匯率是一把雙刃劍,其變動所帶來的影響往往是雙方面的.從我國當(dāng)前的國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r來看,人民幣升值存在很大的空間.雖然,升值有利於增強(qiáng)社會各界對中國經(jīng)濟(jì)和貨幣的信心,減輕償債負(fù)擔(dān),有利於加快人民幣自由兌換的進(jìn)程;但同時,將對我國外貿(mào)出口增長產(chǎn)生嚴(yán)重負(fù)面影響,不利於緩解國內(nèi)就業(yè)壓力,導(dǎo)致外匯凈資產(chǎn)的權(quán)益受損.升值負(fù)面影響明顯強(qiáng)於其正面效應(yīng).因此,面對人民幣升值的壓力,我們應(yīng)該采取措施加以緩解.

關(guān)鍵字:匯率 升值 正面效應(yīng) 負(fù)面效應(yīng)

在世界經(jīng)濟(jì)一體化的今天,匯率對資源在全世界的配置起著重要作用,中國經(jīng)濟(jì)作為世界經(jīng)濟(jì)舞臺上的重要一員,人民幣匯率的變動將牽動著亞洲各國乃至全世界的神經(jīng).我國目前經(jīng)濟(jì)高速增長,國際收支持續(xù)雙順差,外匯儲備穩(wěn)步增加,種種跡象都表明人民幣升值存在很大的空間.

一,人民幣匯率升值的背景分析

首先,從我國當(dāng)前的國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r來看,強(qiáng)勢經(jīng)濟(jì)必然造就強(qiáng)勢貨幣.進(jìn)入九十年代以來,隨著國家宏觀調(diào)控手段的不斷完善,經(jīng)濟(jì)波動減少,進(jìn)入了可持續(xù)增長的階段.特別是在當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)放緩的情況下,我國仍一枝獨(dú)秀,保持了8%的高增長速度,這是人民幣持續(xù)走強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ).其次,從目前國際收支狀況來看,國際收支中經(jīng)常專案,資本專案持續(xù)出現(xiàn)雙順差,外匯收入大於支出,外匯市場供大於求,外匯儲備達(dá)3400億美元,呈穩(wěn)步增加態(tài)勢.在目前國際收支大致持平的情況下,人民幣也沒有貶值的理由.第三,從國際大環(huán)境看,目前,美國,日本,歐洲經(jīng)濟(jì)紛紛陷入衰退,整個世界經(jīng)濟(jì)滑入低谷,9·11事件更加使原已低迷的世界經(jīng)濟(jì)雪上加霜,美國作為全球最安全投資場所的理念受到挑戰(zhàn),而中國則以其良好的經(jīng)濟(jì)發(fā)展態(tài)勢,穩(wěn)定的政治環(huán)境,巨大的市場潛力保持著對國際資本的吸引力,使其成為今后境外投資者規(guī)避風(fēng)險的安全港.資本專案下順差的擴(kuò)大將抵補(bǔ)經(jīng)常專案的可能下降,來華投資的大量增加,對匯率升值形成了強(qiáng)有力的支援.第四,從國內(nèi)物價水平來看,自從宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)通貨緊縮的局面以來,物價持續(xù)下跌.入世后隨著關(guān)稅的大幅度下降,進(jìn)口商品成本進(jìn)一步降低,不少商品的價格還會出現(xiàn)不斷下降的趨勢.低物價,低通貨膨脹率是支援人民幣匯率穩(wěn)中趨強(qiáng)的中長期重要因素.

二,人民幣匯率升值的正面效應(yīng)

人民幣升值對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的有利影響集中表現(xiàn)以下幾個方面:

(一)有利於增強(qiáng)社會各界對中國經(jīng)濟(jì)和貨幣的信心.追求利潤和規(guī)避風(fēng)險是國際間資本流動的根本原因,外商是否在中國投資不單單是利潤率問題,規(guī)避風(fēng)險是其考慮的又一重要因素.從布雷頓森林體系崩潰至今,現(xiàn)行的國際信用貨幣制度存在著極大的不穩(wěn)定性,無論是國家,個人都有規(guī)避風(fēng)險的客觀需要,理性預(yù)期也成為影響國際間資本流動的重要因素.當(dāng)前人民幣在國際舞臺上還無法與美元,日元相媲美,因此,我們面臨的首要任務(wù)就是樹立國際上對人民幣的信心.根據(jù)資產(chǎn)組合理論和理性預(yù)期理論,人民幣升值傳遞給全世界的信號將是國家綜合實(shí)力增強(qiáng),經(jīng)濟(jì)形勢看好,這就有利於增強(qiáng)投資者信心,從而改善人們對政府行為和經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的預(yù)期,并使對外再融資更為容易,成本更低.

