歷史上香港股市真有這樣的大奇跡日嗎

大奇跡日是有關(guān)香港股市的坊間詞匯，指股市在開(kāi)市后大跌，但在收市前卻從低位大幅反彈甚至倒升的日子；或指股市于前一日或一段時(shí)間大跌，但在該日大幅反彈的日子。

“大奇跡日”一詞首先出現(xiàn)于1992年的無(wú)線電視劇集《大時(shí)代》，角色丁蟹與方展博最后對(duì)決中，經(jīng)歷1994年6月2日至6月5日的大跌市，恒生指數(shù)在1994年6月7日奇跡地由9050點(diǎn)升至13150點(diǎn)，這個(gè)日子被稱(chēng)為“大奇跡日”。

香港股市大奇跡日事件

以下是歷年來(lái)被稱(chēng)為香港股市的“大奇跡日”的日子：

2007年8月17日，恒生指數(shù)于下午累積下跌超過(guò)1,200點(diǎn)，低見(jiàn)19,363點(diǎn)，但于收市前恒指卻因港股直通車(chē)的傳聞，突然大幅反彈，反彈幅度超過(guò)1,000點(diǎn)，收市報(bào)20,387點(diǎn)，跌285點(diǎn)，企穩(wěn)二萬(wàn)點(diǎn)以上水平。

2008年9月18日，恒生指數(shù)于上午累積下跌超過(guò)1,300點(diǎn)，低見(jiàn)16,283點(diǎn)，但于下午恒指卻因多國(guó)央行及香港金融管理局向市場(chǎng)注入資金，突然大幅反彈，更一度倒升逾200點(diǎn)，反彈幅度超過(guò)1,500點(diǎn)，收市報(bào)17,632點(diǎn)，微跌4點(diǎn)。

2008年9月30日，受到前日美國(guó)政府7000億美元救市方案遭國(guó)會(huì)否決而導(dǎo)致道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)創(chuàng)下777.68點(diǎn)史上最大跌幅的影響，恒生指數(shù)一開(kāi)盤(pán)便由17880.68重挫至16898.33，將近1000點(diǎn)的跌幅。香港政府隨后出面穩(wěn)定市場(chǎng)信心，指數(shù)逐漸回升，收盤(pán)時(shí)反而有135.53的漲幅，上下振幅達(dá)1100余點(diǎn)。

什么是股指期貨？

指數(shù)期貨與普通的商品期貨除了在到期交割時(shí)有所不同外，基本上沒(méi)有什么本質(zhì)的區(qū)別。以某一股票市場(chǎng)是指數(shù)為例，假定當(dāng)前它是1000點(diǎn)，也就是說(shuō)，這個(gè)市場(chǎng)指數(shù)目前現(xiàn)貨買(mǎi)賣(mài)的“價(jià)格”是1000點(diǎn)，現(xiàn)在有一個(gè)“12月底到期的這個(gè)市場(chǎng)指數(shù)期貨合約”，如果市場(chǎng)上大多數(shù)投資者看漲，可能目前這一指數(shù)期貨的價(jià)格已經(jīng)達(dá)到1100點(diǎn)了。假如說(shuō)你認(rèn)為到12月底時(shí)，這一指數(shù)的“價(jià)格”會(huì)超過(guò)1100點(diǎn)，也許你就會(huì)買(mǎi)入這一股指期貨，也就是說(shuō)你承諾在12月底時(shí)，以1100點(diǎn)的“價(jià)格”買(mǎi)入“這個(gè)市場(chǎng)指數(shù)”。這一指數(shù)期貨繼續(xù)上漲到1150點(diǎn)，這時(shí)，你有兩個(gè)選擇，或者是繼續(xù)持有你是期貨合約，或者是以當(dāng)前新的“價(jià)格”，也就是1150點(diǎn)賣(mài)出這一期貨，這時(shí)，你就已經(jīng)平倉(cāng)，并且獲得了50點(diǎn)的收益。當(dāng)然，在這一指數(shù)期貨到期前，其“價(jià)格”也有可能下跌，你同樣可以繼續(xù)持有或平倉(cāng)割肉。 但是，當(dāng)指數(shù)期貨到期時(shí)，誰(shuí)都不能繼續(xù)持有了，因?yàn)檫@時(shí)的期貨已經(jīng)變成“現(xiàn)貨”，你必須以承諾的“價(jià)格”買(mǎi)入或賣(mài)出這一指數(shù)。根據(jù)你期貨合約的“價(jià)格”與當(dāng)前實(shí)際“價(jià)格”之間的價(jià)差，多退少補(bǔ)。比如上例中，假如12月底到期時(shí)，這個(gè)市場(chǎng)指數(shù)實(shí)際是1130點(diǎn)，你就可以得到30個(gè)點(diǎn)的差價(jià)補(bǔ)償，也就是說(shuō)你賺了30個(gè)點(diǎn)。相反，假如到時(shí)指數(shù)是1050點(diǎn)的話，你就必須拿出50個(gè)點(diǎn)來(lái)補(bǔ)貼，也就是說(shuō)虧損了50個(gè)點(diǎn)。 當(dāng)然，所謂賺或虧的“點(diǎn)數(shù)”是沒(méi)有意義的，必須把這些點(diǎn)折算成有意義的貨幣單位。具體折算成多少，在指數(shù)期貨合約中必須事先約定，稱(chēng)為合約的尺寸，假如規(guī)定這個(gè)市場(chǎng)指數(shù)期貨的尺寸是100元，以1000點(diǎn)為例，一個(gè)合約的價(jià)值就是100000元。 股指期貨交易與股票交易的不同

