黃金基礎(chǔ)知識：黃金避險的作用

不要小看黃金套利。

(一)套利的定義

套利又稱套期保值，是期貨交易的一種方式。期貨市場參與者利用不同月份、不同市場(包括現(xiàn)貨批發(fā)市場等現(xiàn)貨市場)、不同商品之間的價差，買入交易者認為‘便宜’的合約，同時賣出那些‘高價’的合約，從而從2合約的價格變化關(guān)系中獲利。在進入套利時，交易者關(guān)注的是010和31052之間的相互價格關(guān)系，而不是絕對價格水平。

這里所謂的‘便宜’和‘高價’只是投資者心目中的相對概念，并不是絕對的價格水平。比如農(nóng)產(chǎn)品期貨市場，通常在舊年合約，因為舊貨已經(jīng)消化，新貨因為青黃不接還沒有上市，所以價格比較高；新榨季合約的價格相對較低是因為大量新品將上市，通常低于舊榨季合約的價格。如果老貨很緊俏，但新貨豐收在望，那么年間價差合約可能會越來越大。在這種心理預(yù)期下，投資者可能會認為高價的年貨合約價格‘低’，而低價的年貨合約價格‘高’，所以可能會買高價的年貨。

進行套利交易，只要舊年合約的價格因供應(yīng)緊張而繼續(xù)大幅上漲，在農(nóng)作物豐收的預(yù)期心理作用下，新年合約的價格比舊年合約的價格停滯或下跌更多，兩者之間的差價繼續(xù)擴大，投資者就會從上述兩種相反的套利操作中獲益。

(二)套利交易的作用

套利交易可以幫助扭曲的市場價格回歸正常水平，增強市場流動性。

如果期貨市場上兩個玩家的實力相差很大，可能會出現(xiàn)瘋狂的單邊價格。在這個瘋狂的時刻，可能期貨價格和現(xiàn)貨價格出現(xiàn)較大的背離，或者期貨價格和其他同類交易所合約出現(xiàn)較大的差異，也可能出現(xiàn)兩種差異合約之間的價差遠遠超過市場的缺口，因此會給出套利。大量資金涌入期貨市場進行套利交易，獲取安全收益。偏離度越大，參與套利交易的資金就越多，套利交易獲得的利潤也就越大。有了這些巨額資金的參與，原有的市場錯誤將被糾正，扭曲的市場價格將回歸正常水平。

由于大量套利資金介入期貨市場，合約原有交易量急劇擴大，投資者可以更方便地在市場上交易，市場的流動性增加。在高流動性的市場中，套利交易訂單也更容易交易。在低交易量的市場中，投資者雖然發(fā)現(xiàn)了套利機會的存在，但是沒有交易對手，套利交易指令無法成交，所以看到的機會都是徒勞的，所以在交易。

套利交易在大市場中很容易實現(xiàn)，套利交易的存在也增加了市場巨大的流動性。

(三)套利交易的特點

1.套利是一種雙向交易。套利的方式有很多種，但就交易指令而言必須是反方向的交易。

套利交易需要做兩個方向：在不同市場或者同一市場同一商品的不同月份買一個賣一個合約。甚至可以跨不同市場的同一品種期貨合約之間(以及現(xiàn)貨批發(fā)市場或電子批發(fā)市場合約的現(xiàn)貨月份與合約的期貨市場之間)。也可以是同一市場上具有一定相關(guān)性的不同期貨品種之間的套利。套利交易的結(jié)果通常是一端盈利，另一端虧損。只要兩個合約上的總盈虧后未來有盈利，就可以盈利。——一般來說，盈虧平衡后，最終盈虧平衡的幅度并不大。

2.套利只關(guān)注010和31052的差價，而不是絕對價格。

因為套利交易關(guān)注的是合約之間的相互價格關(guān)系而不是絕對價格，所以投資者不會特別關(guān)注市場價格的走勢，而是更關(guān)注合約之間的價差關(guān)系。因此，投資者即使在合約的高價買入，其套利組合也不一定虧損，不像純粹的投機交易。

3.套利風(fēng)險低

正是因為套利交易受益于合約之間的價格波動，當(dāng)一個合約虧損時，必然會獲得另一個合約的補償。如果所有的損失都能得到補償，扣除各種差價費用后還有盈余，那么這次套利交易就成功了就是。即使沒有完全補償，正方向的原有損失也會因為反向交易順序的存在而減少。套利交易的風(fēng)險比單向投機交易小，所以也被市場稱為無風(fēng)險套利交易。

4.套利收益穩(wěn)定，適合大資金運作。

風(fēng)險和收益永遠是成正比的，套利的風(fēng)險比較小，所以收益也比較小，但是套利交易者往往追求的是低風(fēng)險下的穩(wěn)定收益，而不是高收益。如果投資者把握市場的運行節(jié)奏，及時發(fā)現(xiàn)市場中的套利交易機會，通過“薄利多銷”的方法增加套利次數(shù)持倉和套利次數(shù)，也可能獲得可觀的收益。對于追求低風(fēng)險、穩(wěn)定回報的大型資本運作而言，套利交易比投機交易更具吸引力。

正是由于套利交易的低風(fēng)險，國際市場上存在大量的套利資金，其交易量也非常巨大。目前全球期貨市場的套利交易量約占整個期貨市場總交易量的40%。國際上一些大型投資機構(gòu)對各種期貨產(chǎn)品都有不同的套利模型。只要市場出現(xiàn)符合模型的套利機會，程式化交易系統(tǒng)就會自動發(fā)出委托交易的指令。對于某些商品期貨，套利交易者持有的持倉的總量甚至超過了商品期貨交易顧問基金持有的持倉的量。從CFTC公布的持倉的數(shù)據(jù)中，我們經(jīng)?？梢钥吹剑涸偷?a href=http://www.e-beads.cn/futures/pinzhong/ target=_blank class=infotextkey>能源商品期貨中持倉的量甚至超過了持倉總市場量的30%。

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