自從2024年開始，PTA行業(yè)就迎來拐點(diǎn)進(jìn)入了牛市周期，而截至目前也一直保持著較好的走勢(shì)。另外，值得一提的是，近期pta又開啟了新一波的上漲行情。那么問題來了，pta行業(yè)的景氣周期未來能否延續(xù)？

6月底，記者通過調(diào)研走訪浙江地區(qū)pta產(chǎn)業(yè)鏈上下游后了解到，當(dāng)前pta庫存偏緊，三季度市場大概率呈現(xiàn)緊平衡。從目前產(chǎn)業(yè)鏈整體情況來看，聚酯企業(yè)大多看好后市，下游廠家?guī)齑嫫毡槠停a(chǎn)業(yè)鏈盈利水平達(dá)到近年來的高點(diǎn)。在業(yè)內(nèi)人士看來，當(dāng)前pta的景氣周期還在“山腰”上。

A 景氣周期延續(xù)成行業(yè)共識(shí) 供需緊平衡為pta行情“撐腰”

從去年開始扭虧為盈，到今年盈利延續(xù)，pta行業(yè)迎來了久違的景氣周期。浙江地區(qū)擁有多家大型聚酯企業(yè)，近日，期貨日?qǐng)?bào)記者跟隨2024年二季度浙江地區(qū)pta產(chǎn)業(yè)調(diào)研團(tuán)，走訪了浙江地區(qū)的大型pta生產(chǎn)企業(yè)、聚酯企業(yè)和多家中小型化纖企業(yè)。在對(duì)pta市場生產(chǎn)經(jīng)營情況及下游企業(yè)庫存、銷售和訂單情況進(jìn)行調(diào)研時(shí)記者發(fā)現(xiàn)，被調(diào)研企業(yè)對(duì)行業(yè)未來走勢(shì)基本都持樂觀看法。

在以聚酯、紡絲到上游pta—PX乃至未來大煉化一體的榮盛石化座談時(shí)，榮盛國際貿(mào)易有限公司總經(jīng)理壽柏春介紹，目前公司本部聚酯產(chǎn)能在100萬噸，加上公司紹興薄膜等聚酯總產(chǎn)能在130萬噸左右，控股的逸盛石化pta產(chǎn)能在1350萬噸。

被調(diào)研的另一家大型化纖企業(yè)新鳳鳴集團(tuán)，專注于滌綸長絲的生產(chǎn)，預(yù)計(jì)截至2024年年底，長絲總產(chǎn)能將會(huì)達(dá)到360萬噸。此外，2024年新鳳鳴集團(tuán)仍有2套共計(jì)100萬噸長絲產(chǎn)能計(jì)劃在下半年投產(chǎn)，屆時(shí)新鳳鳴集團(tuán)聚酯產(chǎn)能將會(huì)達(dá)到460萬到470萬噸。關(guān)于市場一直關(guān)注度很高的pta項(xiàng)目進(jìn)展情況，新鳳鳴集團(tuán)副總裁楊劍飛介紹，公司已經(jīng)規(guī)劃在平湖建設(shè)兩套各220萬噸的pta項(xiàng)目。目前項(xiàng)目一期已經(jīng)在建設(shè)中，計(jì)劃在2024年三季度末投產(chǎn)，二期正在報(bào)備中，計(jì)劃2024年pta產(chǎn)能達(dá)440萬到500萬噸。

華祥（中國）高纖有限公司專業(yè)從事差別化纖維生產(chǎn)，目前聚酯產(chǎn)能40萬噸，公司副總經(jīng)理魏祖貴表示，公司未來并不計(jì)劃新建pta項(xiàng)目，但聚酯產(chǎn)能有進(jìn)一步擴(kuò)大計(jì)劃，二期計(jì)劃擴(kuò)產(chǎn)85萬噸聚酯產(chǎn)能，預(yù)計(jì)投產(chǎn)時(shí)間在2024年前后。

分析從各調(diào)研企業(yè)得到的數(shù)據(jù)，調(diào)研團(tuán)內(nèi)分析人士普遍認(rèn)為，對(duì)整個(gè)產(chǎn)業(yè)景氣周期判斷的依據(jù)和背后的邏輯其實(shí)是供需格局的改變。信達(dá)期貨高級(jí)研究員徐林表示，2024年pta沒有太多新增產(chǎn)能出現(xiàn)，2024年的新增產(chǎn)能可能也要到第四季度，而供應(yīng)的釋放會(huì)在2024年，所以可以預(yù)見2024年供應(yīng)端是偏緊的。

