上海與全國一樣，經(jīng)濟增長對投資的依賴度下降，逐步由拼資源向拼智力轉(zhuǎn)變。但與全國不同的是，上海經(jīng)濟增長對投資依賴更低，創(chuàng)新驅(qū)動力更強。2013年和2014年，上海僅以3%~5%的投資增速支撐了7%~8%的經(jīng)濟增長率；而全國要用15%以上的投資增速才能支撐7%~8%的經(jīng)濟增長率。

上海產(chǎn)能過剩的矛盾不突出，而城市運行安全矛盾逐步突出。從產(chǎn)業(yè)發(fā)展瓶頸看，全國面臨的是融資難和生態(tài)環(huán)境硬約束突出，而上海產(chǎn)業(yè)發(fā)展更多面臨的是制度約束。

上海市政府發(fā)展研究中心

經(jīng)濟形勢分析課題組

上海經(jīng)濟穩(wěn)中有進(jìn)，呈現(xiàn)出

與全國不同的“新常態(tài)”特征

（一）2014年上海經(jīng)濟總體平穩(wěn)，穩(wěn)中有進(jìn)，預(yù)計全年GDP增速達(dá)到7%

2014年上海經(jīng)濟總體平穩(wěn)，穩(wěn)中有進(jìn)。其中，“穩(wěn)”主要表現(xiàn)在“四個平穩(wěn)”：一是經(jīng)濟運行總體平穩(wěn)。從全年經(jīng)濟走勢看，前三季度全市GDP累計增速分別為7.0%、7.1%、7.0%，波動幅度僅為0.1個百分點，較為平穩(wěn)，沒有出現(xiàn)大起大落。二是物價保持平穩(wěn)態(tài)勢，1-10月份全市居民消費價格上漲2.7%，其中10月份上漲2.4%，明顯低于3%的年度控制目標(biāo)，在較低的通脹水平上實現(xiàn)了中速增長。三是就業(yè)形勢平穩(wěn)，截至10月末，全市新增就業(yè)崗位58.15萬個，提前三個月完成年度就業(yè)創(chuàng)業(yè)目標(biāo)；城鎮(zhèn)登記失業(yè)人數(shù)達(dá)24.29萬，同比減少1.32萬人，沒有出現(xiàn)明顯的就業(yè)壓力。四是社會消費基本平穩(wěn)。2014年，上海社會消費品零售總額基本保持平穩(wěn)增長。其中一季度增長7.2%，上半年增長7.6%，1-10月增長8.7%，平穩(wěn)回升。同時1-9月份無店鋪和網(wǎng)上商店消費分別增長21.7%和25.1%，明顯高于全市社會消費品零售總額的增幅。

“進(jìn)”主要體現(xiàn)在“六個進(jìn)一步”：一是三次產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化。前三季度上海服務(wù)業(yè)增加值同比增長8.5%，比二季度加快0.7個百分點，增速高于第二產(chǎn)業(yè)和工業(yè)3.9和3.8個百分點；第三產(chǎn)業(yè)占GDP的比重達(dá)到62.82%，比去年同期提高1.25個百分點，連續(xù)三年穩(wěn)定在60%以上，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)更趨服務(wù)化。二是產(chǎn)業(yè)內(nèi)部結(jié)構(gòu)進(jìn)一步高端化。從服務(wù)業(yè)結(jié)構(gòu)看，前三季度信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)、交通運輸業(yè)和金融業(yè)增加值分別增長12.5%、12.5%和8.4%。從工業(yè)結(jié)構(gòu)看，1-10月份戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)值增長6.4%，也比全市工業(yè)總產(chǎn)值高出4.3個百分點，其中新能源、新能源汽車和新一代信息技術(shù)分別增長20.1%、37.0%和11.6%，同比增幅都有所上升。三是利用外資質(zhì)量進(jìn)一步增強。1-10月份，上海利用外資實際到位金額增長10%，比全國高出8.6個百分點。其中，第三產(chǎn)業(yè)利用外資增長24.1%，同比提高18.8個百分點。四是金融市場活躍度進(jìn)一步提升。1-10月份，全市有價證券成交額增長32.5%，其中股票成交額增長10.4%，扭轉(zhuǎn)了1-8月份負(fù)增長的局面。新金融特色功能區(qū)初現(xiàn)雛形，如嘉定區(qū)促進(jìn)產(chǎn)業(yè)與金融“共榮共生”，大力推進(jìn)“金融硅谷”建設(shè)，著力打造新型金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展集聚區(qū)、資本市場上市企業(yè)總部集聚區(qū)和為長三角地區(qū)配套的專業(yè)金融服務(wù)集聚區(qū)，目前嘉定區(qū)已經(jīng)集聚了1000余家基金公司、管理資金規(guī)模近千億元。五是轉(zhuǎn)型發(fā)展進(jìn)一步提速。一方面，節(jié)能減排工作提前完成“十二五”目標(biāo)。截至10月底，上海單位生產(chǎn)總值二氧化碳排放量下降3%左右；二氧化硫、氮氧化物排放量均比上年削減3%；化學(xué)需氧量和氨氮排放量均比上年削減1%；單位GDP的能耗總體減少18%，提前完成“十二五”規(guī)劃目標(biāo)；另一方面，土地的二次開發(fā)步伐加快。如奉賢區(qū)1-9月份已騰出土地1597畝，25個騰出土地的項目中已有10個進(jìn)入土地二次開發(fā)的實質(zhì)性啟動。六是改革效應(yīng)進(jìn)一步顯現(xiàn)。一方面，各區(qū)縣對接自貿(mào)區(qū)改革步伐加快，如青浦區(qū)對照市下發(fā)可復(fù)制推廣的改革事項已復(fù)制推廣6項，并正在推進(jìn)18項，特別是出口加工區(qū)創(chuàng)新“航空發(fā)動機零部件再利用”的監(jiān)管制度，更加領(lǐng)先自貿(mào)區(qū)一步。另一方面，“營改增”政策效應(yīng)進(jìn)一步凸顯。1-10月份，上海增值稅收入增長11.7%，依然保持較快增速。部分區(qū)縣增值稅增幅增長更快。比如，長寧區(qū)增值稅就增長46.2%，而營業(yè)稅僅增長7.9%。

