仟家信：黃金近十年走勢(shì)回顧及未來(lái)展望 新浪財(cái)經(jīng)特約

眾所周知，當(dāng)代黃金的首次大牛市是從1968年的35美元漲到了1980年的850美元，時(shí)間前后長(zhǎng)達(dá)12年。其導(dǎo)火索就是“黃金總匯”的解體，所謂“黃金總匯”就是常常在許多金融書籍上提到的“布雷頓森林體系”。

應(yīng)該感到幸運(yùn)的是，我們正在經(jīng)歷著黃金的第二次牛市行情。但是回顧從1997年以來(lái)的十年金價(jià)走勢(shì)來(lái)看，不可否認(rèn)的一點(diǎn)就是在2001年之前黃金依舊處于漫漫熊途之中，下面是一些當(dāng)時(shí)關(guān)于金市的評(píng)論：

1997年7月8日：西方各中央銀行有秩序地消減黃金儲(chǔ)備。資料顯示，荷蘭央行直接沽金，比利時(shí)鑄造金幣變相售金，瑞士央行計(jì)劃分期出售約值五十億美元黃金，建立“大屠殺黃金”，以示該國(guó)二次大戰(zhàn)期間大做納粹生意的悔意。上周四，澳洲公布今年上半年陸續(xù)賣出約值十七億美元的黃金，雖然售金量不大，卻占該國(guó)黃金儲(chǔ)備的三分之二，說(shuō)明不再把黃金視為主要貨幣和儲(chǔ)備。澳洲居南非、美國(guó)之后，是世界第三大產(chǎn)金國(guó)。結(jié)果，盎司黃金美元價(jià)在370至400美元之間徘徊約兩年之久，上周四突然在紐約市場(chǎng)急挫，周五倫敦跌至324.75美元，為1985年以來(lái)的最低水平。

1998年3月24日：每盎司金價(jià)在1月9日跌至278.7美元的最低價(jià)，昨在294美元水平徘徊。黃金盛極而衰，現(xiàn)在其市價(jià)已低于平均生產(chǎn)成本每盎司315美元，世界有一半金礦虧本，相繼停工勢(shì)所難免，這令過(guò)去二年出現(xiàn)新出土黃金供不應(yīng)求，所提煉的黃金供應(yīng)比需求少約一千噸，只是由于央行拋金及民間藏金在金價(jià)前景看淡之下紛紛沽出，以致金價(jià)下挫之勢(shì)未能扭轉(zhuǎn)。

加拿大巴烈克金礦計(jì)劃大規(guī)模鑄造“創(chuàng)世紀(jì)金幣”，計(jì)劃用一千噸至二千五百噸黃金造此幣。如果計(jì)劃落實(shí)，將是耗金量最大的金幣鑄造，因?yàn)橐酝戏强唆敻裉m金幣一共耗金一千四百噸，1986年日本裕仁金幣用金量一百八十二噸，1991年明仁金幣用金六十噸。對(duì)黃金市場(chǎng)而言，這是一大利好。去年各國(guó)央行售金量是八百二十五噸，“創(chuàng)世紀(jì)金幣”將可完全消化。

1999年7月6日：英倫銀行周二以每盎司261.2美元售出二十五噸黃金，籌集得二億九百八十萬(wàn)美元，這是英倫銀行近二十年的首次拍賣，也是該行五次拍賣的第一次。自英國(guó)公布計(jì)劃在未來(lái)三至五年出售其七百十五噸黃金儲(chǔ)備的四百十五噸以來(lái)，金價(jià)已跌逾一成。消息宣布后金價(jià)隨即跌破 260美元水平，達(dá)256.4美元，創(chuàng)下20年新低。

黃金不會(huì)人間蒸發(fā)、磨損的“永恒價(jià)值”，為市場(chǎng)留下禍根。因?yàn)閿?shù)千年來(lái)存世的黃金估計(jì)達(dá)十二萬(wàn)五千噸，其中約三分之一在各國(guó)央行的金庫(kù)里，其余為私人藏金和首飾物。

一邊是央行大肆拋售(瑞士央行也計(jì)劃估售一千三百噸左右黃金)，另一方面金礦主開采數(shù)量有增無(wú)減。原因有二：第一是黃金單位生產(chǎn)成本下降， 1998年跌20%，每盎司平均美元生產(chǎn)成本只有206美元；第二是礦務(wù)公司已發(fā)展出“產(chǎn)銅為主產(chǎn)金為副”的生產(chǎn)模式，估計(jì)副產(chǎn)的黃金1995年占黃金總產(chǎn)量的9%，2005年將增至17%。黃金隨黃銅而來(lái)，意味礦場(chǎng)愈來(lái)愈不會(huì)把黃金產(chǎn)量與價(jià)格掛構(gòu)。

有人已預(yù)估下世紀(jì)初金價(jià)見(jiàn)150美元，目前金價(jià)真的不知伊于胡底了。作為貸幣商品甚至純粹商品，黃金已失去“長(zhǎng)期持有”的價(jià)值，這是投資者不得不承認(rèn)和留意的。

1999年8月26日，每盎司金價(jià)跌至251.9美元，創(chuàng)下二十年來(lái)低位，接下去就是在底部橫盤近兩年。其后便逐步展開了新一輪的牛市行情。