而從聚酯需求端來看，2016年下半年開始聚酯的產(chǎn)能投放進(jìn)入新的高峰，2024年聚酯產(chǎn)能的投放維持了較大的量，2024年至少也在350萬噸左右，因此，對(duì)pta的剛需在不斷增強(qiáng)。“在未來兩年的時(shí)間內(nèi)，pta處在向上周期的概率較大?！彼f。

此外，徐林還提到，從上游情況來看，2024年年底到2024年都是國內(nèi)PX投產(chǎn)的高峰，國內(nèi)大幅增產(chǎn)會(huì)把韓國、日本包括中國臺(tái)灣地區(qū)的PX價(jià)格壓低，甚至限制其進(jìn)口。PX端的利潤會(huì)轉(zhuǎn)向pta，這也是后期對(duì)pta價(jià)格相對(duì)比較確定的支撐因素。

據(jù)壽柏春介紹，榮盛石化近兩年并沒有進(jìn)行聚酯紡絲環(huán)節(jié)的產(chǎn)業(yè)鏈擴(kuò)張，主要精力集中在上游煉化的拓展上。集團(tuán)2015年投產(chǎn)的中金石化芳烴產(chǎn)能在200萬噸，其中PX產(chǎn)能160萬噸，中金二期規(guī)劃芳烴產(chǎn)能200萬噸，初步預(yù)計(jì)2024年投產(chǎn)。此外，浙江石化4000萬噸大煉化項(xiàng)目一期工程將于2024年年底投產(chǎn)，2024年年中二期項(xiàng)目啟動(dòng)，2024年二期項(xiàng)目正式達(dá)產(chǎn)，屆時(shí)浙江石化2024年的PX產(chǎn)能有望達(dá)到800萬噸。

不同于其他化工品，pta行業(yè)的市場信息透明度很高，行業(yè)數(shù)據(jù)獲得渠道也很多，因此，對(duì)于市場行情和行業(yè)狀況的認(rèn)知也會(huì)趨于一致。

東吳期貨高級(jí)分析師王廣前同樣認(rèn)同pta行業(yè)已經(jīng)迎來了景氣周期，并且認(rèn)為行情正位于景氣周期中部向上的位置。“只從供需的角度看，第三季度行情比較樂觀。需求端9月前不存在問題，從調(diào)研走訪企業(yè)的情況看也明顯好于年初市場對(duì)聚酯需求的預(yù)期?！彼f，9月份之前pta大概率還是去庫存的周期，目前pta的庫存也在比較低的水平。此外，7—8月淡季不淡，而“金九銀十”需求又會(huì)有一個(gè)旺季，但供應(yīng)端到11月前都看不到明顯的增量。

B 多因素疊加 未來影響pta價(jià)格的不確定因素仍存在

調(diào)研團(tuán)一行在對(duì)pta產(chǎn)業(yè)企業(yè)庫存情況進(jìn)行了解后，普遍認(rèn)為目前pta市場情況的關(guān)鍵點(diǎn)是庫存偏低，但需要注意的是，未來影響市場的其他不確定因素也是存在的。

談到公司pta和產(chǎn)成品庫存以及后期環(huán)保影響，浙江華欣集團(tuán)相關(guān)負(fù)責(zé)人 表示，相比去年最高時(shí)10天的庫存水平，目前pta原料庫存在3-4天?！?月份以來，終端產(chǎn)成品銷售有走弱趨勢(shì)，但總體訂單量尚可。因環(huán)保嚴(yán)查對(duì)傳統(tǒng)的織造印染環(huán)節(jié)有一定程度的利空影響，但色絲產(chǎn)品影響不大，甚至?xí)霈F(xiàn)色絲對(duì)傳統(tǒng)白絲應(yīng)用領(lǐng)域的替代需求，預(yù)計(jì)今年7—8月份淡季回落空間有限?！彼A(yù)計(jì)今年會(huì)是公司有史以來開工和利潤最好年份。

壽柏春表示，榮盛石化的聚酯庫存水平高于行業(yè)平均水平，企業(yè)有自己的生產(chǎn)銷售節(jié)奏，不會(huì)在某一時(shí)間段集中降價(jià)清庫擾亂市場秩序，目前庫存在16—18天?！熬埘ギa(chǎn)成品庫存結(jié)構(gòu)多是下半年需求旺季的粗旦產(chǎn)品，并且當(dāng)前的紡織淡旺季規(guī)律沒有以往明顯，隨著下半年終端需求的逐步釋放，聚酯產(chǎn)成品庫存繼續(xù)累積的空間不大?！彼f。