1.股指期貨可以進(jìn)行賣(mài)空交易。股票賣(mài)空交易的一個(gè)先決條件是必須首先從他人手中借到一定數(shù)量的股票。國(guó)外對(duì)于股票賣(mài)空交易的進(jìn)行設(shè)有較嚴(yán)格的條件,而進(jìn)行指數(shù)期貨交易則不然。實(shí)際上有半數(shù)以上的指數(shù)期貨交易中都包括擁有賣(mài)空的交易頭寸。對(duì)投資者而言,做空機(jī)制最富有魅力之處是,當(dāng)預(yù)期未來(lái)股市的總體趨勢(shì)將呈下跌態(tài)勢(shì)時(shí),投資人可以主動(dòng)出擊而非被動(dòng)等待股市見(jiàn)底,使投資人在下跌的行情中也能有所作為。 2.交易成本較低。相對(duì)現(xiàn)貨交易,指數(shù)期貨交易的成本是相當(dāng)?shù)偷?在國(guó)外只有股票交易成本的十分之一左右。指數(shù)期貨交易的成本包括：交易傭金、買(mǎi)賣(mài)價(jià)差、用于支付保證金(也叫按金)的機(jī)會(huì)成本和可能的稅項(xiàng)。美國(guó)一筆期貨交易(包括建倉(cāng)并平倉(cāng)的完整交易)收取的費(fèi)用只有30美元左右。 3.較高的杠桿比率。較高的杠桿比率也即收取保證金的比例較低。在英國(guó),對(duì)于一個(gè)初始保證金只有2500英鎊的期貨交易帳戶來(lái)說(shuō),它可以進(jìn)行的金融時(shí)報(bào)100種(FTSE-100)指數(shù)期貨的交易量可達(dá)70000英鎊,杠桿比率為28：1。 4.市場(chǎng)的流動(dòng)性較高。有研究表明,指數(shù)期貨市場(chǎng)的流動(dòng)性明顯高于股票現(xiàn)貨市場(chǎng)。如在1991年,FTSE-100指數(shù)期貨交易量就已達(dá)850億英鎊。 5.股指期貨實(shí)行現(xiàn)金交割方式。期指市場(chǎng)雖然是建立在股票市場(chǎng)基礎(chǔ)之上的衍生市場(chǎng),但期指交割以現(xiàn)金形式進(jìn)行,即在交割時(shí)只計(jì)算盈虧而不轉(zhuǎn)移實(shí)物,在期指合約的交割期投資者完全不必購(gòu)買(mǎi)或者拋出相應(yīng)的股票來(lái)履行合約義務(wù),這就避免了在交割期股票市場(chǎng)出現(xiàn)“擠市”的現(xiàn)象。 6.一般說(shuō)來(lái),股指期貨市場(chǎng)是專(zhuān)注于根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)資料進(jìn)行的買(mǎi)賣(mài),而現(xiàn)貨市場(chǎng)則專(zhuān)注于根據(jù)個(gè)別公司狀況進(jìn)行的買(mǎi)賣(mài)。 股指期貨市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)與功能

一、期貨交易所

期貨交易所指的是法律允許的具體買(mǎi)賣(mài)股指期貨合約的場(chǎng)所。期貨交易所是期貨市場(chǎng)的重要組成部分，世界上絕大多數(shù)國(guó)家(地區(qū))的法律都規(guī)定期：貨交易必須在指定的交易所內(nèi)進(jìn)行，任何在期貨交易所外進(jìn)行的交易都是非法的。 盡管各類(lèi)交易所近年來(lái)出現(xiàn)了公司化經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)，但世界上大多數(shù)交易所都是非盈利性的會(huì)員制組織。我國(guó)1999年9月1日起實(shí)施的《期貨交易管理暫行條例》第七條規(guī)定：期貨交易所不以盈利為目的，按照其章程的規(guī)定實(shí)行自律管理；期貨交易所以其全部財(cái)產(chǎn)承擔(dān)民事責(zé)任。中國(guó)證監(jiān)會(huì)頒布的《期貨交易所管理辦法》規(guī)定：期貨交易所的注冊(cè)資本劃分為均等份額的會(huì)員資格費(fèi)，由會(huì)員出資認(rèn)繳。期貨交易所的權(quán)益由會(huì)員共同享有，在其存續(xù)期間，不得將其積累分配給會(huì)員。并規(guī)定了期貨交易所應(yīng)當(dāng)履行的十項(xiàng)職責(zé)：提供期貨交易的場(chǎng)所、設(shè)施及相關(guān)服務(wù)；制定并實(shí)施期貨交易所的業(yè)務(wù)規(guī)則；設(shè)計(jì)期貨合約、安排期貨合約上市；組織、監(jiān)督期貨交易、結(jié)算和交割；制定并實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)管理制度，控制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)；保證期貨合約的履行；發(fā)布市場(chǎng)信息；監(jiān)管會(huì)員期貨業(yè)務(wù)，檢查會(huì)員違法、違規(guī)行為；監(jiān)管指定交割倉(cāng)庫(kù)的期貨業(yè)務(wù)；中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定的其他職能。 《期貨交易所管理辦法》明確了期貨交易所的組織機(jī)構(gòu)。期貨交易所設(shè)會(huì)員大會(huì)和理事會(huì)。會(huì)員大會(huì)是期貨交易所的權(quán)力機(jī)構(gòu)，由全體會(huì)員組成。理事會(huì)是會(huì)員大會(huì)的常設(shè)機(jī)構(gòu)，對(duì)會(huì)員大會(huì)負(fù)責(zé)。理事會(huì)由9至15人組成，其中非會(huì)員理事不少于理事會(huì)成員總數(shù)的1／3，不超過(guò)理事會(huì)成員總數(shù)的1／2。期貨交易所理事會(huì)可以設(shè)立監(jiān)察、交易、交割、會(huì)員資格審查、調(diào)解、財(cái)務(wù)等專(zhuān)門(mén)委員會(huì)、專(zhuān)門(mén)委員會(huì)的具體職責(zé)由理事會(huì)確定，并對(duì)理事會(huì)負(fù)責(zé)。期貨交易所設(shè)總經(jīng)理一人，副總經(jīng)理若干人。總經(jīng)理是期貨交易所的法人代表，是當(dāng)然理事。 除了期貨合約外，交易所也提供期權(quán)和其他現(xiàn)貨金融工具的交易機(jī)會(huì)。交易所設(shè)立的基本宗旨是提供一個(gè)有組織的集中市場(chǎng)，并制定標(biāo)準(zhǔn)化的期貨合約和統(tǒng)一的交易法規(guī)讓會(huì)員從事交易，監(jiān)督所有交易的進(jìn)行與有關(guān)法規(guī)的執(zhí)行。但是，交易所本身并不從事期貨買(mǎi)賣(mài)。會(huì)員有權(quán)利進(jìn)場(chǎng)做交易，但并沒(méi)有義務(wù)一定要進(jìn)場(chǎng)從事交易。 二、清算所

清算所又稱(chēng)清算公司，是指對(duì)期貨交易所中交易的期貨合約負(fù)責(zé)對(duì)沖、交割和統(tǒng)一清算的機(jī)構(gòu)。清算所的建立是期貨交易安全而有效率的重要保障。有些清算所是交易所的一個(gè)重要部門(mén)(如芝加哥商業(yè)交易所CME和紐約商業(yè)交易所NYMEX)，有些清算所則是在組織機(jī)構(gòu)、財(cái)務(wù)體系、運(yùn)行制度等方面獨(dú)立于交易所的機(jī)構(gòu)(如芝加哥期貨交易所CBOT)。大部分的清算所都是各自獨(dú)立的機(jī)構(gòu)，但也有幾個(gè)不同交易所共同使用一個(gè)清算機(jī)構(gòu)的情況，如國(guó)際商品清算所(ICCH)負(fù)責(zé)清算大部分英國(guó)期貨交易所，市場(chǎng)間清算公司(The Intermartet Clearing Corp)則替紐約期貨交易所(NYFE)與費(fèi)城交易所(PBOT)清算。 P> 和交易所一樣，清算所通常是個(gè)非營(yíng)利性的會(huì)員組織。清算所的會(huì)員通常都是依附于交易所的會(huì)員，除了擁有交易所的一般會(huì)員席位外，還要通過(guò)比一般會(huì)員更嚴(yán)格的財(cái)務(wù)指標(biāo)規(guī)定。所以，期貨交易所的會(huì)員分為清算會(huì)員和非清算會(huì)員，非清算會(huì)員要通過(guò)清算會(huì)員進(jìn)行清算，并支付一定的傭金費(fèi)用。 我國(guó)的期貨交易所有組織，監(jiān)督期貨結(jié)算的職能，交易所下設(shè)結(jié)算部作為承擔(dān)期貨結(jié)算職責(zé)的機(jī)構(gòu)。全球證券市場(chǎng)、期貨市場(chǎng)整合的趨勢(shì)之一便是交易所和清算機(jī)構(gòu)間日益增多的合并案例。 三、經(jīng)紀(jì)商

