2009年以來人民幣兌美元匯率走勢平穩(wěn)，即期匯率維持在6.82至6.85的窄幅區(qū)間震蕩。與此對應(yīng)，人民幣兌美元遠(yuǎn)期匯率也有波動(dòng)減緩并向即期匯率靠攏的跡象。反觀國外市場，自從2008年8月份美國次貸危機(jī)引發(fā)的全球金融危機(jī)席卷全球以來，各國經(jīng)濟(jì)紛紛進(jìn)入衰退階段，盡管各國政府為維持經(jīng)濟(jì)增長均做出了巨大努力，但目前還看不到任何危機(jī)結(jié)束的跡象，美元受益于避險(xiǎn)需求不斷走強(qiáng)，匯市等金融市場波動(dòng)劇烈。在國際、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融形勢不斷變化的背景下，人民幣兌美元即期匯率穩(wěn)定的格局什么時(shí)候會被打破？遠(yuǎn)期匯率是否能與即期匯率繼續(xù)拉近？

一、即期人民幣匯率走勢回顧及原因分析

（一）即期人民幣匯率走勢回顧

2008年8月以來，人民幣兌美元匯率進(jìn)入?yún)^(qū)間震蕩格局，進(jìn)入2009年后人民幣兌美元一直維持在6.82至6.85的區(qū)間內(nèi)，春節(jié)假期前因擔(dān)心長假期間國外市場美元波動(dòng)劇烈導(dǎo)致人民幣兌美元匯率在1月23日短時(shí)突破震蕩區(qū)間觸及到6.8560，但隨后迅速又回到震蕩區(qū)間內(nèi)并圍繞6.83開始了波幅更加狹窄的區(qū)間波動(dòng)。

圖一 人民幣兌美元即期匯率走勢圖 資料來源：彭博

與人民幣兌美元走勢迥然不同，歐元兌人民幣在1至2月大幅度貶值，歐元兌人民幣1月以9.5895開盤，這也是近兩月來歐元兌人民幣的最高位，隨即大幅走跌，至2月中旬跌到8.5593，二個(gè)月內(nèi)貶值幅度超過10%。歐元兌人民幣的大幅走弱主要源于歐元兌美元的走軟，跌幅與歐元兌美元的跌幅相當(dāng)。

圖二 歐元兌人民幣及歐元兌美元即期匯率走勢圖

資料來源：彭博

注：藍(lán)色線為歐元兌美元走勢線，黑色線為歐元兌人民幣走勢線

與歐元兌人民幣走勢不同，金融危機(jī)以來，結(jié)清日元利差交易的操作曾一度將日元在海外市場推升至紀(jì)錄高位，而隨著投資者出脫手中復(fù)雜的外匯衍生品，這種操作可能走向尾聲，日元的強(qiáng)勁走勢也正緩慢地結(jié)束。日元兌人民幣（100日元兌人民幣）1月以7.53開盤，最高曾升至7.77，隨后開始掉頭向下跌破7.0的關(guān)口。雖然貶值幅度不及歐元兌人民幣，但短期向下的趨勢十分明顯，幅度也很可觀。

圖三 日元兌人民幣即期匯率走勢圖

數(shù)據(jù)來源：彭博

注：藍(lán)色線為日元兌美元走勢線，黑色線為日元兌人民幣走勢線，單位為1日元兌人民幣和100日元兌美元

雖然人民幣兌美元波動(dòng)不大，但受美元兌非美貨幣大幅走強(qiáng)帶動(dòng)，人民幣兌非美貨幣大幅升值。根據(jù)國際清算銀行數(shù)據(jù)顯示，09年1月人民幣名義有效匯率指數(shù)為112.49，較去年12月環(huán)比升值0.82%；1月人民幣實(shí)際有效匯率指數(shù)為110.09，比上月環(huán)比微貶0.36%。

（二）影響即期人民幣匯率的主要因素

從今年人民幣的走勢來看，兌美元窄幅區(qū)間波動(dòng)是主要特點(diǎn)，究其原因主要有以下幾點(diǎn)：

1、中國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的下滑使人民幣升值基礎(chǔ)變?nèi)?/p>