此外，pta的加工費(fèi)中樞持續(xù)性上移問題也被多個(gè)被調(diào)研企業(yè)提及?！皃ta產(chǎn)業(yè)今年加工費(fèi)水平好于去年，預(yù)計(jì)下半年在沒有大的宏觀和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)沖擊的背景下，pta700—800元/噸的加工費(fèi)水平是可以維持的。”一位聚酯企業(yè)負(fù)責(zé)人告訴期貨日?qǐng)?bào)記者。

據(jù)這位負(fù)責(zé)人介紹，往年市場資金會(huì)盯緊pta加工費(fèi)操作，形成了一套固定的操作思路。即超過700元/噸加工費(fèi)時(shí)做空，加工費(fèi)低時(shí)則做多?！敖鼉赡昃埘バ袠I(yè)進(jìn)入景氣周期，pta的加工利潤也同步向好，尤其是醋酸及催化劑價(jià)格大幅上升之后，800元/噸以上的pta加工差成為常態(tài)，也已經(jīng)被行業(yè)外的資金所認(rèn)可，因此原來盯著pta加工費(fèi)進(jìn)行操作的思路已經(jīng)退出市場?！彼f。

國投安信期貨高級(jí)分析師龐春艷認(rèn)為，除了幾大生產(chǎn)裝置的檢修情況，聚酯行業(yè)的開工率是否能維持當(dāng)前水平也值得關(guān)注。開工率下降幅度對(duì)需求減量的影響會(huì)非常明顯?！霸蜕蠞q也對(duì)pta的強(qiáng)勢(shì)做出了很大貢獻(xiàn)，另外pta價(jià)格彈力不大，和pta合約貨比較高有關(guān)。后期合約貨如果減少，貿(mào)易的氛圍會(huì)更濃一些，價(jià)格波動(dòng)可能會(huì)大一些。”她說。

逸盛石化公司負(fù)責(zé)人對(duì)此表示，最近幾年pta合約貨的結(jié)算價(jià)基本都是現(xiàn)貨均價(jià)，未來的合約貨簽訂模式還在考慮，但應(yīng)該會(huì)降低合約貨比例。“一方面，合約貨比例提高后，下游聚酯企業(yè)備貨積極性下降。無論現(xiàn)貨供應(yīng)緊張還是寬松，PTA的價(jià)格彈性相較MEG和聚酯產(chǎn)品來的弱?！彼f，另一方面，合約貨比例太高，現(xiàn)貨市場上可流通現(xiàn)貨少，導(dǎo)致貿(mào)易環(huán)節(jié)的蓄水池功能喪失，造成pta的價(jià)格缺乏彈性，波動(dòng)日益收窄，活躍度明顯下降。因此，在2024年市場仍處于緊平衡的狀態(tài)下，適度調(diào)低pta合約貨的比例，能讓市場定價(jià)功能更加充分發(fā)揮，價(jià)格的波動(dòng)更能體現(xiàn)出真實(shí)的供需狀況。

產(chǎn)業(yè)集中度逐步抬升也是pta產(chǎn)業(yè)目前的一個(gè)趨勢(shì)，可以預(yù)見，未來產(chǎn)業(yè)將是有序的寡頭市場競爭。新鳳鳴集團(tuán)銷售部總經(jīng)理李雪昌表示，聚酯是一個(gè)周期性行業(yè)，但聚酯行業(yè)經(jīng)過這么多年發(fā)展，市場已經(jīng)從無序競爭發(fā)展到有序競爭?！澳壳爱a(chǎn)能增長基本集中在新鳳鳴、桐昆、恒逸、榮盛、盛虹等幾個(gè)大廠，行業(yè)集中度不斷提升，行業(yè)壁壘開始形成，外圍資金很難再進(jìn)入聚酯行業(yè)，而且新產(chǎn)能的投放也有利于一些落后產(chǎn)能的淘汰?！彼f，另外，2016—2024年江浙地區(qū)的環(huán)保壓力導(dǎo)致一部分噴水織機(jī)轉(zhuǎn)移至蘇北、安徽等地區(qū)，這部分產(chǎn)能很可能會(huì)在今年三季度釋放，這將增加聚酯的邊際需求，對(duì)今年下半年到明年的聚酯行情利好。“未來周期波動(dòng)肯定還會(huì)有，但波峰和波谷之間的落差不會(huì)像前幾輪周期那么大。”

