美聯(lián)儲提高利率。

9月21日，美聯(lián)儲再次加息75個基點，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間上調(diào)至3.00%-3.25%。這是美聯(lián)儲今年第五次加息，也是連續(xù)第三次加息75個基點，創(chuàng)下美聯(lián)儲40多年來最快加息紀(jì)錄。

公募普遍認為本次會議結(jié)果符合市場預(yù)期，消息公布后市場一度上漲。但鮑威爾隨后關(guān)于經(jīng)濟軟著陸的不確定性聲明引發(fā)市場悲觀情緒，發(fā)布會后市場大幅下跌。就美股而言，在經(jīng)濟下行、政策艱難的背景下，仍然不具備深度的安全緩沖，短期波動在所難免。

就a股而言，美聯(lián)儲加息短期內(nèi)可能對增長風(fēng)格產(chǎn)生負面影響，但經(jīng)濟觸底的積極因素正在逐步發(fā)揮作用，市場中期前景相對樂觀。

加息預(yù)測相對充分

衰退預(yù)期引發(fā)市場擔(dān)憂

在6月、7月和9月連續(xù)三次議息會議上，美聯(lián)儲加息75BP，將聯(lián)邦基金目標(biāo)利率推高至3-3.25%。美聯(lián)儲9月份再次加息75個基點，符合市場預(yù)期。

但值得注意的是，美聯(lián)儲主席Powell在會后的新聞發(fā)布會上表示，抗通脹仍需繼續(xù)加息，削弱了軟著陸的可能性，引發(fā)市場對全球流動性持續(xù)收縮的擔(dān)憂，美股暴跌。

國泰基金介紹，北京時間今日凌晨，美聯(lián)儲召開9月FOMC會議，一致投票決定將基準(zhǔn)利率上調(diào)75bp至3.00-3.25%，符合市場預(yù)期。美聯(lián)儲的點陣顯示，22年末利率中樞達到4.4%。會議結(jié)果公布后，美股漲幅一度轉(zhuǎn)漲。從緊縮預(yù)期來看，市場定價相對充足。

與此同時，國泰基金表示，美聯(lián)儲主席鮑爾在記者會上的態(tài)度偏鷹，削弱了美國經(jīng)濟軟著陸的可能性，引發(fā)市場悲觀情緒。發(fā)布會后，市場急轉(zhuǎn)直下，反映衰退預(yù)期的倒掛2年/10年期利差達到2000年以來的最高水平。

具體來說，道瓊斯指數(shù)、納斯達克指數(shù)和標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)。P 500收盤分別下跌1.7%、1.8%、1.7%，VIX恐慌指數(shù)劇烈波動，收于27.99，為7月以來最高；美元指數(shù)升至111上方；10年期國債利率下行3bp至3.52%，但2年期/10年期國債利差擴大至52.3bp，3月期/10年期國債利差小幅收窄至23.3bp；COMEX黃金期貨上漲0.2%，至1679.1美元。

摩根士丹利華鑫基金表示，本次會議前，美股連續(xù)下跌，美債收益率和美元指數(shù)雙雙上漲，表明市場已基本充分消化75BP的加息預(yù)期。會議期間，各類資產(chǎn)價格大幅波動，美債利率一度飆升至10年來的3.6%以上。會后“一定時間會放緩加息步伐”的表態(tài)被解讀為鴿派信號，收益率再次降至3.5%左右。美股會議期間一度大漲，但聲明中其他增量信息有限。鮑威爾在記者會上發(fā)表講話后，美國三大股指再次掉頭向下。

摩根士丹利基金也指出，8月美國CPI同比增長8.25%，高于預(yù)期，而核心CPI同比和環(huán)比均有所上升。結(jié)合前期美聯(lián)儲主席Powell在全球央行會議上發(fā)表的鷹派言論，市場上沒有人預(yù)計在9月美聯(lián)儲會議前加息不到50個基點。美國東部時間9月21日，美聯(lián)儲貨幣政策委員會會議宣布將基準(zhǔn)利率上調(diào)75個基點。到目前為止，美聯(lián)儲今年已經(jīng)將利率提高了300個基點。

