“股票投資似乎并不難。從數(shù)據(jù)上看，只要買入持有，就能有不錯的收益。比如上證綜指從2007年10月的6092點跌至2300點左右，跌幅約60%。在此期間，在2007年9月之前上市的1，378只非ST股票中，有378只仍然取得了正收益，其中160只漲幅超過50%?！?/p>

這是景順長城核心競爭力基金經(jīng)理余光最近與投資者分享的一段股票投資感悟。事實上，如果你足夠幸運，買下瀘州老窖并持有它，它的股價自上市以來已經(jīng)上漲了89倍，云南白藥上漲了71倍，伊利上漲了54倍，萬科A50上漲了50倍，東阿阿膠上漲了31倍.投資股票聽起來很有吸引力。

但是投資股票真的不難嗎？如果你不擁有上述股票，而是最近五年跌了78%的歌華優(yōu)鮮，漢王科技，大秦鐵路，中國石油，中國石化，瑞貝卡，分別是67%和66%，你還會覺得投資容易嗎？

這位骨感的基金經(jīng)理，喜歡獨立思考，堅持“關鍵在于選股”的投資思路來解決上述矛盾。擅長自下而上選股，在a股近幾年的艱難行情中脫穎而出。2012年，景順長城核心競爭力以31.79%的凈值增長率獲得主動股票型基金稱號；余光管理的另一只基金景順長城能源基礎設施也以20%的收益率排名第七。

2013年以來，a股投資環(huán)境較去年變化較大，跌宕起伏加劇。余光坦言，股價每天都在波動，波段內的操作變量太多，但企業(yè)基本面不是說變就變的，似乎更容易把握。他淡定地堅持買入持有的本質，隨著企業(yè)利潤的持續(xù)增長獲取長期投資回報。

樹立思路并堅定執(zhí)行

余光低調謙虛。平日里，他忙著四處奔波，考察上市公司。北京的記者很少見到他。但在人們看到之前，他的投資理念和堅定執(zhí)行的特點在圈內早有耳聞。他的思想萌芽于對“股票投資為什么會有這么大的差異”的追求。

在對378只自2007年9月前上市以來獲得正回報的股票進行進一步分析后，他發(fā)現(xiàn)有298只股票(占79%)在此期間實現(xiàn)了業(yè)績和盈利能力的正增長。在298只股票中，有225只股票(占比76%)的年復合增長率超過20%。“這意味著公司利潤的持續(xù)增長是股價上漲的主要動力?！?/p>

但持有歌華優(yōu)鮮等股票為何如此受挫？在余光看來，這其中既有行業(yè)因素(前景黯淡)，也有公司本身缺乏核心競爭力，無法與時俱進的原因。此外，“買的太貴”的價格因素也很關鍵。

“關鍵是選股，但難點也是選股?！备型硎埽喙鈱τ浾呒僭O，“如果我們是產業(yè)投資人，我們愿意投資什么樣的公司？當然是回報率(ROE)好，經(jīng)營可持續(xù)，杠桿合理，盈利健康的公司。同時也要考慮投資風險?！被睘楹喓?，余光向記者進一步提煉了自己選股的“FVMC模型”框架。

所謂F(商業(yè)價值)主要是尋找進入門檻高的上市公司，如在產品定價能力、創(chuàng)新技術、資本密集、品牌優(yōu)勢、銷售網(wǎng)絡和售后服務完善、規(guī)模經(jīng)濟等方面具有優(yōu)勢的公司；v(估值水平)對于三類股票，成長股看PEG(即市盈率除以利潤增長率)；價值股將公司的凈資產收益率與其資本成本進行比較；收益導向型股票要求其保持持續(xù)的分紅政策和較高的股息率水平。

m(管理能力)關注公司治理、管理層的穩(wěn)定性以及管理團隊的構成、學歷和經(jīng)驗，了解其管理能力和誠信度；c(自由現(xiàn)金流和股利政策)側重于企業(yè)創(chuàng)造現(xiàn)金流的能力和穩(wěn)定透明的股利政策。

大類配置力推權益類

樹立投資理念，如何獲得股票投資的收益也很重要。余光告訴記者，一般來說

在他看來，股價每天都在波動，波段操作變量太多可能得不償失。相對來說，企業(yè)的基本面并不意味著改變，這一點似乎更容易把握。毫無疑問，他選擇了第二種方式，雖然這種方式在短期的波動中或者因為排名的暫時落后會承受很大的壓力。

記者注意到，2005年，在京順長城工作之前，余光是中銀國際風險管理部的高級經(jīng)理。這也讓他在投資過程中特別注重風險控制。查詢基金2012年四季報中的景順長城核心競爭力可以看出，前三大行業(yè)總資產僅占基金股票投資總資產的50%左右，遠低于同類行業(yè)平均值；而且從前三大行業(yè)的配置比例來看，即使是第一重量級行業(yè)占整個基金凈值的比例也始終在20%以下。

2013年以來，股市走出了一波上漲趨勢。余光認為，2013年滬深300 PE估值只有10倍左右，股市處于相對底部區(qū)域，權益類資產投資價值樂觀。在整體估值水平相對較低的情況下，優(yōu)質公司的投資優(yōu)勢更加突出。

“隨著2012年以來a股的大幅下跌，整體估值水平處于相對底部區(qū)域。2013年的震蕩仍是大概率事件，選擇優(yōu)質股票投資更有把握。部分板塊的優(yōu)質龍頭公司相比海外市場有明顯折扣。還有一些優(yōu)質公司，即使短期利潤有壓力，但增長勢頭還在。它們的估值處于歷史相對低位，長期投資價值已經(jīng)顯現(xiàn)?！?/p>
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