作者 | 市界 可楊

編輯 | 朗明

一年前，喊著中美咖啡“差在自信”的瑞幸在成立18個月后閃電登陸納斯達(dá)克，創(chuàng)下了最快IPO的記錄；一年后，瑞幸渡劫，走在被摘牌的生死邊緣。

閃電IPO的瑞幸在2024年動作頻頻，繼續(xù)燒錢擴(kuò)張，今年剛剛開年就宣布門店數(shù)量以及超過星巴克，并發(fā)出三季度“亮眼”財(cái)報(bào)，順勢助推股價(jià)迎來50美元/股的巔峰，市值也突破853億。

不過不到三個月，瑞幸就自曝財(cái)務(wù)造假，為自己的激進(jìn)發(fā)展按下暫停鍵，在停牌的42天里，瑞幸經(jīng)歷了辭退高管、關(guān)店等一系列風(fēng)波，5月20日復(fù)牌，再次扔出一記“暴擊”：收到納斯達(dá)克退市通知，而這距離瑞幸上市，正好過去一年。

如今的瑞幸，股價(jià)大跌，市值已經(jīng)蒸發(fā)94%，迎來了生死時刻，同時還面臨著投資者的約700億巨額索賠，在一眾相信瑞幸的投資者中，有人損失了逾2000萬。

截至5月20日美股收盤，瑞幸報(bào)收2.82美元/股，大跌35.76%，較一年前的發(fā)行價(jià)，已跌去83%；最新市值6.78億美元，約合人民幣48.24億元，較一月份的853億市值巔峰已蒸發(fā)94%。

邊融資邊擴(kuò)張，邊融資邊燒錢，瑞幸把自己閃電推上納斯達(dá)克。

2024年5月17日，瑞幸在美敲鐘，融資6.95億美元，成為世界范圍內(nèi)從成立到IPO最快的公司。盡管瑞幸“流血狂奔”的商業(yè)模式一直飽受質(zhì)疑，但那個時候的瑞幸，仍然是受到資本青睞的。從2024年6月到2024年5月不到一年的時間中，瑞幸完成了4輪，共計(jì)12.45億美元的融資。

2024年5月，剛剛成立18個月的瑞幸閃電敲鐘上市，并在上市一個月前完成B+輪融資，拉來星巴克最大的投資人貝萊德領(lǐng)投。上市當(dāng)日，瑞幸將股價(jià)定為17美元，首日開盤即高開25元。

1999年星巴克在北京國貿(mào)中心開出第一家零售店，入華二十年，星巴克在華門店已經(jīng)超過4000家。而一直將自己“強(qiáng)行”對標(biāo)星巴克的瑞幸，則靠著燒錢狂奔的姿態(tài)，在成立兩年后的2024年1月就宣布門店數(shù)量已經(jīng)反超星巴克。

而后，瑞幸咖啡的股價(jià)順勢迎來的最高點(diǎn)50.02美元/股，相較于發(fā)行價(jià)已經(jīng)翻了近三倍，市值也達(dá)到120億美元，約合853.77億人民幣。

不過與星巴克門店相比，瑞幸的門店多以面積狹小的快取店為主，相較于星巴克的門店成本要低得多。據(jù)其此前公布的三季報(bào)顯示，截至三季度末，瑞幸3680家門店中，3433家都是快取店?？梢姅?shù)量上的勝利，也并非瑞幸真正的勝利。

上市后的瑞幸擴(kuò)張的更加激進(jìn)，先后在2024年以來推出獨(dú)立品牌小鹿茶，采取加盟制試圖通過合伙人打入下沉市場；從供應(yīng)鏈端入手，開發(fā)自有品牌瑞幸堅(jiān)果。又與路易達(dá)孚簽署協(xié)議，開發(fā)NFC果汁品牌業(yè)務(wù)，與哈爾斯簽署合作框架協(xié)議，開發(fā)瑞幸周邊產(chǎn)品。

在2024年的三季報(bào)中，瑞幸宣布，自己實(shí)現(xiàn)了門店層面的盈利，但從公司資金流來看，2024年前三季度瑞幸已虧損了約30億。此前的2024年虧損5637萬，2024年虧損為16.19億，截至目前累計(jì)凈虧損金額高達(dá)近47億元。

營收方面，根據(jù)瑞幸自己公布的財(cái)報(bào)，在2024年報(bào)中，營收金額為8.84億，同比增長高達(dá)336300%。但進(jìn)入2024年之后，第一季度，營收為4.78億，同比增長628%。第二季度為9.09億，同比增長648.2%。在第三季度中，公司營收為15.416億，同比增長540.2%，相比于第一季度，營收增長明顯放緩。

如果沒有自爆財(cái)務(wù)造假，瑞幸在上市后的第一年交出的這份成績單，確實(shí)非常好看。

4月2日晚間，瑞幸自爆財(cái)務(wù)造假，當(dāng)日股價(jià)大跌近80%、數(shù)次熔斷，市值一夜蒸發(fā)378億。

根據(jù)4月2日瑞幸方面公布的調(diào)查報(bào)告，瑞幸承認(rèn)公司過去的確存在造假行為，在2024年第二至第四季度虛假交易22億元。目前瑞幸尚未披露四季度的數(shù)據(jù)，不過在第二季度至三季度，瑞幸的營收總計(jì)約為24.5億，也就是說，瑞幸自己承認(rèn)的虛假交易額幾乎已經(jīng)達(dá)到了該公司二三季度的總和。