期貨交易所的會(huì)員分為自營(yíng)商和經(jīng)紀(jì)商兩種。自營(yíng)商是為自己在場(chǎng)內(nèi)進(jìn)行期貨買(mǎi)賣(mài)的會(huì)員，而經(jīng)經(jīng)商本身并不買(mǎi)賣(mài)期貨合約，而只是受非會(huì)員的客戶委托，代替他們?cè)诮灰姿M(jìn)行期貨交易，并從客戶那里收取傭金以作為其收入。在國(guó)外，有些交易所僅限私人擁有交易所席位，而有些交易所也允許企業(yè)、公司等機(jī)構(gòu)申請(qǐng)擁有席位。在美國(guó)，根據(jù)全國(guó)期貨協(xié)會(huì)(NFA)的定義，期貨經(jīng)紀(jì)高(或稱(chēng)期貨傭金商，F(xiàn)CM)可以是個(gè)人，也可以是組織，是一個(gè)代表金融、商業(yè)機(jī)構(gòu)或一般公眾進(jìn)行期貨或期權(quán)交易的商行或公司，也有人稱(chēng)其為電話所，經(jīng)紀(jì)人事務(wù)所或傭金行，它是金融領(lǐng)域高度多樣化的一個(gè)組成部分，一些商號(hào)專(zhuān)長(zhǎng)于金融和商業(yè)性套期保值，其它的則致力于公眾投機(jī)交易。 《期貨交易管理暫行辦法》規(guī)定期貨經(jīng)紀(jì)公司會(huì)員只能接受客戶委托從事期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，非期貨經(jīng)紀(jì)公司會(huì)員只能從事期貨自營(yíng)業(yè)務(wù)?！镀谪浗?jīng)紀(jì)公司管理辦法》進(jìn)一步明確：期貨經(jīng)紀(jì)是指接受客戶委托，按照客戶的指令，以自己的名義為客戶進(jìn)行期貨交易并收取交易手續(xù)費(fèi)，交易結(jié)果由客戶承擔(dān)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。經(jīng)營(yíng)期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的，必須是依法設(shè)立的期貨經(jīng)紀(jì)公司。其他任何單位或者個(gè)人不得經(jīng)營(yíng)期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。 四、投資者

股指期貨的投資者范圍很廣，一種區(qū)分方法是分為自營(yíng)商或?qū)I(yè)投機(jī)商，套期保值者和大眾交易者，專(zhuān)業(yè)投機(jī)商又分為”搶帽子者”，日交易者和大頭寸交易者。但更一般的區(qū)分是將投資者分為套期保值者、套利者和投機(jī)者。 1．套期保值者

套期保值者是通過(guò)股指期貨交易來(lái)規(guī)避股票交易中系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的交易者，它們是股指期貨市場(chǎng)的主要參與者。股指期貨的套期保值者主要包括證券發(fā)行商、基金管理公司。保險(xiǎn)公司、證券公司等證券市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)投資者。 2．套利者

套利者是指利用股指期貨市場(chǎng)和股票現(xiàn)貨市場(chǎng)，以及不同股指期貨市場(chǎng)，不同股指期貨合約之間出現(xiàn)的價(jià)格不合理關(guān)系，通過(guò)同時(shí)買(mǎi)進(jìn)賣(mài)出以賺取價(jià)差收益的交易者。有關(guān)嚴(yán)格區(qū)分套利和圖利的討論見(jiàn)第六、七章。股指期貨的套利最常采用的是指數(shù)套利，當(dāng)實(shí)際期貨價(jià)格偏離理論期貨價(jià)格時(shí)，可能通過(guò)同時(shí)買(mǎi)賣(mài)賺取無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益。 套利者的交易活動(dòng)對(duì)股指期貨市場(chǎng)是十分重要的，其交易活動(dòng)可以使市場(chǎng)的錯(cuò)誤定價(jià)迅速恢復(fù)平衡，有利于市場(chǎng)價(jià)格的穩(wěn)定，也是股指期貨市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制的傳遞渠道。 3．投機(jī)者

投機(jī)者是根據(jù)他們對(duì)股票價(jià)格指數(shù)走勢(shì)的預(yù)測(cè)通過(guò)低買(mǎi)高賣(mài)，或高賣(mài)低買(mǎi)以獲取利潤(rùn)的交易者。對(duì)股指期貨的投機(jī)者而言，并不完全相同于商品期貨或其它金融期貨，因?yàn)橥顿Y者根據(jù)對(duì)股票市場(chǎng)走勢(shì)的判斷，通過(guò)股指期貨市場(chǎng)低成本、高效率的間接投資股票市場(chǎng)。 五、股指期貨市場(chǎng)的基本功能

