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2024年首周，港股汽車板塊下跌，今年如果成交量再減，將面臨更大的挑戰(zhàn)。

文 /《汽車人》張恒

2024年開年，全球股市均大幅走低。

第一周（2024年1日-7日），港股共四個交易日，恒生指數(shù)下跌3.00%，國企指數(shù)下跌2.80%，恒生科技指數(shù)下跌4.57%。

原因在于：美聯(lián)儲的鷹派紀要曝光，美元利率峰值時間不但可能超預期，且不排除進一步加息的可能性。這直接導致了納斯達克指數(shù)高位崩盤，也令港股遭受到了巨大沖擊。

2024開年遭普跌

板塊方面，傳統(tǒng)能源和銀行股漲幅居前；AI、新能源汽車、科技、生物醫(yī)藥等板塊跌幅居前。

汽車板塊本周下跌5.13%，基本吞掉了2024年最后一周的漲幅，周成交額152億港元，為過去13周的次低。乘用車企全部收跌，無一幸免，其中新勢力跌幅居前。

跌幅靠前個股有：蔚來周跌13.18%、理想汽車周跌8.29%、長城汽車周跌7.69%、北京汽車周跌7.46%、零跑汽車周跌7.14%、小鵬汽車周跌7.05%。

商用車企表現(xiàn)較好，濰柴動力周漲4.55%，中國重汽以0.00%的變動收平。

消息面上，全球激光雷達解決方案市場排名第二的速騰聚創(chuàng)在香港聯(lián)交所主板上市，募資9.85億港元，成為激光雷達上市公司第一股。在IPO前，速騰聚創(chuàng)獲得菜鳥、昆仲資本、中國移動等機構(gòu)的多輪融資，同時得到吉利、北汽、廣汽和比亞迪等汽車公司的投資。

本周，多家汽車品牌公布了2024年全年銷量，除比亞迪超額完成300萬輛銷售目標外，其它車企也紛紛刷新記錄。

長安汽車2024全年銷量超過255萬輛，其中自主品牌新能源銷量超47萬輛，自主品牌海外銷超過23萬輛。廣汽傳祺2024全年銷量40.65萬輛，同比增長12.1%；MPV系列成為銷量龍頭，全年累銷16.41萬輛，同比增長59%。

隨著車企銷量創(chuàng)新高，中國新能源汽車產(chǎn)銷穩(wěn)步增長，出口也創(chuàng)下新高。中國汽車工業(yè)協(xié)會預測2024全年汽車產(chǎn)銷約3000萬輛，新能源汽車銷量超過900萬輛，汽車出口接近500萬輛。

然而，這并未能在股市上提供有力的支撐。一方面，受金融環(huán)境制約，恒生指數(shù)經(jīng)歷超過30個月的調(diào)整周期，成為港股近15年來最漫長的調(diào)整，汽車板塊的表現(xiàn)則是“矮子里拔將軍”；另一方面，資本普遍對2024年國內(nèi)汽車市場的內(nèi)卷表達擔憂——盡管銷量創(chuàng)新高，但盈利預期并不樂觀。

回望2024汽車股

受全球資本流動、美國銀行危機，以及國內(nèi)經(jīng)濟增速放緩等因素的影響，港股主要指數(shù)在2024年普遍下跌。

具體而言，恒生指數(shù)從2024年開年的19570點下跌至年末的17047點，累計下跌13.69%；恒生科技指數(shù)下跌8.83%，至3764點；國企指數(shù)下跌13.97%，至5768點。

自2024年觸及歷史高位33484點以來，恒指除2024年有所上漲外，已經(jīng)連續(xù)4年下跌（2024年-2024年），近五年累計跌幅約為49%。

2024年，傳統(tǒng)能源板塊成為全年表現(xiàn)最佳的行業(yè)，漲幅為19.8%；而房地產(chǎn)和建筑行業(yè)則為最差，下跌30.9%。港股汽車板塊表現(xiàn)較好，累計上漲8.81%，但這是因為2024年大跌49.80%。

成交量方面，恒指2024年全年成交額為25.487萬億港元，連續(xù)三年下滑。相較之下，A股2024年全年兩市成交額為211.6萬億人民幣。

2024年-2024年，汽車板塊的成交額分別為2024年1.81萬億港元、2024年1.36萬億港元和2024年1.17萬億港元（不包括小米集團），同比分別下降24.8%和13.97%。

2024年，南向資金凈買入規(guī)模大約3188.4億港元，較2024年（3863億港元）同比下滑17.46%。然而，南向資金并不傾向于汽車板塊，買入榜排名前十的行業(yè)沒有汽車股。相反，前十大汽車個股，比亞迪股份、吉利汽車、理想汽車和小米集團等均在賣出榜單之中。

