上海新蘭德/陳全勝 二級市場既不具有生產性，也不產生附加值，它只是一個虛擬的資本市場。在這一市場上，投資者始終服從一個規(guī)則--“零和”游戲規(guī)則，即贏家的錢來自輸家的錢；贏家在數量上要遠遠低于輸家。如果從投資人全體的角度上來考證，據不完全統(tǒng)計，80%的投資人虧損，10%-15%的投資人可扯平，真正能夠穩(wěn)定獲利的投資人只占5%-10%。作為投資人，應該高度正視二級市場存在的這一殘酷事實，因為它直接關系到投資人的利益得失。在這一市場上，投資者最強勁的對手不是別人，而是自我。這是這個市場的魅力所在，也是這個市場的困惑所在。筆者在本文試圖闡述股價波動的隨機性特征與多數人出錯的內在聯系。

股價波動的本質特征很顯然，股價波動有時有規(guī)律，而有時又沒有規(guī)律，股價波動存在隨機性與非隨機性雙重特征。所謂隨機性，是指數據的無記憶性，即過去的數據不構成對未來數據的預測基礎。股價波動具有高度的隨機性特征這一現象早已被投資理論界所證實。筆者認為，正是因為股價波動中隱含的隨機性成份使得股票市場的誘惑力經久不衰。我們隨便調查一下任一投資者的交易情況，會發(fā)現幾乎所有的投資人有過贏利的經歷，而且對某一小部分投資者而言，這種贏利的代價除了承擔其資本損失的風險外，沒有任何付出，這種現象在某種程度上助長了人們的不勞而獲的心理。 相反，與隨機性相對立的一面是，股價波動還存在非隨機性特征。非隨機性是指規(guī)律而言的，即市場具有線性性質，原因與結果之間存在必然關系；根據原因的力量與方向，可預測其結果。也就是說，投資人可以根據對過去市場價格波動模式的分析得出對未來市場價格運動模式的具有統(tǒng)計可靠性的預期。股價波動的非隨機性特征的存在，也已被投資理論界證實。只是非隨機性特征往往具有不穩(wěn)定性的特點，即當眾多投資人發(fā)現某一非隨機性特征存在時，該特征一般趨于隨時間的加長而消失。我們在二級市場上經?？吹竭@樣的現象：當某只股票脫離長期底部后，其股價沿著一條長期上升趨勢線緩慢地、有規(guī)律地向上攀升，最后出現加速上揚，但這種加速上揚的趨勢不會持續(xù)多久，很快股價就會調頭向下或者在高位橫盤震蕩；某一段時期，大盤指數很有規(guī)律地按照某一固定周期在運行，如低點與低點的時間周期常出現為19個月左右。但隨著時間的加長，我們會發(fā)現這一周期數已發(fā)生偏移，大盤指數又會按照另一個多數人不知道的新周期運行。筆者認為，股價波動中隱含的非隨機成份是股票市場存在誘惑力的另一根源。由于這種非隨機性的存在，使得眾多理性投資人認為買股票不同于摸彩票或者賭博，所以，他們投注更多的精力和時間，諸如對經典投資分析技術理論的學習和應用，對潛在投資分析技術的挖掘和開發(fā)等，以試圖把握股價波動的規(guī)律所在。 總之，股價波動有隨機性成份，同時也有非隨機性成份，其中，隨機性特征是股價波動的本質特征。這種隨機性與非隨機性兩者之間不是相互割裂的，而是伴隨于股價波動的整個過程中。在某一特定的時間內，兩者之間僅有一個處于主導地位，這種主導地位經常變換，于是就造成股價波動的有時有序、有時無序；有時可測，有時不可測。 多數人出錯與股價隨機性波動我們多數投資人普遍存在這么一種感受，你愈試圖變得更聰明，愈難以在市場上獲利；你本想打算做短線投機，卻因被套無奈做長線投資。