股指期貨市場(chǎng)的基本功能包括兩方面。一方面是從整個(gè)資本市場(chǎng)或社會(huì)經(jīng)濟(jì)體系來(lái)講，股指期貨有三個(gè)的經(jīng)濟(jì)功能：一是價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。股指期貨的價(jià)格是交易雙方在交易所通過(guò)公開(kāi)喊價(jià)或計(jì)算機(jī)自動(dòng)撮合的電子交易形成的，有關(guān)期貨價(jià)格的信息不停地來(lái)自各個(gè)分散的方面，交易者不斷地利用有關(guān)信息，將其考慮到價(jià)格決定中去，以對(duì)期貨價(jià)格變化做出合理的估計(jì)。雖然單個(gè)投資者對(duì)相關(guān)資產(chǎn)的價(jià)格估計(jì)會(huì)有所偏差，但從市場(chǎng)整體看，集體理性會(huì)形成比較合理的期貨價(jià)格。由于期貨合約交易頻繁、市場(chǎng)流動(dòng)性很高、交易成本低、買(mǎi)賣(mài)差價(jià)小，瞬時(shí)信息的價(jià)值會(huì)較快地在期貨價(jià)格上得到反映。股指期貨的集中、公開(kāi)交易近似于在一個(gè)完全競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)中，價(jià)格信息的公開(kāi)、透明和及時(shí)傳播對(duì)股票的價(jià)格預(yù)期和下一期股指期貨的價(jià)格決定有重要的影響。二是穩(wěn)定市場(chǎng)和增強(qiáng)流動(dòng)性的功能。當(dāng)股票市場(chǎng)價(jià)格和股指期貨市場(chǎng)價(jià)格偏離時(shí)，市場(chǎng)中的投機(jī)者、套利者和套期保值者能夠敏銳地衡量出兩個(gè)市場(chǎng)一方或兩方的錯(cuò)誤定價(jià)程度，通過(guò)比較交易成本，進(jìn)行各種策略的交易操作，從而糾正市場(chǎng)的錯(cuò)誤定價(jià)平抑市場(chǎng)波動(dòng)，防止暴漲暴跌。股指期貨會(huì)增加因套利、套期保值及其它投資策略對(duì)股票交易的需求，從而增強(qiáng)股票市場(chǎng)的流動(dòng)性。三是促進(jìn)資本形成的作用。根據(jù)著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家托賓（J．Tobin）提出的Q比率的概念，企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債的市場(chǎng)價(jià)值與其重置成本的比率為Q比率，Q>1時(shí)，進(jìn)行新的資本投資更有利，從而增加投資需求，Q<1時(shí)，公司買(mǎi)現(xiàn)成的資本產(chǎn)品比新的資本投資更便宜，會(huì)減少資本需求。只要企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債的市場(chǎng)價(jià)值相對(duì)于其重置成本有所提高，即提高Q比率，就會(huì)增加資本形成。證券的價(jià)格水平是由證券供求雙方的力量達(dá)到平衡而決定的。股指期貨能夠增加由于套利交易和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)需求導(dǎo)致的股票需求，也可以使證券供給因預(yù)期性套期保值而相對(duì)比較穩(wěn)定這些因素都能夠促進(jìn)資本形成。 股指期貨市場(chǎng)另一方面的基本功能是投資者可以利用股指期貨更有效地進(jìn)行投資和資產(chǎn)管理。第一，證券資產(chǎn)在居民和機(jī)構(gòu)的金融資產(chǎn)中所占的比重不斷提高，投資者往往要根據(jù)各種資產(chǎn)收益率變化進(jìn)行資產(chǎn)調(diào)整和重新配置，單純利用證券現(xiàn)貨市場(chǎng)進(jìn)行大幅度的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整，會(huì)引起股票價(jià)格的大幅度變化，增大市場(chǎng)波動(dòng)性和投資者交易的執(zhí)行成本和傭金費(fèi)用，而利用股指期貨合約可能通過(guò)不同資產(chǎn)的暴露程度使綜合頭寸達(dá)到調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的要求，而不至于引起價(jià)格的大幅波動(dòng)，交易費(fèi)用也較低。第二，證券承銷(xiāo)商和發(fā)行人可以利用股指期貨進(jìn)行預(yù)期性套期保值規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，保證證券發(fā)行順利進(jìn)行。第三，投資者可以利用股指期貨市場(chǎng)進(jìn)行套期保值和套利交易。香港恒生指數(shù)期貨市場(chǎng)，以對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)為目的的交易約占總交易量的20％，充分反映了恒指期貨對(duì)套期保值的巨大存在價(jià)值。而機(jī)構(gòu)投資者，尤其是指數(shù)投資基金可以利用股指期貨進(jìn)行套利交易以獲取無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益。第四，投資者可以利用股指期貨間接投資股票市場(chǎng)，使自己專(zhuān)注于分析宏觀經(jīng)濟(jì)景氣狀況和股票市場(chǎng)大勢(shì)，免除從繁多的股票中桃選可投資股票的麻煩，以及減少投資股票市場(chǎng)的信息搜集、加工、處理成本。 六、中國(guó)發(fā)展股指期貨市場(chǎng)的一些特殊的功能

除了以上這些一般性功能，中國(guó)發(fā)展股指期貨市場(chǎng)還有一些特殊的功能。第一，為培育和發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者提供條件。發(fā)達(dá)證券市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)表明，以保險(xiǎn)資金、共同基金、養(yǎng)老基金為主體的機(jī)構(gòu)投資者對(duì)證券市場(chǎng)的穩(wěn)定和發(fā)展具有重要推動(dòng)作用，機(jī)構(gòu)投資者的優(yōu)勢(shì)在于用組合投資來(lái)降低風(fēng)險(xiǎn)，但組合投資只能降低非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，但無(wú)法規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。中國(guó)證券市場(chǎng)還處于發(fā)展階段，屬于新興市場(chǎng)，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)所占比例很高，要培育和發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者，必須提供包括股指期貨作為規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)工具在內(nèi)的一系列條件，股指期貨市場(chǎng)已經(jīng)與優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)聯(lián)系在一起。第二，股票市場(chǎng)國(guó)際化的需要。隨著中國(guó)加入WTO，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的對(duì)外開(kāi)放將面臨一系列的考驗(yàn)，一方面，境外投資者是以機(jī)構(gòu)投資者為主的，他們有規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的強(qiáng)烈需求，另一方面，境外投資者進(jìn)入中國(guó)股票市場(chǎng)可能會(huì)加大市場(chǎng)的波動(dòng)甚至出現(xiàn)大幅度的漲落調(diào)整，股指期貨市場(chǎng)不單是滿足境外投資者的需求，以吸引國(guó)外資本，也是在開(kāi)放條件下穩(wěn)定股票市場(chǎng)的需要。第三，完善證券市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)，豐富市場(chǎng)層次，推動(dòng)市場(chǎng)深化。中國(guó)證券市場(chǎng)目前只有單一的主板市場(chǎng)和創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，即只有交易所交易市場(chǎng)，缺乏非上市股票的柜臺(tái)交易市場(chǎng)和機(jī)構(gòu)投資者需要的第三、第四市場(chǎng)，不能最大限度的滿足不同層次的資金需求者、資金供給者的需求，不完善的市場(chǎng)機(jī)制難以使籌集資產(chǎn)、配置資源等證券市場(chǎng)功能的發(fā)揮。在發(fā)展和完善各層次基礎(chǔ)資產(chǎn)市場(chǎng)的同時(shí)，包括股指期貨、股票期權(quán)、股指期權(quán)和認(rèn)股權(quán)證、可轉(zhuǎn)換債券、存托憑證等工具在內(nèi)的衍生品市場(chǎng)的發(fā)展對(duì)促進(jìn)市場(chǎng)深化和市場(chǎng)功能發(fā)揮具有十分重要的作用。 股指期貨的五大意義

股指期貨具有套期保值、價(jià)格發(fā)現(xiàn)、資產(chǎn)配置等功能,是國(guó)際資本市場(chǎng)重要的風(fēng)險(xiǎn)管理工具。 根據(jù)當(dāng)前我國(guó)資本市場(chǎng)的特征與發(fā)展趨勢(shì),開(kāi)展我國(guó)的股指期貨交易具有積極的意義,這表現(xiàn)在： （一）回避股市系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn),保護(hù)廣大投資者的利益

