國(guó)債期貨市場(chǎng)信息有效性的定義是：國(guó)債期貨交易行情的價(jià)格變化能夠充分反映市場(chǎng)中的相關(guān)信息，投資者不能利用歷史信息獲得高于市場(chǎng)收益率的收益率。在期貨價(jià)格只受新的相關(guān)信息影響的情況下，國(guó)債期貨交易的價(jià)格波動(dòng)也應(yīng)該是隨機(jī)的，因?yàn)槭袌?chǎng)上相關(guān)信息的出現(xiàn)是隨機(jī)的。所以期貨市場(chǎng)的信息有效性測(cè)試就是衡量的是期貨價(jià)格對(duì)于相關(guān)信息的反映效率。

期貨市場(chǎng)的信息效率分為三個(gè)層次，即弱效率、半強(qiáng)效率和強(qiáng)效率。在弱信息有效市場(chǎng)中，期貨價(jià)格的波動(dòng)只能反映相關(guān)的歷史信息，投資者無(wú)法通過(guò)對(duì)歷史信息的分析獲得超額收益，因此技術(shù)分析在弱信息有效市場(chǎng)中失效。在半強(qiáng)信息有效市場(chǎng)中，期貨價(jià)格反映了過(guò)去和現(xiàn)在的所有公開信息，市場(chǎng)中的投資者無(wú)法通過(guò)分析企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表獲得超額收益，因此基本面分析在半強(qiáng)信息有效市場(chǎng)中失效。

在強(qiáng)信息有效市場(chǎng)中，期貨價(jià)格不僅反映所有公開信息，還反映內(nèi)幕信息，即使擁有內(nèi)幕信息的投資者也無(wú)法獲得超額收益。現(xiàn)實(shí)中，由于國(guó)債期貨交易成本、稅收等因素的影響，很難實(shí)現(xiàn)完全競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)，所以半強(qiáng)和強(qiáng)有效的市場(chǎng)很少存在。根據(jù)期貨市場(chǎng)信息有效性的分類，只有當(dāng)較低層次的信息首先有效時(shí)，它才能進(jìn)一步發(fā)展為更強(qiáng)類型的有效性。我國(guó)國(guó)債期貨市場(chǎng)重開才三年多，在市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制和完善程度上很難與美國(guó)等發(fā)達(dá)的國(guó)債期貨市場(chǎng)相比。因此，本文將開始檢驗(yàn)國(guó)債期貨市場(chǎng)的弱信息有效性，只有當(dāng)弱有效市場(chǎng)得到滿足時(shí)，才有可能探索半強(qiáng)和強(qiáng)有效。

期貨市場(chǎng)的信息有效性和功能有效性不是完全獨(dú)立的。期貨市場(chǎng)的信息有效性是期貨市場(chǎng)有效發(fā)揮作用的基礎(chǔ)。原因在于，如果我國(guó)國(guó)債期貨市場(chǎng)不滿足信息有效性，就意味著國(guó)債期貨的交易價(jià)格不能充分反映相關(guān)信息。當(dāng)定價(jià)機(jī)制出現(xiàn)問(wèn)題，交易價(jià)格不合理時(shí)，國(guó)債期貨市場(chǎng)無(wú)法實(shí)現(xiàn)價(jià)格發(fā)現(xiàn)等功能，現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格也可能受到影響，從而偏離應(yīng)有的交易價(jià)格。這個(gè)時(shí)候，即使我們根據(jù)歷史信息進(jìn)行模擬預(yù)測(cè)，也會(huì)得到誤導(dǎo)性的結(jié)論。因此，對(duì)于期貨市場(chǎng)有效性的檢驗(yàn)，應(yīng)該從信息有效性的檢驗(yàn)入手，在價(jià)格能夠有效反映信息的前提下，再檢驗(yàn)市場(chǎng)的功能有效性。只有在這個(gè)檢驗(yàn)過(guò)程中，才能得出可信的結(jié)論。

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