（二）上海經(jīng)濟運行呈現(xiàn)出“新常態(tài)”的特征

近年來，上海經(jīng)濟已逐步進(jìn)入“新常態(tài)”。與全國相比，上海經(jīng)濟“新常態(tài)”既有共性特征，也有自身特點。

一是經(jīng)濟增長保持中速。上海與全國一樣，經(jīng)濟增速逐步放緩，由兩位數(shù)增長下降至一位數(shù)增長。但與全國不同的是：其一，上海經(jīng)濟先于全國進(jìn)入經(jīng)濟中速增長階段。1992-2007年，上海經(jīng)濟連續(xù)16年保持兩位數(shù)增長，GDP平均增速達(dá)12.7%。2008年以后，上海經(jīng)濟增速從兩位數(shù)回落到一位數(shù)（2008年9.7%、2009年8.2%、2010年10.3%、2011年8.2%、2012年7.5%、2013年7.7%），逐步進(jìn)入中速增長的常態(tài)階段。而全國經(jīng)濟則是從2010年開始逐步回落到中速增長階段（2011年9.2%、2012年7.8%、2013年7.7%）。因此，上海經(jīng)濟先于全國向“新常態(tài)”過渡。其二，上海在“新常態(tài)”下的經(jīng)濟增速低于全國。在經(jīng)濟運行向“新常態(tài)”轉(zhuǎn)變過程中，上海經(jīng)濟增速明顯放緩，從2007年的15.2%下降到2013年的7.7%，由以往高于全國2個百分點轉(zhuǎn)為低于全國0.5-1個百分點。其三，上海在“新常態(tài)”下經(jīng)濟增長的穩(wěn)定性高于全國。2011-2013年，上海經(jīng)濟增速從8.2%回落到7.7%，波動幅度為0.5個百分點。而同期全國經(jīng)濟增速從8.7%下降至7.4%，波幅為1.3個百分點。特別是從季度經(jīng)濟增速波動看，上海明顯小于全國。

二是經(jīng)濟結(jié)構(gòu)趨于優(yōu)化。上海與全國一樣，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)逐步優(yōu)化，服務(wù)業(yè)增長速度快于制造業(yè)，服務(wù)業(yè)占比穩(wěn)步提高。但與全國不同的是：其一，上海服務(wù)業(yè)增速大幅高于制造業(yè)。2011年以來，上海服務(wù)業(yè)增速平均快于制造業(yè)增速4個百分點，服務(wù)業(yè)成為拉動經(jīng)濟增長的主動力；而全國服務(wù)業(yè)增速僅快于制造業(yè)1個百分點左右，經(jīng)濟增長主要靠制造業(yè)和服務(wù)業(yè)“雙輪驅(qū)動”。其二，全國進(jìn)入“新常態(tài)”后服務(wù)業(yè)增長主要依靠傳統(tǒng)服務(wù)業(yè)，而上海服務(wù)業(yè)增長的主要動力是金融、貿(mào)易、商務(wù)等現(xiàn)代服務(wù)業(yè)。其三，全國“新常態(tài)”下經(jīng)濟增長主要依靠傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)升級換代，而上海產(chǎn)業(yè)融合發(fā)展趨勢突出，新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式的“四新”經(jīng)濟成為經(jīng)濟發(fā)展的新亮點。

