2022年國內外原油走勢回顧

2022年中國期貨交易量和持倉原油成交量繼續(xù)呈現(xiàn)穩(wěn)定增長態(tài)勢，與布倫特原油期貨的成交量差距越來越小，但距離美國WTI原油成交量還有很大距離。目前，中國原油期貨已成為全球第三大影響力商品期貨。回顧2022年國內外原油期貨價格走勢，可以總結為：繼后疫情時代全球經(jīng)濟復蘇后，原油供需結構進一步改善，從而推動國內外原油期貨價格持續(xù)走強。恰逢俄羅斯與烏克蘭爆發(fā)戰(zhàn)爭，歐美國家聯(lián)合制裁俄羅斯石油。地理因素凸顯了今年一季度推動油價大幅上漲的趨勢。但進入二季度后，整體上升趨勢放緩，轉入階段性回調狀態(tài)。在經(jīng)歷了二、三季度的箱體區(qū)間波動后，四季度，油價以弱需求因素為主，價格重心下移。產(chǎn)油國和消費國的供需博弈加劇，使得油價波動加大?？梢哉f，“油價先漲后跌”、“重心先升后降”、“全年小幅上漲”已經(jīng)成為2023年國內外原油期貨運行的核心詞匯。

隨著未來石油市場新的供需博弈邏輯的出現(xiàn)，我們認為，2023年，國內外原油期貨市場將開啟新的運行模式。

2023年全球原油供需基本面展望

1、2023年OPEC+產(chǎn)油國轉入產(chǎn)能收縮周期

回顧近年來，石油輸出國組織國內石油生產(chǎn)能力的變化經(jīng)歷了一個先下降后上升的周期。2020年4月，由于新冠肺炎疫情對石油需求的影響，石油輸出國組織與一個非石油輸出國組織產(chǎn)油國達成減產(chǎn)協(xié)議，即“石油輸出國組織”合作機制。從2020年5月1日起，產(chǎn)量將減少970萬桶/日。隨著全球經(jīng)濟開始復蘇，石油需求出現(xiàn)反彈。自2021年5月以來，主要產(chǎn)油國逐漸增加石油產(chǎn)量。2021年7月，“石油輸出國組織”在第19次部長級會議上達成協(xié)議，同意從當年8月起每月增加40萬桶/日的總產(chǎn)量，直至580萬桶/日的減產(chǎn)計劃被逐步取消。2022年以來，受俄烏沖突和西方對俄制裁影響，國際原油期貨價格重心穩(wěn)步上升，并在高位徘徊。美國、英國和德國等主要石油消費國一再要求石油輸出國組織進一步增產(chǎn)，以穩(wěn)定油價。

自2022年9月以來，受全球流動性收緊和歐美經(jīng)濟走弱的影響，國際原油期貨市場在需求疲軟因素的引領下，呈現(xiàn)穩(wěn)步下行趨勢。為了對沖和扭轉這種不利的趨勢。石油輸出國組織產(chǎn)油國時隔一年多后首次宣布，將于今年10月將日產(chǎn)量削減10萬桶。緊接著，今年10月5日，第33次部長級會議決定，從今年11月起，在8月份產(chǎn)量的基礎上，每月減產(chǎn)200萬桶/日，相當于全球日均石油需求的2%。臨近年底，石油輸出國組織(石油輸出國組織)和非石油輸出國組織產(chǎn)油國12月4日通過視頻召開第34屆部長級會議，決定維持第33屆部長級會議設定的減產(chǎn)目標。會后發(fā)表聲明，強調10月會議上做出的減產(chǎn)決定完全是出于市場考慮。值得注意的是，石油輸出國組織與非石油輸出國組織產(chǎn)油國的第35次部長級會議將于2023年6月4日舉行。下次部長級監(jiān)管聯(lián)席會議將于2023年2月1日舉行。但主要產(chǎn)油國表示將在必要時召開臨時部長級會議，以應對原油市場的變化。石油輸出國組織公布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2022年11月，石油輸出國組織原油產(chǎn)量較上月減少約105萬桶/日，至2880萬桶/日，為2020年第二季度大規(guī)模減產(chǎn)以來的最大降幅。沙特、阿聯(lián)酋、科威特和伊拉克的產(chǎn)量分別減少約47萬桶/日、24萬桶/日、15萬桶/日和9萬桶/日。石油輸出國組織產(chǎn)油國繼續(xù)延長減產(chǎn)措施的決定將對2023年石油輸出國組織原油產(chǎn)量的預期增長產(chǎn)生下行影響。同時，如果俄羅斯產(chǎn)量受到配額限制，海運不足，油市供應緊張的優(yōu)勢有望再次加強。展望2023年，以沙特為首的石油輸出國組織原油總產(chǎn)量可能保持穩(wěn)定。除非國際油價跌破60美元/桶，否則石油輸出國組織不會出現(xiàn)大幅度、大規(guī)模的減產(chǎn)。石油輸出國組織可能口頭上小規(guī)模減產(chǎn)以穩(wěn)定油價，但為了爭奪主要產(chǎn)油國的市場份額，除非萬不得已，不會主動大規(guī)模減產(chǎn)。

