美聯(lián)儲(chǔ)加息、啟動(dòng)“縮表”，會(huì)給我們帶來什么影響？

美聯(lián)儲(chǔ)：10月啟動(dòng)縮表！

預(yù)計(jì)今年還有一次加息

今天（9月21日）凌晨2點(diǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)舉行了議息會(huì)議。此次美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議簡(jiǎn)單來說有以下幾個(gè)重點(diǎn)：

1、維持基準(zhǔn)利率1%~1.25%不變。

2、宣布今年10月起啟動(dòng)漸進(jìn)式被動(dòng)縮表。

3、預(yù)計(jì)2024年還將加息一次；

預(yù)計(jì)2024年將加息三次；

預(yù)計(jì)2024年加息兩次；

預(yù)計(jì)2024年將加息一次。

4、下調(diào)長(zhǎng)期中性利率預(yù)期至2.75%（之前料為3.00%）。

美聯(lián)儲(chǔ)此次議息會(huì)議沒有加息，但預(yù)計(jì)2024年還將加息一次，也就是說，今年12月美聯(lián)儲(chǔ)極有可能加息！

不過，這次美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議還釋放了一個(gè)重磅的信號(hào)：那就是，要縮表了！

敲黑板：不要小看美聯(lián)儲(chǔ)縮表，縮表對(duì)市場(chǎng)的影響不亞于加息，不容小覷哦！

市場(chǎng)反應(yīng)如何？

美聯(lián)儲(chǔ)公布FOMC貨幣政策決議聲明后，黃金跳水，美國10年期國債收益率上揚(yáng)，美股應(yīng)聲下跌。

[美股下跌]

標(biāo)普500指數(shù)走低，美股三大指數(shù)全線下跌：

[10年期美債收益率上揚(yáng)]

[黃金持續(xù)下跌]

一、美聯(lián)儲(chǔ)：預(yù)計(jì)今年還有一次加息

市場(chǎng)普遍關(guān)注的，首先是美聯(lián)儲(chǔ)是否加息。

這次的議息會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)宣布維持基準(zhǔn)利率1%~1.25%不變。

然而，不代表今年就不加息了！美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)2024年還將加息一次，也就是說，12月美聯(lián)儲(chǔ)極有可能會(huì)加息！

美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)2024年還將加息一次，預(yù)計(jì)2024年將加息三次，2024年加息兩次，2024年將加息一次。

我們來看一下，此前美聯(lián)儲(chǔ)的加息路徑：

看到這里，可能有小伙伴會(huì)問了，這次都不加息了，還有啥好看的？

當(dāng)然有了，美聯(lián)儲(chǔ)宣布今年10月起啟動(dòng)漸進(jìn)式被動(dòng)縮表。

比起加息等傳統(tǒng)貨幣政策，美聯(lián)儲(chǔ)“縮表”這一非傳統(tǒng)貨幣政策似乎相對(duì)陌生。

據(jù)悉，美聯(lián)儲(chǔ)縮表對(duì)市場(chǎng)的影響不亞于加息，不容小覷。

二、10月起，美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)縮表！

美聯(lián)儲(chǔ)宣布今年10月起啟動(dòng)漸進(jìn)式被動(dòng)縮表。

縮表是什么？美聯(lián)儲(chǔ)為何要縮表？縮表與加息有什么區(qū)別？對(duì)我們會(huì)有什么影響呢？

我們通過幾個(gè)問題來了解一下，美聯(lián)儲(chǔ)縮表到底是咋回事。

1. 美聯(lián)儲(chǔ)縮表是什么意思？

所謂“縮表”是指美聯(lián)儲(chǔ)縮減自身資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模。打個(gè)比喻，就是美聯(lián)儲(chǔ)想給自身“減肥”，擠一擠金融危機(jī)后給自己加注的水分。

2008年金融危機(jī)后，美聯(lián)儲(chǔ)不僅將短期利率（聯(lián)邦基金利率）降至接近零的超低水平，又先后通過三輪量化寬松貨幣政策購買大量美國國債和機(jī)構(gòu)抵押貸款支持證券，大幅壓低長(zhǎng)期利率，以促進(jìn)企業(yè)投資和居民消費(fèi)，刺激美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表的規(guī)模也從危機(jī)前的不到1萬億美元膨脹至目前的約4.5萬億美元，其數(shù)額占美國國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的比重從約6%升至24%。

對(duì)比前些年備受熱議的美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松政策（“QE”），如今的“縮表”可謂“QE”的反向操作，其對(duì)美國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的影響以及對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的外溢影響不容小視。

