?6 月以來，國際原油市場風(fēng)云再起。以伊沖突不斷擴大，引發(fā)全球?qū)υ蜐撛诠?yīng)的強烈擔(dān)憂，油價應(yīng)聲大幅反彈。這場地緣政治風(fēng)波將如何影響油價短期波動與長期走勢?能源市場又蘊藏著哪些投資機遇??

一、短期暴漲：地緣沖突與供需錯配共推油價上揚?

5 月，OPEC + 上調(diào)產(chǎn)量目標、中美經(jīng)貿(mào)會談取得進展，疊加美國對伊朗實施新一輪制裁，油價經(jīng)歷了先抑后揚的震蕩走勢。而進入 6 月，以伊沖突成為市場焦點。隨著沖突擴大，原油潛在供應(yīng)風(fēng)險急劇上升，同時 4 - 5 月 OPEC + 實際供應(yīng)增量低于目標上調(diào)幅度，再加上北半球傳統(tǒng)需求旺季臨近，多重因素共振推動油價飆升。Wind 數(shù)據(jù)顯示，截至 6 月 23 日，WTI、Brent 期貨價格較 5 月末分別上漲 12.7%、11.9%，報 68.51 美元 / 桶和 71.48 美元 / 桶 。?

二、供需博弈：需求溫和增長，供應(yīng)隱憂猶存?

需求側(cè)：中美引領(lǐng)復(fù)蘇，全球增速放緩?

從全球視角看，受宏觀經(jīng)濟不確定性與新能源替代影響，石油需求增長持續(xù)放緩。IEA 預(yù)計，2025、2026 年全球石油需求增長將放緩至 72 萬桶 / 天和 74 萬桶 / 天，較上月預(yù)測值有所下調(diào)。?

區(qū)域?qū)用妫袊c美國成為需求增長的主要動力。在中國，隨著檢修季結(jié)束，主營煉廠開工率顯著提升，汽柴油社會庫存持續(xù)下降，油頭乙烯開工率也明顯反彈;在美國，煉廠開工率自 5 月起逐步回升，隨著北半球傳統(tǒng)旺季來臨，出行需求增長與 NGL 出口有望進一步帶動石油總需求提升。?

供給側(cè)：地緣沖突擾動，OPEC + 增產(chǎn)存疑?

供給端同樣充滿變數(shù)。盡管 IEA 上調(diào) 2025、2026 年全球石油供應(yīng)增長預(yù)期至 180 萬桶 / 天和 110 萬桶 / 天，但 OPEC + 實際增產(chǎn)進度不容樂觀。部分國家此前存在超產(chǎn)現(xiàn)象，疊加補償性減產(chǎn)措施，短期內(nèi) OPEC + 實際產(chǎn)量增幅或低于目標。?

更關(guān)鍵的是，以伊沖突帶來的地緣風(fēng)險。2025 年第一季度，通過霍爾木茲海峽的原油海運量占全球的 27%，沙特、阿聯(lián)酋、伊拉克三國在其中占比高達 73% 。雖然此次沖突可能導(dǎo)致伊朗原油產(chǎn)量和出口下滑，但霍爾木茲海峽關(guān)乎眾多中東油氣國核心利益，運輸受阻風(fēng)險仍需持續(xù)關(guān)注各方動態(tài)。?

三、長期展望：供應(yīng)過剩隱現(xiàn)，底部支撐猶存?

從中長期來看，全球石油市場格局正在發(fā)生變化。IEA 預(yù)計，2025 - 2030 年全球石油供應(yīng)量將合計增加 510 萬桶 / 天，而需求僅增長 250 萬桶 / 天，2025 - 2030 年全球石油市場或?qū)⒊掷m(xù)處于供應(yīng)過剩狀態(tài)。同時，2025 年全球上游資本支出預(yù)計同比下降 6%，油價下跌與成本上升可能進一步壓縮未來投資空間。?

盡管長期供應(yīng)過剩，但油價底部仍有支撐。考慮到供給方 “利重于量” 的訴求將在一定時期內(nèi)保持穩(wěn)定，以及北美頁巖成本等因素，新一輪產(chǎn)油國協(xié)同有望達成，預(yù)計油價底部中樞將高于 60 美元 / 桶 。?

四、投資機遇：聚焦能源龍頭，把握價值紅利?

基于當前市場形勢，我們上調(diào) 2025 - 2026 年布倫特原油均價預(yù)測至 68 美元 / 桶和 66 美元 / 桶。結(jié)合淡旺季因素，預(yù)計 2025 年二至四季度布倫特均價分別為 67 美元 / 桶、67 美元 / 桶和 64 美元 / 桶。?

在投資策略上，具備增產(chǎn)降本能力且天然氣業(yè)務(wù)有增量的高分紅能源龍頭企業(yè)，有望在復(fù)雜的市場環(huán)境中脫穎而出，展現(xiàn)出獨特的配置價值，值得投資者重點關(guān)注。