上周五國(guó)際市場(chǎng)貴金屬大跌，其中國(guó)際黃金大跌5.15%，國(guó)際金價(jià)最低跌至1480.20美元/盎司，創(chuàng)下2011年7月初以來(lái)的新低?，F(xiàn)貨白銀大幅下跌1.71%，跌至25.90美元/盎司，創(chuàng)下2010年11月底以來(lái)的新低。是什么原因?qū)е律现芪鍑?guó)際金銀價(jià)格暴跌？目前各種媒體有很多解釋。分析人士認(rèn)為，上周五國(guó)際金銀的大跌并非偶然因素引發(fā)，而是以下因素共同作用的必然結(jié)果。

首先，整個(gè)國(guó)際環(huán)境發(fā)生了變化。我們知道，自雷曼倒閉引發(fā)危機(jī)以來(lái)，全球主要經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)發(fā)展都受到了經(jīng)濟(jì)危機(jī)的沖擊。為了拯救本國(guó)經(jīng)濟(jì)，各大經(jīng)濟(jì)體紛紛祭出巨額寬松貨幣政策。盡管?chē)?yán)重超發(fā)的貨幣將全球經(jīng)濟(jì)從泥潭中拯救出來(lái)，但它也導(dǎo)致了金融資產(chǎn)價(jià)格的大幅上漲。如今，隨著全球主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)的逐步復(fù)蘇，尤其是美國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)復(fù)蘇，在可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)，全球主要經(jīng)濟(jì)體將逐步退出非常規(guī)寬松貨幣政策。正是這種不斷上升的預(yù)期，改變了2008年以來(lái)的整體宏觀經(jīng)濟(jì)背景，也拉開(kāi)了國(guó)際金銀震蕩下跌的序幕。可以說(shuō)，11年中期以來(lái)的金銀波動(dòng)走勢(shì)，反映的并不是全球經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步走弱，而是全球經(jīng)濟(jì)的逐步好轉(zhuǎn)。

其次，潛在收入下降，國(guó)際資本流出。我們知道資本是流動(dòng)的，我們也知道資本是貪婪的，無(wú)敵的。2009年以來(lái)，全球主要股指全部觸底反彈。到目前為止，大部分已經(jīng)達(dá)到或超過(guò)了危機(jī)前的水平。另一方面，國(guó)際金銀在11年中期創(chuàng)出歷史新高后，近兩三年走勢(shì)低迷，不僅限制了私人投資者的操作空間，也限制了大機(jī)構(gòu)的整體收益。大機(jī)構(gòu)為了獲得更高的投資回報(bào)，勢(shì)必會(huì)尋找更好的投資品種，撤回對(duì)國(guó)際黃金白銀的投資。

與此同時(shí)，在過(guò)去的一年中，數(shù)據(jù)顯示國(guó)際資本繼續(xù)從國(guó)際金銀市場(chǎng)流出，轉(zhuǎn)向其他回報(bào)更多的市場(chǎng)，包括索羅斯在去年第三季度買(mǎi)入黃金ETF合約，同年第四季度快速出手。國(guó)際資本的凈流出不僅掏空了國(guó)際金銀的價(jià)格支撐，也加劇了國(guó)際現(xiàn)貨黃金的下跌。如果說(shuō)潛在的退出寬松措施是金銀價(jià)格下跌的根本原因，那么國(guó)際資本的凈流入就是直接炮制金銀價(jià)格下跌的“斧頭手”。

最后，商品屬性和內(nèi)在價(jià)值的回歸。在我們固有的觀念中，黃金一直是對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)、對(duì)抗通脹的避險(xiǎn)品種之一。然而，近兩三年來(lái)，隨著全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)壓力的逐漸減輕，全球主要經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)都呈現(xiàn)出相對(duì)良好的復(fù)蘇勢(shì)頭。雖然歐元區(qū)危機(jī)往往會(huì)導(dǎo)致金融市場(chǎng)的劇烈動(dòng)蕩，但原本作為避險(xiǎn)品種的黃金卻未能展現(xiàn)其避險(xiǎn)魅力，反而與風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)同步下跌。在這種情況下，雖然不能證明黃金已經(jīng)完全失去了避險(xiǎn)功能，但就目前的情況來(lái)看，黃金傾向于高風(fēng)險(xiǎn)的商品屬性。

與此同時(shí)，1999/2000年黃金價(jià)格不到300英鎊。經(jīng)過(guò)10多年的一路狂奔，于11年9月6日達(dá)到歷史高點(diǎn)1920.70美元/盎司。大牛這10年的崛起，可以用“笑看世界”來(lái)形容。隨著國(guó)際金價(jià)的逐步上漲，明顯的投資泡沫必然隨之而來(lái)，而泡沫破滅后，必然迎來(lái)去泡沫化和價(jià)值回歸的過(guò)程。近期國(guó)際金銀價(jià)格持續(xù)下跌，可以說(shuō)是金銀市場(chǎng)去泡沫化、價(jià)值回歸的直接體現(xiàn)。

如上圖所示，在上周五的大幅暴跌之后，國(guó)際黃金和白銀價(jià)格都呈現(xiàn)出技術(shù)突破的趨勢(shì)，也宣告了黃金和白銀價(jià)格熊市的到來(lái)