我國(guó)股市的一個(gè)特點(diǎn)是股指波動(dòng)幅度較大,系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)較大,這種風(fēng)險(xiǎn)無(wú)法通過(guò)股票市場(chǎng)上的分散投資加以回避。開(kāi)展股指期貨交易,既可為股票承銷(xiāo)商在一級(jí)市場(chǎng)包銷(xiāo)股票提供風(fēng)險(xiǎn)回避的工具,又可為二級(jí)市場(chǎng)廣大投資者對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)、確保投資收益。 （二）有利于創(chuàng)造性地培育機(jī)構(gòu)投資者,促進(jìn)股市規(guī)范發(fā)展

目前,我國(guó)機(jī)構(gòu)投資者比重偏低,不利于股市規(guī)范發(fā)展。開(kāi)展股指期貨交易,可以為機(jī)構(gòu)投資者提供有效的風(fēng)險(xiǎn)管理工具,增加投資品種,能促進(jìn)長(zhǎng)期組合投資與理易,能提高市場(chǎng)流動(dòng)性,降低機(jī)構(gòu)投資者的交易成本 ,提高資金的使用效率。特別是我國(guó)將發(fā)展開(kāi)放式基金,由于其可隨時(shí)贖回 ,因此,必須有相應(yīng)股指期貨等衍生工具相配套,才能保證開(kāi)放式基金的安全運(yùn)作?？梢?jiàn),股指期貨有利于創(chuàng)造性地培育機(jī)構(gòu)投資者,促進(jìn)股市的規(guī)范發(fā)展。這一點(diǎn)已被國(guó)際市場(chǎng)發(fā)展的成功經(jīng)驗(yàn)所證明。 （三）促進(jìn)股價(jià)的合理波動(dòng),充分發(fā)揮經(jīng)濟(jì)晴雨表的作用

由于缺乏風(fēng)險(xiǎn)回避機(jī)制,許多機(jī)構(gòu)投資者只能借助內(nèi)幕消息進(jìn)行短線投機(jī)以達(dá)到獲利的目的,從而造成股市異常波動(dòng)。開(kāi)展股指期貨交易能夠大量聚集各種信息,有利于提高股票現(xiàn)貨市場(chǎng)的透明度；如果股票現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格與股指期貨市場(chǎng)間價(jià)差增大,將會(huì)引來(lái)兩個(gè)市場(chǎng)間的大量套利行為, 可抑制股票市場(chǎng)價(jià)格的過(guò)度波動(dòng)；此外,股指期貨交易發(fā)現(xiàn)的預(yù)期價(jià)格可更敏感反映國(guó)民經(jīng)濟(jì)的未來(lái)變化,充分發(fā)揮國(guó)民經(jīng)濟(jì)晴雨表的作用。 （四）改善國(guó)企大盤(pán)股的股性,為國(guó)企改革服務(wù)

股指期貨的推出將會(huì)促使一些大盤(pán)股的股性發(fā)生轉(zhuǎn)變,提高投資者投資國(guó)企大盤(pán)股的積極性。目前,我國(guó)成份指數(shù)樣本股往往以大盤(pán)績(jī)優(yōu)股為主,國(guó)企大盤(pán)股占較大權(quán)重。股指期貨交易的開(kāi)展,有助于提高投資者參與這類(lèi)股票交易的積極性,從而間接促進(jìn)國(guó)企大盤(pán)股發(fā)行工作的開(kāi)展。Damod aran等人（1990年）對(duì)S＆P500指數(shù)樣本股所作的實(shí)證研究表明,開(kāi)展股指期貨交易后的5年間,指數(shù)樣本股的市值提高幅度為非樣本股的2倍以上。另外,為解決國(guó)有股的上市流通問(wèn)題,目前討論的解決途徑之一是成立大型基金,而股指期貨的推出有利于基金的風(fēng)險(xiǎn)回避與安全運(yùn)作,從而為國(guó)有股的上市流通提供服務(wù)。 （五）完善功能與體系,增強(qiáng)我國(guó)資本市場(chǎng)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力

從國(guó)際市場(chǎng)的發(fā)展潮流可見(jiàn),股指期貨在完善資本市場(chǎng)功能與體系方面的作用已得到廣泛的認(rèn)同。在經(jīng)濟(jì)全球化的今天,如果我們還是停留在傳統(tǒng)的交易方式中,不引進(jìn)現(xiàn)代金融工具,我國(guó)資本市場(chǎng)在功能與體系方面都將是不健全的,不但難以與國(guó)際金融市場(chǎng)接軌,而且難以為國(guó)際投資資本的進(jìn)入提供回避風(fēng)險(xiǎn)的場(chǎng)所,不利于我國(guó)對(duì)外資的吸引及加入WTO；此外, 中國(guó)在開(kāi)展自己的股指期貨交易方面并無(wú)專(zhuān)利權(quán),如日經(jīng)225指數(shù)被新加坡?lián)屜乳_(kāi)發(fā)成功就是一例。目前,由于我國(guó)資本市場(chǎng)沒(méi)有完全開(kāi)放,國(guó)外還沒(méi)有推出中國(guó)股指期貨,但一旦資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放,國(guó)外必將迅速地推出中國(guó)股指期貨交易。因此,為增強(qiáng)我國(guó)資本市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力,我國(guó)應(yīng)盡快推出股指期貨交易。這一點(diǎn)對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展具有重大的戰(zhàn)略意義。

股指期貨的特點(diǎn)與功能

金融期貨品種分為外匯、利率與指數(shù)期貨三大類(lèi)。股指期貨是指數(shù)類(lèi)期貨中的主導(dǎo)品種,也是金融期貨中歷史最短、發(fā)展最快的金融產(chǎn)品。 一、股指期貨的概念與特點(diǎn)

股票指數(shù)期貨交易指的是以股票指數(shù)為交易標(biāo)的的期貨交易。和其它期貨品種相比,股指期貨品種具有以下幾個(gè)特點(diǎn)： 1、股指期貨標(biāo)的物為相應(yīng)的股票指數(shù)。

2、股指期貨報(bào)價(jià)單位以指數(shù)點(diǎn)計(jì),合約的價(jià)值以一定的貨幣乘數(shù)與股票指數(shù)報(bào)價(jià)的乘積來(lái)表示。 3、股指期貨的交割采用現(xiàn)金交割,即不是通過(guò)交割股票而是通過(guò)結(jié)算差價(jià)用現(xiàn)金來(lái)結(jié)清頭寸。 二、股指期貨的功能

股指期貨具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)、套期保值、資產(chǎn)配置等功能。具體表現(xiàn)在：

（一）價(jià)格發(fā)現(xiàn)

股指期貨交易以集中搓合競(jìng)價(jià)方式能產(chǎn)生未來(lái)不同到期月份的股票指數(shù)期貨合約價(jià)格,反映對(duì)股票市場(chǎng)未來(lái)走勢(shì)的預(yù)期；同時(shí),國(guó)外學(xué)者通過(guò)大量實(shí)證研究表明,股指期貨價(jià)格一般領(lǐng)先于股票現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格,并有助于提高股票現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格的信息含量。因此,股指期貨與現(xiàn)貨市場(chǎng)股票指數(shù)一起可起到國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)景氣晴雨表的作用。 （二）套期保值