此外，港股公司回購創(chuàng)下歷史新高。2024年，有199家公司回購股份，總額達1263.26億港元，較2024年的1049億港元增加20%。這是第三年回購增加，2024年、2024年、2024年的回購額分別為381億港元、1049億港元、1263億港元。

港股回購之最是騰訊控股，2024年回購了494.33億港元；友邦保險和匯豐控股分別以284.09億港元和214.76億港元排名第二和第三；長城汽車和長實集團分別以21.98億港元和19.69億港元排名第四和第五。此外，回購額超過10億港元的公司還包括中國石化、小米集團、快手、東風集團等。

從時間線看，2024年上半年，美國地區(qū)銀行危機和美聯(lián)儲利率前景的不確定性，影響了港股的信心；下半年，投資者對中國經(jīng)濟增速的擔憂，加劇了市場的下跌。

汽車板塊則有些不同。由于港股汽車板塊市值前四的車企（比亞迪股份、理想汽車、蔚來汽車、小鵬汽車）占據(jù)了整個板塊的大半江山，尤其是前兩家的占比近半，該板塊的走勢很大程度上受這四家頭部車企的影響。

1月份汽車板塊大漲17.65%，2月份受價格影響下跌13.59%，3月份反彈7.09%，4月和5月分別下跌6.55%和6.78%。

6月和7月由于車市銷量回暖，分別上漲了16.47%和17.83%，7月份汽車板塊的漲勢達到了全年的頂峰。8月-11月由于整體環(huán)境偏弱，連跌了四個月。12月微幅反彈了0.71%。2024年全年汽車板塊累計上漲8.81%。

以下是一些汽車板塊中漲跌居前的公司及其年漲跌幅：

理想汽車是推動汽車板塊上漲的主要推動力。盡管行業(yè)競爭激烈，但其在財務和市場方面表現(xiàn)穩(wěn)健，較高的單車均價和穩(wěn)健的市場增速，使得投資者對其有較高的預期。

比亞迪股份雖然遭到巴菲特的拋售，但全年仍以漲幅收尾。作為自主品牌的領(lǐng)導者，其12月銷量超過30萬輛，占據(jù)了新能源市場的三分之一，完成了全年目標。

吉利和長城在自主品牌中表現(xiàn)出色，前者是少數(shù)完成全年目標的車企，而后者在新能源領(lǐng)域后發(fā)而先至。但與頭部車企相比，這兩家車企未能引起大機構(gòu)的關(guān)注。

作為新勢力中的技術(shù)派，小鵬和零跑吸引了大量跨國投資，銷量維持在2萬輛左右，股價表現(xiàn)積極。

蔚來作為新勢力中的龍頭，由于12月未推出新車且避免價格戰(zhàn)，銷量為1.8萬輛。盡管如此，蔚來融資能力獨特，中東資本戰(zhàn)略投資使其仍有一定資源。

小米汽車雖未正式交付，但市場預期小米將為國內(nèi)新能源汽車產(chǎn)業(yè)注入創(chuàng)新與活力，小米集團的股價在年底持續(xù)上漲。

華晨中國漲幅靠前的主要原因是華晨寶馬仍然是“現(xiàn)金?！薄Ｒ坏┕就瓿芍亟M，剝離壞資產(chǎn)，許多投資者認為憑借寶馬的利潤和分紅，該股仍具不俗價值。

2024年商用車行業(yè)擺脫熊市，步入增長周期的轉(zhuǎn)折年。濰柴動力和中國重汽等頭部商用車企業(yè)業(yè)務明顯發(fā)展，尤其是清潔能源（天燃氣動力）重卡和發(fā)動機銷量暴增，海外市場也增勢良好。

恒大汽車、五菱汽車和車市科技因股價不足1港元，被戲稱為“仙股”。由于正規(guī)金融機構(gòu)不交易此類股票，導致成交量極低，甚至可能無人問津。這是港股的獨特現(xiàn)象，也是香港股市的問題。

2024流動匱乏仍是難題

放眼2024，港股的調(diào)整之路仍然存在困難。

自1992年至今，恒生指數(shù)經(jīng)歷9次大幅調(diào)整，平均每次調(diào)整244個交易日，平均跌幅達43.75%。然而，2024年以來的下調(diào)，規(guī)模達到了歷史最高水平。

恒生指數(shù)和恒生科技指數(shù)PE的估值創(chuàng)下近五年來的低點。這也意味著，港股呈現(xiàn)出了顯著折價。以價值來看，是最有性價比的市場，也是南向資金源源不斷抄底的主因。但它的問題同樣一目了然。