2008年下半年開始中國經(jīng)濟(jì)步入下行，物價(jià)漲幅由逐步走高轉(zhuǎn)為持續(xù)下降，沿海部分進(jìn)出口企業(yè)經(jīng)營出現(xiàn)困難，失業(yè)率有所上升。去年中國國民生產(chǎn)總值（GDP）增長9.0%，為五年來首次增幅在二位數(shù)以下。與此同時(shí)，2月份公布的09年1月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也顯示中國經(jīng)濟(jì)面臨巨大挑戰(zhàn)，1月進(jìn)出口出現(xiàn)了雙降的局面，進(jìn)口同比下降43.1%，出口下降17.5%，降幅比上月分別加深21.8點(diǎn)和14.7點(diǎn)；1月財(cái)政收入下降17.1%，其中證券交易印花稅下降95.7%。雖然1月末狹義貨幣供應(yīng)量（M1）余額16.52萬億，同比增長6.68%，人民幣新增貨款1.6萬億，增長21.33%，但其中41%是票據(jù)融資，說明新增貨款轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)領(lǐng)域并不多，也說明中國經(jīng)濟(jì)要想走向復(fù)蘇還需要一段時(shí)日。宏觀經(jīng)濟(jì)的惡化使人民幣升值的基礎(chǔ)變?nèi)酰彩沟萌嗣駧刨H值的言論又起。

2、美元兌非美元貨幣大幅走強(qiáng)抑制了人民幣升值的可能性

全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)迄今未有見底跡象，美國去年第四季經(jīng)濟(jì)萎縮超過6%，今年2月失業(yè)率達(dá)8.1%，創(chuàng)下25年新高，房屋市場持續(xù)低迷；歐洲主要各經(jīng)濟(jì)體德、法去年每四季經(jīng)濟(jì)萎縮均超過2%，這種情況在今年仍然得不到好轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)今年歐洲經(jīng)濟(jì)在衰退2%左右，英國的經(jīng)濟(jì)預(yù)期在衰退2.9%。作為金融危機(jī)的發(fā)源地，銀行業(yè)的情況仍舊不樂觀，美國政府先后三次為花旗銀行注資，對其股票的持有比例已經(jīng)提高到36%，成為花旗銀行最大的股東；英國政府日前宣布萊斯銀行的國有化，至此英國本土最大的四家銀行全部國有化。雖然奧巴馬政府上臺后宣布了一系列的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃和銀行拯救計(jì)劃，但市場對政策所能產(chǎn)生的效果持保留態(tài)度，美國股市道指、標(biāo)普等下跌創(chuàng)下十二年新低。全球金融資產(chǎn)的大幅縮水，使投資者避險(xiǎn)情緒高漲，傾向持有現(xiàn)金和低風(fēng)險(xiǎn)證券，國內(nèi)外投資者通過各種途徑增持美國國債和美元多頭，使美元需求強(qiáng)勁，這也是美元走強(qiáng)最主要的原因。

與美國為拯救經(jīng)濟(jì)迅速出臺了各種經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃相比，歐洲各國的反應(yīng)無疑是遲緩的。英國和歐洲仍處于降息周期中，經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃遲遲不能出臺，日本經(jīng)濟(jì)也仍然在泥潭中掙扎，這些都顯示美國經(jīng)濟(jì)可能領(lǐng)先于歐洲各國率先觸底反彈。投資者出于投機(jī)考慮，紛紛逃離高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)并借入資金建立美元的投機(jī)性頭寸，使美元成為了主要受益者。

美元在新年后一改前段時(shí)間的弱勢，重新回到上升通道中，短短二個(gè)月時(shí)間內(nèi)兌各非美貨幣都錄得較大的漲幅。美元指數(shù)1月以80.9930開盤，2月底最高觸及89.0970，升值幅度超過10%。而前期一直保持強(qiáng)勢的日元也由于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)萎縮和投資者手中金融衍生品已大量平倉而迅速走軟，在不到一個(gè)月的時(shí)間內(nèi)貶值超過10%；歐元和澳元兌美元也回落至去年11月危機(jī)中期的水平，英鎊兌美元更是跌破1.40，錄得1980年以來的最差表現(xiàn)。

