人民幣對美元匯率的變動趨勢與我國外匯儲備的內(nèi)在關(guān)系

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中國的而外匯儲備世界第一，而美國外匯儲備只有大概0.3萬億美金，我想問外匯儲備多不好么？

一、超額外匯儲備過多，容易導(dǎo)致“通貨緊縮趨勢”，不利于貫徹國家擴大內(nèi)需的方針 ，不利于增加國內(nèi)有效需求，不利于我國自身的經(jīng)濟增長和發(fā)展。根據(jù)筆者測算，我國適度 的外匯儲備1千億美元就足夠了，1千億美元需外匯占款約8200億元人民幣。但今年一季度外 匯占款高達(dá)25112億元，即是說這6年多來我國增加的國民儲蓄中有高達(dá)約13000億元用于增 加超額外匯儲備達(dá)2160億美元，這么一筆巨額外匯資本沒有及時用到國內(nèi)經(jīng)濟建設(shè)和發(fā)展上 來，怎能不造成通貨緊縮的趨勢，也不利于貫徹國家擴大內(nèi)需的方針，不利于增加國內(nèi)有效 需求。為此，筆者建議有關(guān)部門要研究把2160億美元的超額外匯資本盡快利用起來，比如可 用于扶持發(fā)展大型飛機制造業(yè)、電腦、電視、汽車工業(yè)、機械工業(yè)的自主知識產(chǎn)權(quán)的核心技 術(shù)，扶持振興民族工業(yè)、民族高科技企業(yè)和扶持我國大型企業(yè)集團、民辦企業(yè)向國外擴張， 扶持西部地區(qū)重點建設(shè)項目的建設(shè)。只有把我國稀缺的巨額外匯資本及時充分地利用起來， 用于加快經(jīng)濟建設(shè)，遠(yuǎn)比增加外匯儲備的作用大得多。正如斯蒂格利茨指出的那樣，外匯儲 備投資于美國短期國庫券收益率目前為1.75％，而將這筆錢投資于國內(nèi)經(jīng)濟，回報率在10 ％～20％之間。

二、超額外匯儲備過多，必然要相應(yīng)增大過高的外匯儲備成本。根據(jù)筆者測算，我國超 額外匯儲備達(dá)2160億美元，向美國進(jìn)行國債投資比發(fā)放貸款按要少收利息3個百分點計算， 一年要少收利息收入63億美元；我國向國外借外債1700億美元(其中國際商業(yè)銀行貸款900億 美元)，向國外商業(yè)銀行的借款利率一般比存款利率高2～3個百分點，按高2個百分點計算， 一年要多支付利息18億美元，這樣一年要少收多支利息達(dá)81億美元。

三、超額外匯儲備過多，必然會增大外匯儲備的風(fēng)險。由于外匯儲備往往由多種貨幣組 成，而且分散在不同期限的資產(chǎn)上，因此匯率風(fēng)險、利率風(fēng)險是外匯儲備無法規(guī)避的兩種風(fēng) 險，例如1994年日元對美元升值，造成中國外匯儲備高達(dá)30億美元的損失。最近，據(jù)有的學(xué) 者測算，我國外匯儲備中約60％～70％為美元，如按60％為美元儲備計算，從2002年11月以 來至今，美元對歐元眨值12％，我國美元的外匯儲備對歐元眨值將造成達(dá)216億～234億美元 的損失。這種超額外匯儲備過多導(dǎo)致的賠本生意應(yīng)引以為戒。