雖然這次會議加息3碼沒有超過t

與此前市場預(yù)期不同的是，市場此前認為美國通脹可能在6月份確立拐點，然后下行。美聯(lián)儲將在今年完成加息，明年甚至開始被納入降息預(yù)期。但本次會議透露的信息暫時打消了降息預(yù)期。并且會議還將美國今年的增長預(yù)期從1.7%下調(diào)至0.2%，同時將2024年的增長預(yù)期從1.7%下調(diào)至1.2%。對于美股來說，流動性收縮預(yù)期加強，疊加增長預(yù)期下調(diào)，最終呈現(xiàn)下跌態(tài)勢。

美聯(lián)儲議息會議加息75bp且態(tài)度相對偏向，引發(fā)市場對全球流動性持續(xù)收縮的擔(dān)憂。標(biāo)準(zhǔn)普爾。標(biāo)普500指數(shù)下跌1.7%，納斯達克下跌1.79%。

德邦基金也表示，加息本身并沒有超出市場預(yù)期。美國通脹數(shù)據(jù)公布后，市場普遍預(yù)期美聯(lián)儲加息75BP。

但此次會議超出預(yù)期之處在于，美聯(lián)儲位圖顯示，美聯(lián)儲將在2024年底前加息至4.25%-4.5%，終點利率為4.75%，比此前預(yù)期的加息終點高出25BP。這也意味著美聯(lián)儲年內(nèi)將至少加息125BP，而從位圖中可以看出，2024年美聯(lián)儲可能不會像市場預(yù)期的那樣降息。所以議息會議后，美股回調(diào)，美元指數(shù)創(chuàng)新高。

博時基金評論稱，會后美聯(lián)儲主席的言論表明美聯(lián)儲不會很快結(jié)束加息；致力于降低通貨膨脹，并承諾將其保持在2%。美聯(lián)儲釋放的信號略顯鷹派。

中融基金總結(jié)，參考8月下旬杰克遜霍爾會議以來CME利率期貨市場走勢，美聯(lián)儲加息符合市場預(yù)期。與上次會議相比，美聯(lián)儲縮桌的位置沒有什么變化。不過，美聯(lián)儲成員屬于鷹派，他們大多認為2024年政策利率至少應(yīng)達到4.25-4.50%。

，這表明年內(nèi)或仍需加息75BP與50BP。美聯(lián)儲官員對2024年政策利率預(yù)測中值為4.6%，高于會議前CME市場預(yù)期50BP左右。

美股短期波動或加大

科技板塊具備中長期投資價值

談及此次美聯(lián)儲加息對美股的影響，多家基金公司認為最新經(jīng)濟預(yù)測暗含經(jīng)濟衰退的風(fēng)險，短期美股承壓。

中融基金稱，鮑威爾的講話也延續(xù)了杰克遜霍爾會議后的政策立場，但市場可能還是會朝著下行的方向進行定價。當(dāng)前預(yù)計美國經(jīng)濟不排除2024年上半年進入下行的可能，判斷在明年年初市場或?qū)⒀永m(xù)寬松。

上投摩根基金認為，8月通脹數(shù)據(jù)主要由工資和租房成本上升所帶動，而這二者都具有很強的粘性，預(yù)計至少在未來的一年內(nèi)都將對整體通脹數(shù)據(jù)造成持續(xù)的影響。而本次會議前瞻指引顯示委員會預(yù)期今年年底的核心PCE落在4.5%左右，相較美聯(lián)儲的目標(biāo)仍有一大段距離，美聯(lián)儲維持緊縮政策以抑制通脹仍是年內(nèi)的主基調(diào)。

另外，利率點陣圖顯示委員們預(yù)期年底的基準(zhǔn)利率中位數(shù)為4.25%左右，代表在未來11，12月兩次會議或仍有至少5碼的升息空間；委員們預(yù)期2024年底基準(zhǔn)利率的中位數(shù)為4.5%左右，代表明年上半年或仍將持續(xù)升息，但升息幅度將較今年緩和。