伊朗核協(xié)議談判能否在2023年得到改善，仍是原油供應方面的一大決定因素。自2022年以來，西方國家與伊朗的關系忽近忽遠。據(jù)顯示，在制裁前，伊朗的原油產(chǎn)量為每天380萬桶，出口量約為每天210萬桶。其中，向亞洲出口120萬桶，向歐洲出口70萬桶。據(jù)估計，伊朗在波斯灣和東亞的浮動倉庫中約有9000萬桶石油。此外，在岸庫存約為5000萬桶。特朗普于2018年4月退出伊朗核協(xié)議，拜登于2021年4月重啟伊朗核談判。伊朗目前的產(chǎn)量為250萬桶/日，伊朗石油部長表示產(chǎn)能約為400萬桶/日，可以在短時間內恢復生產(chǎn)。展望2023年，如果伊朗的原油出口制裁在2023年解除，石油輸出國組織的產(chǎn)量將增加150萬桶/日。

非石油輸出國組織國家方面，俄原油產(chǎn)量持續(xù)增加，并在2022年下半年創(chuàng)下新高。俄羅斯原油日產(chǎn)量已超過1200萬桶。由于歐美的經(jīng)濟制裁和北溪天然氣管道的破壞，俄羅斯對歐洲的天然氣出口減少，俄羅斯對原油出口的依賴進一步增加。俄羅斯主動減少原油產(chǎn)量或減少原油出口的可能性不大。2023年，值得關注的是，美國原油產(chǎn)能穩(wěn)步恢復仍是供給側變化的主要增量因素，也是威脅油價的重要風險。美國能源服務公司貝克休斯(Baker Hughes)公布的數(shù)據(jù)顯示，截至2022年12月9日，美國活躍石油鉆井平臺數(shù)量小幅增加至627座，原因是相對較高的油價鼓勵了石油公司增加鉆井數(shù)量。隨著北美鉆井數(shù)據(jù)持續(xù)攀升，美國原油產(chǎn)量穩(wěn)步增長?？傮w來看，目前美國原油產(chǎn)能維持在較高水平。美國能源信息署(EIA)在其最新的短期能源展望中表示，美國石油產(chǎn)量將從2021年的1120萬桶/日增加到2022年的1200萬桶/日和2023年的1260萬桶/日。相比之下，目前的紀錄是2019年的1230萬桶/日。在高額利潤的刺激下，預計2023年美國原油產(chǎn)量將繼續(xù)增加，從目前的1210萬桶/日增加到1300萬桶/日左右。

展望2023年全球石油供應的變化，雖然石油輸出國組織產(chǎn)油國的供應節(jié)奏由擴張轉為收縮，但可能需要等待第二季度才能產(chǎn)生實質性的收縮變化。預計一季度總體供應增速仍將超過需求增速，2023年全球原油供應總量有望穩(wěn)步增加，維持供大于求的狀態(tài)。同時，2023年仍需關注美國、歐盟國家與俄羅斯關系的發(fā)展、制裁力度，以及圍繞美國與伊朗關系的伊朗核協(xié)議走向，或在預期中改變石油市場供應的增量變化，從而影響中期油價走勢。

2、2023年全球原油市場需求前景轉弱

自2022年第四季度以來，影響國際油價的核心矛盾集中在經(jīng)濟增長放緩和GDP前景惡化，導致世界石油需求萎縮，而歐洲能源危機、裂解利潤上升和強勢美元也拖累了石油需求。2022年，全球疫情和俄烏沖突導致歐美國家嚴重高通脹，迫使美聯(lián)儲和歐洲央行相繼采取非常規(guī)貨幣緊縮政策。截至12月中旬，歐洲央行已加息250個基點，美聯(lián)儲也加息425個基點，至4.25%至4.50%。從歷史上看，這次加息非常激進，全球經(jīng)濟很容易陷入衰退。顯示出歐元區(qū)的經(jīng)濟衰退預期比市場預期更為嚴重。從第四季度開始，歐元區(qū)GDP將連續(xù)三個季度萎縮，2023年全年GDP將萎縮1.5%。與此同時，許多國際投資銀行認為，美國經(jīng)濟在未來12個月內進入衰退的可能性為35%，因為通脹率遠高于目標。從長期來看，對全球經(jīng)濟衰退的擔憂正在升溫，這也在一定程度上掩蓋了原油需求的前景，并抑制了原油消費。