自2001年4月至2005年8月底，美元開始了其大幅度貶值的歷程，美元指數(shù)從120點(diǎn)之上一路下跌到80多點(diǎn)，這在很大程度上推動(dòng)了黃金價(jià)格的強(qiáng)勁上漲。截止到05年8月黃金累計(jì)上漲超過(guò)60%，由此黃金也結(jié)束了其牛市第一期的行情?？偨Y(jié)后有以下特征：以慢牛形式展開、日內(nèi)整體波動(dòng)幅度較小。這時(shí)先知先覺(jué)者(金市大戶)暗渡陳倉(cāng)紛紛選擇介入，普通投資者(中小散戶)則往往對(duì)黃金會(huì)否持續(xù)上行心存極度懷疑，最終市勢(shì)就在一切懵懵懂懂之中“偷偷溜走”。

簡(jiǎn)單回顧一下那段時(shí)間美元的處境：首先歐元誕生、亞元正準(zhǔn)備推出，對(duì)美元形成巨大的挑戰(zhàn)，客觀上世界經(jīng)濟(jì)對(duì)美元的需求正趨萎縮。美國(guó)經(jīng)濟(jì)也出現(xiàn)了一些不良跡象，其中“雙赤字”尤其引人注目。1978年，美國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目赤字總額占其GDP的比例不足1%，而如今已接近6%。與28年前相比，美國(guó)家庭今天的儲(chǔ)蓄率要低得多，因此他們就要借更多的錢用于購(gòu)買住房和消費(fèi)。聯(lián)邦政府所借外債也更多了，2005年美國(guó)政府預(yù)算赤字占GDP的比例已從1978年的 2.7%升至3.6%。好在到目前為止，還有些情況與那時(shí)不同，例如美國(guó)通脹水平相對(duì)而言比當(dāng)時(shí)低得多，投資者對(duì)美國(guó)依然抱有信心，相信美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)繼續(xù)使其保持這種狀態(tài)。雖說(shuō)美元的下跌和油價(jià)的攀升最近使通脹水平有了些許上升，但連續(xù)14次加息使大多數(shù)人相信這只是暫時(shí)現(xiàn)象，而美元也確實(shí)在2005年就走出了觸底反彈的態(tài)勢(shì)。相比 1979年的9%而言，美國(guó)10年期國(guó)債收益率依然保持著4%這一將近40年來(lái)的最低水平。

一般情況下，美元指數(shù)黃金價(jià)格存在著負(fù)相關(guān)性，但也有不少例外的情況。只不過(guò)這種例外的情況只是短期的，不可能長(zhǎng)期存在。這是因?yàn)辄S金市場(chǎng)與外匯市場(chǎng)是兩個(gè)相互影響但又彼此獨(dú)立的金融市場(chǎng)，除了受外部因素的影響外，還有各自內(nèi)在的運(yùn)行規(guī)律，美元指數(shù)的走勢(shì)只是提供一個(gè)參照系。因此密切關(guān)注美元指數(shù)的走勢(shì)是必要的，但不能用美元指數(shù)的走勢(shì)分析來(lái)代替國(guó)際黃金價(jià)格的走勢(shì)分析。

從2005年9月開始，黃金已經(jīng)進(jìn)入了牛市第二期的階段，標(biāo)志是金價(jià)有效突破450美元/盎司，而到目前為止我們依舊是處在這個(gè)時(shí)期之內(nèi)。該階段有如下特點(diǎn)：日內(nèi)波動(dòng)區(qū)間逐步加大，上漲速度開始加快，市勢(shì)常常出現(xiàn)大起大落，但是整體向上趨勢(shì)保持不變。相信經(jīng)歷過(guò)2005年4月28日到5月12日以及2005年6月5日到6月14日行情的投資人，應(yīng)該都是深有感受的。這時(shí)中小散戶開始相信黃金會(huì)上漲，但是總是想等待比較低廉的位置買入，金市大戶則往往會(huì)利用市況較為不穩(wěn)定來(lái)肆意洗盤，最終價(jià)格就在將信將疑之中又上了個(gè)臺(tái)階。當(dāng)然，牛市第二期就目前情況來(lái)看，還沒(méi)有最終完結(jié)，依個(gè)人愚見(jiàn)時(shí)間應(yīng)該在2008年北京奧遠(yuǎn)會(huì)之前。

再來(lái)展望一下未來(lái)黃金在牛市第三期可能呈現(xiàn)出景象：首先牛市第三期持續(xù)的時(shí)間會(huì)比較短，大約在半年到一年，甚至僅僅只是三個(gè)月；其次到那時(shí)市勢(shì)通常會(huì)有火箭發(fā)射式的“井噴效應(yīng)”產(chǎn)生，可能短短幾天金價(jià)就會(huì)上揚(yáng)100美元；最后就是博弈雙方心態(tài)，中小散戶早已完全堅(jiān)信黃金只升不跌的“真理”，不論三七二十一統(tǒng)統(tǒng)揸倉(cāng)入手，而金市大戶則乘機(jī)在急速拉抬中“悄悄減磅”。最后根據(jù)“擊鼓傳花”原理，結(jié)果應(yīng)該不言而喻了吧！