據(jù)高盛數(shù)據(jù)顯示，因信貸危機(jī)全球損失總值將達(dá)1.4萬億，迄今為止已造成損失在1萬億左右，表示“去杠桿化”過程仍將繼續(xù)。在“去杠桿化”過程和金融危機(jī)未結(jié)束前，預(yù)計(jì)資金回流美元避險(xiǎn)的進(jìn)程將延續(xù)，也意味著美元的強(qiáng)勢也將持續(xù)，這一定程度上抑制了人民幣升值的預(yù)期。

圖四 美元指數(shù)走勢圖

數(shù)據(jù)來源：彭博

3、人民幣升值的基礎(chǔ)不容忽視

雖然人民幣升值面臨著重重困難，但人民幣繼續(xù)升值的基礎(chǔ)仍然存在。

從內(nèi)部環(huán)境來看，三方面因素支撐升值預(yù)期。第一，基本面的向好成為人民幣升值最強(qiáng)有力的支持。雖然中國經(jīng)濟(jì)速度放緩已成為不爭的事實(shí)，但采購經(jīng)理指數(shù)連續(xù)三個(gè)月上漲及2月用電量的上升使市場預(yù)測中國經(jīng)濟(jì)可能早于歐美率先觸底反彈，而與歐、美國家動(dòng)則衰退的增長相比，我國今年8%的經(jīng)濟(jì)增長率目標(biāo)不可為不高；第二，仍舊處于高位的貿(mào)易順差為人民幣升值提供了可能。09年1月我國實(shí)現(xiàn)貿(mào)易順差391億美元，同比增長102%，比上月多增1.2億美元，雖然進(jìn)出口繼續(xù)下降，由于進(jìn)口降幅更大，使貿(mào)易順差仍處于歷史高位；第三，巨額的外匯儲備是人民幣升值的基礎(chǔ)。官方公布的數(shù)據(jù)暗示中國外匯儲備近2萬億美元，同時(shí)中國也超過日本成為持有美國國債最多的國家，巨額的外匯儲備使人民幣面臨持續(xù)的升值壓力。

而就外部環(huán)境來講，金融危機(jī)使歐、美國家失業(yè)率大幅上升，消費(fèi)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的可能減小，這時(shí)歐、美國家紛紛將目光投向擴(kuò)大出口、減少進(jìn)口上面上來。為了保護(hù)本國經(jīng)濟(jì)，減少從中國進(jìn)口廉價(jià)的消費(fèi)品，擴(kuò)大對中國的出口，各國均有督促人民幣繼續(xù)升值的要求。

4、維穩(wěn)的匯率政策主觀決定人民幣的匯率變動(dòng)

2008年以來，我國宏觀經(jīng)濟(jì)政策由“雙防”調(diào)整為“一保一控”，再轉(zhuǎn)為“保增長”。財(cái)政政策和貨幣政策由穩(wěn)健財(cái)政政策和適度從緊貨幣政策轉(zhuǎn)為積極財(cái)政政策和適度寬松貨幣政策。央行在1月經(jīng)濟(jì)工作會議提出，要穩(wěn)步推進(jìn)利率市場化和人民幣匯率形成機(jī)制改革，密切關(guān)注國際主要貨幣匯率變化，繼續(xù)按照主動(dòng)性、可控性和漸進(jìn)性原則，完善人民幣匯率形成機(jī)制，增強(qiáng)匯率彈性，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定?！皟蓵鄙弦仓赋鼋衲曛醒霐M安排財(cái)政赤字9500億元以刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展，央行將繼續(xù)保持人民幣匯率在合理水平上的基本穩(wěn)定，并實(shí)行09年新增貸款5億元以上。

在人民幣升值基礎(chǔ)仍然存在，又不能貿(mào)然實(shí)行人民幣貶值的情況下，采取維持人民幣匯率穩(wěn)定的政策，應(yīng)該說是面對中國當(dāng)前形勢所做出的最好的選擇。