不論你如何制定最佳的交易計劃，到頭來，市場總會偏離你的預期，甚至與你的預期相反?？傊?，市場似乎總在維護一個原則--“大多數投資人在大部分時間是錯的”這一原則。那么，多數人出錯與股價波動的隨機性特征之間有何內在聯系呢？筆者認為，股價波動存在隨機性特征是市場大多數人出錯的主要原因。由于股價波動存在隨機性特征，因此，股票二級市場上的“連贏”事件不具有“必然性”，它只能是“小概率”事件。“小概率”決定了市場的最終贏家只能是少數人。而這些少數贏家多數集中在專業(yè)投資者群體中，因為他們能夠盡量規(guī)避股價波動中的隨機性成份，并設法去捕捉非隨機部分，從而能夠在概率統(tǒng)計的基礎上做出具有“大概率”事件的判斷和決策。但這并不意味著這些專家就能夠長勝不敗，往往在市場的重要轉折關頭，專家也會同樣因市場心理極端化傾向，最終成為多數人而出錯。我國去年年初的網絡科技股行情，由于受當時市場極端化情緒的感染，基金對網絡科技股大舉快速建倉，短時間造成這些股票價格高企，泡沫成份過大，由于股價在高位時散戶跟風盤稀少，基金重倉股票在高位不能順利兌現，從而最終使某些機構投資者變?yōu)槭袌龅摹岸鄶等恕薄?由此看出，股價波動的隨機性緣于市場參與者的心理波動。也就是說，人的心理因素決定隨機性的存在。很顯然，市場本身就是所有交易者的綜合體，而股價波動也是由投資人的心理波動的合力而引發(fā)的。 三個重要的投資理念隨機性是股價波動的本質特征，而非隨機性只是暫時的、不穩(wěn)定的；隨機性與非隨機性的主導地位經常相互轉換。 作為投資人，只有在對這些基本特征具有深刻認識的基礎上，才有可能制定出正確的投資戰(zhàn)略和投資方法。對于一個較為實用的投資方法來說，必須體現如下三個重要的投資理念：一是要注重對市場參與者心理特征的理解與分析。心理因素是最應當引起投資人重視的因素，因此，心理分析對正確的投資決策具有重要的意義。投資者在進行心理分析時，必須要包括兩個方面：一個是對自我的心理分析，它是解決投資人在投資決策過程中的心理障礙問題，特別強調戰(zhàn)勝自我，屬可能克服自身存在的弱點，如貪婪和恐懼；另一個是對市場的心理分析，它是解決投資者對市場中其他投資人的心理活動特征的把握問題，特別強調注重逆向思維，反對一切公眾行為，以避免成為市場的“多數人”。 二是要盡可能在高度隨機的價格波動中尋找到非隨機部分。由于隨機性特征是股價波動的本質特征，所以，股票價格波動的隨機性成份要遠遠大于非隨機性成份，這也說明股票市場的風險所在。假設股價波動完全隨機，則無任何投資方法可言；股價波動在某種程度上存在非隨機性，是投資技術方法存在的基礎。因此，投資人應盡可能在高度隨機的價格波動中尋找到非隨機部分，才能保證投資人長期穩(wěn)定地獲利。如何尋找價格波動中的非隨機性部分，筆者認為周期分析技術是介于其他分析技術之外的最強有力的工具。因為市場周期是由市場內在的運行條件而決定的，它反映著某種不以人們意志為轉移的客觀規(guī)律，因此，市場周期分析是最可靠的分析工具。 三是要避免“精確化”預測。股票二級市場代表一種集體性的混亂行為，我們發(fā)現，往往相同大小的原因能導致不同的結果。這一現象充分說明市場具有非線性性質。因此，你若時時刻刻地以線性的角度來觀察，你將無法看清“真實”的市場，并在投資過程中始終處于不利的地位。投資人要想長期獲得成功必須能夠忽略股票市場日常波動的影響，應把股票價格的漲漲跌跌看作是一種周期的普遍現象。