匯豐晉信基金宏觀及策略師沈超指出，目前美國通脹數(shù)據(jù)回落速度不及預(yù)期，核心CPI仍在上行，通脹仍具韌性。同時美國居民部門受益于政府部門補貼，擁有比過去更健康的資產(chǎn)負債表，美國居民消費將有更高的韌性。在通脹和消費均雙韌性背景下，美聯(lián)儲有鷹派加息的緊迫性和底氣，預(yù)計后續(xù)仍將維持緊縮的貨幣政策。

摩根士丹利華鑫基金表示，增長預(yù)測方面，2024年GDP增速預(yù)測由前次預(yù)測的1.7%大幅下調(diào)至0.2%， “軟著陸”目標(biāo)基本放棄，堅定了通過犧牲需求彌合供需缺口壓降通脹的決心；通脹預(yù)測方面，2024年P(guān)CE預(yù)測由前次預(yù)測的5.2%進一步上調(diào)至5.4%，反映當(dāng)前通脹回落速度慢于Q2美聯(lián)儲的預(yù)期。從9月美聯(lián)儲議息會議聲明來看，對未來通脹上行風(fēng)險的評估和7月保持一致，主要源于俄烏危機；失業(yè)率方面，美聯(lián)儲對年末的就業(yè)市場仍然保持樂觀，認為失業(yè)率將在年底小幅反彈至3.8%（前期預(yù)測為3.7%）。

德邦基金認為，在資產(chǎn)配置角度上看，美聯(lián)儲加息繼續(xù)保持鷹派，這將對美股市盈率持續(xù)造成壓制，短期美股可能都會有較大的下行壓力。

對于美股而言，近期回調(diào)提供了中長期較好的布局機會，當(dāng)前納斯達克100指數(shù)估值處于近五年的低位，配置性價比突顯，具備中長期投資價值。

此外，美股市場以機構(gòu)投資人的長期資金為主，如果未來指數(shù)繼續(xù)下行，在未跌破前期低點前，估值就有很大的概率創(chuàng)下近5年的新低，投資者可采取分批低吸的策略來布局。

國泰基金分析，6月中旬以來大盤指數(shù)標(biāo)普500的 22-23年盈利增速預(yù)測從10.6%和10%分別下修至8.0%和8.4%，盡管市場對盈利下行有所定價，但僅為輕度衰退的預(yù)期情形；若出現(xiàn)基準(zhǔn)預(yù)期之外的更加激進的加息預(yù)期，或供給沖擊再現(xiàn)，則可能引發(fā)盈利端更大的深度調(diào)整。估值端來看，標(biāo)普500市盈率（18.6x）盡管近期已有所回落，但仍僅略低于過去十年均值。在經(jīng)濟下行、政策難松的大背景下，仍不具備深厚的安全墊，故短期波動再所難免。

此外，通脹預(yù)期現(xiàn)見頂跡象，長期美債利率或趨于筑頂。昨日美十年期國債利率下降主要受通脹預(yù)期下降3bp所致，以TIPS衡量的實際利率基本維持不變，體現(xiàn)出鷹派加息路徑已被市場較充分地計入預(yù)期，而長期通脹預(yù)期也出現(xiàn)先于短期通脹預(yù)期扭轉(zhuǎn)的跡象。我們認為雖然短期內(nèi)通脹黏性仍然較強，但見頂回落的方向維持不變，疊加四季度的高基數(shù)效應(yīng)，預(yù)計年底前CPI同比增速回落至6-7%區(qū)間仍是基準(zhǔn)預(yù)測。在此基準(zhǔn)情形下，作為全球資產(chǎn)定價之錨的十年期美債利率若能企穩(wěn)甚至邊際回落，包括美股在內(nèi)的各類資產(chǎn)或有望獲得喘息之機。

