1.證券市場的差異

由于香港證券市場較國際化,兩地的投資者會對證券估值和市場前景或會作出不同的判斷,內(nèi)地投資者在參與香港證券市場時(shí)宜審慎。根據(jù)香港交易所資料研究及策劃部提供的研究報(bào)告,由2005年10月至2006年9月的12個(gè)月期間,本地投資者的交易占市場總成交額的53％,較上一年度的56％為低。外地投資者（主要為機(jī)構(gòu)投資者）的交易約占42％,較上一年度的36％為高。其中美國投資者占全部外地投資者交易的比重最大（26％）,英國投資者為24％,歐洲其他地區(qū)為23％,新加坡為9％,中國內(nèi)地為5％,日本為3％,中國臺灣地區(qū)為1％。在衍生產(chǎn)品市場中,由2005年7月至2006年6月的12個(gè)月期間,英國投資者占香港交易所市場交易總額的33％,歐洲（不包括英國）占19％,美國為18％,新加坡為11％,中國內(nèi)地為6％,日本及中國臺灣地區(qū)各為1％。研究發(fā)現(xiàn),來自英國、美國與歐洲、日本及新加坡的外地投資者主要來自機(jī)構(gòu)投資者（接近或超過90％）,然而,內(nèi)地投資者的交易最少有2/3來自個(gè)人投資者。同時(shí),外地股票經(jīng)紀(jì)承接投資者交易總額的73％,該比例與外地衍生產(chǎn)品經(jīng)紀(jì)占香港交易所期貨與期權(quán)市場總成交量的的比例一樣,82％的股票期權(quán)莊家是外地衍生產(chǎn)品經(jīng)紀(jì)。外地投資者在香港交易所期貨及期權(quán)市場的交易主要通過外地衍生產(chǎn)品經(jīng)紀(jì)進(jìn)行（93％）,在這些外地衍生產(chǎn)品經(jīng)紀(jì)中,美資及歐洲大陸資金控制的比重最大（分別為38％及32％）。75％的英國投資者交易是通過美資及歐洲大陸資金控制的衍生產(chǎn)品經(jīng)紀(jì)進(jìn)行。新加坡是外地投資者交易的亞洲區(qū)最大來源地（11％）,這其中的53％是通過英資及歐洲大陸資金控制的衍生產(chǎn)品經(jīng)紀(jì)（53％）及中資控制的衍生產(chǎn)品經(jīng)紀(jì)（24％）。來自中國內(nèi)地的投資者交易大部分是通過香港本地衍生產(chǎn)品經(jīng)紀(jì)（63％）進(jìn)行,其次是臺資經(jīng)紀(jì)（14％）及中資經(jīng)紀(jì)（12％）。總體來講,香港的證券市場被美資和歐資掌控,而且這些外資交易主要來自外資機(jī)構(gòu)交易（94％）,可以說內(nèi)地投資者面對的對手是非常強(qiáng)大而專業(yè)的,務(wù)必要高度謹(jǐn)慎。我們要深入研究和投資自己最熟悉的公司才能相對安全。

經(jīng)濟(jì)學(xué)者萬如海撰文提醒內(nèi)地投資者要高度警惕對沖基金的投資戰(zhàn)法,對沖基金很可能會先向上做多,推波助瀾撈一把,等到漲幅足夠、估值高估明顯后,再反手做空。君不見,目前漲幅巨大的熱門股都是有權(quán)證、個(gè)股期權(quán)、個(gè)股期貨的大股票,這種利用杠桿追求利潤最大化的手法正是對沖基金的風(fēng)格。如果內(nèi)地投資者只看到了價(jià)值型外資機(jī)構(gòu)減持對股價(jià)的影響有限,沉浸在“人民幣全面驅(qū)逐美元”的幻境中,那么,當(dāng)對沖基金將一套做空工具揮舞得令人眼花繚亂時(shí),對此缺乏準(zhǔn)備的內(nèi)地投資者就會感到茫然失措。投資者應(yīng)開始調(diào)整投資策略：①保守型內(nèi)地投資者現(xiàn)在應(yīng)該降低熱門股票上使用杠桿的比率,只持有正股,不再買高杠桿的權(quán)證等衍生品,以防風(fēng)險(xiǎn)；②可以轉(zhuǎn)向一些冷門、但股價(jià)仍被低估的股票。最近港股上市公司紛紛回購股票,買這些股票,起碼可以保證短期內(nèi)你跟這些大股東的利益是一致的,再加上物有所值,何樂不為；③假如指數(shù)繼續(xù)上漲,可以買一些國企指數(shù)的認(rèn)沽權(quán)證來給自己做個(gè)保險(xiǎn),不要按照全部現(xiàn)貨的比例對沖,因?yàn)橹笖?shù)繼續(xù)向上的可能顯然大于向下,可以對部分現(xiàn)貨做對沖,國企指數(shù)認(rèn)沽權(quán)證的杠桿一般在3倍多,買5％～10％的倉位足夠了?！痹诋a(chǎn)品種類方面,香港證券市場提供不同類別的產(chǎn)品,包括衍生權(quán)證、期貨、期權(quán)、牛熊證、交易所買賣基金、單位信托/互惠基金、房地產(chǎn)投資信托基金及債務(wù)證券,以供不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者在不同市況下有所選擇。香港證券市場亦準(zhǔn)許進(jìn)行受監(jiān)管的賣空交易。

