在做投資的時候，我們需要看清楚當(dāng)前的情況或者投資的對象來制定策略，下面給大家說說，股票獲取超額收益的兩大策略。

上周恒生指數(shù)出現(xiàn)暴跌，單日跌幅高達(dá)566點，但上證指數(shù)卻創(chuàng)出2100點新高。這無疑說明，A股決不是H股的“影子市場”，從長期來看，A股市場定位十分獨特，長期趨勢應(yīng)該遠(yuǎn)不止2100點，未來創(chuàng)出歷史新高的可能性較大。在這種情況下，投資者應(yīng)采取創(chuàng)新策略以獲得超額收益。

A股遠(yuǎn)超H股

隨著中國市場的改革和開放，與國際市場聯(lián)系越來越緊密，特別是股改全流通后，A+H兩地上市，H股回歸A股等，使得A股市場的某些板塊與H股市場亦步亦趨。尤其是銀行板塊，由于工商銀行、中國銀行、招商銀行等均是恒生指數(shù)以及滬深300指數(shù)中舉足輕重的指標(biāo)股，他們的大幅震蕩對H股和A股均造成了重大影響，使得A股與H股的聯(lián)動性越發(fā)突出。在大幅調(diào)整后，由于2007年中國銀行業(yè)將出現(xiàn)飛躍性發(fā)展，銀行板塊對兩地市場均構(gòu)成拉動，銀行股的數(shù)量更多，權(quán)重更大，預(yù)計A股指數(shù)的走勢將繼續(xù)強(qiáng)于恒生指數(shù)。

從現(xiàn)在的情況來看，隨著人均GDP水平的不斷提高，中國銀行業(yè)已達(dá)到爆發(fā)性增長的爆發(fā)點，2007年后將是中國銀行業(yè)的飛躍發(fā)展年。預(yù)計到2024年，中國金融服務(wù)業(yè)收入占GDP的比重將達(dá)到8%-9%，在目前不足5%的基礎(chǔ)上飛躍增長。由于中國在金融服務(wù)方面需求強(qiáng)勁，市場監(jiān)管環(huán)境日趨自由化。我國居民目前的金融資產(chǎn)已接近3萬億美元，流動性金融資產(chǎn)規(guī)模以年均16%的速度增長。雖然中國的人均GDP仍不足2000美元，但東部沿海發(fā)達(dá)省份的人均GDP已接近富裕國家的水平。而一個國家或地區(qū)人均GDP如果超過2000美元，居民在金融服務(wù)方面的開支將顯著提高，銀行業(yè)的飛躍發(fā)展值得期待，對兩地大盤都有顯著拉動作用。

從數(shù)據(jù)上看，雖然06年第三季度國內(nèi)銀行的不良貸款規(guī)模比06上半年略有增加，但不良率卻普遍降低。由于保持了較高的撥備水平，整體風(fēng)險控制使人滿意。招行、浦發(fā)行、民生銀行（7.42，0.47，6.76%）9月末不良率分別由年初的2.58%、1.97%、1.28%下降到2.3%、1.89%、1.21%；中國銀行（3.7，0.08，2.21%）不良率下降為4.04%。而資本市場新的金融創(chuàng)新產(chǎn)品的出現(xiàn)，如發(fā)行短期融資券等在給商業(yè)銀行的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)帶來挑戰(zhàn)的同時，對其中間業(yè)務(wù)也帶來了機(jī)會。此外，監(jiān)管機(jī)構(gòu)允許銀行設(shè)立基金公司，從而銀行藉此可以開展中間業(yè)務(wù)，并逐步拓展其他業(yè)務(wù)，其機(jī)會也不可小視。銀行設(shè)立基金公司，在解決基金的銷售渠道的同時，還可以增加中間業(yè)務(wù)收入；同時，銀行設(shè)立基金公司的另一個目的在于為今后開發(fā)混業(yè)產(chǎn)品作鋪墊。在混業(yè)趨勢愈演愈烈的大環(huán)境下，建立基金公司是商業(yè)銀行現(xiàn)階段最容易的一個突破口。而資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)、保險業(yè)務(wù)以及財富管理業(yè)務(wù)有望給銀行的盈利帶來新的突破。所以從以上因素看來，銀行股將是未來H股和A股聯(lián)動的最重要因素，且對A股的推動力要顯著大于恒生指數(shù)。

如果關(guān)注全球88個重要指數(shù)排行榜，今年以來全球漲幅排名前十位中有**指數(shù)，一個是滬深300，累計漲幅70.21%；另一個是H股指數(shù)，累計漲幅50.29%（截至11月15日）。由此可見，銀行業(yè)的飛躍發(fā)展，A股比H股受益更多。這就是為什么恒生指數(shù)暴跌566點，而A股反而創(chuàng)出新高的根本原因所在。我們判斷，A股的后期走勢將顯著強(qiáng)于恒生指數(shù)，不排除創(chuàng)出歷史新高的可能性。

定位獨特演繹長期牛市行情

雖然中國股市逐漸在融入國際市場，但A股市場仍有其獨特性，特別是與美國、韓國等發(fā)達(dá)國家相比，我國股票市場占GDP的比重還很低，資本證券化率不到20%，這一獨特的優(yōu)勢決定了A股市場長期至少還有20%-30%的上升空間。在A股市場在逐漸向國際市場靠攏過程中，仍將演繹長期牛市行情。