二、遠(yuǎn)期人民幣匯率走勢分析

（一）近期人民幣兌美元即、遠(yuǎn)期匯率走勢

從2008年12月開始，市場對人民幣匯率升值預(yù)期發(fā)生變化，人民幣兌美元遠(yuǎn)期匯率也隨之發(fā)生變化，一年期遠(yuǎn)期匯率一度貶值到6.9873，但在央行穩(wěn)定即期匯率的政策背景下，人民幣兌美元遠(yuǎn)期匯率的遠(yuǎn)期升水點(diǎn)數(shù)不斷縮小，并形成了遠(yuǎn)期匯率與即期匯率走勢基本一致的現(xiàn)象。以12個(gè)月人民幣兌美元遠(yuǎn)期匯率走勢為例，就從與即期匯率差近1500點(diǎn)的升水不斷縮窄并穩(wěn)定于近400點(diǎn)升水的水平。

圖五 人民幣兌美元即期和12個(gè)月遠(yuǎn)期匯率走勢圖

數(shù)據(jù)來源：彭博

注：粉色線為人民幣兌美元12個(gè)月遠(yuǎn)期匯率，黑色線為人民幣兌美元即期匯率

（二）國內(nèi)銀行間市場和海外NDF人民幣兌美元遠(yuǎn)期匯率走勢

一般來說，海外非交割遠(yuǎn)期（NDF）市場代表著國外市場對人民幣兌美元遠(yuǎn)期匯率的預(yù)期，與國內(nèi)銀行間市場的報(bào)價(jià)有一定的差距。受熱錢回流美國和外資銀行美元流動(dòng)性危機(jī)影響，2008年12月1日人民幣匯率出人意料地創(chuàng)出2005年匯改以來最大單日跌幅，隨后人民幣兌美元連續(xù)三日跌停，令人民幣貶值的預(yù)期急升，美元出現(xiàn)嚴(yán)重惜售，各家銀行幾乎未有報(bào)價(jià)。這時(shí)海外非交割遠(yuǎn)期價(jià)格迅速拉高，與國內(nèi)銀行間市場價(jià)格差距也日益擴(kuò)大，最高時(shí)與國內(nèi)銀行間市場價(jià)格差近3000個(gè)基點(diǎn)。但隨著中國政府維穩(wěn)人民幣匯率的信號不斷傳出，2009年開年以來海外非交割報(bào)價(jià)與國內(nèi)銀行間市場報(bào)價(jià)差距不斷縮小，并有繼續(xù)縮窄不斷向即期匯率靠攏的趨勢，2月中旬時(shí)差價(jià)一度縮窄到只差不到200個(gè)點(diǎn)，但由于國外投資者對人民幣的幣值預(yù)期仍存和海外非交割遠(yuǎn)期反應(yīng)的敏感性，2月底時(shí)剛剛開始縮窄的價(jià)差又被再次拉大，12個(gè)月海外非交割遠(yuǎn)期報(bào)價(jià)突破7.0的關(guān)口，目前維持在6.95附近的窄幅區(qū)間內(nèi)。

圖六 12個(gè)月國內(nèi)遠(yuǎn)期報(bào)價(jià)與NDF遠(yuǎn)期報(bào)價(jià)

數(shù)據(jù)來源：彭博

注：黑色線為海外NDF報(bào)價(jià)，粉色線為國內(nèi)間市場報(bào)價(jià) （沒有看到圖）

（三）影響遠(yuǎn)期人民幣匯率走勢的原因

人民幣兌美元的遠(yuǎn)期匯率走勢主要受三方面因素影響：美元的即期走勢，中美之間的利差和對未來一段時(shí)間美元匯率走勢的預(yù)期。其中美元的即期走勢是影響人民幣兌美元遠(yuǎn)期匯率走勢的最主要因素，即期匯率上漲，則遠(yuǎn)期匯率隨之上漲；反之亦然。利差方面在央行2月發(fā)布的《中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》中指出，中國與美國的利率水平比較接近，部分利率品種還低于美元。央行的這一結(jié)論可能意味著繼續(xù)降息可能不大，與中國副行長易綱不久前發(fā)表“就中國實(shí)際情況看，零利率或準(zhǔn)零利率并非最優(yōu)選擇，事實(shí)上，中國目前利率處于一個(gè)進(jìn)可攻、退可守的適當(dāng)水平”的論述相吻合。

