關(guān)于“匯率”的論文（字?jǐn)?shù)3000）

基于人民幣升值的出口企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)分析

[摘 要] 中國加入WTO六年多以來，對外貿(mào)易發(fā)展迅速，越來越多的企業(yè)走向國際市場。自2005年7月的匯率改革開始，人民幣匯率仍然一路走高，已經(jīng)進(jìn)入“6”時代，出口企業(yè)將面臨更大匯率風(fēng)險(xiǎn)。本文就三個層次分析了出口企業(yè)面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)，并就如何利用金融衍生工具提出了出口企業(yè)面對匯率風(fēng)險(xiǎn)所應(yīng)采取的措施。

[關(guān)鍵詞] 人民幣升值 出口企業(yè) 匯率風(fēng)險(xiǎn) 金融衍生工具

一、引言

中國加入WTO后，貿(mào)易大國的地位不斷提升。2008年7月4日，人民幣對美元匯率中間價為6.8529，一舉創(chuàng)出年內(nèi)第五十一個新高。至此，人民幣對美元匯率中間價較2007年底累計(jì)升值近6.2%。目前，中國出口企業(yè)亦正以積極方式應(yīng)對匯率風(fēng)險(xiǎn)。中國人民銀行貨幣政策司的調(diào)查顯示，中國企業(yè)匯率避險(xiǎn)方法較匯率改革之前更加多樣，對匯率波動的適應(yīng)性也有所增強(qiáng)。

二、出口企業(yè)的匯率風(fēng)險(xiǎn)

匯率風(fēng)險(xiǎn)，是指經(jīng)濟(jì)實(shí)體、個人因外匯匯率波動而導(dǎo)致的以外幣計(jì)價的資產(chǎn)或負(fù)債的價值發(fā)生變化的可能性。匯率風(fēng)險(xiǎn)包括：交易風(fēng)險(xiǎn)、折算風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。

1.交易風(fēng)險(xiǎn)，運(yùn)用外幣進(jìn)行計(jì)價收付的交易中，經(jīng)濟(jì)主體因外匯匯率的變動而蒙受損失的可能性。交易風(fēng)險(xiǎn)主要發(fā)生在：(1)商品勞務(wù)進(jìn)口和出口交易中的風(fēng)險(xiǎn)。(2)資本輸入和輸出的風(fēng)險(xiǎn)。(3)外匯銀行所持有的外匯頭寸的風(fēng)險(xiǎn)。

2.折算風(fēng)險(xiǎn)，又稱會計(jì)風(fēng)險(xiǎn)，指經(jīng)濟(jì)主體對資產(chǎn)負(fù)債表的會計(jì)處理中，將功能貨幣轉(zhuǎn)換成記賬貨幣時，因匯率變動而導(dǎo)致賬面損失的可能性。這里的功能貨幣指經(jīng)濟(jì)主體與經(jīng)營活動中流轉(zhuǎn)使用的各種貨幣，記賬貨幣指在編制綜合財(cái)務(wù)報(bào)表時使用的報(bào)告貨幣，通常是本國貨幣。

3.經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，又稱經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，指意料之外的匯率變動通過影響企業(yè)的生產(chǎn)銷售數(shù)量、價格、成本，引起企業(yè)未來一定期間收益或現(xiàn)金流量減少的一種潛在損失。

三、人民幣升值條件下的匯率風(fēng)險(xiǎn)分析

本幣升值時，使以出口為主、外幣資產(chǎn)高的行業(yè)和依靠價格策略競爭的行業(yè)面臨很大的匯率風(fēng)險(xiǎn)。匯率風(fēng)險(xiǎn)正在成為企業(yè)的“新成本”。

人民幣升值對進(jìn)口比重高、外債規(guī)模大的行業(yè)而言是長期利好，但對出口為主、外幣資產(chǎn)高的行業(yè)沖擊較大。絲、紡織服裝、農(nóng)產(chǎn)品加工等行業(yè)，附加值低，利潤本來就薄，最容易受到人民幣升值的影響。資料顯示，人民幣每升值1%，紡織行業(yè)銷售利潤率下降2%～6%。

人民幣升值對那些主要依靠價格策略競爭的企業(yè)影響是巨大的，如家電行業(yè)，但對家電各子行業(yè)的影響程度不同，從輕到重依次是空調(diào)、照明、手機(jī)和彩電子行業(yè)；資料顯示，家電企業(yè)在簽訂出口訂單時普遍采取閉口合同的形式，短期內(nèi)對各公司的出口盈利情況存在明顯的負(fù)面影響；長期來看，一方面,家電出口企業(yè)同國際家電巨頭和經(jīng)銷商之間的討價還價能力有限，使得每次升值后出口價格的上升幅度達(dá)不到人民幣的升幅；另一方面，調(diào)價行動總是在人民幣升值以后；所以出口利潤水平將長期受到壓制；另外，人民幣升值將使得以出口為主要市場的中小家電企業(yè)的生存環(huán)境進(jìn)一步惡化