在招商基金研究部首席經(jīng)濟學(xué)家李湛看來，美聯(lián)儲大幅加息，一是會抑制需求，推動失業(yè)率上升，增加經(jīng)濟硬著陸的風(fēng)險，而美國內(nèi)需下降也將導(dǎo)致相應(yīng)出口國的貿(mào)易條件惡化；二是全球資金回流美元，引起其他國家?guī)欧N貶值；三是美債利率上升、美元升值，增加新興經(jīng)濟體的外債償付壓力。

“預(yù)期差乃一切波動之源”。李湛說道，8月失業(yè)率回升，使得市場對上周的CPI數(shù)據(jù)抱有極大期待；而CPI降幅不及預(yù)期，美聯(lián)儲加息預(yù)期落地，美股三大股指全面下跌，美債回調(diào)。本周海外股債波動可能再次加劇。但我們預(yù)計，目前是美聯(lián)儲最鷹的階段，在兼顧資產(chǎn)表現(xiàn)的前提下，中期選舉前后美聯(lián)儲表態(tài)或轉(zhuǎn)向溫和。

A股成長風(fēng)格承壓

中期前景相對樂觀

談及此次加息及美聯(lián)儲美聯(lián)儲加息短期可能會對成長風(fēng)格產(chǎn)生負面影響，但托底經(jīng)濟的積極因素正在逐步發(fā)揮作用，對市場中期前景保持相對樂觀。

匯豐晉信基金宏觀及策略師沈超分析稱，美聯(lián)儲加息對A股影響主要有三方面，第一是鷹派加息導(dǎo)致美股下跌，全球風(fēng)險資產(chǎn)偏好回落，A股也有可能受到情緒面沖擊。第二是加息導(dǎo)致美元進一步走強，人民幣面臨貶值壓力，有可能導(dǎo)致資本流出壓力。第三美聯(lián)儲加息將導(dǎo)致全球需求回落加快，我國外需面臨回落的壓力，可能會影響部分行業(yè)的業(yè)績表現(xiàn)。

沈超進一步強調(diào)，“但是中國作為大國以內(nèi)需為主，貨幣政策有以我為主的能力和空間，美聯(lián)儲加息對A股基本面影響有限。目前市場由于風(fēng)險偏好回落已經(jīng)回到歷史相對低位，在當(dāng)前估值低位區(qū)域，我們認為不宜再悲觀?！?/p>

海富通基金解讀，此次會議進一步加重了市場對于緊縮的預(yù)期以及對于經(jīng)濟增長壓力的擔(dān)憂。但是在整體流動性收緊、美元短期走強的背景下，新興市場匯率和資金流出壓力并非必然。雖然我國貨幣政策在一定程度上受美國加息、國內(nèi)通脹中樞抬升的制約，社融同比略有下行，但聚焦于國內(nèi)基本面，貨幣政策托底經(jīng)濟明顯，流動性整體仍合理充裕。隨著國內(nèi)穩(wěn)增長政策進一步發(fā)力，中國繼續(xù)保持流動性寬松并先于海外經(jīng)濟體復(fù)蘇仍是大概率事件，A股相比美股更有韌性。在經(jīng)濟弱復(fù)蘇背景下，A股仍將以結(jié)構(gòu)性機會為主。

目前，A股市場估值已處于相對偏低的水平，近期成交持續(xù)縮量，目前的市場情緒已接近今年四月下旬的低迷水平。當(dāng)下，或是做中期布局的較好時間窗口，配置上可適度均衡。交易型投資者可從自身需求出發(fā)逢低布局；價值型投資者可以定投的方式長期投資，平攤投資成本、降低整體風(fēng)險。

永贏基金認為，對A股而言，外部流動性收縮、美股走勢等相關(guān)事件對A股影響更多呈現(xiàn)為短期事件性影響，國內(nèi)資產(chǎn)的定價主邏輯還是看內(nèi)部基本面預(yù)期與貨幣環(huán)境。近期匯率出現(xiàn)一定波動，更多還是希望在美元指數(shù)走強的背景下釋放匯率彈性，更好地發(fā)揮匯率在國際收支中的“穩(wěn)定器”作用。國內(nèi)貨幣政策預(yù)期仍然“以我為主”，此外政策性金融工具也在逐步落地發(fā)力，呵護國內(nèi)經(jīng)濟增長的態(tài)度沒有變化。