以美國為例，美國股市95年進(jìn)入了高速發(fā)展階段，經(jīng)濟(jì)擺脫中期減速，加息周期也宣告結(jié)束。在此后的三年中，紐交所上市的股票市值從95年初的45970億美元上升到98年底的101090億美元，市值增長了210%，資產(chǎn)證券化比率達(dá)到了100%以上。而韓國作為亞洲新興國家，與中國股市更具有可比性。1986年至1989年，由于經(jīng)常項目的巨額順差，韓國的國際收支出現(xiàn)大量盈余。短短三年間，外匯資產(chǎn)在韓國央行資產(chǎn)中所占比例從13%左右上升到20%，增幅接近50%。而韓國通過公開市場實施對沖外匯占款影響，央票余額占比從1986年的10%增加到1989的50%，2004年達(dá)到60%；隨之，韓元升值預(yù)期激增，國際熱錢大量涌入，至2004年底外匯資產(chǎn)在韓國央行資產(chǎn)中所占比例已經(jīng)上升到90%以上。在此期間、股價指數(shù)不斷攀升，證券市場出現(xiàn)了一輪長期牛市。

反觀我國，證券市場的規(guī)模偏小，無法滿足龐大的中國經(jīng)濟(jì)規(guī)模的資產(chǎn)配置需要。而提高證券化率、發(fā)展本土股市，不僅能改變長期以來過度依靠銀行信貸的格局，使中國金融市場更加健康安全，而且能夠?qū)崿F(xiàn)資源的配置，促成產(chǎn)業(yè)發(fā)展與資本的良性互動，推動科技創(chuàng)新能力的提高和經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展，最終形成股市和經(jīng)濟(jì)和諧發(fā)展的格局。

值得注意的是，中國股市在經(jīng)歷了股權(quán)分置改革之后，股市的騰飛具備了制度基礎(chǔ)，大牛市的格局已經(jīng)初步奠定，經(jīng)濟(jì)繼續(xù)維持高速增長，直接融資也進(jìn)一步發(fā)展。特別是2006年6月份以后，隨著新股發(fā)行開閘，工商銀行、大秦鐵路和中國國航等一批藍(lán)籌登陸國內(nèi)A股市場，股票市場總市值已經(jīng)達(dá)到了6-7萬億人民幣，比6月初的4.3萬億增長了40%以上，全市場流通市值也接近2萬億，比6月初的1.6萬億增加了20%以上。我們判斷，隨著中國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的10%以上持續(xù)增長，未來2-3年中國股市也將進(jìn)入“騰飛階段”，指數(shù)未來的上漲空間還有20%-30%左右。

綜合以上因素，我們認(rèn)為，A股市場還處于“山腳下”到“半山腰”之間的位置，維持A股的投資評級為：12個月內(nèi)，滬深300指數(shù)有望從1600點區(qū)間上升至1850-1950點，對應(yīng)市盈率為23-24倍的估值和預(yù)測。若換算成上證指數(shù)，A股市場的長期趨勢應(yīng)該遠(yuǎn)不止2000點，而應(yīng)該在2500點-2600點區(qū)間。但由于股指期貨已經(jīng)選擇滬深300指數(shù)作為A股未來的標(biāo)的指數(shù)，判斷上證指數(shù)對于投資者沒有實際意義。預(yù)計2007年，滬深300指數(shù)將繼續(xù)躋身全球指數(shù)排行榜前列，未來的投資機(jī)會依然值得我們期待。

兩大策略獲取超額收益

在交易策略方面，我們認(rèn)為在2000點上方，只靠選股的單邊交易已經(jīng)難以獲得超額收益，應(yīng)采用全新的交易方式，如2007年即將推出的回轉(zhuǎn)交易和做空機(jī)制?；剞D(zhuǎn)交易將放大投資者的風(fēng)險和收益，因此對投資者的時機(jī)選擇能力和價值判斷能力都提出了更高的要求，而做空價值則提供了一種新的盈利模式，在做多做空都可以獲利的機(jī)制中，投資者對市場趨勢判斷的重要性也將增加。對于大多數(shù)投資者而言，當(dāng)前只能通過做多來獲利，其業(yè)績只能以相對收益為基準(zhǔn)。而賣空的推出將會豐富交易類型，出現(xiàn)更多追求絕對收益的策略，如采用市場中立（marketneutral）策略，組合零BETA、追求相對價值的策略，充分發(fā)揮投資人的選股技能和趨勢判斷優(yōu)勢。

所以，雖然目前已經(jīng)是2100點的位置，但在T+0和賣空機(jī)制漸行漸近的情況下，我們對A股市場的長期趨勢依然看好，認(rèn)為目前A股市場沒有大的系統(tǒng)性風(fēng)險。在新的交易模式下，我們建議投資者采取市場中立（marketneutral）策略，或者是透過股指期貨和賣空交易全額復(fù)制滬深300指數(shù)，或許是在未來穩(wěn)定獲利的方法之一。