(二)有利於減輕償債負(fù)擔(dān).截止到2002年,我國的外債馀額高達(dá)1704億美元,人民幣每貶值1%,就會增加17億美元的外債.而反之,人民幣每上升一個百分點(diǎn),就會給我國帶來幾十億美元的外匯盈馀.加之我國中長期負(fù)債高達(dá)百分之八十以上,目前又已進(jìn)入償債高峰期,人民幣適度升值對於緩解當(dāng)前的償債壓力具有十分積極的意義.

(三)有利於樹立我國負(fù)責(zé)任的大國形象.從周邊各國情況看,日,韓經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷,昔日生機(jī)勃勃的亞洲四小龍經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度緩慢,還未完全從金融危機(jī)的陰影中走出,人民幣一旦貶值,極易引發(fā)亞洲貨幣新一輪的競爭性貶值,引發(fā)國際間的貨幣戰(zhàn),匯率戰(zhàn).況且這種以鄰為壑的做法也極易招致貿(mào)易對手的報復(fù),導(dǎo)致反傾銷政策失去作用.而人民幣保持穩(wěn)中有升,將有力地推動亞洲一些國家走出困境,對全球經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定也有十分積極的意義.

(四)有利於加快人民幣自由兌換的進(jìn)程.目前我國人民幣匯率管理制度實(shí)行的是在經(jīng)常專案下內(nèi)有管理的可兌換,資本專案還未開放,這樣做主要是為了避免國際市場上的匯率風(fēng)險.人民幣匯率在今后若干年內(nèi)緩慢升值,也將為匯率改革創(chuàng)造良好的外部環(huán)境,從而縮短資本專案開放的時間表.人民幣在目前已經(jīng)成為周邊地區(qū)的硬通貨,在放開資本專案管制,成為可自由兌換的貨幣后,預(yù)期人民幣將有望成為地區(qū)性強(qiáng)勢貨幣.

三,人民幣匯率升值的負(fù)面效應(yīng)

匯率是一把雙刃劍,其變動所帶來的影響往往是雙方面的,人民幣匯率升值,也會帶來負(fù)面影響:

(一)將對我國外貿(mào)出口增長產(chǎn)生嚴(yán)重負(fù)面影響.人民幣升值將提高我出口商品的外幣價格,直接削弱我國出口的價格競爭優(yōu)勢,影響我國在美元貶值期間轉(zhuǎn)移效應(yīng)和相對比較優(yōu)勢的發(fā)揮,增加我國開拓國際市場的難度.從國際分工格局來看,相對於發(fā)達(dá)國家以研究開發(fā)和服務(wù)業(yè)為主來講,中國作為發(fā)展中國家是以制造業(yè)為主,這種貿(mào)易結(jié)構(gòu)極易受到匯率水平變動的影響.從生產(chǎn)要素分工來看,相對於發(fā)達(dá)國家以資本技術(shù)優(yōu)勢參與國際分工來講,中國作為發(fā)展中國家是以勞動力成本為優(yōu)勢的.作為中國優(yōu)勢企業(yè)的勞動密集型企業(yè)的產(chǎn)品檔次不高,附加值含量低,如果人民幣升值,出口商生產(chǎn)成本和勞動力成本則會相應(yīng)提高.在國際市場價格保持不變的情況下,出口利潤的下降將嚴(yán)重影響出口商的積極性.人民幣升值會對中國的優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生嚴(yán)重?fù)p害.