A股方面，摩根士丹利華鑫基金表示，近期市場受國內(nèi)經(jīng)濟內(nèi)生動力弱、海外加息和衰退風(fēng)險、中美摩擦等因素，出現(xiàn)明顯風(fēng)險偏好回落和指數(shù)走弱，但從中長期來看，市場估值已經(jīng)偏低，成交持續(xù)縮量表明市場情緒也已經(jīng)接近歷史區(qū)間的極致水平。

雖然貨幣政策受美國加息、國內(nèi)通脹中樞抬升的制約，社融同比略有下行，但今年貨幣政策仍聚焦于國內(nèi)基本面，流動性整體維持相對寬松態(tài)勢，貨幣政策托底經(jīng)濟下行明顯。托底經(jīng)濟的積極因素正在逐步發(fā)揮作用，對市場中期前景保持相對樂觀。

信達澳亞基金認為，市場整體大的拐點可能在中期選舉后。中期不確定性的消邇更多的還需要看美國對通脹的政治壓力下降后才能給出較為靠譜的判斷，長期資金要在國內(nèi)外預(yù)期均穩(wěn)定時才有配置的機會。同時宏觀研究員認為匯率/地產(chǎn)/外需的壓力在接下來一段時期仍然存在，但也仍然可以找到一些結(jié)構(gòu)性亮點（如歐洲加大對華制造業(yè)投資，高端產(chǎn)業(yè)升級）。

上投摩根基金則建議，在歐美經(jīng)濟成長減緩、投資情緒低迷的情況下，亞洲經(jīng)濟和市場未來或相對有更好的機會，包括目前在周期和貨幣政策上均與歐美錯位的中國，以及通脹和政策相對溫和，陸續(xù)擺脫疫情重新開放的部份亞洲經(jīng)濟體。最后，多元分散仍是有效控制波動的方式之一，投資人宜擴展自己的投資視野，避免集中在單一資產(chǎn)、單一區(qū)域或單一產(chǎn)業(yè)。

針對美聯(lián)儲加息對國內(nèi)的影響，李湛預(yù)計，一是增加人民幣貶值壓力。二是中美國債利差倒掛，資金外流壓力增大。今年前7個月，債券通境外持有量共計下降4924億元；截至上周五9月16日，外資持有A股占流通A股市值的比重從年初的4.04%降至3.75%。三是海外“預(yù)期差”給國內(nèi)資本市場情緒面造成沖擊，風(fēng)險偏好下降。

目前加息75BP的預(yù)期已基本消化，如果本周超預(yù)期加息100BP，短期可能會對A股有沖擊。但整體來看，A股大概率延續(xù)9月以來股略強、債略弱的格局至月底，價值大概率仍優(yōu)于成長、舊能源性價比亦仍好于新能源。

相關(guān)問答：美聯(lián)儲加息，對中國股市有什么影響？ 首先，本輪美聯(lián)儲加息對A股基本面預(yù)期影響或不大。一方面歷史上美聯(lián)儲加息不一定伴隨美國經(jīng)濟下行，本輪加息對全球經(jīng)濟影響有限。另一方面當(dāng)前市場對明年A股基本面的下行基本形成一致預(yù)期，盈利并非市場核心矛盾。其次，人民幣或繼續(xù)保持相對強勢，即使后續(xù)美聯(lián)儲加息，資金外流風(fēng)險相對可控。一方面，我國將繼續(xù)維持貿(mào)易順差，人民幣外匯需求強勢；另一方面，歐美經(jīng)濟面和貨幣政策分歧難以進一步加大，美元指數(shù)進一步上行的空間有限。最后，隨著中美股市聯(lián)動更加緊密，A股面臨美股波動外溢影響。過去三次美聯(lián)儲首次加息，最近一次加息（2015年12月）前后中美股市相關(guān)性明顯在提升。隨著外資進出A股市場更加便利，全球風(fēng)險偏好對A股市場的影響更直接。