第一，流動性問題難以改善。

美聯(lián)儲年初的鷹派紀要，意味著高利率和美元的流出仍會在相當?shù)臅r間內(nèi)影響著香港股市。

本輪港股的持續(xù)低迷，同時伴隨著流動性的不斷降低。而流動性匱乏導致的問題之一就是個股的分化。

港股成交量僅為A股的十分之一左右，使得投資者，特別是機構(gòu)投資者，更愿意選擇流動性充裕的股票進行交易。這就導致了兩極分化，如比亞迪股份和理想汽車的日成交額可達10億港元左右，而車市科技在2024年最后一個交易日的成交額僅為3904港元，相當于一臺PS5的售價。

機構(gòu)投資者青睞的股票將享有流動性溢價，如比亞迪以及新勢力車企。而缺乏流動性支持的股票，尤其是國有車企的股價則持續(xù)低迷。

行業(yè)領(lǐng)導地位、科技創(chuàng)新標簽，以及股權(quán)結(jié)構(gòu)，是決定股票進入機構(gòu)投資者名單的關(guān)鍵因素。

新勢力車企如蔚來、理想汽車、小鵬汽車、零跑汽車等，之所以受到機構(gòu)投資者青睞，更先進的股權(quán)結(jié)構(gòu)和公司治理是不可忽視的原因。盡管這些新勢力車企的銷量和業(yè)績不及傳統(tǒng)車企，但憑借充足的交易量和大股東的靈活交易策略，使它們的市值遠超傳統(tǒng)車企。

傳統(tǒng)車企也都看在眼里，希望能通過新能源業(yè)務或全新品牌在香港獨立上市，使股權(quán)結(jié)構(gòu)更加現(xiàn)代化。然而，投資者能否接納這樣的變革，仍需進一步觀察。

第二，影響港股走勢有變量。

一是美元漲跌周期；二是中國經(jīng)濟增速預期；三是國際形勢。目前，前兩者已在港股充分反映悲觀預期，后者則較難預測。

多數(shù)金融機構(gòu)預計，外部因素對港股的影響將有望改善。香港作為離岸金融市場，其流動性和投資風險偏好受全球宏觀環(huán)境影響，美聯(lián)儲的貨幣政策對港股有著重要影響。雖然近期美聯(lián)儲鷹派勢頭再起，但美元觸頂已是不爭的事實。美元必然在2024年發(fā)生轉(zhuǎn)折，剩下只是時間的預期問題。

此外，隨著南向資金源源不斷地注入港股，以及人民幣柜臺交易的開啟，令人民幣資本在港股市場持股市值不斷增長，話語權(quán)逐步增強。

因此，多數(shù)機構(gòu)看好2024年港股表現(xiàn)。

國信證券預測，2024年恒生指數(shù)將在16000點至23000點之間波動，并維持超配評級。銀河證券認為，如果國際地緣政治沖突緩解、中美關(guān)系改善，市場對美聯(lián)儲降息的預期升溫，將有助于推動估值較低的港股反彈，特別是先前外資流出較大的行業(yè)。平安證券建議關(guān)注科技創(chuàng)新、景氣修復和高股息三個方向，認為它們具備潛在的投資吸引力。中金公司建議繼續(xù)采用啞鈴型配置策略，關(guān)注穩(wěn)定現(xiàn)金流、高端科技升級和出海等主線。

雖然對未來市場的預測難度較大，但相較于2024年，2024年市場預期已經(jīng)降低，從邏輯和概率上看，2024年的情景大概率會更好。從經(jīng)濟內(nèi)生情況來看，2024年有底部筑穩(wěn)和修復的可能性，估值、籌碼結(jié)構(gòu)等方面較過去幾年有所好轉(zhuǎn)，為市場帶來更多機會。

2024年的港股汽車板塊，新舊勢力車企的角力呈現(xiàn)出豐富多彩的局面。新勢力車企憑借技術(shù)創(chuàng)新和資本青睞迅速崛起，而傳統(tǒng)車企的新能源業(yè)務后來居上，也希望能將其獨立上市，這或?qū)⒊蔀?024年港股市場的一大看點。

第三，AI賦能智能汽車產(chǎn)業(yè)，帶動港股的發(fā)展。

投資者當前非常關(guān)注AI賦能其它產(chǎn)業(yè)共同催生的創(chuàng)新性機遇，智能汽車產(chǎn)業(yè)最有希望拔得頭籌。自動駕駛技術(shù)經(jīng)過幾十年的發(fā)展，終于在2024年走向了大模型時代，其中ChatGPT的問世成為自動駕駛技術(shù)變革的重要變量。馬斯克在近期表示，相比車企，<a class=baikekeyl href=htt

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