內(nèi)銷和出口也是下游需求景氣度的影響因素，伴隨著國民經(jīng)濟(jì)大環(huán)境的改善，居民需求有所增長的同時(shí)，聚酯行業(yè)出口方面也表現(xiàn)良好。據(jù)介紹，目前浙江華欣集團(tuán)多色系絲產(chǎn)品產(chǎn)能達(dá)40萬噸，開機(jī)率較去年有一定程度提升，預(yù)計(jì)今年出口金額同比去年成倍增長，達(dá)到4000萬美元。

今年瓶片出口情況更為樂觀，浙江萬凱新材料有限公司外貿(mào)一部總監(jiān)楊正介紹，目前全球瓶片產(chǎn)能3000萬噸，中國占比28%左右，表面看是國外M&G、JBF這些巨頭高達(dá)250萬噸以上的裝置故障長時(shí)間停車所致，實(shí)際上是整個(gè)行業(yè)過去5年惡性競爭的必然結(jié)果。行業(yè)的利潤由前期虧損快速轉(zhuǎn)盈，內(nèi)貿(mào)訂單利潤可達(dá)2000元/噸以上，出口利潤1500元/噸左右，利潤是10年來最好水平。

“全國瓶片出口2024年增速在10%左右，今年出口增速可能到15%—20%，總量預(yù)估在250萬到260萬噸?！彼榻B，公司目前40%左右產(chǎn)量用于出口，主要面向亞非拉地區(qū)。今年截至6月底出口25萬噸，去年同期是15萬噸。訂單周期方面，外貿(mào)在30—60天，近年來由于出口的量在增加，瓶片的淡旺季特征已經(jīng)沒有以前那么明顯。

新湖期貨高級(jí)研究員劉健認(rèn)為，出口方面今年應(yīng)注意外匯市場的問題。“巴西、阿根廷、土耳其等包括東南亞一些，今年貨幣貶值非常厲害，導(dǎo)致這些國際購買力的下降。而我國出口增量貢獻(xiàn)主要是在東南亞、印度、非洲，今年新興市場購買力下降，可能對(duì)出口造成不利，還需關(guān)注聚酯外圍市場是否都能像瓶片市場表現(xiàn)這么好?！彼f。

C 參與期貨市場積極性不斷提高

基于對(duì)行業(yè)景氣周期延續(xù)的信心，行業(yè)上下游企業(yè)都在業(yè)務(wù)拓展上各顯神通。

從被調(diào)研企業(yè)反映的情況來看，pta行業(yè)上游廠家在2024—2024年會(huì)有大量投產(chǎn)，行業(yè)貿(mào)易結(jié)構(gòu)可能因此發(fā)生大的變化。在談到民營大煉化大量投產(chǎn)芳烴項(xiàng)目對(duì)整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的沖擊時(shí)，壽柏春表示，從大的趨勢(shì)看，整個(gè)芳烴產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)型升級(jí)優(yōu)勝劣汰的進(jìn)程在所難免。

值得注意的是，pta產(chǎn)業(yè)企業(yè)對(duì)利用期貨市場規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的重要性愈加認(rèn)可，參與期貨的積極性也在不斷提高。調(diào)研走訪的大型化纖企業(yè)恒逸石化相關(guān)負(fù)責(zé)人就表示，企業(yè)一直在積極參與期貨市場，其貿(mào)易公司依托于原材料基礎(chǔ)配合期貨交易，同時(shí)積極參與聚酯套保。

不僅積極參與，企業(yè)運(yùn)用期貨市場的方式也更加靈活。作為pta生產(chǎn)企業(yè)，逸盛石化在PTA期貨上的操作模式不斷更新。據(jù)公司相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，公司積極參與期貨交易，但主要以保值頭寸為主，目標(biāo)是降低企業(yè)經(jīng)營銷售風(fēng)險(xiǎn)度?！叭ツ?，我們根據(jù)市場情況適量減少了套期保值比例，套期保值的空間也根據(jù)加工費(fèi)的上升適當(dāng)上調(diào)?！彼f，未來公司進(jìn)行保值會(huì)更多地結(jié)合市場情況，基于對(duì)未來市場的判斷及實(shí)際成本的測(cè)算來決定保值策略。一般會(huì)在景氣時(shí)期降低套期保值的量，行業(yè)不景氣時(shí)期適當(dāng)調(diào)高套期保值的量。