一年前，大多數(shù)分析師都同意：美元兌歐元與其它主要貨幣只會(huì)下跌。美國(guó)已無(wú)法支撐其巨額經(jīng)常賬戶赤字，美元需要大幅貶值。一年后，事實(shí)證明這些分析師都錯(cuò)了。美元兌歐元上升了近15%。出了什么問(wèn)題?我說(shuō)一個(gè)有關(guān)比利時(shí)巧克力的故事來(lái)回答這個(gè)問(wèn)題。

　　幾周前，布魯塞爾食品展上進(jìn)行了一個(gè)有趣的實(shí)驗(yàn)。在這個(gè)一年一度的食品展上，攤位里擺滿了各種你能想到的美食，而美食愛好者則在許多攤位之間來(lái)回穿梭。其中一間搭好的攤位在銷售盒裝比利時(shí)巧克力。第一天，巧克力的售價(jià)定在每盒9歐元，生意不錯(cuò)。第二天，價(jià)格上漲到了每盒15歐元。假如你飽讀經(jīng)濟(jì)理論，可能會(huì)認(rèn)為需求現(xiàn)在會(huì)下降了。錯(cuò)。需求翻番了。第3天，價(jià)格降至每盒2歐元，對(duì)巧克力的需求一落千丈。需求法則出了什么問(wèn)題？

　　心理學(xué)家對(duì)此給出了解釋。消費(fèi)者即便有可能，也很難在店里僅憑巧克力的外表來(lái)判斷它們的質(zhì)量。當(dāng)消費(fèi)者對(duì)事物的內(nèi)在價(jià)值如此不確定時(shí)，就會(huì)用他們了解的、簡(jiǎn)單的經(jīng)驗(yàn)法則。心理學(xué)家稱之為“探索法”。在上面的例子里，巧克力的價(jià)格就是經(jīng)驗(yàn)法則。

　　大多消費(fèi)者都有某些經(jīng)驗(yàn)，會(huì)讓他們把高價(jià)格與高品質(zhì)聯(lián)系起來(lái)。事情并非總是如此，但一般而言可能如此。因此，當(dāng)看到每盒售價(jià)15歐元的巧克力時(shí)，消費(fèi)者推斷這個(gè)高價(jià)反映了高質(zhì)量，然后就買下了巧克力。當(dāng)看到每盒標(biāo)價(jià)2歐元的巧克力時(shí)，消費(fèi)者推斷這些巧克力的質(zhì)量不能讓人放心，所以他們沒(méi)有去買。需求法則完全顛倒了。

　　現(xiàn)在讓我們來(lái)看看美元。大部分在外匯市場(chǎng)進(jìn)行交易的人，對(duì)美元的基本價(jià)值(美元的“質(zhì)量”)沒(méi)什么頭緒。專家和教授們也不知道，至少在美元兌歐元的大區(qū)間里是如此，比如在1.0美元到1.3美元之間。每當(dāng)有專家告訴我們，美元對(duì)歐元的基本價(jià)值接近1.3美元，總會(huì)有另一個(gè)專家斷言，基本價(jià)值接近1.0美元。而兩者間的任何數(shù)字都會(huì)有人選擇。面對(duì)這樣的不確定性，美元與歐元的交易商都無(wú)法得知確切情況，因此，他們就會(huì)使用他們所了解的簡(jiǎn)單指導(dǎo)——經(jīng)驗(yàn)法則。美元的市場(chǎng)價(jià)格就是這樣的經(jīng)驗(yàn)法則。當(dāng)美元出于某個(gè)技術(shù)原因上漲(或偶然上漲)時(shí)，不斷上漲的美元就是給人們的信號(hào)，說(shuō)明必然有某種隱藏的經(jīng)濟(jì)力量在推動(dòng)美元。所以他們買進(jìn)美元，就像比利時(shí)巧克力的愛好者在高價(jià)時(shí)買巧克力一樣。相反，當(dāng)美元出于這樣那樣的原因走低時(shí)，人們把美元的下跌解讀為反映了美元的基本弱勢(shì)，因此他們拋售美元。

　　作為這一機(jī)制的結(jié)果，美元在上下限越來(lái)越大的區(qū)間里浮動(dòng)，這是我們對(duì)美元的基本價(jià)值缺乏了解所造成的。這些浮動(dòng)可能是由影響美元基本價(jià)值的變量(比如經(jīng)常賬戶)變化造成的，也可能不是。

　　但比利時(shí)巧克力和美元之間也有不同之處。高價(jià)購(gòu)買巧克力的比利時(shí)巧克力愛好者，可以馬上嘗一口巧克力以檢驗(yàn)品質(zhì)。而美元買家卻不行，但他需要證明，他買得很好，于是分析師就派上用場(chǎng)了。

　　對(duì)于美元的基本價(jià)值，分析師并不比毫無(wú)戒心的買家了解得更多，所以他們就編故事。因此，當(dāng)美元上漲時(shí)，分析師就去尋找走向正確的變量，以及可以和美元上漲聯(lián)系在一起的變量，并謹(jǐn)慎地從分析中去掉所有走向錯(cuò)誤的其它基本變量。所以我們被告知，去年美元的強(qiáng)勢(shì)是由于利差有利于美元。在上一次的分析中，進(jìn)一步擴(kuò)大的經(jīng)常賬戶赤字是關(guān)注的中心，而在新的分析中卻被小心翼翼地剔除掉了。

　　我們的確不知道去年美元為何上漲的真相，但我們就是不想承認(rèn)我們不知道。我們打心眼里痛恨茫然無(wú)知。那就是分析師的服務(wù)不斷有需求的原因。他們滿足了人們了解真相的心理需要。如今，每當(dāng)美元上漲或下跌，匯率經(jīng)濟(jì)學(xué)就會(huì)編一個(gè)新故事以滿足這種需求。

　　關(guān)于新的一年，它給我們的啟示是什么?你現(xiàn)在可能推斷說(shuō)，這個(gè)專欄的懷疑論調(diào)，沒(méi)給我留下多少空間來(lái)說(shuō)些有用的東西。然而我確實(shí)認(rèn)為，美國(guó)日益增長(zhǎng)的經(jīng)常賬戶赤字和債務(wù)的累積力量將是無(wú)法抵抗的，它會(huì)拖低美元，但別問(wèn)我是什么時(shí)候。