卻會(huì)進(jìn)一步扭曲市場的價(jià)格波動(dòng)。

從現(xiàn)在外匯市場的實(shí)際波動(dòng)來看，外匯市場在長期可能是一個(gè)信息有效率的市場，但在短期卻還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒辦法證明。目前對外匯市場每天波動(dòng)影響最大的是新聞，它包括經(jīng)濟(jì)和政治兩大類。此外，市場投資者的意愿和心理因素，又常常使這些新聞對外匯市場的影響進(jìn)一步擴(kuò)大了。
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