四、出口企業(yè)應(yīng)對匯率風(fēng)險(xiǎn)的措施

企業(yè)規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵是要選擇合理的避險(xiǎn)工具和產(chǎn)品。其中包括與交易對手通過協(xié)議方式直接鎖定匯率風(fēng)險(xiǎn)，或者選用銀行的衍生避險(xiǎn)工具如遠(yuǎn)期結(jié)售匯及人民幣掉期業(yè)務(wù)，使用貿(mào)易融資、衍生交易、定期存款等產(chǎn)品。

1.爭取非美元報(bào)價和縮短報(bào)價有效期鎖定交易風(fēng)險(xiǎn)。國外進(jìn)口商一般多以美元結(jié)算，在人民幣對美元升值的預(yù)期環(huán)境下，他們也更樂意使用美元支付。但是我們要讓客戶體諒我們的難處，用歐元或日元報(bào)價，爭取實(shí)現(xiàn)更多客戶接受非美元報(bào)價。將以前正常情況下1～3個月報(bào)一次價縮短到10天至15天，期滿再根據(jù)實(shí)際匯率調(diào)整價格。此外，簽訂出口合同時，在外貿(mào)合同中加注有關(guān)條款，規(guī)定若遇匯率變動超過一定的幅度，事先約定匯率變動引起損失的分擔(dān)比例，使得損失風(fēng)險(xiǎn)雙方共擔(dān)。

2.遠(yuǎn)期結(jié)售匯鎖定會計(jì)風(fēng)險(xiǎn)。針對人民幣快速升值的情況，可以運(yùn)用匯率方面的金融工具管理風(fēng)險(xiǎn)。具體的方法有遠(yuǎn)期外匯交易、貨幣期權(quán)、匯率期貨等金融工具固定成本或收益來規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)采取遠(yuǎn)期結(jié)售匯的方法，企業(yè)可以對未來將要發(fā)生的外匯收支提前敲定匯價。結(jié)售匯業(yè)務(wù)不需要支付任何手續(xù)費(fèi)，只需要申請企業(yè)提供交易金額3％的保證金。只要結(jié)匯價格高于預(yù)期的升值幅度，那就可以成功規(guī)避人民幣升值的風(fēng)險(xiǎn)。

外匯儲備和外匯占款的區(qū)別分析我國城鎮(zhèn)居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)的變化及其意義

