期權(quán)調(diào)整利差(OAS)是相對(duì)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的利差，通常用基點(diǎn)(bp)來(lái)衡量。

一般以國(guó)債即期利率曲線(或同一發(fā)行人的即期利率曲線)為基準(zhǔn)，在此基準(zhǔn)上水平浮動(dòng)一定的利差。綜合考慮利率的波動(dòng)，將調(diào)整后的現(xiàn)金流期權(quán)貼現(xiàn)得到加權(quán)債券的理論價(jià)格，最終理論價(jià)格等于市場(chǎng)價(jià)格的利差水平就是OAS。OAS可以看作是對(duì)投資者面臨的各種風(fēng)險(xiǎn)(如流動(dòng)性溢價(jià)、違約風(fēng)險(xiǎn)、模型風(fēng)險(xiǎn))的補(bǔ)償。

20世紀(jì)80年代，隨著住房抵押貸款支持證券(MBS)等加權(quán)債券市場(chǎng)規(guī)模的不斷擴(kuò)大，國(guó)際市場(chǎng)上出現(xiàn)了一種新的債券價(jià)值判斷方法期權(quán)期權(quán)調(diào)整利差，簡(jiǎn)稱o as。

OAS由于綜合考慮了即期利率曲線、利率波動(dòng)和期權(quán)等因素，廣泛應(yīng)用于抵押貸款支持證券MBS、資產(chǎn)支持證券ABS、結(jié)構(gòu)證券、保險(xiǎn)產(chǎn)品等權(quán)重債券的價(jià)值分析。

期權(quán)調(diào)整差價(jià)計(jì)算流程：

找出基準(zhǔn)利率-即期利率曲線作為OAS比較。理論上，即期利率曲線應(yīng)該由一系列不同期限的零息票利率組成，但市場(chǎng)上的零息票債券數(shù)量有限，期限也不完全。因此，即期利率曲線通常是利用現(xiàn)有債券，采用自助法、線性插值法或其他統(tǒng)計(jì)方法得到的。

用合適的模型描述利率變化的過(guò)程。一般認(rèn)為利率遵循正態(tài)隨機(jī)游走或?qū)?shù)正態(tài)隨機(jī)游走過(guò)程。假設(shè)利率的波動(dòng)水平，選擇合適的模型隨機(jī)生成利率，并使其與即期利率的期限結(jié)構(gòu)一致。

根據(jù)合同條款計(jì)算每個(gè)利率路徑上每個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)的自由現(xiàn)金流。

在基礎(chǔ)利率水平上加上一定的利差(OAS)作為貼現(xiàn)率，按照利率路徑對(duì)自由現(xiàn)金流進(jìn)行貼現(xiàn)，形成零時(shí)的值。

對(duì)各利率路徑在零時(shí)刻的貼現(xiàn)值進(jìn)行加權(quán)，得到加權(quán)債券模型的理論值。

之后重復(fù)第四步和第五步，使理論值等于實(shí)際市場(chǎng)價(jià)格，求解OAS。

期權(quán)橫向套利又稱日歷價(jià)差、橫向套利、跨月套利或時(shí)間套利，是指買入和賣出價(jià)格相同但到期月不同的看漲期權(quán)或看跌期權(quán)的套利方式。

期權(quán)橫向套利的交易方式是買入一只期權(quán)，同時(shí)賣出一只期權(quán)，執(zhí)行價(jià)格相同，屬于看漲或看跌范疇，但到期日不同。

因?yàn)殚L(zhǎng)期期權(quán)和短期期權(quán)的時(shí)間值衰減率不同。一般來(lái)說(shuō)，近期期權(quán)的時(shí)間值比遠(yuǎn)期期權(quán)衰減的快。

所以橫向套利的一般做法是遠(yuǎn)期買入期權(quán)，期權(quán)附近賣出。橫向套利分為看漲期權(quán)橫向套利和看跌期權(quán)橫向套利。當(dāng)預(yù)計(jì)長(zhǎng)期價(jià)格將穩(wěn)步上升時(shí)，使用前者；當(dāng)長(zhǎng)期價(jià)格預(yù)期穩(wěn)中有累時(shí)，用后者。

橫向套利的做法是買入看漲期權(quán)或看跌期權(quán)并同時(shí)固定價(jià)格，但賣出不同到期月份的看漲期權(quán)或看跌合約期貨，由于近期期權(quán)。因此，交易者通常賣出近期期貨合約，買入遠(yuǎn)期期貨期權(quán)合約。當(dāng)長(zhǎng)期價(jià)格穩(wěn)定看漲時(shí)，使用看漲期權(quán)進(jìn)行橫向套利交易，當(dāng)長(zhǎng)期價(jià)格穩(wěn)定疲勞時(shí)，使用看跌期權(quán)進(jìn)行橫向套利交易。

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