(二)不利於吸引外資和加工貿(mào)易產(chǎn)業(yè)升級.人民幣升值將可能使國內(nèi)投資環(huán)境惡化,新增的海外投資則會減少,因?yàn)檫@種投資變得相對昂貴.在華外企的經(jīng)營目前已逐步進(jìn)入成熟發(fā)展期,外資利潤匯出的要求也在逐年增大,人民幣升值將提高利潤的外匯收益,可能加大資本外流規(guī)模,對國際收支平衡產(chǎn)生壓力.這都將影響外商投資企業(yè)的投資和利潤,以及再投資的規(guī)模與產(chǎn)業(yè)本土化的進(jìn)程,不利於我國加工貿(mào)易的持續(xù)發(fā)展和產(chǎn)業(yè)升級.

(三)人民幣升值會使國內(nèi)企業(yè)的風(fēng)險加大.中國一直實(shí)行人民幣盯住美元的匯率制度,如果人民幣升值則會加大企業(yè)的外匯風(fēng)險管理成本.從生產(chǎn),銷售角度來講,匯率的變動引起進(jìn)口材料,外銷商品相對價格的變動,從而必然影響企業(yè)在市場的競爭力.從財務(wù)角度來看,主要是指對受險資產(chǎn)和負(fù)債進(jìn)行調(diào)整,改變風(fēng)險凈頭寸的強(qiáng)度和幣種,從而實(shí)現(xiàn)對外匯風(fēng)險的管理.如果現(xiàn)在人民幣升值使其對美元這種硬通貨的匯率發(fā)生變動,那麼將會給許多進(jìn)出口企業(yè)帶來額外的負(fù)擔(dān),勢必增大外匯風(fēng)險管理成本.

(四)將直接導(dǎo)致外匯凈資產(chǎn)的權(quán)益受損.今年上半年,國家外匯儲備增加到3465億美元.若人民幣升值,勢必加重美元實(shí)際貶值幅度,進(jìn)而導(dǎo)致我外匯凈資產(chǎn)的嚴(yán)重縮水.此外,人民幣升值還將導(dǎo)致中國外匯儲備增速放緩,有可能不利於我國金融改革正常推進(jìn).另外,人民幣升值會使銀行現(xiàn)有的不良資產(chǎn)的(以美元衡量的)實(shí)際金額進(jìn)一步上升,對整個銀行業(yè)的改革和結(jié)構(gòu)調(diào)整不利.

(五)不利於緩解國內(nèi)就業(yè)壓力.當(dāng)中國需要增加就業(yè)時,人民幣升值將會在某個階段影響經(jīng)濟(jì)增長的進(jìn)程并將逐步地抵銷由於貨幣升值所引起的進(jìn)口增長.一旦中國經(jīng)濟(jì)增長由於人民幣升值而受挫,而且經(jīng)濟(jì)增長大大低於經(jīng)濟(jì)增長潛力的話,中國經(jīng)濟(jì)終將會出現(xiàn)通貨緊縮的壓力.目前外經(jīng)貿(mào)行業(yè)提供的就業(yè)機(jī)會超過7000萬人,很多新增就業(yè)機(jī)會也是由本國出口企業(yè)和外資企業(yè)提供的.人民幣升值對出口行業(yè)和外商直接投資的影響,最終將體現(xiàn)在就業(yè)上,勢必對當(dāng)前就業(yè)環(huán)境的改善造成了一定的沖擊.

(六)人民幣匯率的升值可能引起市場預(yù)期將會發(fā)生進(jìn)一步的變化,從而可能引起市場的投機(jī)行為,導(dǎo)致投機(jī)盛行.由於以美元表示的國民財富迅速增加,股市和房地產(chǎn)達(dá)到高潮,泡沫經(jīng)濟(jì)發(fā)展,兩極分化繼續(xù)擴(kuò)大,可能給經(jīng)濟(jì)發(fā)展造成打擊,經(jīng)濟(jì)會進(jìn)一步放緩, 政府會面臨各種各樣的困難,最終由於這些考慮,貨幣又會貶值.貨幣升值又貶值,人們就會對政府管理經(jīng)濟(jì)的能力失去信心.

可以看出,當(dāng)前人民幣升值的負(fù)面影響呈現(xiàn)兩大特點(diǎn),一是范圍較為廣泛,升值將影響國際貿(mào)易,吸引外資,就業(yè),物價以及金融改革的穩(wěn)定發(fā)展;二是力度相對強(qiáng)烈,升值負(fù)面影響直接關(guān)系國計(jì)民生,力度明顯強(qiáng)於其正面效應(yīng).因此,面對人民幣升值的壓力,我們更應(yīng)該保持謹(jǐn)慎,研究周全,并積極加以應(yīng)對.