1．外匯儲備的快速增長增強(qiáng)了我國的綜合國力，提高了我國的國際資信。外匯儲備是體現(xiàn)一國綜合國力的重要指標(biāo)。我國的外匯儲備規(guī)模已躍居世界第一位，標(biāo)志著我國對外支付能力和調(diào)節(jié)國際收支實(shí)力的增強(qiáng)，為我國舉借外債以及債務(wù)的還本付息提供了可靠保證，對維護(hù)我國在國際上的良好信譽(yù)，吸引外資，爭取國際競爭優(yōu)勢奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。2．充足的外匯儲備可以使我國中央銀行有效干預(yù)外匯市場，支持本幣匯率。充足的外匯儲備可以保證我國能夠從容應(yīng)對突發(fā)金融風(fēng)險(xiǎn)，滿足有效干預(yù)外匯市場、維護(hù)本幣匯率穩(wěn)定的需求。1997年亞洲金融危機(jī)爆發(fā)后人民幣的良好表現(xiàn)再次證明，充足的外匯儲備對于穩(wěn)定人民幣幣值、維護(hù)投資者信心具有舉足輕重的作用。3．充足的外匯儲備有力地促進(jìn)了國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。一是充足的外匯儲備能夠提高我國對外融資能力，降低境內(nèi)機(jī)構(gòu)進(jìn)入國際市場的融資成本，鼓勵國內(nèi)企業(yè)“走出去”，尋求更優(yōu)的投資環(huán)境和更大的利潤空間；二是充足的外匯儲備在深化經(jīng)濟(jì)改革、調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、提高生產(chǎn)技術(shù)等方面都能發(fā)揮重要作用。隨著我國加入世貿(mào)組織，對外貿(mào)易的發(fā)展大大加速，充足的外匯儲備可以滿足進(jìn)口先進(jìn)技術(shù)設(shè)備的需求；三是能夠更大程度地滿足居民正常用匯需求。4．充足的外匯儲備也是人民幣最終實(shí)現(xiàn)完全可自由兌換的一個必備條件。人民幣可自由兌換是我國外匯體制改革的首要目標(biāo)。我國在1996年底實(shí)現(xiàn)了人民幣經(jīng)常項(xiàng)目可兌換，我國擁有雄厚的外匯儲備確保了我國能應(yīng)付隨時可能發(fā)生的兌換要求，維持外匯市場匯率的相對穩(wěn)定，抵御貨幣兌換所帶來的風(fēng)險(xiǎn)，削弱其可能造成的負(fù)面影響。在經(jīng)常項(xiàng)目可自由兌換后，我們的目標(biāo)便是取消經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目的外匯管制，對國際間正常的匯兌活動和資金流動不予限制，從而實(shí)現(xiàn)人民幣完全自由兌換。充足的外匯儲備使中央銀行能有效地調(diào)節(jié)外匯市場，保持國際收支的基本平衡，使人民幣在邁向自由兌換的過程中保持匯率的基本穩(wěn)定。負(fù)面影響1、加大了通貨膨脹的壓力，影響貨幣當(dāng)局獨(dú)立制定貨幣政策。近年來外匯占款形式的基礎(chǔ)貨幣投放已經(jīng)成為中央銀行貨幣投放的主要渠道。由于外匯儲備逐年增加，央行為了維持外匯市場的穩(wěn)定，必須在外匯市場上買入外匯拋出本幣。通過貨幣乘數(shù)效應(yīng)的作用，貨幣供應(yīng)量被放大，不僅影響了貨幣政策的獨(dú)立性，而且造成了通貨膨脹的壓力。央行進(jìn)行對沖操作的工具還比較有限，對沖效果也不明顯，因此如果外匯儲備持續(xù)以較快的速度增長，那么通貨膨脹的壓力就會繼續(xù)增加。2、導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長的動力結(jié)構(gòu)不均衡，不利于實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長向內(nèi)需主導(dǎo)型模式的轉(zhuǎn)變。我國高額外匯儲備的形成，是政府鼓勵出口、鼓勵招商引資等政策因素和人民幣升值預(yù)期因素在起主要作用。繼續(xù)維持這種主要依靠出口和投資拉動的經(jīng)濟(jì)增長的動力結(jié)構(gòu)，不僅有礙于落實(shí)科學(xué)發(fā)展觀、建立資源節(jié)約型和環(huán)境良好型社會的目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，而且會損害經(jīng)濟(jì)增長的潛力和后勁，不利于經(jīng)濟(jì)的健康和可持續(xù)發(fā)展。3、增大了人民幣升值壓力，不利于對外貿(mào)易順利開展巨額外匯儲備加大了人民幣匯率升值壓力，且使我國在相當(dāng)程度上陷入減輕人民幣升值壓力與抑制貨幣供給增長難以兼顧的兩難境地：要減輕外匯占款造成的過多基礎(chǔ)貨幣發(fā)行對國內(nèi)貨幣市場的影響，人民銀行必須加大回籠現(xiàn)金力度或提高利率，但這些操作將加大人民幣升值壓力；如果為了減輕人民幣升值壓力而增加貨幣供給或降低利率，本來就已經(jīng)極為寬松的貨幣市場將因此變得過度寬松，從而刺激國內(nèi)資產(chǎn)市場泡沫膨脹。我國有可能陷入“外匯儲備增長較快—人民幣升值預(yù)期—資金流入—外匯儲備繼續(xù)增長—進(jìn)一步的升值和資金流入”這種惡性循環(huán)。此外，不斷高漲的外匯儲備還會進(jìn)一步加劇貿(mào)易摩擦，惡化國際收支失衡，不利于我國外貿(mào)和經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展。4、帶來高額的機(jī)會成本，加大資金收益風(fēng)險(xiǎn)，加大了匯率風(fēng)險(xiǎn)一個國家持有外匯儲備，就是把這些資源儲存起來，而放棄和犧牲利用他們投資的機(jī)，在經(jīng)濟(jì)上就形成了一種損失，這種損失也就是機(jī)會成本，一國外匯儲備越多，機(jī)會成本也就越高。美元作為我國外匯儲備的主要資產(chǎn)，匯率波動較為頻繁，高額外匯儲備有可能承擔(dān)美元貶值的風(fēng)險(xiǎn)。5、成為導(dǎo)致流動性過剩的重要原因，影響了銀行的資金使用效率，加劇了經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡。巨額貿(mào)易順差通過結(jié)匯轉(zhuǎn)換成人民幣資金進(jìn)入商業(yè)銀行，外匯占款作為基礎(chǔ)貨幣大規(guī)模投放在貨幣乘數(shù)作用機(jī)制下引起貨幣供應(yīng)量的多倍擴(kuò)張，使市場流動性急劇膨脹。商業(yè)銀行的存差規(guī)模日益擴(kuò)大，貨幣市場流動性泛濫等問題，都與這一因素有關(guān)。或許更嚴(yán)重的問題還在于，流動性過剩還會引發(fā)企業(yè)利潤下滑、投資過熱和通貨膨脹等一系列消極后果。