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美聯(lián)儲(chǔ)2022年加息嗎？市場(chǎng)如何看待加息時(shí)間與概率？

2021-11-24 09:24:30 來源：大王財(cái)經(jīng)

前兩周摩根士丹利經(jīng)濟(jì)學(xué)家們發(fā)布了關(guān)于2022年全球經(jīng)濟(jì)和策略的展望，其中大摩預(yù)測(cè)美國(guó)失業(yè)率將在2022年底降至3.6%，但美聯(lián)儲(chǔ)或要在2023年第一季度才首次加息。這一觀點(diǎn)引發(fā)了市場(chǎng)爭(zhēng)論。近日大摩再對(duì)其觀點(diǎn)做出了進(jìn)一步解釋，其指出，雖然目前市場(chǎng)在定價(jià)明年可能會(huì)有兩次全面加息，但該行聚焦兩個(gè)關(guān)鍵因素：

1、美聯(lián)儲(chǔ)為何要等到2023年？

2、這種加息的延遲何時(shí)會(huì)反映到市場(chǎng)定價(jià)中？

對(duì)于利率和外匯市場(chǎng)來說，這是問題的關(guān)鍵，尤其是在FOMC成員構(gòu)成可能發(fā)生變化的背景下。該行經(jīng)濟(jì)學(xué)家們注意到，核心個(gè)人消費(fèi)支出（PCE）這一通脹指標(biāo)下降和勞動(dòng)力參與率上升這兩個(gè)因素的變化或推動(dòng)2022年不加息。最早在明年3月，最晚在明年6月，市場(chǎng)或出現(xiàn)對(duì)核心個(gè)人消費(fèi)支出通脹率下降和勞動(dòng)力參與率上升的更多支持因素。

此外，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們不認(rèn)為FOMC成員潛在變化會(huì)帶來政策結(jié)果的實(shí)質(zhì)性變化。他們認(rèn)為，市場(chǎng)會(huì)先預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)偏鷹（熊市平坦、較高的實(shí)際收益率、美元指數(shù)表現(xiàn)強(qiáng)勁），之后轉(zhuǎn)向擔(dān)心美聯(lián)儲(chǔ)偏鴿（熊市陡峭、較高的盈虧平衡、較弱的美元指數(shù)）。

與摩根士丹利的經(jīng)濟(jì)學(xué)家相比，該行的策略師對(duì)強(qiáng)勁增長(zhǎng)、通脹放緩和央行耐心的預(yù)期更為謹(jǐn)慎，這引發(fā)了雙方辯論。事實(shí)證明，在某些情況下（比如歐洲和日本股市），央行的貨幣政策變化符合了策略師的預(yù)測(cè)。但在美股市場(chǎng)、美歐企業(yè)信貸市場(chǎng)、機(jī)構(gòu)抵押貸款市場(chǎng)等市場(chǎng)，策略師們的預(yù)測(cè)相對(duì)而言更難實(shí)現(xiàn)，尤其是在今年年初。

當(dāng)然各國(guó)央行最終有可能表現(xiàn)偏鴿，但不會(huì)馬上顯現(xiàn)出來，這種不確定性變化或使收益率和美元走高。相較于經(jīng)濟(jì)而言，美國(guó)企業(yè)利潤(rùn)已經(jīng)處于較高水平，并面臨潛在的稅收壓力。在信貸領(lǐng)域，目前對(duì)企業(yè)的估值已高到不容出錯(cuò)，即使是溫和或特殊的壓力也會(huì)對(duì)股市回報(bào)構(gòu)成壓力。機(jī)構(gòu)抵押貸款方面，美聯(lián)儲(chǔ)和銀行這兩個(gè)最大的買家將在明年放慢購買步伐，因此其他投資者在2022年將需要消化比2021年多出約2000億美元的抵押貸款。

對(duì)于新興市場(chǎng)，摩根士丹利則表示，考慮到新興市場(chǎng)資產(chǎn)在2021年的表現(xiàn)明顯遜色于其他市場(chǎng)，而接下來估值的提高、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)改善，以及美聯(lián)儲(chǔ)2023年之前不加息等種種表現(xiàn)，新興市場(chǎng)的表現(xiàn)本應(yīng)有望改善的。但問題是，市場(chǎng)將緩慢消化美聯(lián)儲(chǔ) 晚于預(yù)期的加息舉措，這或?qū)?dǎo)致美元初步走強(qiáng)，給新興市場(chǎng)造成壓力。

本文來源：大王財(cái)經(jīng)責(zé)任編輯：佚名

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