2.交易安排的差異

內(nèi)地市場有所謂漲跌停板制度,即漲跌波幅如超過某一百分比,有關(guān)股份即會停止交易一段指定時(shí)間；香港市場并沒有此制度。無論是新上市股份還是已上市股份,每天的漲跌幅都不受限制。因此香港股市波幅劇烈,新股民一定要有心理準(zhǔn)備。

香港股市采用的是“T＋0”交易方式,也就是說股民當(dāng)天買入的股票當(dāng)天可以賣出。這種交易方式的好處在于提高市場的交易量,當(dāng)投資者發(fā)現(xiàn)自己犯錯(cuò)誤時(shí),也可以馬上止損。新入市的股民往往喜歡利用這點(diǎn)來頻繁買賣,做超短線的交易。在香港證券市場,股份上漲時(shí),股份報(bào)價(jià)屏幕上顯示的顏色為綠色,下跌時(shí)則為紅色；內(nèi)地則相反。

港股的交易征費(fèi)、交易費(fèi)與股票印花稅三項(xiàng)費(fèi)用合計(jì)為0.109％,再加上0.25％的傭金,投資者交易港股單向交費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)為交易額的0.359％,雙向則為0.718％,而內(nèi)地A股市場印花稅為0.3％,再加上券商傭金收取比例0.2％,目前A股單向交易費(fèi)用為0.5％,雙向則為1％.即使考慮內(nèi)地券商傭金收取大多會有所優(yōu)惠,目前行業(yè)平均水平為0.16％左右,A股雙向交易成本仍達(dá)0.92％,還是高于香港的0.718％。

申購港股新股時(shí)可以申請券商提供融資,這是和內(nèi)地A股市場有明顯差異的地方。新股認(rèn)購時(shí)常出現(xiàn)超額認(rèn)購的情況,投資者獲分配之機(jī)會相對減少。在此情況下,投資者可能預(yù)計(jì)未必會完全獲取其認(rèn)購數(shù)量,因而認(rèn)購多于自己的實(shí)際希望獲分派之股份數(shù)量。通過券商提供之融資服務(wù),便可用現(xiàn)有的資金認(rèn)購更多的新股,從而增加獲配售機(jī)會。一般在主板上市之新股信貸比率可高達(dá)90％,即您只需支付申購金額之10％現(xiàn)金即可申購,其余90％之申購金額將由券商以貸款形式代為支付。認(rèn)購到的新股將直接進(jìn)入投資者賬戶,上市當(dāng)天即可拋出。每次收取100港元手續(xù)費(fèi),如果沒有認(rèn)購到,手續(xù)費(fèi)也不會退還。

香港證券市場以港元為交易貨幣；而內(nèi)地股市用作交易的是人民幣。內(nèi)地投資者在參與香港證券市場時(shí)宜留意以上交易方式的差異。

3.證券文化的差異

香港市場是國際市場,遵循國際慣例。經(jīng)濟(jì)學(xué)者周到撰文指出,“香港市場的股票買賣基本單位自50股至100000股不等,而內(nèi)地市場統(tǒng)一規(guī)定為100股,內(nèi)地股市會計(jì)年度起訖日期規(guī)定為1月1日至12月31日,股票面值約定俗成為1人民幣元。而香港會計(jì)年度有12種,導(dǎo)致它們分散公布定期報(bào)告。香港市場既有中國香港上市公司和中國上市公司,也有澳大利亞、百慕大群島（英）、加拿大、開曼群島（英）、英國等海外公司前來上市。其上市股票的面值從0.1至1元不等,甚至有以0.0001至5不等港元載明面值的,有以0.00001至0.5不等美元載明面值的,有以0.2澳門元載明面值的；也有上市股票干脆無面值。發(fā)行人可以選擇任一月份的最后一天作為會計(jì)年度終了日。這些與內(nèi)地市場大相徑庭的做法,導(dǎo)致人們無法對其整體業(yè)績予以統(tǒng)計(jì),并進(jìn)而計(jì)算整體財(cái)務(wù)指標(biāo)。香港財(cái)經(jīng)類媒體看著內(nèi)地蔚為大觀的業(yè)績話題,只能瞠目結(jié)舌。它們能關(guān)注的,只是某一家上市企業(yè)給出的會計(jì)數(shù)據(jù)和財(cái)務(wù)指標(biāo)。香港市場上市企業(yè)的會計(jì)年度有12種,導(dǎo)致它們分散公布定期報(bào)告