股指期貨能滿足市場(chǎng)參與者對(duì)股市風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具的強(qiáng)烈需求,促進(jìn)一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)的發(fā)展。具體表現(xiàn)在： 1、嚴(yán)格說(shuō)來(lái),個(gè)股的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)只能通過(guò)相應(yīng)的股票期貨進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖；但當(dāng)股票市場(chǎng)出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)時(shí),個(gè)股或股票組合投資就可通過(guò)股指期貨合約進(jìn)行套期保值。 2、股票承銷(xiāo)商在包銷(xiāo)股票的同時(shí),為規(guī)避股市總體下跌的風(fēng)險(xiǎn),可通過(guò)預(yù)先賣(mài)出相應(yīng)數(shù)量的股指期貨合約以對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)、鎖定利潤(rùn)。 3、當(dāng)上市公司股東、證券自營(yíng)商、投資基金、其他投資者在持有股票時(shí),可通過(guò)賣(mài)出股指期貨合約對(duì)沖股市整體下跌的系統(tǒng)性?xún)r(jià)格風(fēng)險(xiǎn),在繼續(xù)享有相應(yīng)股東權(quán)益的同時(shí)維持所持股票資產(chǎn)的原有價(jià)值；減輕集中性拋售對(duì)股票市場(chǎng)造成的恐慌性影響,促進(jìn)股票二級(jí)市場(chǎng)的規(guī)范與發(fā)展。 （三）資產(chǎn)配置

股指期貨具有資產(chǎn)配置的功能,具體表現(xiàn)在：

1、引進(jìn)做空機(jī)制。做空機(jī)制使得投資者的投資策略從等待股票價(jià)格上升的單一模式轉(zhuǎn)變?yōu)殡p向投資模式,使投資人的資金在行情下跌中也能有所作為而非被動(dòng)閑置。 2、便于發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者,促進(jìn)組合投資、加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理。

3、增加市場(chǎng)流動(dòng)性,提高資金使用效率,完善資本市場(chǎng)的功能等。

海外股指期貨市場(chǎng)的產(chǎn)生和發(fā)展

股指期貨市場(chǎng)最初的產(chǎn)生是基于為機(jī)構(gòu)投資者（尤其是指數(shù)投資基金）提供避險(xiǎn)工具的考慮，一般不外乎這樣三個(gè)條件：一是對(duì)機(jī)構(gòu)投資者規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)實(shí)需求；二是金融創(chuàng)新的動(dòng)力；三是相關(guān)法律法規(guī)的健全。 美國(guó)是最早推出股指期貨交易的國(guó)家，其股指期貨的產(chǎn)生發(fā)展得益于這樣幾個(gè)方面的因素：一是70年代初期由于美國(guó)持續(xù)兩位數(shù)的通貨膨脹導(dǎo)致股市暴跌，出現(xiàn)了對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)避險(xiǎn)工具的需求；二是1974年美國(guó)國(guó)會(huì)通過(guò)的《退休收入保障法》要求退休基金管理人遵循“謹(jǐn)慎人原則”管理資金，嚴(yán)格分散和規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)一步強(qiáng)化了其避險(xiǎn)需求；三是80年代初期券商承銷(xiāo)收益和傭金收入大幅降低，迫使券商進(jìn)行金融創(chuàng)新，努力尋求新的盈利模式；四是1974年商品期貨交易委員會(huì)的設(shè)立及其后對(duì)《商品交易法》管轄范圍的擴(kuò)大為股指期貨的產(chǎn)生掃清了法律障礙。 但是美國(guó)的情況并不能解釋一切，尤其是90年代以來(lái)亞洲國(guó)家和地區(qū)如日本、韓國(guó)和我國(guó)臺(tái)灣地區(qū)股指期貨的產(chǎn)生和發(fā)展。這些國(guó)家和地區(qū)股指期貨市場(chǎng)的產(chǎn)生和發(fā)展與其證券市場(chǎng)的對(duì)外開(kāi)放尤其是QFII制度是密切相關(guān)的。 1、日本股指期貨市場(chǎng)的產(chǎn)生與發(fā)展

日本股指期貨市場(chǎng)的發(fā)展經(jīng)歷了較為明顯的三個(gè)階段。

第一階段：80年代初期到1987年，股指期貨在外界因素的推動(dòng)下從無(wú)到有的初步試驗(yàn)階段。日本于80年代初期即已開(kāi)放了其證券市場(chǎng)，允許境外投資者投資境內(nèi)股市。但是，其股指期貨合約卻首先出現(xiàn)在海外，1986年9月3日，日經(jīng)225指數(shù)期貨在新加坡金融期貨交易所（SIMEX）交易。按照日本當(dāng)時(shí)的證券交易法規(guī)定，證券投資者從事期貨交易被禁止。所以，當(dāng)時(shí)的日本證券市場(chǎng)并不具備推出股指期貨交易的法律條件。而且，按照當(dāng)時(shí)的證券交易法，日本國(guó)內(nèi)的基金是被禁止投資SIMEX的日經(jīng)225指數(shù)的，只有美國(guó)和歐洲的機(jī)構(gòu)投資者利用SIMEX的日經(jīng)225股指期貨合約對(duì)其投資于日本的股票進(jìn)行套期保值。本國(guó)的機(jī)構(gòu)投資者明顯處于不利位置。基于這樣的原因，1987年6月9日，日本推出了第一支股票指數(shù)期貨合約———50種股票期貨合約，受當(dāng)時(shí)證券交易法禁止現(xiàn)金交割的限制，50種股票期貨合約采取現(xiàn)貨交割方式，以股票指數(shù)所代表的一攬子股票作為交割標(biāo)的。 第二階段：1988年到1992年逐步完善的過(guò)渡階段。這一階段，通過(guò)修改和制訂法律，國(guó)內(nèi)股指期貨市場(chǎng)逐步走上正軌。50種股指期貨剛剛推出的前幾個(gè)月，交易發(fā)展緩慢，直到1987年股市暴跌后交易量迅速發(fā)展起來(lái)。1987年10月20日上午，日本證券市場(chǎng)無(wú)法開(kāi)始交易，賣(mài)盤(pán)遠(yuǎn)大于買(mǎi)盤(pán)，由于漲跌停板的限制，交易剛開(kāi)始即達(dá)到跌停板。由于當(dāng)時(shí)50種股票期貨合約實(shí)行現(xiàn)貨交割，所以，境內(nèi)投資者也無(wú)法實(shí)施股指期貨交易。而在SIMEX交易的境外投資者卻能夠繼續(xù)交易期貨合約。受此事件影響，1988年日本金融市場(chǎng)管理當(dāng)局批準(zhǔn)了大阪證券交易所關(guān)于進(jìn)行日經(jīng)指數(shù)期貨交易的申請(qǐng)。1988年5月，日本修改證券交易法，允許股票指數(shù)和期權(quán)進(jìn)行現(xiàn)金交割，當(dāng)年9月大阪證券交易所開(kāi)始了日經(jīng)225指數(shù)期貨交易。1992年3月，大阪證券交易所50種股票期貨停止了交易。 第三階段：對(duì)股票指數(shù)進(jìn)行修改，股指期貨市場(chǎng)走向成熟。由于日經(jīng)225指數(shù)采用第一批上市的225種股票，以股價(jià)簡(jiǎn)單平均的形式進(jìn)行指數(shù)化。針對(duì)這樣的情況，大阪證券交易所根據(jù)大藏省指示，開(kāi)發(fā)出了新的對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)影響小的日經(jīng)300指數(shù)期貨以取代日經(jīng)225，并于1994年2月14日起開(kāi)始交易。此后，日本股指期貨市場(chǎng)便正式走向成熟。 2、 韓國(guó)股指期貨市場(chǎng)的產(chǎn)生

