一國(guó)的利率水平是影響匯率最主要的因素

外匯是一種金融資產(chǎn)，投資者選擇它，是因?yàn)樗転槿藗儙?lái)某種收益。人們?cè)谶x擇持有一國(guó)貨幣還是持有另一國(guó)貨幣，首先是考慮哪一種貨幣帶來(lái)的收益最大，這種收益是由其金融市場(chǎng)的利率所決定的(比如美元1年期定期存款利率是4%，而人民幣1 年期定期存款利率是3%)，人們便會(huì)放棄人民幣而選擇美元，最終達(dá)到Ri=Rj(匯率平價(jià)條件)，其中R代表收益率，i、j表示不同的國(guó)家。利率的不同會(huì)影響匯率，例如，當(dāng)R美>R中時(shí)，即當(dāng)美國(guó)的利率大于中國(guó)的利率時(shí)，人們便會(huì)選擇美元而賣出人民幣，表現(xiàn)為外匯市場(chǎng)上對(duì)美元的需求增加，導(dǎo)致美元預(yù)期將對(duì)人民幣升值 ;而當(dāng)R中>R美時(shí)，人們便會(huì)買入人民幣而賣出美元，表現(xiàn)為外匯市場(chǎng)上對(duì)美元的需求增加，導(dǎo)致人民幣預(yù)期將對(duì)美元升值。

我們已經(jīng)知道，一國(guó)利率對(duì)匯率具有重要的影響。那么，利率又是由什么決定呢?利率是貨幣供求關(guān)系的產(chǎn)物，如一國(guó)增加貨幣投放量，市場(chǎng)上貨幣增多，供大于求，導(dǎo)致利率下降;反之一國(guó)減少貨幣投放量，市場(chǎng)上流通的貨幣減少，供不應(yīng)求，利率提高。還是以中國(guó)和美國(guó)為例，中國(guó)增加貨幣投放量，利率降低，而假設(shè)美國(guó)利率不變，在外匯市場(chǎng)上導(dǎo)致人民幣對(duì)美元貶值;反之亦然。我們得出這樣一個(gè)結(jié)論：一國(guó)貨幣供給的增加或減少，會(huì)通過(guò)利率，直接影響它的匯率。

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政治穩(wěn)定程度

當(dāng)今社會(huì)，政治與經(jīng)濟(jì)就象孿生兄弟，密不可分。一國(guó)的政局不穩(wěn)定，會(huì)導(dǎo)致投資者對(duì)該國(guó)的經(jīng)濟(jì)失去信心，從而影響該國(guó)的貨幣匯率，甚至該國(guó)的周遭國(guó)家和與該國(guó)有密切經(jīng)濟(jì)、政治聯(lián)系的國(guó)家貨幣匯率都難于幸免。政治風(fēng)險(xiǎn)從具體形式來(lái)看，主要有：大選、戰(zhàn)爭(zhēng)、政變、邊界沖突等。一個(gè)很有趣的現(xiàn)象是：由于美國(guó)是當(dāng)今世界最大的軍事強(qiáng)國(guó)，經(jīng)濟(jì)也仍處于領(lǐng)先地位，所以，一般政治動(dòng)蕩產(chǎn)生后，美元就會(huì)起到“避風(fēng)港”的地位，會(huì)立即走強(qiáng)。下面通過(guò)蘇聯(lián)8.19事件來(lái)說(shuō)明政治事件對(duì)外匯市場(chǎng)影響的一些規(guī)律。

從1991年下半年開始，美元對(duì)幾乎所有的外匯都成弱勢(shì)。但是，蘇聯(lián)8.19事件使這走勢(shì)完全改變，下面我們就來(lái)具體了解一下。

8.19事件發(fā)生之前，外匯市場(chǎng)已在流傳蘇聯(lián)政局不穩(wěn)的流言，美元連續(xù)7天小漲。到1991年8月19日，當(dāng)外匯所有交易者都知道蘇聯(lián)發(fā)生政變時(shí)，市場(chǎng)上立即出現(xiàn)一片恐慌性買美元風(fēng)。以英鎊為例，英鎊對(duì)美元的匯率在短短的幾販N又詿?英鎊兌1.6633美元猛跌至1.6130美元，跌幅達(dá)3.1%。第二天，外匯市場(chǎng)又隨著戈?duì)柊蛦谭蚴ヂ?lián)絡(luò)、發(fā)動(dòng)事件者似乎難以控制局勢(shì)等消息的不斷傳出而漲漲落落。到第三天，8.19事件宣告失敗，外匯市場(chǎng)立刻拋出美元。美元在市場(chǎng)上立即大跌。

這次事件表明，外匯價(jià)格的變動(dòng)有其內(nèi)在的規(guī)律。短期的突發(fā)性事件會(huì)引起外匯的現(xiàn)匯價(jià)格明顯地背離其長(zhǎng)期的均衡價(jià)。但是，在事件過(guò)后，外匯走勢(shì)又向其長(zhǎng)期均衡價(jià)的方向移動(dòng)。

新聞媒體對(duì)外匯市場(chǎng)匯率的影響

新聞媒體在當(dāng)今社會(huì)中的影響至關(guān)重要，投資者往往根據(jù)新聞媒體所播報(bào)的經(jīng)濟(jì)新聞來(lái)決定其是否買入或賣出某種外匯，供求關(guān)系發(fā)生變動(dòng)從而影響匯率的變動(dòng)。

