【數(shù)匯導(dǎo)讀】：

你去一個二手市場去賣物品，會遇到哪些情況？

第一種，二手市場的店家行覺得你的東西不錯，價格也合適，自己就吃下了，到時候再以高價賣出去。

第二種，店家覺得你的東西不好或者價格太貴，但是呢？背后有一個更大的店家有足夠資金或者愿意去買的。那么小店家就有兩種處理方法：把你的商品買下來，然后再賣給大店家；或者直接幫你聯(lián)系大店家，讓他買。

第三種，店家雖然覺得東西不好，但這個時候恰好有另一個客戶在收集，他就幫你們撮合。

還有一種，有人在網(wǎng)上建立一個網(wǎng)址、APP，比如說淘寶的二手市場，閑魚。每個人把東西掛上去，大家都可以看到價格。

外匯保證金市場的買賣和這個例子有很多相似之處，你的Broker相當(dāng)于二手市場的小店家，而LP則是二手市場的大店家。

什么是STP呢，就是直接把單子拋給大的商店，對于小商鋪來說，它就是STP模式，而什么是ECN，就相當(dāng)于最后的閑魚網(wǎng)透明性、公平、高效，而且與閑魚相比還匿名。當(dāng)然外匯市場是一個otc市場，一個散戶不可能直接到ECN上買賣，必須要通過你的交易商去。

要明確一點的是，不管是STP還是ECN，都是平臺的處理模式。

今天和大家聊聊STP。

【正文】

【什么是STP】

STP即Straight Through Processing。 

STP之前是一個技術(shù)詞，意思是通過直接處理系統(tǒng)將所有訂單發(fā)送到清算商，由清算商來撮合、對沖。

直通式處理，經(jīng)紀(jì)商在接到客戶訂單之后只是擔(dān)當(dāng)一個渠道的作用，而并不會成為交易者的對手，客戶的訂單則會被發(fā)送至LP(其他經(jīng)紀(jì)商和銀行)，在由LP提供的價格那成交。

而LP將扮演一個主要角色并將成為你的交易的對手方。LP處于你交易頭寸的另一邊，并等待時機與其他交易者交易以了結(jié)這個倉位以獲取利益。

所以，你的訂單總會遇到一個LP，他將成為你的交易的最終對手。

【STP的類型】

就像開頭的例子中介紹的那樣，我買了然后立即再賣給上家和我直接撮合你和上家的買賣都可以算是STP。

為什么呢？因為在技術(shù)上，由于訂單數(shù)量、成交技術(shù)的原因，想要直接拋單還是有一定難度的，你0.1手想要直接進入高級市場，可能嗎？

所以STP的類型可以是：

1.將所有客戶的訂單傳到PB(prime broker)，可稱為STP。

2.用市場執(zhí)行(Market execution)將所有客戶的訂單直接傳給LP，同樣也是STP。

3.用即時執(zhí)行(Instant execution)匹配客戶訂單，然后立刻與自己的LP(liquidity provider)做一個無人為干預(yù)的100%抵消交易(offsets )，也稱為STP。

【STP的優(yōu)點】

在STP的模式下，交易商的盈利模式只有點差和傭金（現(xiàn)在大部分都沒有傭金），對于交易商而言，他的利益與客戶的利益是一直的，不用擔(dān)心平臺故意暗箱操作的問題，所以STP的滑點一定是市場的滑點。

同時STP的模式下，經(jīng)紀(jì)商風(fēng)險會被大大降低。

【考量STP經(jīng)紀(jì)商的要素】

考量一家STP到底怎么樣？

首先是流動性，除非是純MM模式，任何一家經(jīng)紀(jì)商的流動性都是非常重要的。

其次是點差類型，固定點差還是浮動點差，要注意的是固定點差的報價可能是來源于經(jīng)紀(jì)商，也可能是只來源于一個經(jīng)紀(jì)商。

最后就是執(zhí)行類型，即時執(zhí)行還是市場執(zhí)行。

【流動性】

每家STP的交易商都會有自己的內(nèi)部流動性池，用來連接不同的LP，雖然與ECN相比，這個流動性池里面的LP數(shù)量會少很多，但是STP的經(jīng)紀(jì)商都會與這些LP簽訂合同，LP為來自STP交易商的訂單提供最優(yōu)的報價而競爭。

所以，對于STP交易商來說，一般LP越多，流動性池就越深。當(dāng)然還是要看你連接的LP到底是哪家，有的LP可能在歐美上比較好，有的則是其他貨幣對。

如果一個STP交易商只有一個LP，那就沒有價格競爭了，那就與在交易中增加另一個中間人沒有任何區(qū)別。交易商努力擁有不止一個的LP以提供更深的流動性，更好的報價，當(dāng)然更低的點差。

【點差類型】

點差的類型分為固定點差和浮動點差。

STP交易商做為中間人將所有交易者的訂單發(fā)送至銀行，同時，銀行將點差等信息發(fā)送至STP交易商，STP交易商收到點差信息后有兩種選擇：一是讓點差固定，二是從數(shù)個銀行（數(shù)量越多越好）中選擇最好的買價和賣價，讓點差浮動。

浮動點差

STP交易商浮動點差的工作模式類似于ECN模式（但是是在內(nèi)部流動性池）：當(dāng)LP為提供最好的買價和賣家而競爭的時候，STP交易商會從某一個LP中挑選最好買價然后從另一個LP中挑選最好的賣價，然后將最好的即時點差傳給自己的客戶（STP交易商會進行小額度提價 mark-up 以作為自己的利潤）。

浮動點差的報價來自于若干個LP，他們的點差集合在LP最好的報價單上

固定點差

固定點差的STP交易商不會調(diào)整點差，這個點差是建立在LP提供的最低報價的基礎(chǔ)上。當(dāng)然這個點差也會一直保持固定。

如果一個STP交易商只有一個LP，這個LP就扮演者唯一對手方的角色，在這種情況下，交易者就在這個LP的支配下，它決定報何種價格并在何時報價。

如果有若干個LP，然而點差依然是固定的，這意味著STP 交易商擁有自己的后臺價格匹配引擎，能保證交易商可通過點差不同來獲取利潤。那么做，客戶被收取一個固定點差，這個點差高于交易商可從LP中獲取的最優(yōu)報價。

【執(zhí)行類型】

這里的執(zhí)行類型是指STP下的即時執(zhí)行還是市場執(zhí)行。

在我們導(dǎo)讀中的第二種情況中，在二手交易中，一種是直接幫你聯(lián)系上家，還有一個則是，我先買，然后立即賣給上家。

在外匯保證金交易中也是一樣。

即時執(zhí)行匹配客戶訂單，然后立刻與自己的LP做一個無人為干預(yù)的100%抵消交易(offsets )，你的訂單不會進入市場（它會被你的交易商立即匹配），因此并不是一個那么透明的模式，而且會存在一定的風(fēng)險。

而市場執(zhí)行則是直接把單子拋給LP，市場執(zhí)行意味著訂單會進入市場（它會在可用的LP報價基礎(chǔ)上匹配），提供市場執(zhí)行的STP交易商，為客戶提供直接市場準(zhǔn)入DMA (direct market access)，是一種更加透明的模式。

【總結(jié)】

目前市場上很多家都宣稱自己是STP模式的，但是真正的STP不多，而且如果你的LP只有一家，你的流動性池不深，那么STP的優(yōu)勢也有限。

但是不管怎么說，STP依然有一個非常強大的優(yōu)勢，把客戶的利益與交易交易商的利益綁定在一起，同時交易商的經(jīng)營風(fēng)險也會在一定程度上降低。