四,采取措施緩解升值壓力

面對國內(nèi)外關(guān)於人民幣升值的預(yù)期和壓力,中國應(yīng)保持人民幣匯率基本穩(wěn)定,同時,應(yīng)采取措施緩解升值壓力.

(一)完善人民幣匯率的決定基礎(chǔ).人民幣匯率的決定基礎(chǔ)應(yīng)逐步過渡到經(jīng)常專案為主兼顧其他因素特別是資本流動的情況.改進(jìn)人民幣匯率的形成機(jī)制.應(yīng)將目前國內(nèi)企業(yè)的強(qiáng)制結(jié)售匯制逐漸過渡到意愿結(jié)匯制, 建立銀行,企業(yè)間外匯市場,放開主要外貿(mào)企業(yè)進(jìn)入外匯市場,擴(kuò)大外匯交易主體,提高外匯交易規(guī)模,使整個外匯供求有效地出清價格,同時使價格也能靈活地引導(dǎo)和調(diào)節(jié)供求.增加人民幣匯率的靈活性.主要包括放寬匯率波動幅度,可以考慮從目前的3‰放寬至1%的固定匯率下的波動幅度,減少中央銀行在市場上的干預(yù)頻率,代以其他的經(jīng)濟(jì)方式和手段調(diào)整匯率水平.同時,人民幣匯率調(diào)控目標(biāo)可由盯住美元轉(zhuǎn)為盯住一籃子貨幣.籃子中包括美元,日元和歐元三種貨幣,可根據(jù)貿(mào)易情況選擇適當(dāng)權(quán)數(shù).

(二)維持貿(mào)易的總量及結(jié)構(gòu)性平衡.在遵守入世承諾,逐步減少對貿(mào)易的限制時,更要慎重對待主要貿(mào)易夥伴的貿(mào)易順差問題.加強(qiáng)區(qū)域內(nèi)多雙邊合作,增強(qiáng)防范金融風(fēng)險的能力.大力發(fā)展區(qū)域經(jīng)濟(jì)合作,通過區(qū)域內(nèi)部貿(mào)易和投資比重的增加,抵御外部市場波動可能帶來的影響;積極推動亞洲區(qū)域性的貨幣合作機(jī)制,加強(qiáng)亞洲資金的自我回圈,增強(qiáng)抵抗金融風(fēng)險能力,為我國在國際經(jīng)貿(mào)關(guān)系中爭取更大的回旋馀地.

(三)改善儲備風(fēng)險,加強(qiáng)經(jīng)濟(jì)安全.適當(dāng)控制外匯儲備的過度增長并更好地利用這些儲備資源.一是要建立將儲備轉(zhuǎn)化為投資,將資金轉(zhuǎn)化為資本的新機(jī)制,制定更積極的對外投資戰(zhàn)略;二是保持外匯儲備資金的流動性,并在保證流動性,保本的基礎(chǔ)上尋求長期穩(wěn)定的收益;三是應(yīng)盡快改變將外匯儲備大都壓在美元和美國債券上的狀況,增加歐元等幣種在中國外匯儲備中的比重;四是外匯管理當(dāng)局應(yīng)在外匯儲備管理過程中建立和完善風(fēng)險管理框架.針對外匯市場的供求形勢,進(jìn)一步放寬對經(jīng)常項(xiàng)下的外匯限制.包括逐步取消強(qiáng)制性的銀行結(jié)售匯制度,放寬對旅游等外匯匯兌限制.

(四)提高貨幣政策調(diào)控能力和水平,大力發(fā)展金融外匯市場.外匯占款的大幅增長已經(jīng)影響到我國貨幣政策的穩(wěn)健性,央行對沖外匯占款的壓力很大.當(dāng)前,應(yīng)積極研究央行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整方案,研究盤活央行某些類別資產(chǎn)的可能性,恢復(fù)央行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的彈性,努力將基礎(chǔ)貨幣增長控制在適度水平,防止商業(yè)銀行貸款過快增長.同時,要著力培育人民幣遠(yuǎn)期和期貨交易市場,大力發(fā)展匯率風(fēng)險規(guī)避工具,增加企業(yè)應(yīng)對匯率波動的手段,保證對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展.