四、超額外匯儲備過多，會造成我國極為短缺的外匯資本資源的浪費，出現(xiàn)窮國反而向 富國輸出資本，支援美國等發(fā)達(dá)國家人民的高消費。斯蒂格利茨一針見血的指出：亞洲國家 巨額的外匯儲備“通常投資于美國的短期國庫券，它刺激了美國的過度消費，使資本從窮國 向世界上最富的國家轉(zhuǎn)移”。今年2月19日，英國《金融時報》發(fā)表了馬丁沃爾夫?qū)懙摹皝?洲為美國的大炮和黃油付錢”，文章指出，在2002年三季末，全世界總的外匯儲備為22940 億美元，其中73％是以美元形式儲備的。這些儲備的58％左右是亞洲各國和地區(qū)政府持有的 ，日本持有占19.3％，中國大陸持有占11.3％，大中華地區(qū)持有占22.9％。文章接著尖 銳地指出，是亞洲人，而不是美國人，在執(zhí)行“堅挺美元”的政策，間接地為美國展示國力 支付開支。這還不足以引起我國經(jīng)濟金融理論界對我國執(zhí)行外匯儲備越多越好政策進(jìn)行認(rèn)真 的反思嗎?

五、超額外匯儲備過多會使我國失去國際貨幣基金組織的優(yōu)惠貸款。根據(jù)IMF的有關(guān)規(guī) 定，成員國發(fā)生外匯收支逆差時，可以從“信托基金”中提取相當(dāng)本國所繳納份額的低息貸 款，如果成員國在生產(chǎn)、貿(mào)易方面發(fā)生結(jié)構(gòu)性問題需要調(diào)整時，還可獲取相當(dāng)于本國份額16 0％的中長期貸款，利率也較優(yōu)惠。相反，外匯儲備充足的國家不但不能享受這些優(yōu)惠低息 貸款，還必須在必要時對國際收支發(fā)生困難的國家提供幫助。

從上述超額外匯儲備過多種種弊端來看，超額外匯儲備過多是弊大于利、得不償失。但 要想妥善解決此問題，必須要靠有關(guān)決策部門對我國到底應(yīng)執(zhí)行什么樣的外匯儲備政策統(tǒng)一 認(rèn)識。我國這樣一個資本資源極為短缺的不發(fā)達(dá)國家，是執(zhí)行外匯儲備越多越好的政策好? 還是應(yīng)該執(zhí)行適度的外匯儲備政策好?這個大政方針必須要通過深入的討論，充分權(quán)衡其利 弊得失，取得統(tǒng)一認(rèn)識，才能正確指導(dǎo)實踐。筆者認(rèn)為：象我國這樣一個資本資源極為短缺 的不發(fā)達(dá)國家，當(dāng)家過日子必須要精打細(xì)算，要力爭做到以最小的外匯儲備成本，能確保防 范外匯風(fēng)險、確保外匯收支周轉(zhuǎn)的需要，執(zhí)行外匯儲備越多越好的政策是違背我國國情的。

我國適度的外匯儲備規(guī)模應(yīng)該是多少

我國適度的外匯儲備是多少?筆者根據(jù)美國經(jīng)濟學(xué)家特里芬的進(jìn)口比率法和國際收支差 額論兩種理論結(jié)合起來測算：按三個月進(jìn)口額計算需外匯儲備600億美元；按15％的外債備 付金計算需要外匯儲備255億美元；對國際收支逆差打了145億美元的備付金，綜合上述三個 因素，提出我國適度的外匯儲備可考慮在1000億美元左右。這個適度的外匯儲備數(shù)是不低的 ，對多種外匯需求因素都包括進(jìn)去了，對動用IMF“信托基金”的低息貸款因素還未打入在 內(nèi)，這一千億美元的高額外匯儲備也足以抗擊國際投機資本的沖擊，我國香港特區(qū)政府成功 擊敗國際投機資本的瘋狂沖擊實例，是長國人志氣的生動范例。當(dāng)然，這一千億美元的適度 外匯儲備規(guī)模是一個動態(tài)概念，當(dāng)國際國內(nèi)經(jīng)濟金融外匯收支發(fā)生重大變化時，適應(yīng)客觀形 勢的變化，對適度外匯儲備規(guī)?？蛇M(jìn)行相適應(yīng)的調(diào)整。（本文作者單位：中國農(nóng)業(yè)銀行研究 部兼體改辦公室原主任，中國金融學(xué)會原副秘書長，中國人民銀行研究生部和西南財經(jīng)大學(xué) 兼職教授，中國管理科學(xué)研究院金融發(fā)展研究所高級研究員）