三是經(jīng)濟動力發(fā)生轉(zhuǎn)變。上海與全國一樣，經(jīng)濟增長對投資的依賴度下降，逐步由拼資源向拼智力轉(zhuǎn)變。但與全國不同的是，上海經(jīng)濟增長對投資依賴更低，創(chuàng)新驅(qū)動力更強。2013年和2014年，上海僅以3%~5%的投資增速支撐了7%~8%的經(jīng)濟增長率；而全國要用15%以上的投資增速才能支撐7%~8%的經(jīng)濟增長率。因此，上海經(jīng)濟增長對投資的依賴度更低。

四是經(jīng)濟效益繼續(xù)提升。上海與全國一樣，財政收入增速與GDP增速同步，居民收入增速快于GDP增速。但與全國不同的是，上海工業(yè)增加值增速持續(xù)高于工業(yè)總產(chǎn)值增速。同時，上海建設(shè)用地零增長，經(jīng)濟增長開始擺脫對大規(guī)模占用土地的依賴，而全國建設(shè)用地仍在持續(xù)增加。

五是經(jīng)濟風(fēng)險逐步增多。上海與全國一樣，面臨著政府負(fù)債壓力較大、房地產(chǎn)泡沫較大、影子銀行膨脹等眾多歷年累積起來的風(fēng)險。但與全國不同的是，上海產(chǎn)能過剩的矛盾不突出，而城市運行安全矛盾逐步突出。從產(chǎn)業(yè)發(fā)展瓶頸看，全國面臨的融資難和生態(tài)環(huán)境硬約束突出，而上海產(chǎn)業(yè)發(fā)展更多面臨的是制度約束。

因此，與全國相比，上海經(jīng)濟“新常態(tài)”有著不同的特征，面臨著不一樣的矛盾和挑戰(zhàn)。這些特征和挑戰(zhàn)更多體現(xiàn)的是上?？缛敕?wù)經(jīng)濟階段后經(jīng)濟運行的新特點。

2015年需要關(guān)注國際國內(nèi)重大因素的變化

（一）2015年世界經(jīng)濟形勢依然錯綜復(fù)雜

2015年，世界經(jīng)濟增長仍將處于疲軟狀態(tài)。一是美國經(jīng)濟將繼續(xù)保持穩(wěn)定增長。受能源成本下降、消費和投資增長企穩(wěn)，國際資本回流等因素支撐，2015年美國經(jīng)濟有望維持穩(wěn)定增長態(tài)勢，預(yù)計增長率將達(dá)到3%左右。二是歐盟經(jīng)濟將降中趨穩(wěn)。2014年受高失業(yè)率、低通脹和結(jié)構(gòu)問題牽制，歐盟經(jīng)濟復(fù)蘇乏力，但隨著歐元區(qū)實施新一輪量化寬松政策，2015年歐元區(qū)經(jīng)濟有望啟穩(wěn)。三是日本經(jīng)濟仍將低位增長。隨著消費稅提升引發(fā)經(jīng)濟增長大幅波動的效應(yīng)減弱，加上量化寬松政策進(jìn)一步擴大，預(yù)計2015年日本GDP增長將達(dá)到1.2%左右，略高于2014年。四是新興市場國家經(jīng)濟增長將小幅回升。受發(fā)達(dá)經(jīng)濟體需求帶動，新興經(jīng)濟體經(jīng)濟增速明年將略有回升，但由于自身潛在增長率下降和大宗商品價格的下滑，以及資本外流等影響，回升勢頭依然脆弱?？偟膩砜?，2015年主要經(jīng)濟體經(jīng)濟增長仍將呈現(xiàn)出分化態(tài)勢。除美國外，各經(jīng)濟體的經(jīng)濟增長依然不夠強勁。綜合全球各主要機構(gòu)的預(yù)測，預(yù)計2015年全球經(jīng)濟增長率為3.8%左右，略高于2014年3.4%的水平。