在全球原油市場供需偏緊的背景下，世界石油庫存持續(xù)下降，維持在近年來的較低水平。據(jù)統(tǒng)計，數(shù)據(jù)顯示，9月OECD原油庫存增至27.49億桶，環(huán)比增加1340萬桶，同比減少210萬桶，低于最近五年平均水平1.98億桶，低于2015-2019年平均水平2.18億桶。此外，美國繼續(xù)大量釋放其戰(zhàn)略石油儲備，商業(yè)原油庫存下降。從高頻da

展望2023年，隨著歐美繼續(xù)非正常加息，對經(jīng)濟的負面影響將逐漸顯現(xiàn)。據(jù)統(tǒng)計，過去20年，全球GDP與石油需求同比增幅的相關性高達0.89；平均GDP每增長1%，對石油產(chǎn)品的需求就增長0.5%。除了2008年金融危機和2020年全球疫情導致的兩次需求下降外，大部分年份油品需求保持正增長。石油需求的分布與經(jīng)濟區(qū)域結構基本一致。因此，預計2023年上半年至第三季度，原油商品需求將面臨下行風險。在石油市場供給側壓力加大的背景下，供大于求導致的積儲現(xiàn)象越來越明顯。

總結

綜合來看，對于2023年國內外原油期貨市場，我們認為，從宏觀層面來看，未來美國和歐洲經(jīng)濟衰退的壓力將逐漸加大，因為美聯(lián)儲2022年快速加息的負面影響將集中在2023年。美國的經(jīng)濟衰退和通脹下降降低了美聯(lián)儲進一步提高利率的必要性。預計美聯(lián)儲將在2023年第一季度結束加息，下半年討論降息的可能性，年底或2024年正式開始降息。換句話說，歐美通脹見頂，利率見頂并伴隨經(jīng)濟衰退，未來全球流動性收緊速度將放緩。國內市場方面，受益于2022年國內出臺的穩(wěn)增長政策逐步見效后疊加防疫措施優(yōu)化帶來的恢復性復蘇，預計2023年中國GDP增速有望加快至5%左右。政策看漲，游戲預期下降。預計大宗商品將維持低位寬幅震蕩，價格重心有望小幅上升。

從原油供需結構來看，油價的持續(xù)回調迫使石油輸出國組織轉向減產(chǎn)周期。2023年，油市供應端有望創(chuàng)下偏緊預期。但全球經(jīng)濟衰退降低了原油需求預期，原油供需疲軟的特征將形成產(chǎn)油國和消費國的多空博弈。從庫存來看，由于海外疫情反復發(fā)生，美聯(lián)儲和歐洲央行加息引發(fā)的歐美經(jīng)濟衰退危機，原油等大宗商品需求面臨下降風險，供大于求的預期仍然較大，導致積累的概率大于去積累的可能性。預計2023年，原油大部分時間將處于堆積狀態(tài)。但值得注意的是，2023年俄羅斯與烏克蘭的地緣政治沖突、俄羅斯與歐洲的地緣政治矛盾、中東與美國的政策博弈都可能階段性刺激油價。

綜合來看，展望2023年一季度，預計美國WTI原油將在65-90美元/桶區(qū)間震蕩，布倫特原油將在70-95美元/桶區(qū)間震蕩，國內主力原油期貨合約預計在450-700元/桶區(qū)間運行。每年的油價波動還是比較大的。預計美國WTI原油在55-100美元/桶區(qū)間波動，布倫特原油在60-110美元/桶區(qū)間波動，國內原油期貨主力合約預計在400-800元/桶區(qū)間運行。

(來源：寶城期貨)

備注：本站所有市場數(shù)據(jù)均來自互聯(lián)網(wǎng)，所有價格均為參考價格，無市場交易依據(jù)。

溫馨提示：請遠離市場配資。謹防被騙。期貨市場有風險，投資要謹慎。

提示：請直接預約品牌期貨公司的客戶經(jīng)理進行1對1的指令開戶。享受VIP高標準人對人對接服務無門檻。該計劃