在美元兌人民幣即期匯率仍將維持穩(wěn)定，中美利差維持穩(wěn)定、并有進(jìn)一步縮窄的可能，未來一段時(shí)間內(nèi)美元仍將對非美貨幣保持強(qiáng)勢的預(yù)期下，人民幣兌美元遠(yuǎn)期匯率既不可能大幅升值，也不可能大幅貶值。預(yù)計(jì)人民幣兌美元的遠(yuǎn)期匯率仍將緊跟隨人民幣兌美元的即期走勢，以穩(wěn)定為主，一年期遠(yuǎn)期匯率升水點(diǎn)可能持續(xù)維持在300點(diǎn)左右波動(dòng)。

三、未來兩個(gè)月人民幣匯率走勢預(yù)測

（一）人民幣兌美元走勢預(yù)測

我們預(yù)期在未來一段時(shí)間內(nèi)人民幣兌美元匯率將維持窄幅震蕩調(diào)整的態(tài)勢。這一態(tài)勢是美元在海外市場走勢、國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢、央行的政策意圖和國外政治影響幾種力量相互博弈的結(jié)果，具體分析如下：

1、央行政策支持人民幣維穩(wěn)

在“兩會”有關(guān)匯率表述和央行政策保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩(wěn)定的基調(diào)下，未來一段時(shí)間內(nèi)央行應(yīng)會繼續(xù)維持人民幣匯率穩(wěn)定。2月17日曾有英文雜志ChinaBriefin網(wǎng)站刊登中國政府管員專訪，稱人民幣兌美元匯率今年可能貶值至7附近，當(dāng)日市場上人民幣兌美元大幅走低，第二天中國政府公開否認(rèn)有關(guān)人民幣貶值的媒體報(bào)道。這不僅說明在全球貿(mào)易戰(zhàn)威脅日益增強(qiáng)的時(shí)候，人民幣匯率問題正變得越來越敏感，也表明了中央維穩(wěn)人民幣匯率的決心。而央行行長周小川在2月接受采訪稱央行將繼續(xù)允許市場力量在人民幣市場發(fā)揮更大作用，但央行將努力保持人民幣匯率穩(wěn)定。由此可見未來一段時(shí)間內(nèi)，維持人民幣匯率穩(wěn)定將是央行政策的主線。

2、國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)不支持人民幣升值

從國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢來看，中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展不容樂觀。首先隨著金融危機(jī)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)移，中國經(jīng)濟(jì)的增長速度會明顯放緩；其次隨著出口的萎縮和經(jīng)濟(jì)發(fā)展步伐的減慢，中國中小企業(yè)的生存狀況會進(jìn)一步惡化；最后，隨著國內(nèi)企業(yè)面臨的外需環(huán)境等狀況的惡化，制造業(yè)企業(yè)的經(jīng)營困難會導(dǎo)致農(nóng)民工的就業(yè)困難，加之今年畢業(yè)的高校畢業(yè)生達(dá)到近600萬的歷史高峰，2009年國內(nèi)的就業(yè)形勢將非常嚴(yán)峻。在這種情況下，人民幣升值的基礎(chǔ)減弱，人民幣兌美元升值的預(yù)期將難以維持。