從誕生之日起就一直以激進(jìn)風(fēng)格示人的瑞幸在這之后似乎被按下了暫停鍵。先是陷入造假丑聞且CEO和CFO雙雙離職，隨后又被爆出在該品牌今年僅北京就有80家門店被撤店，這個數(shù)字占到了瑞幸北京門店數(shù)的近20%。

5月20日晚間，停牌了42天的瑞幸終于復(fù)牌，同時再次拋下一枚重磅炸彈：接到納斯達(dá)克退市通知。而納斯達(dá)克方面則列出兩點(diǎn)退市理由：一是瑞幸4月2日披露虛假交易的信息引起公眾利益擔(dān)憂，二是瑞幸此前未能公開披露重大信息，未披露用于執(zhí)行此前披露虛假交易的商業(yè)模式。

截至5月20日美股收盤，瑞幸報(bào)收2.82美元/股，大跌35.76%，較一年前的發(fā)行價(jià)，已跌去83%；最新市值6.78億美元，約合人民幣48.24億元，較一月份的853億市值巔峰已蒸發(fā)94%。

陸正耀還強(qiáng)調(diào)，瑞幸的商業(yè)模式與商業(yè)邏輯是成立的，否認(rèn)自己“概念做局”欺騙投資者，也沒有將所掙得錢用于個人揮霍和轉(zhuǎn)移資產(chǎn)。

目前納斯達(dá)克的退市采用的是聆訊制，上市公司在接到退市通知后45天內(nèi)如有異議，有權(quán)逐級提出上訴：首先是納斯達(dá)克市場上市資格審查部門，隨后是聆訊小組，下一步是上市與聽證審查委員會，繼而是納斯達(dá)克董事會，最后SEC將進(jìn)行最終裁決。

面對納斯達(dá)克的摘牌通知，瑞幸方面也表示已經(jīng)計(jì)劃與納斯達(dá)克進(jìn)行聽證會，在聽證會結(jié)果出爐前，瑞幸還將繼續(xù)在納斯達(dá)克上市交易，而聽證會通常會被安排在交易所收到請求日期后的30—45天舉行。

美股律師、國際訴訟索賠專家郝俊波律師告訴市界， 瑞幸爭取舉行聽證會其實(shí)就是給自己又爭取到了一次辯解的機(jī)會，如果在聽證會中，瑞幸能成功地說服聽證委員會，讓他們認(rèn)為瑞幸咖啡可以保留上市資格，那就不用摘牌。但他認(rèn)為，“這個機(jī)會是有的，但很小“。

爆雷后，瑞幸受到了來自多方的集體訟訴，郝俊波律師同樣代理了國內(nèi)投資者對于瑞幸的集體訴訟，他告訴市界，據(jù)他了解，中國國內(nèi)的投資者中， 損失較大的有300多萬美元，逾2000萬人民幣的大額損失 ，這是他所代理的包括中概股在內(nèi)的證券案件中，損失金額最大的一個案子，案件中投資者的整體和平均損失都比其他證券案件要大得多。

目前，關(guān)于該訴訟，法院還在進(jìn)行選擇首席原告以及首席律師階段，因?yàn)槭紫婧褪紫蓭煹母偁幈容^激烈，所以不會很快就會選出來，而這個選擇首席原告以及首席律師是一個必要的前提程序，完成后才可進(jìn)行下一步的訴訟程序。

而瑞幸的摘牌與否并不會影響到投資者對其進(jìn)行索賠，郝俊波律師舉例稱，易居中國這個公司四年多以前已經(jīng)從美國退市，但是現(xiàn)在我們還是可以征集投資者起訴它。

關(guān)于投資者的索賠金額，郝俊波律師介紹，從法理上來講，應(yīng)該是投資者因?yàn)樯鲜泄镜奶摷訇愂觥⑵墼p行為而產(chǎn)生的投資損失，股價(jià)下跌的這部分差額。不過他也表示，等到賠償階段，在雙方調(diào)解的過程中，可能會相互做出讓步。具體的賠償金額目前也無法準(zhǔn)確預(yù)測。

而據(jù)上海律師宋一欣在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》采訪時則分析，若以2024年初至今作為時間段計(jì)算，粗略估算， 面臨集體訴訟的瑞幸將遭遇總計(jì)約112億美元賠償，折合人民幣754億元。

盡管在瑞幸自爆造假的第二天，中國證監(jiān)會亦在官網(wǎng)迅速發(fā)布證明，對該公司財(cái)務(wù)造假行為表示強(qiáng)烈的譴責(zé)。不過郝俊波律師認(rèn)為，雖然現(xiàn)在證券法認(rèn)為可以管轄處罰，但瑞幸的上市主體是在開曼群島注冊，又是在美國上市，我們的證券監(jiān)管部門如果對其做出處罰，其實(shí)有很多不確定因素。他認(rèn)為比較現(xiàn)實(shí)的方式是和美國的監(jiān)管機(jī)構(gòu)進(jìn)行合作，因?yàn)槊绹C監(jiān)會有對美股上市公司的直接管轄權(quán)。

同時，瑞幸咖啡在中國運(yùn)營的主體，雖然不是在美國的上市公司，但是在中國注冊的公司，如果它有存在違法經(jīng)營的情況，那么我們的工商管理等主管部門就有權(quán)利來做出處罰。

一年時間里，瑞幸已經(jīng)迎來了自己的高光時刻與生死危機(jī)，盡管陸正耀再次為瑞幸的商業(yè)模式背書，但如何破局還是未知，從目前傳出的關(guān)店、裁員消息看，瑞幸似乎已經(jīng)在削減成本為自己求活路。