2. 美聯(lián)儲(chǔ)為什么要縮表？

關(guān)于美聯(lián)儲(chǔ)為何要縮表，高盛認(rèn)為：首先，部分美聯(lián)儲(chǔ)官員呼吁調(diào)整收緊政策中的措施組合，即依靠加息，也依靠縮表，從而能夠以更加平衡的方式收緊金融市場(chǎng)狀況。波斯頓聯(lián)儲(chǔ)主席Eric Rosengren指出，完全依靠加息會(huì)給美元增加新的壓力，從而給出口行業(yè)帶來不對(duì)稱的壓力，也讓通脹面臨下行壓力。其次，如果特朗普明年委任一名新的美聯(lián)儲(chǔ)主席，此時(shí)設(shè)置好一個(gè)資產(chǎn)負(fù)債表正?；目蚣埽湍軐⒔鹑谑袌?chǎng)面臨的不確定性減小到最低，也能讓整個(gè)過度的過程更加平滑。

3. 加息和縮表有什么區(qū)別？

加息和“縮表”都是美聯(lián)儲(chǔ)收緊貨幣政策的重要工具，二者相互補(bǔ)充。

加息會(huì)直接推升短期利率水平并傳導(dǎo)到長(zhǎng)期利率，進(jìn)而影響家庭消費(fèi)和企業(yè)投資，從而對(duì)美國經(jīng)濟(jì)形勢(shì)產(chǎn)生影響。正如購買債券、擴(kuò)張資產(chǎn)負(fù)債表會(huì)壓低長(zhǎng)期利率一樣。

“縮表”則會(huì)直接推高長(zhǎng)期利率，推升企業(yè)融資成本，從而令美國金融環(huán)境收緊。

自2024年12月啟動(dòng)金融危機(jī)后首次加息以來，美聯(lián)儲(chǔ)已累計(jì)加息四次共100個(gè)基點(diǎn)，但并未對(duì)金融市場(chǎng)產(chǎn)生明顯影響。

一些美聯(lián)儲(chǔ)官員呼吁啟動(dòng)“縮表”，輔助加息來進(jìn)一步收緊融資環(huán)境。

4. 美聯(lián)儲(chǔ)縮表計(jì)劃如何？規(guī)模如何？

寬松如山倒，縮表如抽絲。

美聯(lián)儲(chǔ)已表示，將“以緩慢、漸進(jìn)的方式終止到期債券再投資，而不是一次性結(jié)束所有再投資或拋售資產(chǎn)”。

在削減規(guī)模上，美聯(lián)儲(chǔ)計(jì)劃最初削減規(guī)模為每月100億美元，包括60億美元國債和40億美元抵押貸款證券(MBS)，這一水平相對(duì)于4.5萬億美元的整體資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模而言十分有限。

該規(guī)模上限每三個(gè)月上調(diào)一次，直到達(dá)到每月削減500億美元為止，這將使美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模在五年內(nèi)降至2萬億-2.5萬億美元水平。考慮到“縮表”規(guī)模有限且緩沖時(shí)間較為充裕，預(yù)計(jì)市場(chǎng)流動(dòng)性不會(huì)受到劇烈沖擊。

說了那么多，那么，美聯(lián)儲(chǔ)縮表會(huì)給我們帶來哪些影響呢？

三、美聯(lián)儲(chǔ)縮表，會(huì)給我們帶來什么影響？

縮表對(duì)美國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的影響以及對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的外溢影響不容小視。

如果縮表成功，美聯(lián)儲(chǔ)將悄然為一次超常規(guī)貨幣政策試驗(yàn)畫上句號(hào)，并為其他效仿美聯(lián)儲(chǔ)、祭出超級(jí)寬松政策大旗的央行提供借鑒。

一旦出現(xiàn)問題， 導(dǎo)致長(zhǎng)期利率大幅跳升，就會(huì)傷害美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，其外溢影響也可能導(dǎo)致全球金融市場(chǎng)動(dòng)蕩并誘發(fā)風(fēng)險(xiǎn)和危機(jī)。

從市場(chǎng)來看：

從影響力來看：美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)“縮表”的初期影響有限，長(zhǎng)期沖擊仍需警惕。

作為美聯(lián)儲(chǔ)緊縮“彈藥庫”里的重量級(jí)武器，“縮表”的影響值得高度關(guān)注。不過，從已披露的操作方式和預(yù)期推進(jìn)速度來看，美聯(lián)儲(chǔ)如期啟動(dòng)“縮表”，初期影響仍較為有限。

考慮到對(duì)美國自身經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可能造成的潛在風(fēng)險(xiǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)太過激進(jìn)。而一旦“縮表”導(dǎo)致金融市場(chǎng)大幅震蕩或經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)陷入停滯，也不排除美聯(lián)儲(chǔ)延緩甚至放棄行動(dòng)的可能。

盡管初期影響有限，但隨著“縮表”的推進(jìn)，其長(zhǎng)期沖擊仍需警惕。中長(zhǎng)期來看，“縮表”將直接影響美債供需關(guān)系，推動(dòng)美債收益率上升，美債收益率正是全球資產(chǎn)定價(jià)的重要基準(zhǔn)之一。此外，“縮表”將收緊美元流動(dòng)性，給美元帶來升值壓力，考慮到資金回流美元資產(chǎn)等因素，新興市場(chǎng)將面臨更大的本幣貶值和資金外流挑戰(zhàn)。

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