3、美元的走勢決定了人民幣兌美元短期內(nèi)不可能升值

近期我們?nèi)匀豢春妹涝谋憩F(xiàn)，也許美元不會再重視2008年秋季的強(qiáng)勁走勢，但短期來看，金融市場不穩(wěn)，有發(fā)生第二輪經(jīng)濟(jì)危機(jī)的可能，投資者紛紛買入美元避險(xiǎn)，美元無法進(jìn)入持續(xù)走弱通道；如金融市場企穩(wěn)，則全球資金可能流向美國，爭搶因危機(jī)而被低估的股票和企業(yè)債券，美元同樣難以立即走弱。從中長期看，美國為了刺激經(jīng)濟(jì)避免深度衰退，不斷推出經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，導(dǎo)致財(cái)政赤字大增，這在以往是美元的長期利空因素。如果全球主要經(jīng)濟(jì)體將在今年下半年企穩(wěn)，或者歐美主要金融機(jī)構(gòu)的破產(chǎn)倒閉風(fēng)潮逐漸平息，金融機(jī)構(gòu)的逐利性將重新抬頭，那么新興市場國家尤其是中國，作為全球投資回報(bào)率最高的優(yōu)勢將導(dǎo)致國際資本的重新回流，那么人民幣的升值空間將繼續(xù)擴(kuò)大。但在兩個(gè)月內(nèi)，美元仍將繼續(xù)強(qiáng)勁的走勢，人民幣不可能逆市走出升值的趨勢，因此人民幣兌美元匯率將繼續(xù)維持窄幅震蕩態(tài)勢。

4、督促人民幣升值的國際政治壓力減弱

奧巴馬上任前在給美國全國紡織團(tuán)隊(duì)會的一封信中稱“中國對美巨額貿(mào)易順差是中國政府操縱人民幣匯率的直接結(jié)果，中國必須改變其政策?！迸c上任前的咄咄逼人相比，奧巴馬政府在上任后在對人民幣匯率問題上的立場正悄悄作出調(diào)整，在2月10的一次電視采訪中，新上任的美國財(cái)長蓋特納坦言，政府尚未對中國是否“操縱匯率”做出最終判斷，并稱在此事上當(dāng)局會“小心行事”。這與他上月在國會大談“人民幣匯率操縱”的立場形成鮮明對照。而七大工業(yè)國也對人民幣匯率口氣的軟化也使人民幣外部壓力驟減，在2月14日召開的七大工業(yè)國（G7）財(cái)長會議上，聲明草案指出歡迎中國的財(cái)政刺激措施及繼續(xù)承諾令匯率更具靈活性，不再強(qiáng)硬要求人民幣升值。在國際社會的壓力減小的情況下，央行肯定樂意讓人民幣繼續(xù)盤整下去。

從目前情況來看，如果人民幣匯率貶值，不僅會引起歐美元國家的敵視和國際熱錢的出逃，也不利于中國這個(gè)世界經(jīng)濟(jì)大國的國際聲望；但如果人民幣匯率繼續(xù)升值，不僅是對我國出口產(chǎn)業(yè)的巨大打擊，同時(shí)也會延長我國經(jīng)濟(jì)觸底復(fù)蘇的時(shí)間。綜上，我們預(yù)期人民幣兌美元匯率將維持震蕩調(diào)整的態(tài)勢。

（二）人民幣兌其它貨幣走勢預(yù)測

人民幣兌其它各主要貨幣匯率的走勢，與美元匯率在國際市場上的走勢緊密相關(guān)：如果美元走強(qiáng)，人民幣兌美元匯率維持穩(wěn)定，則兌其他非美元貨幣可能會繼續(xù)升值；如果美元走弱，人民幣兌美元匯率維持穩(wěn)定，則兌其它非美元貨幣會保持相對弱勢。對于美元匯率，我們認(rèn)為在半年內(nèi)全球金融市場仍將很脆弱，不排除再次爆出危機(jī)的可能，而且全球經(jīng)濟(jì)也將陷入較深程度的衰退，市場避險(xiǎn)意識仍將比較突出，持有美元的意愿將繼續(xù)保持，這將繼續(xù)有利于全球清算貨幣美元的走強(qiáng)。歐洲貨幣走勢相對偏弱，日元可能隨著投資者出脫復(fù)雜的外匯衍生品交易而結(jié)束一路高歌猛進(jìn)的局面。在這段時(shí)間內(nèi)，人民幣兌非美貨幣的走勢將取決其在外匯市場兌美元的強(qiáng)弱程度。

最近也在看呢，貌似從G20開完以后加上歐洲銀行宣布下調(diào)基準(zhǔn)利率之后就一直在漲了，而且速度好像還不慢，不過破10的話好像也不是很容易吧。

能。

歐洲一根棒棒糖賣1歐元，中國賣1元人民幣，人民幣要升值。

十元 ？

能