（二）2015年影響全球經(jīng)濟增長的最大因素是美元升值步伐加快

2014年受美國經(jīng)濟復(fù)蘇的影響，美元指數(shù)一路飆升，已經(jīng)實現(xiàn)連續(xù)22周上升，并達(dá)到14個月以來的最高點，美元對一攬子多國貨幣的漲幅超過了2.2％。2015年隨著美國經(jīng)濟持續(xù)復(fù)蘇和失業(yè)率進(jìn)一步走低，特別是美聯(lián)儲逐步啟動加息進(jìn)程，美元升值步伐將進(jìn)一步加快。從歷史上看，美元每次升值都會引起世界經(jīng)濟較大波動，給全球經(jīng)濟運行帶來重大的不確定性和風(fēng)險。2015年要高度關(guān)注美元加速升值可能對世界經(jīng)濟帶來的三大影響：

一是國際資本流向有可能出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。受美元升值的影響，全球?qū)⑾破鹦乱惠嗭L(fēng)險資產(chǎn)重估，美元將成為國際貨幣增值投資高地，國際資本將加速向發(fā)達(dá)經(jīng)濟體回歸，從而會對此前吸引大量國際資本的新興經(jīng)濟體造成嚴(yán)重沖擊。據(jù)聯(lián)合國貿(mào)發(fā)會預(yù)測，未來兩年發(fā)展中經(jīng)濟體在全球外資流入量中保持領(lǐng)先的態(tài)勢可能扭轉(zhuǎn)，發(fā)達(dá)國家占全球外資流量總量的比例將達(dá)到52%。在此背景下，我國有可能面臨外商投資增勢減弱或外資流出的沖擊。據(jù)中歐商會調(diào)查，歐盟企業(yè)中計劃擴大在華業(yè)務(wù)的公司數(shù)量由2013年調(diào)查的86%下降到2014年的57%。另據(jù)中美商會調(diào)查，將中國作為海外投資首選地的美資企業(yè)由先前的51%下降至2014年的20%。

二是國際能源和大宗商品價格有可能持續(xù)走低。美元是世界商品資產(chǎn)波動的“指揮棒”和“風(fēng)向標(biāo)”，與原油、黃金、糧食等大宗商品價格有著高度相關(guān)性。進(jìn)入2014年以來，受美元升值的影響，全球大宗商品價格已較2014年年初下滑了8.3%，彭博大宗商品指數(shù)已下滑至五年多來的新低。目前，國際油價已經(jīng)跌破70美元/桶的大關(guān)，創(chuàng)四年來最低水平（圖1、圖2）。2015年在美元加速走強的背景下，國際能源和大宗商品價格將繼續(xù)走低。這將有助于減輕全球通貨膨脹的壓力。但與此同時，也會使全球面臨較大的通縮壓力，帶動全球經(jīng)濟進(jìn)入“低增長、低通脹、低利率”的新常態(tài)。

三是部分新興經(jīng)濟體有可能出現(xiàn)新一輪貨幣危機和債務(wù)危機。歷史上，美元歷次升值都會給新興經(jīng)濟體帶來災(zāi)難性打擊。2014年9月份以來，伴隨著美元強勁升值，新興市場貨幣拋售不斷加劇。如巴西雷亞爾兌美元匯率跌至2008年以來的最低點；土耳其里拉接近4個月來最差水平；南非蘭特今年下跌1.8%；印尼盧比兌美元匯率下跌了逾1%，跌至7個月來的最低點。2015年如果美元進(jìn)一步走強，有可能導(dǎo)致新興經(jīng)濟體貨幣出現(xiàn)競爭性貶值，并演變成新興市場的“連鎖貨幣危機”，其中最有可能出現(xiàn)危機的是俄羅斯。2014年隨著國際原油價格持續(xù)下降，俄羅斯經(jīng)濟出現(xiàn)萎縮，資金大量逃亡，導(dǎo)致盧布兌美元匯率大跌18%。據(jù)俄羅斯聯(lián)邦儲蓄銀行測算，國際油價只有維持在104美元以上，俄羅斯才能維持收支平穩(wěn)，而目前國際油價已跌破70美元，俄羅斯外匯儲備僅剩4520億美元，而外債規(guī)模高達(dá)7320億美元。因此，2015年俄羅斯有可能發(fā)生債務(wù)危機和貨幣危機，進(jìn)而沖擊地區(qū)乃至全球經(jīng)濟。

此外，伴隨著美元加速升值，新興經(jīng)濟體的國際債務(wù)壓力將不斷攀升，從而對經(jīng)濟增長產(chǎn)生抑制作用。據(jù)國際清算銀行統(tǒng)計，2009-2012年間，新興國家發(fā)行的企業(yè)國際債務(wù)不斷攀升，債券總量達(dá)到3750億美元，是2004-2008年總額的兩倍多。美元走強將推升以美元計價的債券收益率，削弱新興經(jīng)濟體支撐經(jīng)濟增長的能力，進(jìn)而拖累新興經(jīng)濟體的經(jīng)濟增長。