外匯價(jià)格的變動(dòng)在很大程度上是外匯市場(chǎng)上的參與者對(duì)外匯波動(dòng)的期待的反映，換言之，如果沒(méi)有外界的參與，外匯匯率就會(huì)向著人們的預(yù)期滑動(dòng)。但一旦新聞媒體發(fā)表了國(guó)家貨幣當(dāng)局官員的講話或發(fā)表了某研究機(jī)構(gòu)的研究報(bào)告時(shí)，都可能會(huì)在外匯市場(chǎng)上引起劇烈波動(dòng)。在外匯市場(chǎng)中，新聞媒體往往給人們的合理預(yù)測(cè)起了催化劑的作用。

較典型的例子是，1991年，美國(guó)報(bào)紙發(fā)表了關(guān)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)可能陷入衰退的文章，市場(chǎng)上便不斷拋出美元，使外匯兌美元節(jié)節(jié)走高。

這表明，信息化的今天，新聞媒體往往起了一個(gè)預(yù)警的作用，養(yǎng)成對(duì)新聞的敏感性對(duì)提前掌握外匯市場(chǎng)上的變動(dòng)有很大的作用。

中央銀行干預(yù)對(duì)外匯市場(chǎng)的影響

目前國(guó)際社會(huì)中實(shí)行的浮動(dòng)匯率制并不是一種徹底的浮動(dòng)匯率制，而是一種有管理的浮動(dòng)匯率制。中央銀行不僅通過(guò)間接的方法如貨幣政策進(jìn)行干預(yù)，還經(jīng)常在外匯市場(chǎng)異常波動(dòng)時(shí)直接干預(yù)外匯市場(chǎng)。

中央銀行干預(yù)外匯市場(chǎng)的目標(biāo)：中央銀行干預(yù)外匯市場(chǎng)的原因大致有3個(gè)

a、匯率的異常波動(dòng)常常與國(guó)際資本流動(dòng)有著必然聯(lián)系，他會(huì)導(dǎo)致工業(yè)生產(chǎn)和宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展出現(xiàn)不必要的波動(dòng)，穩(wěn)定匯率有助于穩(wěn)定國(guó)民經(jīng)濟(jì)和物價(jià)。

b、中央銀行直接干預(yù)外匯市場(chǎng)是為了國(guó)內(nèi)外貿(mào)政策的需要。一個(gè)國(guó)家的貨幣在國(guó)際外匯市場(chǎng)價(jià)格較低，必然有利于這個(gè)國(guó)家的出口。中央銀行干預(yù)外匯市場(chǎng)的目的表現(xiàn)為兩個(gè)方面：

1、為保護(hù)出口，會(huì)在本國(guó)貨幣持續(xù)堅(jiān)挺時(shí)直接干預(yù)外匯市場(chǎng)。表現(xiàn)為拋外幣買本幣。2、日本中行(601988,股吧)的情況就是另一種，由于多年的對(duì)美貿(mào)易順差造成美國(guó)國(guó)內(nèi)的對(duì)日貿(mào)易保護(hù)主義十分嚴(yán)重，為緩解這種情況，日本政府需要日元升值。表現(xiàn)到外匯市場(chǎng)上，中行多次拋售本幣買外匯。

c、中央銀行實(shí)行干預(yù)，其對(duì)外匯市場(chǎng)造成的影響可以作出以下兩個(gè)結(jié)論：

a、如果外匯市場(chǎng)異常波動(dòng)是因?yàn)樾畔⑿б娌睢⑼话l(fā)事件、人為投機(jī)等因素引起的，這些因素對(duì)外匯市場(chǎng)的扭曲是短暫的，那么，中央銀行的干預(yù)會(huì)十分有效，或者說(shuō)，中央銀行的直接干預(yù)至少可能使這種短期的扭曲提前結(jié)束。

b、如果一國(guó)貨幣的匯率的長(zhǎng)期偏高或偏低是由于該國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)水平、利率和政府貨幣政策決定的，那么，中央銀行的干預(yù)從長(zhǎng)期看來(lái)是無(wú)效的。

市場(chǎng)心理預(yù)期

人的心理狀態(tài)對(duì)外匯市場(chǎng)起著至關(guān)重要的作用。法國(guó)學(xué)者阿夫塔力提出了一種“匯兌心理學(xué)”，認(rèn)為外匯的價(jià)值不遵從任何規(guī)則，而是決定于外匯供求雙方對(duì)外幣邊際效用所作的主觀評(píng)價(jià)。

外匯市場(chǎng)的交易活動(dòng)給人們提供了這樣一種經(jīng)驗(yàn)，即人們對(duì)市場(chǎng)的心理預(yù)期力量是決定短期匯率走勢(shì)的最重要的因素。

如，1989年，日本爆發(fā)股市丑聞，波及政局，人們對(duì)日本經(jīng)濟(jì)前景十分憂慮。匯市上，匯率出現(xiàn)了與經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)完全相反的波動(dòng)。在日本經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)強(qiáng)勁、外貿(mào)盈余的情況下，卻出現(xiàn)拋售日元、收購(gòu)美元的景觀，推動(dòng)匯率下跌。
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