韓國(guó)股指期貨的產(chǎn)生源于其資本市場(chǎng)的逐步開(kāi)放，以及正式引入QFII之后對(duì)于市場(chǎng)避險(xiǎn)工具日益迫切的需求，但是，由于沒(méi)有象日本市場(chǎng)那樣遭遇外國(guó)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)，其股指期貨的推出較為從容，在法律法規(guī)、投資者教育、交易系統(tǒng)以及指數(shù)設(shè)計(jì)等方面的準(zhǔn)備也更充分。 1981年，韓國(guó)宣布了資本市場(chǎng)國(guó)際化計(jì)劃。1984年，韓國(guó)政府允許境外投資者通過(guò)境內(nèi)的基金（韓國(guó)信投）間接投資境內(nèi)的股票；到1992年底，境外投資者通過(guò)韓國(guó)信投對(duì)韓國(guó)的投資達(dá)到了150億美元，接近韓國(guó)證券市場(chǎng)總市值的1.5%，加上當(dāng)年QFII直接買(mǎi)賣(mài)股票的數(shù)額，境外投資者持有的股票市值達(dá)到韓國(guó)證券市場(chǎng)總市值的3.1%。 在數(shù)量快速增長(zhǎng)的同時(shí)，股票市場(chǎng)結(jié)構(gòu)方面的問(wèn)題也逐漸暴露出來(lái)，投資工具缺乏，尤其缺乏規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的工具，人們無(wú)法有效地管理市場(chǎng)波動(dòng)所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。這增加了市場(chǎng)的波動(dòng)性。雖然從1985年到1990年，韓國(guó)股市一直處于上漲趨勢(shì)，但每隔3至5個(gè)月，股市都會(huì)出現(xiàn)上下較為顯著的波動(dòng)。這表明如果在韓國(guó)證券市場(chǎng)引入股指期貨，投資者利用股指期貨進(jìn)行套期保值的需求將會(huì)很高。1987年11月，在全球股市經(jīng)歷了“黑色星期一”的暴跌之后不久，韓國(guó)修改了證券交易法，授權(quán)韓國(guó)證券交易所建立期貨市場(chǎng)。1992年4月至1993年4月，韓國(guó)證券交易所開(kāi)展了對(duì)機(jī)構(gòu)投資者指導(dǎo)和教育工作。1996年6月，韓國(guó)

股票指數(shù)期貨是指以股票價(jià)格指數(shù)作為標(biāo)的物的金融期貨合約。在具體交易時(shí)，股票指數(shù)期貨合約的價(jià)值是用指數(shù)的點(diǎn)數(shù)乘以事先規(guī)定的單位金額來(lái)加以計(jì)算的，如標(biāo)準(zhǔn)·普爾指數(shù)規(guī)定每點(diǎn)代表500美元，香港恒生指數(shù)每點(diǎn)為50港元等。

股票指數(shù)合約交易一般以3月、6月、9月、12月為循環(huán)月份，也有全年各月都進(jìn)行交易的，通常以最后交易日的收盤(pán)指數(shù)為準(zhǔn)進(jìn)行結(jié)算。

股票指數(shù)期貨交易的實(shí)質(zhì)是投資者將其對(duì)整個(gè)股票市場(chǎng)價(jià)格指數(shù)的預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移至期貨市場(chǎng)的過(guò)程，其風(fēng)險(xiǎn)是通過(guò)對(duì)股市走勢(shì)持不同判斷的投資者的買(mǎi)賣(mài)操作來(lái)相互抵銷(xiāo)的。

它與股票期貨交易一樣都屬于期貨交易，只是股票指數(shù)期貨交易的對(duì)象是股票指數(shù)，是以股票指數(shù)的變動(dòng)為標(biāo)準(zhǔn)，以現(xiàn)金結(jié)算，交易雙方都沒(méi)有現(xiàn)實(shí)的股票，買(mǎi)賣(mài)的只是股票指數(shù)期貨合約，而且在任何時(shí)候都可以買(mǎi)進(jìn)賣(mài)出。

擴(kuò)展資料：

期貨交易歷史上是在交易大廳通過(guò)交易員的口頭喊價(jià)進(jìn)行的。目前大多數(shù)期貨交易是通過(guò)電子化交易完成的，交易時(shí)，投資者通過(guò)期貨公司的電腦系統(tǒng)輸入買(mǎi)賣(mài)指令，由交易所的撮合系統(tǒng)進(jìn)行撮合成交。

買(mǎi)賣(mài)期貨合約的時(shí)候，雙方都需要向結(jié)算所繳納一小筆資金作為履約擔(dān)保，這筆錢(qián)叫做保證金。首次買(mǎi)入合約叫建立多頭頭寸，首次賣(mài)出合約叫建立空頭頭寸。然后，手頭的合約要進(jìn)行每日結(jié)算，即逐日盯市。

建立買(mǎi)賣(mài)頭寸(術(shù)語(yǔ)叫開(kāi)倉(cāng))后不必一直持有到期，在股指期貨合約到期前任何時(shí)候都可以做一筆反向交易，沖銷(xiāo)原來(lái)的頭寸，這筆交易叫平倉(cāng)。如第一天賣(mài)出10手股指期貨合約，第二天又買(mǎi)回10手合約。那么第一筆是開(kāi)倉(cāng)10手股指期貨空頭，第二筆是平倉(cāng)10手股指期貨空頭。

第二天當(dāng)天又買(mǎi)入20手股指期貨合約，這時(shí)變成開(kāi)倉(cāng)20手股指期貨多頭。然后再賣(mài)出其中的10手，這時(shí)叫平倉(cāng)10手股指期貨多頭，還剩10手股指期貨多頭。

一天交易結(jié)束后手頭沒(méi)有平倉(cāng)的合約叫持倉(cāng)。這個(gè)例子里，第一天交易后持倉(cāng)是10手股指期貨空頭，第二天交易后持倉(cāng)是10手股指期貨多頭。

參考資料來(lái)源：百度百科－股指期貨

股票指數(shù)期貨（Stock Index Futures）是一種金融期貨，以股票市場(chǎng)的價(jià)格指數(shù)作為交易標(biāo)的物的期貨品種。

股票指數(shù)期貨（以下簡(jiǎn)稱(chēng)股指期貨）是一種以股票價(jià)格指數(shù)作為標(biāo)的物的金融期貨合約。股市投資者在股票市場(chǎng)上面臨的風(fēng)險(xiǎn)可分為兩種。一種是股市的整體風(fēng)險(xiǎn)，又稱(chēng)為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，即所有或大多數(shù)股票的價(jià)格一起波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。另一種是個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)，又稱(chēng)為非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，即持有單個(gè)股票所面臨的市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。通過(guò)投資組合，即同時(shí)購(gòu)買(mǎi)多種風(fēng)險(xiǎn)不同的股票，可以較好地規(guī)避非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，但不能有效地規(guī)避整個(gè)股市下跌所帶來(lái)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。進(jìn)入本世紀(jì)70年代之后，西方國(guó)家股票市場(chǎng)波動(dòng)日益加劇，投資者規(guī)避股市系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的要求也越來(lái)越迫切。由于股票指數(shù)基本上能代表整個(gè)市場(chǎng)股票價(jià)格變動(dòng)的趨勢(shì)和幅度，人們開(kāi)始嘗試著將股票指數(shù)改造成一種可交易的期貨合約并利用它對(duì)所有股票進(jìn)行套期保值，規(guī)避系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，于是股指期貨應(yīng)動(dòng)而生。

利用股指期貨進(jìn)行套期保值的原理是根據(jù)股票指數(shù)和股票價(jià)格變動(dòng)的同方向趨勢(shì)，在股票的現(xiàn)貨市場(chǎng)和股票指數(shù)的期貨市場(chǎng)上作相反的操作來(lái)抵消股價(jià)變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。股指期貨合約的價(jià)格等于某種股票指數(shù)的點(diǎn)數(shù)乘以規(guī)定的每點(diǎn)價(jià)格。各種股指期貨合約每點(diǎn)的價(jià)格不盡相同，比如，恒生指數(shù)每點(diǎn)價(jià)格為50港元，即恒生指數(shù)每降低一個(gè)點(diǎn)，由該期貨合約的買(mǎi)者（多頭）每份合約就虧50港元，賣(mài)者每份合約則賺50港元。

比如，某投資者在香港股市持有總市值為200萬(wàn)港元的10種上市股票。該投資者預(yù)計(jì)東南亞金融危機(jī)可能會(huì)引發(fā)香港股市的整體下跌，為規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)行套期保值，在13000點(diǎn)的價(jià)位上賣(mài)出3份3個(gè)月到期的恒生指數(shù)期貨。隨后的兩個(gè)月，股市果然大幅下跌，該投資者持有股票的市值由200萬(wàn)港元貶值為155萬(wàn)港元，股票現(xiàn)貨市場(chǎng)損失45萬(wàn)港元。這時(shí)恒生指數(shù)期貨亦下跌至10000點(diǎn)，于是該投資者在期貨市場(chǎng)上以平倉(cāng)方式買(mǎi)進(jìn)原有3份合約，實(shí)現(xiàn)期貨市場(chǎng)的平倉(cāng)盈利45萬(wàn)港元，期貨市場(chǎng)的盈利恰好抵消了現(xiàn)貨市場(chǎng)的虧損，較好的實(shí)現(xiàn)了套期保值。同樣，股指期貨也像其他期貨品種一樣，可以利用買(mǎi)進(jìn)賣(mài)進(jìn)的差價(jià)進(jìn)行投機(jī)交易。

股票指數(shù)期貨（Stock Index Futures）是一種金融期貨，以股票市場(chǎng)的價(jià)格指數(shù)作為交易標(biāo)的物的期貨品種。

股票指數(shù)期貨（以下簡(jiǎn)稱(chēng)股指期貨）是一種以股票價(jià)格指數(shù)作為標(biāo)的物的金融期貨合約。股市投資者在股票市場(chǎng)上面臨的風(fēng)險(xiǎn)可分為兩種。一種是股市的整體風(fēng)險(xiǎn)，又稱(chēng)為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，即所有或大多數(shù)股票的價(jià)格一起波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。另一種是個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)，又稱(chēng)為非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，即持有單個(gè)股票所面臨的市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。通過(guò)投資組合，即同時(shí)購(gòu)買(mǎi)多種風(fēng)險(xiǎn)不同的股票，可以較好地規(guī)避非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，但不能有效地規(guī)避整個(gè)股市下跌所帶來(lái)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。進(jìn)入本世紀(jì)70年代之后，西方國(guó)家股票市場(chǎng)波動(dòng)日益加劇，投資者規(guī)避股市系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的要求也越來(lái)越迫切。由于股票指數(shù)基本上能代表整個(gè)市場(chǎng)股票價(jià)格變動(dòng)的趨勢(shì)和幅度，人們開(kāi)始嘗試著將股票指數(shù)改造成一種可交易的期貨合約并利用它對(duì)所有股票進(jìn)行套期保值，規(guī)避系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，于是股指期貨應(yīng)動(dòng)而生。

利用股指期貨進(jìn)行套期保值的原理是根據(jù)股票指數(shù)和股票價(jià)格變動(dòng)的同方向趨勢(shì)，在股票的現(xiàn)貨市場(chǎng)和股票指數(shù)的期貨市場(chǎng)上作相反的操作來(lái)抵消股價(jià)變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。股指期貨合約的價(jià)格等于某種股票指數(shù)的點(diǎn)數(shù)乘以規(guī)定的每點(diǎn)價(jià)格。各種股指期貨合約每點(diǎn)的價(jià)格不盡相同，比如，恒生指數(shù)每點(diǎn)價(jià)格為50港元，即恒生指數(shù)每降低一個(gè)點(diǎn)，由該期貨合約的買(mǎi)者（多頭）每份合約就虧50港元，賣(mài)者每份合約則賺50港元。

比如，某投資者在香港股市持有總市值為200萬(wàn)港元的10種上市股票。該投資者預(yù)計(jì)東南亞金融危機(jī)可能會(huì)引發(fā)香港股市的整體下跌，為規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)行套期保值，在13000點(diǎn)的價(jià)位上賣(mài)出3份3個(gè)月到期的恒生指數(shù)期貨。隨后的兩個(gè)月，股市果然大幅下跌，該投資者持有股票的市值由200萬(wàn)港元貶值為155萬(wàn)港元，股票現(xiàn)貨市場(chǎng)損失45萬(wàn)港元。這時(shí)恒生指數(shù)期貨亦下跌至10000點(diǎn)，于是

你好，所謂股指期貨，就是以某種股票指數(shù)為標(biāo)的資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)化的期貨合約。買(mǎi)賣(mài)雙方報(bào)出的價(jià)格是一定時(shí)期后的股票指數(shù)價(jià)格水平。在合約到期后，股指期貨通過(guò)現(xiàn)金結(jié)算差價(jià)的方式來(lái)進(jìn)行交割。